تصمیم وزارت خزانهداری آمریکا برای حداقل دو برابر کردن حجم بازخرید اوراق بلندمدت، توجه را دوباره به بازاری معطوف کرده است که از قبل تحت فشار قرار گرفته بود به دلیل وامگیری بیسابقه دولت فدرال، افزایش بازدهیهای جهانی و صدور سنگین بدهی شرکتی. طلا و بیتکوین در همین دوره به سمت بالا شکستهاند که نشاندهنده تقاضای رو به رشد برای داراییهایی است که در معرض عرضه بدهیهای بلندمدت دولتی کمتر دیده میشوند.
در ۱۹ اوت، خزانهداری اعلام کرد که بازخریدهای حمایتی از نقدینگی برای اوراق کوپنی اسمی با سررسید ۱۰ تا ۳۰ ساله از حداکثر ۲ میلیارد دلار در هر عملیات به حداقل ۴ میلیارد دلار افزایش خواهد یافت. این عملیاتها بین ۹ سپتامبر تا ۴ نوامبر برنامهریزی شدهاند.
این برنامه به خزانهداری اجازه میدهد تا اوراق قدیمیتر و کمتر معاملهشونده را بازخرید کند و به شرکتکنندگان بازار در مدیریت موقعیتهایشان کمک کند و شرایط معاملاتی در بخشهایی از بازار اوراق خزانهداری را بهبود بخشد. این برنامه نماینده سیاست پولی فدرال رزرو یا گسترش مستقیم عرضه پول نیست، هرچند در زمانی اجرا میشود که نیازهای تأمین مالی دولت همچنان در حال افزایش است.
بر اساس دادههای خزانهداری، بدهی فدرال آمریکا پس از افزایش از حدود ۳۶ تریلیون دلار در یک سال قبل، از مرز ۴۰ تریلیون دلار عبور کرده است. کنگره همچنین سقف قانونی بدهی را در اوایل ژوئیه ۲۰۲۵ به میزان ۵ تریلیون دلار افزایش داد که ظرفیت وامگیری بیشتری ایجاد کرد تا خزانهداری بتواند کسریهای بودجه و اوراق سررسیدشونده را تأمین مالی کند.
تأمین مالی بلندمدت با تقاضاهای رقابتی مواجه است
بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ ساله در طی فروش اخیر اوراق دولتی بلندمدت به ۴٫۷۰٪ نزدیک شده است. بازدهیهای بالاتر هزینههای وامگیری را در بازارهای رهنی، تأمین مالی شرکتی و سایر اشکال اعتباری که از نرخهای خزانهداری به عنوان معیار استفاده میکنند، افزایش میدهد.
صدور اوراق خزانهداری همچنین در رقابت برای جذب سرمایه با افزایش شدید وامگیری شرکتی قرار گرفته است. شرکتهای بزرگ فناوری آمریکایی با سرعتی بیسابقه بدهی صادر کردهاند تا مراکز داده، تراشهها و سایر زیرساختهای مرتبط با هوش مصنوعی را تأمین مالی کنند. این وامگیریها به عرضه اوراق بلندمدت موجود برای صندوقهای بازنشستگی، بیمهگران و سایر خریداران بزرگ درآمد ثابت افزوده میشود.
نتیجه این امر، بازار شلوغتری برای تأمین مالی بلندمدت است. اوراق خزانهداری همچنان در مرکز سیستم مالی جهانی قرار دارند، اما خریداران بهطور فزایندهای میتوانند بازدهی آنها را با گزینههای جایگزین در بازارهای اوراق دولتی داخلی و بدهی شرکتی با درجه سرمایهگذاری مقایسه کنند.
ژاپن، بزرگترین دارنده خارجی اوراق خزانهداری آمریکا، طبق دادههای سرمایهگذاری بینالمللی وزارت خزانهداری آمریکا، حدود ۱٫۱ تریلیون دلار از این اوراق را در اختیار داشته است. با این حال، نرخ بازدهی اوراق دولتی ژاپن بهطور چشمگیری از سطوح فوقالعاده پایینی که مدتها مؤسسات ژاپنی را به جستجوی بازدهی در خارج از کشور تشویق میکرد، افزایش یافته است. نرخ بازدهی اوراق دهساله دولتی ژاپن به حدود ۳٪ نزدیک شده و نرخ بازدهی اوراق سیساله آن نیز از ۴٪ فراتر رفته است.
این بازدهی بالاتر در داخل کشور ممکن است انگیزه صندوقهای ژاپنی برای پذیرش ریسک ارزی و ریسک سررسید با خرید اوراق دولتی آمریکا را کاهش دهد. نرخ بالاتر اوراق خزانهداری ممکن است خریداران را جذب کند، اما همزمان هزینههای بهره دولت فدرال را افزایش داده و میتواند ارزش بازار اوراق موجود را تحت فشار قرار دهد.
سهام اوراق خزانهداری چین نیز از سطح تاریخی اوج خود بهطور چشمگیری کاهش یافته است. آمار سرمایهگذاری بینالمللی وزارت خزانهداری، سهام گزارششده چین را امسال در حدود ۶۳۳ میلیارد دلار نشان میدهد که نسبت به بالاترین سطوح قبلی حدود ۷۰۰ میلیارد دلار کاهش داشته است. این کاهش نشاندهنده تغییر بلندمدت در مدیریت ذخایر، جریانهای سرمایه و جذابیت نسبی بازارهای بدهی حاکمیتی خارج از ایالات متحده است.
بازخریدها بر شرایط معاملاتی تمرکز دارند، نه کاهش بدهی
خریدهای اعلامشده وزارت خزانهداری عمدتاً باید بهعنوان یک ابزار عملکرد بازار در نظر گرفته شوند. بازخرید اوراق قدیمیتر میتواند با تمرکز فعالیتهای بیشتر در اوراق مرجع جدیدتر و ارائه کانال دیگری به معاملهگران برای مدیریت موجودی، کل بازار را برای معامله آسانتر کند.
این عملیاتها زمانی که دولت به انتشار بدهی جدید برای تأمین نیازهای مالی خود ادامه میدهد، بار مالی زمینهای را کاهش نمیدهند. آنها ترکیب و نقدینگی اوراق در گردش را تغییر میدهند، نه اینکه نیاز به وامگیری آینده را از بین ببرند.
این تمایز در شرایطی اهمیت پیدا میکند که حجم مزایدههای خزانهداری بزرگتر میشود. نقدینگی میتواند زمانی که شرکتکنندگان بازار در جذب حجم زیادی از اوراق یا پوشش مؤثر ریسک نرخ بهره دچار مشکل شوند، تضعیف یابد. بخش ۱۰ تا ۳۰ ساله بهویژه حساس است، زیرا اوراق با سررسید طولانی زمانی که انتظارات درباره تورم، کسری بودجه و نرخهای بهره تغییر میکند، بهشدت نوسان میکنند.
طرح بازخرید ممکن است حمایت محدودی برای عملکرد روان اوراق قدیمیتر فراهم کند، اما نیروهای پشت نرخهای بالا را حل نمیکند: عرضه قابل توجه اوراق خزانهداری، نرخهای بالاتر در خارج از کشور و تقاضای مداوم شرکتها برای سرمایه.
طلای و بیتکوین دوباره حرکت فنی خود را بازیابی میکنند
طلای سکه پس از ثبت رکورد جدید در اواخر ژانویه ۲۰۲۶ و سپس عقبنشینی، تقویت شده است. شاخص قدرت نسبی هفتگی آن، که یک شاخص حرکتی است و سودهای اخیر قیمت را با زیانها مقایسه میکند، به پایینترین سطح خود در رونق فعلی که از سپتامبر ۲۰۲۳ آغاز شده بود رسید و سپس دوباره رو به بالا گردید.
بیتکوین نیز از خط روند نزولی بازار خرسی عبور کرده و میانگین متحرک ۲۱ هفتهای خود را که یک سطح فنی پرطرفدار است، بازپس گرفته است. این حرکات نشان میدهند که فشار فروش کاهش یافته است، هرچند سیگنالهای فنی به تنهایی دلیلی برای رشد پایدار محسوب نمیشوند.
رشد همزمان طلا و بیتکوین در حالی رخ میدهد که بازدهی اوراق بلندمدت همچنان نوسانپذیر باقی مانده و نگرانیها دربارهٔ وامدهی عمومی همچنان برجسته است. طلا در دورههای عدم قطعیت ارزی و بدهی حاکمیتی تقاضای تاریخی داشته، درحالیکه برنامهٔ صدور ثابت بیتکوین آن را به داراییای مشابه—هرچند بسیار نوسانپذیرتر—برای معاملهگرانی تبدیل کرده که به دنبال مواجهه با بازارهای بدهی سنتی هستند.
آزمونی برای بازارهای با سررسید طولانی
بازخریدهای سپتامبر نشانهای اولیه خواهد بود که آیا عملیات نقدینگی گستردهتر خزانهداری میتواند معاملات اوراق قدیمی بلندمدت را بدون تغییر چشمگیر در محیط کلی بازدهی بهبود بخشد یا خیر. هدف فوری این اقدامات محدود است، اما در دورهای انجام میشود که هزینهٔ تأمین مالی بدهی آمریکا به تقاضای حاشیهای حساسیت فزایندهای نشان میدهد.
بازگشت طلا و شکست فنی بیتکوین تضمینی برای افزایش بیشتر نیستند. اما نشان میدهند که هر دو بازار در پاسخ به محیطی هستند که در آن صدور بدهی فزاینده، تقاضای خارجی در حال تغییر و هزینهٔ بالای وامگیری بلندمدت به نیروهای محوری در قیمتگذاری جهانی داراییها تبدیل شدهاند.
حرکات مبتنی بر بدهی در طلا و بیتکوین را با تحلیل عمیق ما مقایسه کنید: طلای سکه در مقابل بیتکوین – کدام را سرمایهگذاری کنیم؟
اظهار عدم مسئولیت: محتوای این صفحه تنها برای اهداف اطلاعاتی عمومی ارائه شده و دیدگاهها یا مشاورههای مالی Toobit را منعکس نمیکند. ما هیچ تضمینی در مورد دقت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمیدهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا نتایج ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم پذیرفت. سرمایهگذاری در داراییهای دیجیتال دارای ریسک است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسکهای درگیر را بهصورت مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً شرایط استفاده و افشای ریسک.
