گزارش گالکسی ریسرچ به مشتریان اعلام کرده است که بازار نزولی بیت‌کوین احتمالاً با کف ژوئن ۲۰۲۶ به پایان رسیده و استدلال کرده است که بهبود ۴۴ هفته‌ای بالاتر از میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای، افزایش دارایی‌های ETF اسپات و خلوت‌تر شدن بازار معاملات آتی می‌تواند از بازگشت قیمت به محدوده ۱۲۵٬۰۰۰ دلار حمایت کند. این شرکت همچنین یک مرز تکنیکال مشخص برای بازبینی این دیدگاه تعیین کرده است: بسته‌شدن هفتگی زیر ۷۶٬۵۴۰ دلار که طی یک ماه دوباره پس گرفته نشود.
این دیدگاه تا حد زیادی بر رفتار بیت‌کوین در نزدیکی دو شاخص تکنیکال بلندمدت استوار است. گالکسی اعلام کرد کف ژوئن نزدیک میانگین متحرک ۲۰۰ هفته‌ای شکل گرفت؛ سطحی که اغلب به‌عنوان خط حمایت چرخه‌ای گسترده در نظر گرفته می‌شود. ضعیف‌ترین بسته‌شدن هفتگی تنها ۴٫۷٪ پایین‌تر از این میانگین بود؛ در مقایسه با شکاف‌های ۱٫۴٪ در سال ۲۰۱۵، ۲٫۸٪ در سال ۲۰۱۸ و ۳۲٪ در سال ۲۰۲۲.
طبق این گزارش، بیت‌کوین سپس در هفته منتهی به ۲۰ سپتامبر بالاتر از میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای بسته شد و تا ۱۸ اکتبر، برای پنج هفته متوالی بالاتر از آن باقی ماند. این بهبود پس از ۴۴ هفته قرار داشتن زیر این شاخص رخ داد و وضعیت فعلی را در گروه کوچک‌تری از بازگشت‌های بازار در گذشته قرار می‌دهد؛ بازگشت‌هایی که پس از ضعف طولانی‌مدت رخ دادند، نه اصلاح‌های کوتاه‌مدت.
شکست طولانی‌تر زیر میانگین ۵۰ هفته‌ای
گالکسی از ۱۳ مورد از سال ۲۰۱۱ تاکنون نام برد که بیت‌کوین از زیر میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای به بالای آن عبور کرده است. این شرکت در تحلیل خود این رویدادها را بر اساس مدت زمانی که بیت‌کوین زیر این سطح سپری کرده بود، دسته‌بندی کرد.
در چهار موردی که بیت‌کوین بیش از ۲۰ هفته زیر میانگین ۵۰ هفته‌ای باقی مانده بود، قیمت طی سال بعد بیش از ۸٫۴٪ زیر سطح بازپس‌گیری بسته نشد. گالکسی اعلام کرد یک سال پس از این بهبودها، بیت‌کوین به‌ترتیب ۱٬۴۹۷٪، ۱۲۸٪، ۵۵٪ و ۱۴۲٪ رشد کرده بود. سقف‌های تاریخی قبلی نیز بین ۳۳ تا ۸۳ هفته پس از بازپس‌گیری دوباره لمس شدند.
نه دوره دیگر اطمینان‌بخش‌تر نبودند. زمانی که بیت‌کوین ۱۴ هفته یا کمتر زیر میانگین متحرک باقی مانده بود، در هفت مورد طی یک سال بعد افت‌هایی بیش از ۲۵٪ رخ داد. چارچوب تحلیلی گالکسی، بهبود فعلی را به گروه دوره‌های طولانی‌تر نزدیک‌تر می‌داند؛ هرچند مقایسه‌های تاریخی به‌تنهایی نمی‌توانند حرکت بعدی را تعیین کنند.
این شرکت همچنین کف ژوئن را به چرخه هاوینگ بیت‌کوین مرتبط دانست. کف‌های چرخه‌ای قبلی به‌ترتیب ۷۷۷، ۸۸۹ و ۹۱۲ روز پس از هاوینگ‌ها شکل گرفتند، در حالی که کف اخیر ۸۰۲ روز پس از جدیدترین کاهش پاداش استخراج بلاک ایجاد شد. افت قیمت از اوج تا کف در این روند نزولی ۵۳٪ بود؛ در مقایسه با افت‌های ۹۳٪، ۸۵٪، ۸۴٪ و ۷۷٪ در بازارهای نزولی پیشین.
گَلَکسی گفت بیت‌کوین همچنین در جریان آخرین موج فروش، برخلاف چرخه‌های قبلی، از سقوط به زیر مبنای هزینه شبکه خود اجتناب کرد. نسبت MVRV آن — که ارزش بازار بیت‌کوین را با ارزش کل زمانی که کوین‌ها آخرین بار روی زنجیره جابه‌جا شده‌اند مقایسه می‌کند — به کف 1.10 رسید؛ در حالی که این کف در انتهای چرخه‌های قبلی 0.56، 0.69 و 0.75 بود. نسبت بالاتر از 1 نشان می‌دهد که ارزش بازار، در مجموع، بالاتر از ارزش تحقق‌یافته باقی مانده است.
به نظر می‌رسد خریداران جدید در سود خود باقی مانده‌اند
این گزارش، بازگشت قیمت از $58,525 را به کوین‌هایی با میانگین مبنای هزینه $74,811 مرتبط دانست. به گفته گَلَکسی، بیت‌کوین نخستین بار در 19 اوت دوباره به بالای این سطح رفت و این دارندگان تا 22 اکتبر حدود 9٪ در سود بودند. نسبت سود خروجی‌های خرج‌شده، که بررسی می‌کند کوین‌های جابه‌جاشده روی زنجیره عموماً با سود یا زیان خرج می‌شوند، روی 1.009 قرار داشت.
این حاشیه اندک نشان می‌دهد خریداران اخیر با زیان‌های گسترده مواجه نبودند، اما در عین حال از سودهای تحقق‌نیافته بزرگی که معمولاً با فشار فروش اواخر چرخه همراه است نیز برخوردار نبودند.
گَلَکسی همچنین به کاهش نرخ گردش کوین‌هایی اشاره کرد که دست‌کم پنج سال جابه‌جا نشده بودند. طبق این یادداشت، میانگین جابه‌جایی ماهانه این گروه از 67,000 BTC در سال 2024 به 47,000 BTC در سال 2025 و 34,000 BTC در ماه در سال 2026 کاهش یافت.
مقدار کل همچنان قابل‌توجه است. از اکتبر 2024 تاکنون، حدود 1.11 میلیون BTC از عرضه‌ای که مدت‌ها غیرفعال بود دست‌به‌دست شده است؛ بر اساس شمارش گَلَکسی، این بزرگ‌ترین توزیع از این نوع در چرخه‌های قبلی بوده است. این شرکت گفت ETFهای اسپات بیت‌کوین و شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتالِ دارنده بیت‌کوین بخش زیادی از این عرضه را جذب کردند.
دارایی‌های ETFهای اسپات از کف ژوئن 87,000 BTC افزایش یافت، در حالی که صندوق‌های اهرمی موقعیت‌های خالص فروش استقراضی خود را در معاملات آتی بیت‌کوین CME کاهش دادند. گَلَکسی این ترکیب را بیشتر سازگار با تقاضای جهت‌دار دانست تا فعالیت‌های آربیتراژی.
معاملات آتی جذابیت کمتری پیدا می‌کند
داده‌های موقعیت‌یابی CFTC نشان داد هم میزان قرارگیری مدیران دارایی در موقعیت‌های خرید کاهش یافته و هم موقعیت‌های فروش استقراضی صندوق‌های اهرمی به‌شدت عقب‌نشینی کرده است. موقعیت خالص خرید مدیران دارایی در قراردادهای بیت‌کوین CME از 43,300 BTC در هفته ثبت بالاترین قیمت تاریخی بیت‌کوین به 18,400 BTC کاهش یافت؛ یعنی 57٪ افت. موقعیت خالص فروش استقراضی صندوق‌های اهرمی نیز از 74,100 BTC به 30,600 BTC رسید؛ کاهشی 59درصدی.
گَلَکسی گفت مجموع بهره بازِ دلاری 51٪ کاهش یافت. این انقباض نشان‌دهنده بازاری برای معاملات آتی است که اهرم کمتر و معاملات مبنای کمتری در آن جریان دارد؛ معاملاتی که در آن شرکت‌ها می‌کوشند اختلاف میان قیمت‌های آتی و بیت‌کوین اسپات را به دست آورند.
گلکسی محاسبه کرد که مبنای سالانه‌شده سررسید نزدیک طی ۳۰ روز منتهی به ۲۱ اکتبر، به‌طور میانگین ۴.۸٪ بوده است؛ تنها ۰.۶ واحد درصد بالاتر از بازده اوراق خزانه سه‌ماهه. پیش از ثبت بالاترین رکورد تاریخی بیت‌کوین، میانگین این مبنا ۷.۹٪ بود که ۳.۹ واحد درصد بالاتر از اوراق خزانه محسوب می‌شد.
گلکسی برآورد کرد که پس از کسر کارمزد ETF، هزینه‌های انتقال قراردادهای آتی و وجه تضمین اتاق پایاپای، بازده اضافی باقی‌مانده نسبت به بیت‌کوین نقدی ممکن است در بخش‌هایی از منحنی حدود ۱.۵ واحد درصد باشد. این رقم در نزدیکی اوج بازار حدود ۳ واحد درصد بود. اقتصاد ضعیف‌تر این معاملات می‌تواند توضیح دهد که چرا میزهای چندراهبردی، حتی هم‌زمان با آغاز بهبود بازار نقدی، موقعیت‌های خود را کاهش دادند.
گزارش‌های 13-F تصویر مرتبطی ارائه کردند، هرچند تنها برخی مدیران نهادی را پوشش می‌دهند. دارندگان گزارش‌شده، میزان سرمایه‌گذاری خود در ETFهای نقدی را از معادل ۳۵۵٬۰۰۰ BTC در پایان سپتامبر ۲۰۲۵ به ۳۰۷٬۰۰۰ BTC تا ژوئن ۲۰۲۶ کاهش دادند. گلکسی گفت ۹ شرکت، از جمله Millennium Management، Brevan Howard، Goldman Sachs Group، Capula Management و D. E. Shaw، مجموع سرمایه‌گذاری خود را ۶۸٬۰۰۰ BTC کاهش دادند.
این کاهش از افت ۴۸٬۰۰۰ BTC در میان تمام ۲٬۲۰۰ گزارش‌دهنده فراتر رفت و نشان می‌دهد که سایر گزارش‌دهندگان دارایی‌های خود را افزایش داده‌اند. گلکسی گفت پلتفرم‌های مدیریت ثروت و صندوق‌های ثروت ملی بخشی از فروش را جذب کردند.
فشارهای مالی از استدلال کلان حمایت می‌کنند
استدلال کلان گسترده‌تر گلکسی بر استقراض ایالات متحده و هزینه‌های بالای بهره متمرکز است. این شرکت به بدهی فدرال ایالات متحده به میزان ۴۰.۴۴ تریلیون دلار در ۲۰ اکتبر اشاره کرد که از ۲۳.۲ تریلیون دلار در اوایل سال ۲۰۲۰ افزایش یافته است. این شرکت کسری بودجه سال مالی ۲۰۲۶ را ۱.۹۹ تریلیون دلار، معادل ۶.۲٪ تولید ناخالص داخلی، اعلام کرد؛ در حالی که هزینه سالانه بهره به ۱.۲۸ تریلیون دلار رسیده بود.
طبق این گزارش، بازده اوراق خزانه ۱۰ساله در ۵ اکتبر به ۵.۳۱٪ رسید که بالاترین سطح آن از سال ۲۰۰۷ بود. گلکسی همچنین به دامنه نرخ سیاستی فدرال رزرو، یعنی ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪، پس از تصمیم ۱۶ سپتامبر آن اشاره کرد؛ در همین حال، تورم CPI برابر با ۳.۷٪ و رشد عرضه پول M2 برابر با ۵.۷٪ بود.
این شرایط هدف قیمتی مستقیمی برای بیت‌کوین ارائه نمی‌کنند، اما جذابیت دارایی‌هایی را تقویت می‌کنند که برخی فعالان بازار از آن‌ها برای پوشش نگرانی‌ها درباره کاهش ارزش بلندمدت پول و گسترش مالی استفاده می‌کنند.
چارچوب صعودی Galaxy محدودیت‌هایی دارد. این شرکت علاوه بر سطح میانگین متحرک $76,540، کاهش دارایی‌های ETF اسپات به کمتر از ۱.۲۲ میلیون BTC، دستیابی به مسیری معتبر و مشخص به‌سوی محاسبات کوانتومی مرتبط با رمزنگاری، یا انقباض مالی ایالات متحده را تحولاتی دانسته است که چشم‌انداز آن را به چالش می‌کشند. بنابراین، سناریوی آن برای بازگشت قیمت به محدوده $125,000 به تداوم تقاضای ETF، حفظ موقعیت‌های خریداران اخیر و حفظ حمایت بلندمدت بازپس‌گرفته‌شده توسط بیت‌کوین بستگی دارد.
می‌پرسید آیا BTC واقعاً می‌تواند دوباره به محدوده شش‌رقمی برسد؟ چشم‌انداز ما را در مسیر BTC تا $100K بخوانید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و بیانگر دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit نیست. ما هیچ تضمینی درباره صحت یا کامل بودن این اطلاعات ارائه نمی‌دهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های موجود را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
