بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا که نزدیک به بالاترین سطوح چند دهه اخیر قرار دارد، مدیران بزرگ دارایی را دوباره به سمت اوراق دولتی کشانده است؛ ورود رکوردشکن سرمایه به صندوق‌ها در سه‌ماهه سوم و تقاضای قدرتمند در حراج‌های اخیر نشان می‌دهد خریداران با وجود ابهام درباره مدت‌زمان بالا ماندن نرخ‌ها، حاضرند درآمد بیشتر را تثبیت کنند.
بر اساس داده‌های جریان سرمایه صندوق‌ها که در منابع ذکر شده، صندوق‌های اوراق دولتی آمریکا در سه‌ماهه سوم ۵۹.۳ میلیارد دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند؛ بالاترین رقم فصلی ثبت‌شده تاکنون. این صندوق‌ها از اوایل اکتبر به بعد نیز نزدیک به ۱۴ میلیارد دلار دیگر جذب کردند. این مبالغ در مقایسه با بازار خزانه‌داری تقریباً ۳۲ تریلیون دلاری همچنان ناچیز است، اما این تغییر مسیر پس از ماه‌ها فروش رخ داده که بازدهی‌های معیار را به‌شدت افزایش داده و بدهی با نرخ ثابت را برای مدیران پرتفوی جذاب‌تر کرده بود.
بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در طول سال ۱.۰۶ واحد درصد افزایش یافت و به ۵.۲۴٪ رسید؛ این بازده پیش از حراج اخیر ۳۹ میلیارد دلار اوراق ۱۰ساله، برای مدتی کوتاه به ۵.۳۶٪ رسیده بود. سطح قبلی بالاترین میزان در ۲۴ سال گذشته بود. بازدهی‌های بالاتر درآمد سالانه قابل دریافت از اوراق تازه‌منتشرشده را افزایش می‌دهد و به مدیران انگیزه می‌دهد بخشی از نقدینگی و سرمایه‌گذاری‌های با نرخ شناور خود را به اوراق دارای کوپن ثابت منتقل کنند.
با افزایش بازدهی، تقاضا در حراج‌ها بهبود می‌یابد
حراج‌های اخیر خزانه‌داری آمریکا نشان می‌دهد خریداران در این سطوح بازدهی واکنش بیشتری نشان داده‌اند. بر اساس نتایج حراج‌های ذکرشده در منابع، معامله‌گران اصلی کمترین سهم از فروش اوراق ۱۰ساله را از سال ۲۰۰۳ تاکنون دریافت کردند.
معامله‌گران اصلی، بانک‌ها و شرکت‌های اوراق بهاداری هستند که موظف‌اند در حراج‌های خزانه‌داری مشارکت کنند. سهم آن‌ها معمولاً زمانی افزایش می‌یابد که تقاضای سایر خریداران ضعیف‌تر باشد، زیرا باید اوراقی را که در جاهای دیگر خریداری نشده است جذب کنند. بنابراین، تخصیص کمتر به معامله‌گران نشان‌دهنده مشارکت قوی‌تر مدیران دارایی، صندوق‌های بازنشستگی، مؤسسات خارجی و دیگر خریداران نهایی است.
فروش اخیر اوراق خزانه‌داری سه‌ساله و ۳۰ساله نیز بدون اختلال عمده انجام شد. این موضوع مشخص نمی‌کند که آیا بازدهی‌ها به اوج خود رسیده‌اند یا نه، اما پس از موج سریع فروش که درباره توانایی بازار برای جذب نیازهای فزاینده استقراض دولت فدرال نگرانی ایجاد کرده بود، ثبات بیشتری به بازار خزانه‌داری می‌دهد.
انتظارات تورمی مبتنی بر بازار نیز به جذاب‌تر شدن بازدهی‌های کنونی کمک می‌کند. بر اساس منابع، قیمت‌گذاری اوراق محافظت‌شده در برابر تورم نشان‌دهنده تورم متوسطی حدود ۲.۳۵٪ در دهه آینده است. با توجه به بازده اسمی اوراق ۱۰ساله که نزدیک به ۵.۲۴٪ قرار دارد، بازده واقعی برآوردشده تقریباً ۳٪ خواهد بود.
بازده واقعی، بازده پس از کسر تورم مورد انتظار را اندازه‌گیری می‌کند. در نزدیکی ۳٪، این بازده حاشیه درآمدی به‌مراتب قوی‌تری نسبت به دوره نرخ‌های پایین پس از همه‌گیری فراهم می‌کند؛ دوره‌ای که در آن بازده اسمی اوراق خزانه اغلب پایین‌تر از تورم مورد انتظار بود.
مدیران، بخش میانی منحنی بازده را ترجیح می‌دهند
بازگشت تقاضا به هجوم یکدست به‌سوی بدهی‌های دولتی با سررسیدهای بسیار بلند منجر نشده است. بسیاری از مدیران بر سررسیدهای ۱۰ ساله یا کوتاه‌تر تمرکز کرده‌اند؛ جایی که بازده‌ها همچنان بالا هستند، اما حساسیت به افزایش بیشتر نرخ‌ها نسبت به اوراق ۲۰ یا ۳۰ ساله کمتر است.
اوراق بهادار با سررسید بلندتر، هنگام تغییر بازده‌ها نوسان شدیدتری دارند، زیرا جریان‌های نقدی آن‌ها در آینده دورتری دریافت می‌شود. اگر تورم پایدار بماند یا عرضه اوراق خزانه همچنان افزایش یابد، بازده‌های بلندمدت می‌توانند بیشتر رشد کنند و برای دارندگان بدهی ۳۰ ساله، زیان قیمتی بزرگ‌تری نسبت به دارندگان اوراق کوتاه‌مدت ایجاد کنند.
این موضع‌گیری نشان‌دهنده احتیاط پس از افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر و نگرانی از آن است که تورم به‌اندازه کافی سریع کاهش نیابد تا از نرخ‌های سیاستی پایین‌تر حمایت کند. مدیران می‌توانند بدون پذیرش همان میزان مواجهه با ریسک‌های مالی و تورمی بلندمدت نهفته در انتهای دور منحنی، از اوراق خزانه میان‌مدت بازده قابل‌توجهی کسب کنند.
سیاست مدیریت بدهی خزانه‌داری نیز می‌تواند بر سررسیدهای بلندتر اثر بگذارد. این گزارش به برنامه‌های اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، برای گسترش بازخرید بدهی‌های دولتی اشاره می‌کند؛ ابزاری که به خزانه‌داری اجازه می‌دهد برخی اوراق بهادار منتشرشده را بازخرید کند. چنین اقداماتی می‌توانند بر نقدشوندگی و شرایط عرضه در بخش‌های مشخصی از منحنی اثر بگذارند، هرچند مسئله گسترده‌ترِ نیازهای قابل‌توجه تأمین مالی دولت فدرال را برطرف نمی‌کنند.
اروپا نیز منبع بالقوه دیگری برای تقاضا به شمار می‌رود. فشار سیاسی و مالی در فرانسه، جایی که اوراق قرضه دولتی در آستانه انتخابات مورد انتظار در بهار آینده با فروش مواجه شده‌اند، می‌تواند در صورت تشدید تنش‌های منطقه یورو، برخی مدیران جهانی را به‌سوی نقدشوندگی و امنیت ادراک‌شده بدهی دولت آمریکا سوق دهد.
درآمد بالاتر اوراق خزانه، معادله ریسک را برای رمزارزها تغییر می‌دهد
برای بازارهای رمزارز، بازقیمت‌گذاری اوراق خزانه رقابت دشوارتری بر سر سرمایه ایجاد می‌کند، نه اینکه مستقیماً محرکی یک‌به‌یک برای قیمت توکن‌ها باشد. وقتی اوراق دولتی بازدهی بالاتر از ۵٪ ارائه می‌دهند، معامله‌گران و مدیران پرتفوی انگیزه بیشتری دارند که به‌جای حفظ همان میزان مواجهه با دارایی‌های دیجیتال بسیار پرنوسان، ابزارهای شبه‌نقد، بدهی کوتاه‌مدت یا صندوق‌های درآمد ثابت را نگهداری کنند.
این اثر بیش از همه به بخش‌هایی از بازار رمزارز مربوط می‌شود که به نقدینگی فراوان و تمایل به پذیرش ریسک سفته‌بازانه وابستگی زیادی دارند. معامله‌گری که می‌تواند از بدهی دولتی بازده قابل‌توجهی کسب کند، ممکن است پیش از نگهداری دارایی‌هایی که قیمتشان می‌تواند طی چند ساعت به‌شدت تغییر کند، بازده موردانتظار بالاتری مطالبه کند.
در این مطالب به همبستگی منفی ۰.۱۸ طی یک دوره ۹۰روزه اخیر میان دارایی‌های اصلی رمزارزی و تحرکات بازار اوراق قرضه اشاره شده است. چنین رقمی نشان‌دهنده رابطه‌ای محدود است، نه یک قاعده معاملاتی قابل اتکا. قیمت رمزارزها همچنین تحت تأثیر تحولات خاص هر توکن، موقعیت‌گیری در بازار مشتقات، بازارهای سهام، اخبار مقرراتی، جریان‌های صرافی‌ها و تغییرات نقدینگی استیبل‌کوین‌ها قرار دارد.
عرضه استیبل‌کوین‌ها که در این مطالب 315.9 میلیارد دلار ذکر شده است، همچنان معیاری است که برای سنجش نقدینگی موجودِ وابسته به دلار در بازارهای دارایی دیجیتال به‌دقت دنبال می‌شود. بااین‌حال، حجم بالای استیبل‌کوین‌ها لزوماً نشان نمی‌دهد که معامله‌گران به‌صورت تدافعی عمل می‌کنند یا برای خرید دارایی‌های پرریسک آماده می‌شوند. توکن‌های متصل به دلار علاوه بر نگهداری موجودی‌های شبه‌نقد، برای تسویه، وثیقه معاملاتی، انتقال‌های برون‌مرزی و پرداخت‌های درون‌زنجیره‌ای نیز استفاده می‌شوند.
مسئله فوری‌تر بازار این است که آیا بازده اوراق خزانه‌داری در نزدیکی سطوح فعلی تثبیت می‌شود یا به افزایش خود ادامه می‌دهد. بازده‌های بالاتر می‌توانند همچنان بر تمایل به ریسک فشار وارد کنند، به‌ویژه اگر هم‌زمان با نشانه‌های کاهش رشد یا افزایش دوباره نگرانی‌های تورمی افزایش یابند. در همین حال، بازار باثبات حراج اوراق و تقاضای قوی‌تر برای اوراق خزانه‌داری با سررسید متوسط می‌تواند نگرانی‌ها درباره فروش بی‌نظم اوراق قرضه را کاهش دهد، بدون اینکه کاهش نرخ‌ها را تضمین کند.
برای معامله‌گران رمزارز، پیام بازار خزانه‌داری کمتر درباره کنار گذاشتن دارایی‌های دیجیتال است و بیشتر درباره بازگشت یک گزینه کم‌ریسک و قابل اتکا است. اکنون که اوراق دولتی دوباره درآمدی ایجاد می‌کنند که در بخش بزرگی از دهه گذشته کمیاب بود، دارایی‌های پرریسک‌تر برای جذب سرمایه با مانع بالاتری روبه‌رو هستند.
کنجکاوید بدانید افزایش بازدهی‌ها چگونه بر ETFها تأثیر می‌گذارند؟ ارتباط میان بازارهای اوراق قرضه، تغییرات نرخ بهره و راهبردهای متنوع‌سازی سبد سرمایه‌گذاری را بررسی کنید.
سلب مسئولیت: محتوای این صفحه صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده و دیدگاه‌ها یا توصیه‌های مالی Toobit را منعکس نمی‌کند. ما هیچ تضمینی درباره دقت یا کامل‌بودن این اطلاعات ارائه نمی‌دهیم و در قبال هرگونه خطا، حذف یا پیامد ناشی از استفاده از آن مسئولیتی نخواهیم داشت. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال با ریسک همراه است؛ کاربران باید وضعیت مالی خود و ریسک‌های مربوطه را به‌طور مستقل ارزیابی کنند. برای جزئیات بیشتر، لطفاً به شرایط استفاده از خدمات و افشای ریسک.
