چه عاملی باعث ریزش ناگهانی بیت‌کوین و بازنشانی $2 میلیاردی بازار شد؟

بررسی کلی

ریزش ناگهانی بیت‌کوین به زیر 81,000$ در تاریخ 21 نوامبر، دستاوردهای چند هفته‌ای را حذف کرد و موجی از لیکویید شدن به ارزش 2.2$ میلیارد را رقم زد. کاهش بی‌سابقه در ETF شدت فروش را افزایش داد، زیرا صندوق‌های نهادی در واکنش به ضعف شرایط کلان اقتصادی و توقف پیشرفت‌های نظارتی در واشنگتن، پوزیشن‌های پرریسک خود را تعدیل کردند. با 37% کاهش در حجم معاملات باز، بازار اهرم مازاد را کنار زده و وارد فاز ساختاری باثبات‌تری شده است.

 

---

فشار، شکنندگی ساختار بازار را آشکار کرد

در تاریخ 21 نوامبر، 2025، بازار تنها دچار اصلاح نشد؛ بلکه به شکلی ناگهانی از یک سطح حمایتی فرو ریخت.

 

بیت‌کوین ظرف 24 ساعت از محدوده بالای 90,000$ به سمت کف نگران‌کننده 80,945$ سقوط کرد. اتریوم وضعیتی بدتر داشت و برای مدتی حمایت روانی 3,000$ را از دست داد. با این حال، برخلاف ریزش‌های گذشته، نه خبری از هک صرافی بود، نه اختلال پروتکلی و نه حاشیه‌ای در سطح مدیران. عامل اصلی، شکنندگی ساختاری بود.

 

افزایش قیمت تا اوج اکتبر در نزدیکی 126,000$ بر پایه‌ی اهرم تهاجمی شکل گرفته بود، نه تقاضای پایدار. داده‌ها نشان می‌دهد که 2.2$ میلیارد از پوزیشن‌های فیوچرز تنها در یک هفته لیکویید شده و بخش اعظم آن در همین روز رخ داده است.

 

این حرکت در اصل بازتنظیم اهرمی بود که بازار مدت‌ها نادیده گرفته بود. با وارد شدن فشار، ساختار بازار مانند یک «توپ شیشه‌ای» واکنش نشان داد؛ قدرتمند در ظاهر اما به شدت آسیب‌پذیر در عمق.

 

با این حال، اگرچه اهرم آتش این رویداد را شعله‌ور کرد، جرقه آغازین از جایی غیرمنتظره زده شد: چرخش ریسک‌گریزانه Wall Street.

 

---

چرخش نهادی: زمانی که مؤسسات تغییر نظر دادند

ریزش از زمانی آغاز شد که میزهای معاملاتی نهادی سرمایه را از ETF بیت‌کوین خارج کردند و یک اصلاح معمولی را به یک زنجیره لیکوییدی تبدیل نمودند.

 

خروجی‌های نوامبر در مسیر ثبت بزرگ‌ترین میزان در تاریخ این محصولات هستند: تقریباً $3.5 میلیارد از صندوق‌های بیت‌کوین فهرست‌شده در ایالات متحده و حتی صندوق‌هایی مانند IBIT متعلق به BlackRock روزهایی با خروجی خالص را ثبت کردند.

 

بازار انتظار داشت ETFها ثبات ایجاد کنند، اما صندوق‌های سنتی با بیت‌کوین مانند یک دارایی با بتای بالا رفتار کردند؛ شبیه سهام‌های فناوری با رشد سریع.

 

بین 20 و 21 نوامبر، شاخص Nasdaq حدود 2.8% افت کرد و انتظارات برای کاهش نرخ بهره به دلیل تشدید نگرانی‌های تورمی، به حدود 40% سقوط کرد. با کاهش اشتهای ریسک، مدیران پورتفولیو و الگوریتم‌های معاملاتی به سرعت ریسک‌زدایی کردند: فروش سهام تکنولوژی و فروش شدیدتر در بازار رمزارزها.

 

تفاوت اصلی، سطح بالای اهرم تعبیه‌شده در بازار بود. با رسیدن فروش اسپات به آستانه‌های حساس، پوزیشن‌های فیوچرز به صورت خودکار باز شدند و هر حرکت نزولی را تشدید کردند.

 

---

چگونه اهرم افت قیمت را تشدید کرد

حجم معاملات باز (OI) در قراردادهای فیوچرز بیت‌کوین در اواسط نوامبر به سطوح بالایی رسید. این افزایش نشان می‌داد که معامله‌گران به شدت از سرمایه قرضی استفاده می‌کردند تا احتمال شکست بیت‌کوین بالای $130,000 را دنبال کنند. چنین اهرم بیش از حدی، حاشیه خطا را به حداقل می‌رساند.

 

هنگامی که جریان‌های نهادی منفی شدند، قیمت‌ها تنها به اندازه‌ای کاهش یافتند که مارجین کال فعال شود. این امر یک زنجیره لیکویید آبشاری ایجاد کرد: فروش اجباری توسط یک گروه، قیمت را پایین می‌آورد و گروه بعدی را مجبور به فروش می‌کند و این روند ادامه می‌یابد. نتیجه این فرآیند یک حلقه بازخورد بود که بیش از 110,000 پوزیشن معاملاتی را در تاریخ 21 نوامبر تسویه کرد.

 

پس از آن، حجم معاملات باز (OI) با 37% کاهش روبه‌رو شد و بازار به یک سطح پایه‌ای سالم‌تر بازگشت. تحلیل‌گران خاطرنشان کردند که اگرچه این فرآیند دردناک بود، اما اهرم مازادی را که باعث تحریف کشف قیمت شده بود، حذف کرد. این ریزش سیستم را به‌طور مؤثر پاکسازی نمود، سفته‌بازان کوتاه‌مدت را مجبور به خروج کرد و بازار را کم‌تر بدهکار ساخت.

 

---

راگ پول نظارتی

فشارهای کلان اقتصادی زمینه را فراهم کرده بود، اما واشنگتن دلیل واضح‌تری به مؤسسات داد تا مکث کنند.

 

بازار انتظار یک انقلاب نظارتی را داشت. امضای GENIUS Act توسط رئیس‌جمهور ترامپ در جولای، قانونی شدن استیبل‌کوین‌ها را به همراه داشت که یک پیروزی بزرگ بود. نقطه عطف بعدی، Clarity Act بود که تعیین می‌کرد دارایی‌ها تحت صلاحیت CFTC یا کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) قرار می‌گیرند.

 

این انتظار در 18 نوامبر شکسته شد، زمانی که سناتور Tim Scott اعلام کرد که این لایحه در سال 2025 تصویب نخواهد شد و به نوعی پایه اطمینان نهادی را از زیر پای صندوق‌ها کشید. بدون شفافیت قانونی، مدیران صندوق‌های بزرگ نمی‌توانند تخصیص‌های بلندمدت خود را توجیه کنند، که منجر به افزایش احتیاط در انطباق با قوانین شد.

 

در همین حال، نوسانات نرخ بهره لایه دیگری از تردید ایجاد کرد. ترکیب توقف پیشرفت قانون‌گذاری و ریسک‌های کلان، توجیه نگهداری پوزیشن‌های بزرگ‌تر از حد معمول را از بین برد.

 

---

پیامدهای مثبت پس از هرج و مرج

با وجود نوسانات شدید، چندین شاخص ساختاری در پی این رویدادها مثبت شدند:

• بازنشانی اهرم:

نرخ‌های تامین سرمایه به حالت عادی بازگشتند و حجم معاملات باز، پوزیشن‌های سفته‌بازانه را پاکسازی کرد. حرکت بعدی بازار به جای استقراض گسترده، بر اساس تقاضای واقعی خواهد بود.

• بهبود انتظارات کلان اقتصادی: 

طبق داده‌های CME Fedwatch تا تاریخ 25 نوامبر، شاخص‌های تورم کاهش یافته و احتمال کاهش نرخ بهره به سمت 80.9% بازگشته است. این تغییر فشار اولیه فروش را کاهش می‌دهد.

• ادامه پیشرفت‌های نظارتی: 

معرفی Project Crypto توسط SEC نشان‌دهنده گذار داخلی به سمت چارچوب‌های واضح‌تر است. اگرچه جایگزینی برای Clarity Act نیست، اما نشان‌دهنده حرکت به سمت طبقه‌بندی دارایی‌ها و استانداردهای نظارتی بهتر است.

 

---

نکته پایانی

نوسانات بین 16 تا 27 نوامبر نشان داد که بازار تا چه حد به اهرم و انتظارات سیاست‌گذاری وابسته شده بود.

 

با جذب مشارکت نهادی عمیق‌تر توسط بیت‌کوین و اتریوم، حرکات آن‌ها با پویایی بازارهای سنتی همگام‌تر می‌شود. قیمت پذیرش نهادی همان همبستگی ساختاری است.

 

اکنون که مازاد سفته‌بازانه پاک شده و قیمت بیت‌کوین در محدوده $90,000 تثبیت شده است، شرایط بازار متعادل‌تر به نظر می‌رسد. داستان از وحشت به احتیاط تغییر کرده و در انتظار تأیید هم از سوی Federal Reserve و هم Capitol Hill است.