El presidente Donald Trump ha mostrado su apoyo a introducir la plataforma descentralizada de derivados Hyperliquid en Estados Unidos mediante una estructura regulada, posiblemente utilizando el exchange Bitnomial, regulado por la CFTC, como punto de acceso nacional en lugar de abrir directamente a los operadores estadounidenses la plataforma existente de Hyperliquid.
Trump afirmó el mes pasado que la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas trabajaría para introducir Hyperliquid en el país de forma conforme a la normativa. La propuesta en debate conectaría los mercados estadounidenses con la tecnología y la cadena de bloques Layer 1 de Hyperliquid, al tiempo que situaría las operaciones, la incorporación de clientes y las obligaciones regulatorias dentro de un marco estadounidense separado.
Los términos actuales de Hyperliquid restringen el acceso a los usuarios radicados en Estados Unidos, aunque la cadena de bloques subyacente sigue siendo técnicamente accesible para cualquiera que pueda interactuar con ella. Esta distinción sitúa el posible acuerdo con Bitnomial en el centro del debate: podría crear un producto regulado vinculado a Hyperliquid sin considerar que la propia plataforma sin permisos está abierta al público estadounidense.
Bitnomial podría ofrecer una puerta de entrada regulada
Divulgaciones recientes describen una posible vía mediante la cual Bitnomial ofrecería productos vinculados a los mercados o la infraestructura de Hyperliquid. Bitnomial opera bajo la supervisión de la CFTC, lo que proporcionaría a un posible producto estadounidense una entidad reguladora consolidada capaz de gestionar la protección de los clientes, la vigilancia del mercado y las obligaciones de cumplimiento.
Nicolai Sondergaard, analista de investigación en Nansen, describió la idea como un producto estadounidense independiente construido en torno a partes de la infraestructura de Hyperliquid, en lugar de una simple ampliación del exchange descentralizado existente.
Esta distinción podría determinar hasta qué punto una oferta estadounidense se parecería a la plataforma de Hyperliquid orientada al extranjero. Es probable que una plataforma regulada necesitara verificación de identidad, controles de sanciones, supervisión de transacciones y normas formales para la custodia de los activos de los clientes. También podría ofrecer menos contratos perpetuos, imponer límites de apalancamiento más bajos y aplicar controles de liquidación más estrictos que un protocolo de derivados sin permisos.
Los contratos perpetuos son productos similares a los futuros que no tienen una fecha de vencimiento fija. Se han convertido en una parte importante de la negociación de derivados de criptomonedas, pero su apalancamiento y su modelo de negociación continua han dificultado su encaje en las normas del mercado estadounidense, diseñadas en torno a estructuras de exchanges tradicionales.
Por tanto, una plataforma nacional vinculada a Hyperliquid probablemente competiría mediante el acceso regulado y el diseño de productos, en lugar de ofrecer todos los mercados disponibles a través del protocolo subyacente. Eso podría dividir la liquidez entre la plataforma global y una plaza estadounidense más limitada, especialmente si solo recibe aprobación un conjunto reducido de criptoactivos importantes.
El trabajo regulatorio iría más allá de la CFTC
Ashley Ebersole, exasesor sénior de la Comisión de Bolsa y Valores y ahora cofundador y director jurídico de tx, una plataforma de activos del mundo real, afirmó que la CFTC no sería el único regulador implicado. La SEC también podría tener que abordar cuestiones interpretativas relacionadas con la custodia, el enrutamiento de operaciones y la mecánica de un producto que conecta entidades reguladas con una infraestructura basada en blockchain.
Ebersole afirmó que la conexión de Bitnomial con Hyperliquid podría reducir el tiempo necesario para establecer una estructura de mercado conforme a la normativa, en comparación con crear desde cero un nuevo mercado, un acuerdo de compensación y un programa de cumplimiento. Sin embargo, la conexión no autorizaría automáticamente la cotización de productos.
Cada activo y estructura contractual podría requerir una consideración regulatoria independiente. Ebersole afirmó que las revisiones o nuevas interpretaciones de la CFTC y la SEC pueden avanzar lentamente, y que incluso los procesos más rápidos podrían tardar hasta un año.
La perspectiva de una supervisión coordinada refleja la división aún no resuelta de competencias sobre los mercados de criptomonedas en Estados Unidos. Por lo general, la CFTC supervisa los derivados de materias primas, mientras que el papel de la SEC puede cobrar relevancia cuando un activo subyacente, un acuerdo de custodia o el diseño de un producto plantea cuestiones relacionadas con la legislación bursátil.
El Hyperliquid Policy Center, un grupo de políticas asociado al ecosistema, instó el mes pasado a ambas agencias a crear un marco armonizado para los contratos perpetuos. Su petición se produce tras los esfuerzos de importantes operadores del mercado por hacer compatible la negociación de derivados durante todo el día con las normas estadounidenses.
Los perpetuos se acercan a los mercados estadounidenses
En mayo, la CFTC aprobó que KalshiEX y Coinbase cotizaran futuros perpetuos de bitcoin, abriendo la vía para que estos productos se negocien bajo supervisión estadounidense. Las aprobaciones proporcionaron al sector un punto de referencia regulatorio, aunque el diseño de los productos y los acuerdos de compensación de cada mercado siguen siendo fundamentales para la evaluación del riesgo por parte de los reguladores.
Coinbase dijo el jueves que había presentado ante la SEC un formulario de registro de notificación para solicitar permiso para cotizar contratos perpetuos sobre acciones. La presentación amplía el debate sobre los contratos perpetuos más allá de las criptomonedas, mientras las bolsas buscan formas de ofrecer mercados que operen fuera del horario tradicional de 9:30 a. m. a 4 p. m., hora del Este.
CME Group ya proporciona liquidez casi continua cinco días a la semana en muchos mercados de futuros. Mientras tanto, los operadores nativos de las criptomonedas han creado productos en torno a la negociación las 24 horas, las transferencias rápidas de garantías y las liquidaciones automatizadas. Llevar ese modelo a Estados Unidos exigiría que las bolsas nacionales conciliasen los mercados continuos con los requisitos establecidos en materia de márgenes, compensación, supervisión y protección de los clientes.
Mark Hays, director asociado de Americans for Financial Reform y Demand Progress, afirmó que las políticas que aceleran el acceso a las plataformas de derivados de criptomonedas pueden generar preocupaciones sobre la estabilidad financiera. Terrence Duffy, presidente y director ejecutivo de CME Group, también ha advertido sobre los riesgos vinculados a los contratos perpetuos de criptomonedas, mientras CME ha impugnado ante los tribunales la aprobación por parte de la CFTC de los futuros perpetuos.
Estas disputas sugieren que un producto estadounidense vinculado a Hyperliquid podría encontrar resistencia no solo por parte de los reguladores, sino también de los participantes establecidos del mercado de futuros, preocupados por cómo se supervisarían los contratos perpetuos durante periodos de fuerte volatilidad.
Las exigencias de cumplimiento podrían transformar el producto
Es probable que una capa de acceso estadounidense examine la actividad de las carteras y las identidades de los clientes con más detenimiento que una plataforma descentralizada. Esto permitiría a un operador regulado cumplir las obligaciones contra el blanqueo de capitales y las sanciones, pero también haría que el servicio fuese estructuralmente diferente del sistema sobre el que Hyperliquid construyó su actividad comercial global.
El resultado podría ser un mercado nacional filtrado, con normas de elegibilidad más estrictas, requisitos de información más transparentes y menos flexibilidad en torno al apalancamiento y las garantías. Los operadores acostumbrados a las plataformas internacionales de derivados de criptomonedas podrían encontrarse con contratos diferentes, límites de endeudamiento más bajos y restricciones en las cuentas vinculadas a revisiones de cumplimiento.
Ebersole también señaló que en el Congreso siguen abiertas varias disputas políticas, incluidas las diferencias entre los bancos y las empresas de criptomonedas sobre las recompensas de las stablecoins, mientras los legisladores trabajan en una legislación más amplia sobre activos digitales. Esas negociaciones podrían afectar al entorno político para nuevos productos de derivados, incluso si la vía regulatoria inmediata pasa por la CFTC.
Para Hyperliquid, una estructura vinculada a Bitnomial ofrecería una posible vía de acceso a Estados Unidos sin exigir a la plataforma descentralizada que abandone su arquitectura global actual. Para los reguladores estadounidenses, pondría a prueba si una plataforma basada en una infraestructura de mercado nativa de blockchain puede adaptarse a los controles esperados de una bolsa de derivados nacional.
Para obtener más contexto sobre las políticas y la supervisión, descubre cómo podría evolucionar la regulación de las criptomonedas en Estados Unidos para plataformas de derivados como Hyperliquid.
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