Strategy 由執行董事長 Michael Saylor 和執行長 Phong Le 領導，是一家企業比特幣庫藏公司。在暫停約 10 週後恢復購買比特幣，以 3.697 億美元、每枚平均 80,318 美元的價格增持 4,603 BTC。此次購買使公司申報持有量增至 845,050 BTC，即使在暫停購買期間曾出售約 7,000 枚比特幣。
Le 表示，出售及後續購買反映的是 Strategy 的資本結構與融資成本，而非試圖交易比特幣的短期價格波動。他在彭博電視台受訪時表示，公司在管理與優先股股息相關的義務時，對資產負債表進行了調整。
這一連串操作之所以引人注目，是因為 Strategy 在 60,000 至 65,000 美元區間出售比特幣，之後卻以高於 80,000 美元的價格重返市場。Le 將這次出售形容為有限度的減持，所占公司比特幣部位不到 1%；他同時表示，今年以來總持有量已增加約 30%。
資產負債表調整先於重新購買
Le 表示，Strategy 暫停購買約 10 週，期間重建流動性並降低債務。在此期間，公司淨負債從約 70 億美元降至零，現金儲備則增至約 70 億美元。
這項資產負債表重整讓 Strategy 有更大的空間履行優先股股息承諾，而不必過度依賴未來發行股票、債務融資或出售比特幣。優先股通常附帶固定或明定的股息義務，因此在市場狀況轉弱時，其成本不像普通股權那麼具彈性。
所提供資訊中引用的公司紀錄顯示，Strategy 的現金及以美元計價的資產為 67.1 億美元，據稱與其未償還的可轉換票據金額相當。可轉換票據是債務證券，通常可依預先訂定的條款兌換成股票。以流動資產對應這些負債，可降低公司為履行債務義務而立即出售比特幣的壓力。
Strategy 報告稱，其整體庫藏的比特幣歷來平均購買價格為每枚 75,412 美元。根據所提供的定價資料，比特幣交易價格接近 76,571.50 美元，因此公司的整體部位僅略高於該申報平均成本基礎。按當時市價計算，845,050 BTC 的持有價值約為 650 億美元。
該公司的策略仍異常依賴其股價、融資能力與比特幣市值之間的關係。Strategy 多年來一直利用資本市場交易擴大其比特幣持有量，使其股票成為一種工具，讓交易者能在承擔企業融資風險的同時，間接取得比特幣曝險。
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根據公司提供的資訊，Strategy 透過出售 4,531,421 股普通股，籌得約 6.028 億美元的淨收益。該公司將其中 3.697 億美元用於購買 4,603 枚 BTC，並將另外 1.518 億美元用於回購特別股。
如果被註銷的特別股不再需要支付股息，回購特別股將降低未來的股息成本。這也顯示，儘管公司的財庫策略仍以該資產為核心，最新一輪募資並未全數用於累積比特幣。
Le 的說法將出售比特幣定位為融資計算的一部分。持有大量數位資產儲備的公司，可以選擇在維持債務或特別股義務的成本超過保留每枚比特幣的預期效益時，出售部分儲備。就 Strategy 而言，據報淨債務減少且現金增加，顯示公司在重新開始購買前優先考量流動性。
這種做法不同於單純的「買入並持有」模式。Strategy 持續逐步擴大其比特幣財庫，但同時也利用部分資產負債表來管理融資支出、特別股承諾以及股票發行時機。
比特幣與 Strategy 股份在最新交易時段下跌
比特幣在週三早些時候接近 77,000 美元，此前 24 小時內有所下跌。所提供的即時價格資料顯示，BTC 報 76,571.50 美元，下跌 0.71%；Ether 報 2,368.83 美元，下跌 1.60%。
Strategy 股份週二收於 124.88 美元，當日下跌 6.1%。該股票的波動幅度可能高於比特幣，因為其估值同時反映比特幣持有量的價值，以及為持有這些資產所涉及的成本、稀釋效應與負債。
Bernstein 分析師維持對 Strategy 的「優於大盤」評級，但將目標價從 450 美元下調至 350 美元。根據所提供的資料，分析師預測比特幣到 2027 年年中可能升至 150,000 美元。目標價下調但仍維持正面評級，顯示 Bernstein 仍看好 Strategy 商業模式的上行空間，但已修正影響該股估值的假設。
Strategy 恢復買進行動後，市場更加密切關注其下一步，因比特幣目前的交易價格接近該公司公布的平均購入成本。該公司已證明，當融資條件發生變化時，其買進計畫可能暫停，因此未來增持比特幣將取決於資本市場的融資能力與資產負債表優先事項，而非固定時程。
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