日本的金融廳、財務省和日本銀行正在準備一項聯合計劃，旨在建立一個基於區塊鏈的結算系統，涵蓋日本股票和政府債券，目標是在2030年代初期實現全面運行。這些機構的目標是在2027年初完成初步開發計劃，這一步驟可能使區塊鏈基礎設施成為全球最大政府債務市場之一的結算中心。
該項目將尋求用實時結算取代目前股票和日本政府債券的兩天結算週期。根據提議的設計，商業銀行在日本銀行持有的部分活期賬戶餘額將被代幣化，並在區塊鏈網絡上用於完成交易。
預計這三個公共機構將於今年夏天開始與國內金融機構合作。他們的規劃文件將解決網絡的技術設計，劃分監管機構、中央銀行、清算機構和銀行之間的責任，並為後續開發建立里程碑。
如果政府批准該提案並將其納入預計於2027財年開始的多年戰略部門投資框架中，則可能更快啟動。即便如此，全市場部署仍將是2030年代初期的目標，反映了日本證券和政府債券基礎設施的規模。
實時結算將改變抵押品的流動方式
從兩天週期轉向實時結算將比改變交易記錄方式更改變日本資本市場的運作機制。目前，證券交易涉及從達成交易協議到最終現金和資產交換之間的延遲。在此期間，銀行、經紀商和清算參與者必須管理對手方和資金風險。
實時區塊鏈系統可以減少交易雙方暴露於支付失敗或延遲的時間。它還可以更快地轉移和抵押政府債券作為抵押品，這在日本流動性高但運作複雜的政府債券市場中可能是一個有用的功能。
日本的政府債務市場價值達數百萬億日圓，並且仍然是國內銀行流動性、貨幣操作和機構投資組合的基礎。因此，對結算層的任何變更都需要與現有的清算、託管和支付系統進行廣泛協調，而不是簡單地替換當前技術。
該提案提到的代幣化中央銀行當前賬戶餘額表明，這些機構正在研究一種直接與日本銀行持有的資金掛鉤的結算資產。這種方法不同於僅使用私人發行的穩定幣進行證券結算，因為參與者將以與中央銀行貨幣相關的索賠進行結算。
該計劃並不意味著零售用戶將獲得直接訪問日本銀行賬戶的權限。最初的重點是證券的機構結算，訪問權限可能仍然限於已經在日本支付和清算框架內運作的受監管參與者。
銀行試點已經在測試代幣化貨幣
政府主導的規劃過程與一個涉及大約40家地區和在線銀行的獨立概念驗證同時進行。這些機構正在準備測試使用代幣化存款進行銀行間轉賬，試驗預計最早將於本月開始。
代幣化存款是商業銀行存款的數字表示，可以在基於區塊鏈的網絡上移動。與許多穩定幣不同，它們通常旨在保持在受監管的銀行結構內，由發行銀行負責贖回和客戶關係。
地區銀行的倡議可能會讓日本貸款機構在任何國家證券結算網絡投入生產之前，獲得使用區塊鏈支付軌道的經驗。它還可能為監管機構提供運營證據，涉及在規模上變得關鍵的問題，包括交易最終性、系統彈性、數據控制和銀行間的互操作性。
日本三大銀行集團——瑞穗銀行、三菱日聯金融集團和三井住友銀行——也參與了一個由監管機構支持的穩定幣試點。該項目正在研究基於區塊鏈的支付系統，將代幣化存款、穩定幣和代幣化證券置於一組不斷增長的國內實驗中。
這些專案之間的區別對市場結構很重要。基於代幣化中央銀行餘額的證券結算系統將解決主要機構之間的資產和支付的最終交換。代幣化存款和穩定幣可以用於不同的支付用途，包括銀行之間的轉帳或企業支付網絡。日本似乎正在探索這些層次如何共存，而不是依賴於一種數位貨幣模型。
政府債券已經進入區塊鏈試驗
日本證券清算公司在四月開始了一項獨立的區塊鏈抵押品試驗，與瑞穗、野村和數位資產公司合作，並得到金融廳的支持。該測試檢查日本政府債券是否可以用作基於區塊鏈的抵押品。
抵押品對證券融資和衍生品市場至關重要，因為它保護交易對手免受交易參與者未能履行義務時的損失。使用代幣化政府債券可以使抵押品轉移更加自動化，並更容易在經批准的參與者之間進行跟蹤，儘管任何生產系統都必須符合清算所現有的風險管理標準。
四月的試驗為即將出台的政府計劃提供了一個實際的起點。政策制定者可以借鑒涉及主要銀行、領先的日本證券公司、國家的清算基礎設施和專注於分散式賬本系統的技術提供商的實驗，而不是從頭開始設計一個證券區塊鏈。
法律變更正在擴大監管基礎
日本也加快了圍繞數位資產的法律框架工作。今年七月，該國通過了對《金融商品交易法》的修訂，將大約105種加密貨幣重新分類為金融工具。這些變更計劃在2027財年生效。
這些修訂將為加密資產引入一個單獨的稅收框架，稅率約為20%，相比之下，目前的稅率可達55%。這些變更可能為國內交易者提供更一致的法律和稅收結構，儘管證券結算專案本身主要針對受監管的金融機構，而非零售加密活動。
本月初，金融服務廳成立了一個專門的加密貨幣和穩定幣部門，正式設立了一個專注於監管加密相關業務和數字貨幣產品的單位。
綜合來看，和解提案與平行銀行試點將日本的政策議程推向數字資產的基礎設施層：支付貨幣、證券所有權、抵押品和清算。2027年初的計劃將顯示這些機構能否將這些獨立的實驗轉化為一個共同的框架，而不會擾亂已經支持日本股票和政府債券市場的系統。
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