Hyperliquid政策中心敦促美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）為永續合約建立一個統一的監管框架，主張監管應取決於產品的經濟設計，而非其所追蹤的資產。
該團體在週一發布的意見信中表示，與比特幣、股票、商品、貨幣及交易所交易基金（ETF）掛鉤的永續合約，可以共享相同的核心交易機制。若僅因標的參考資產不同而區別對待，將導致不確定性，使人難以判斷應由哪個監管機構以及哪類註冊場所來上架這些產品。
這項提議將Hyperliquid快速成長的多資產永續市場置於美國長期存在的管轄權爭議核心。永續合約（常簡稱「perps」）是一種衍生性金融商品，旨在追蹤標的資產且無固定到期日。此類產品已成為離岸加密市場的重要品種，如今正逐步邁向受美國監管的交易場所。
SEC與CFTC監管的統一架構
政策中心指出，現有的「證券期貨」（security futures）類別可作為潛在範本。證券期貨結合了證券與期貨市場的特徵，使SEC與CFTC皆能參與其監管。
根據現行架構，主要向其中一個監管機構註冊的交易所或中介機構，可透過通知註冊方式向另一機構登記，以提供證券期貨產品。該信函指出，這種安排將SEC與CFTC監管的場所納入同一產品類別，而非將各市場運營者鎖定在各自基於資產類型的獨立監管體系中。
Hyperliquid的政策團隊主張，可針對永續合約採用類似方法並加以更新。雖然與股票掛鉤的永續合約和與比特幣掛鉤的永續合約可能在市場數據、標的流動性及參考定價方面引發不同問題，但兩者在槓桿、保證金、資金費率機制及清算流程等方面卻高度相關。
該信函形容證券期貨制度「多年來商業活動停滯」，同時指出美國交易場所今年夏天已重新啟用此類別。信中表示，該框架需要現代化，以容納那些無法輕易歸入傳統證券與商品分類的新興衍生品結構。
統一的分類標準將降低產品法律地位取決於其參考資產身份的風險，同時也能讓交易所更有依據地跨資產類別開發類似產品，而不必面對各自獨立、甚至可能相互衝突的上市標準。
永續合約擴展至加密貨幣市場之外
Hyperliquid 提出此項提議之際，永續合約正逐步進入傳統上由成熟期貨交易所、證券經紀商及衍生品清算系統所服務的市場。
根據該信函所述，該平台已上線與比特幣、以太幣、原油、黃金、貨幣、股票指數、個股及ETF掛鉤的永續合約市場。這種廣泛的產品範圍使該平台成為一個測試案例，用以檢驗原生於加密領域的交易基礎設施是否能支援與傳統金融市場中類似衍生品的產品。
Hyperliquid 表示，自推出以來的10個月內，其 HIP-3 市場的交易量已超過4,800億美元，未平倉合約價值（即未結清衍生品部位的價值）約為40億美元。該信函還指出，Hyperliquid 在2025年處理了近3兆美元的名義交易量，而今年迄今已超過1.5兆美元。
名義交易量衡量的是交易的面值，而非用戶提供的保證金金額，因此雖可作為衡量市場活躍度的有用指標，卻無法直接反映投入平台的實際資金規模。儘管如此，這些數據仍說明了為何此項政策議題已引起加密交易圈以外的關注。
若監管分類能涵蓋多種標的資產，鏈上永續合約平台將在執行速度、流動性、費用及市場品質等方面，與傳統交易所展開更直接的競爭。政策中心表示，統一的監管框架將使競爭聚焦於上述因素，而非因法律不確定性導致不同場所對特定合約上市權限產生爭議。
傳統交易所提出市場誠信疑慮
此擴張也引來既有衍生品運營機構的反對。根據新聞報導，芝加哥商業交易所集團（CME Group）與洲際交易所（Intercontinental Exchange）已表達擔憂，認為 Hyperliquid 等平台可能被用來操縱或扭曲價格，並呼籲該平台應向美國商品期貨交易委員會（CFTC）註冊。
這些擔憂反映出監管機構面臨的一項核心挑戰：永續合約可能持續交易，依賴參考價格指數，並使用與傳統上市期貨市場結構截然不同的自動清算系統。統一的法律分類無法解決監管、客戶保護、結算、保證金要求或價格指數治理等方面的問題，而是在具體產品規則尚未逐一談判之前，先行確定適用哪些監管路徑。
根據提供的資料，CME 也在六月起訴商品期貨交易委員會（CFTC），反對該機構批准 Coinbase 和 Kalshi 首批永續期貨產品後，允許美國境內開展永續期貨交易的決定。這場爭議凸顯了產品批准程序如何迅速演變為關於監管機構是否對競爭平台採用同等標準的爭論。
Hyperliquid 的信函警告，若缺乏明確的分類標準，關於哪些註冊機構可以上市特定永續產品的爭議最終可能需透過訴訟解決。這將使交易所、做市商和用戶在法院處理本可透過制定規則解決的問題期間，面臨不確定性。
聯邦政府的關注加劇了這場辯論
根據提供的資料，唐納德·川普總統上週提及 Hyperliquid，並表示 CFTC 正努力以「完全合規且合法的方式」將該平台引入美國，進一步提升了此議題的政治關注度。
該聲明本身並未改變任何平台或永續產品所面臨的註冊要求，但提高了政策辯論的能見度——在此辯論中，證券交易委員會（SEC）與 CFTC 必須決定現有的證券與商品分類能否容納多資產、持續交易的衍生品。
Hyperliquid 的提案傾向於一種框架：先根據永續合約的運作方式出發，再針對其所參考的市場施加相應的保障措施。這種方法可讓美國監管機構在同一基本架構下處理加密資產連結型與傳統資產型永續合約，同時保留空間，在底層市場有需要時施加更嚴格的要求。
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