ARB 於 9 月 1 日大漲近 30%，原因是某條 Arbitrum 專用鏈上的活動，推動已報告的鏈上交易收入在 24 小時內突破 200 萬美元，為 Arbitrum 生態系帶來一項與單一應用程式相關、可能成為新的協議收入來源。
ARB 衍生品的未平倉量在這波行情中上升超過 10%，顯示此次上漲吸引了更多槓桿部位，而非僅發生在現貨市場。根據所提供的數據，該代幣是過去 24 小時內表現最強勁的主要加密資產。
Offchain Labs 共同創辦人 Steven Goldfeder 表示，該鏈在前一日創造了超過 200 萬美元的鏈上交易收入，相較之下，前一天約為 122 萬美元。在 Arbitrum 專用鏈模式下，約 10% 的協議淨收入會分配給 Arbitrum 生態系。
若機械式套用每日 200 萬美元的收入水準，這項安排將為生態系每天帶來約 20 萬美元，按年化計算則約為 7,300 萬美元。這個數字是運行率估算，而非預測：其假設全年收入都維持在已報告的每日水準。
專用鏈費用讓市場關注 ARB 的收入連結
這波上漲讓市場關注一項治理代幣估值中經常缺少的特徵：應用活動與代幣所屬生態系之間存在明確的資金流向。根據已報告的安排，該專用鏈淨收入的 10% 會流向 Arbitrum DAO，也就是與 ARB 相關的治理組織。
相較於主要依賴未來治理變更、代幣激勵或整體網路成長預期的代幣，這種結構讓 ARB 與鏈層級的商業活動建立更直接的關係。但這並不代表收入一定會流向 ARB 持有者，因為分配給 DAO 的資金仍須接受治理決策。然而，這也創造出一個可量化的價值池，DAO 可以透過財庫管理、補助、流動性計畫、代幣相關提案或其他經核准的用途進行分配。
ARK Invest 資本市場分析師 Lorenzo Valente 表示，每日總收入從 8 月 22 日的 54,676 美元攀升至 8 月 30 日的 108.8 萬美元，八天內幾乎增加 20 倍。以相同的 10% 收入分成計算，這段期間每日分配給 Arbitrum 的隱含金額從約 5,400 美元增加至約 108,000 美元。
Goldfeder 報告的較新 $2 million 數字顯示，擴張在 Valente 8 月 30 日的快照之後仍持續進行。活動量若下滑，年化計算結果將迅速改變。Valente 的壓力測試範例假設每日收入降至 $500,000，這將使在 10% 分成下流入的年化金額降至約 $18.25 million。這仍會遠高於 8 月 22 日收入所暗示的水準，但將大幅低於每日 $2 million 數字所對應的 $73 million 年化速度。
交易活動推動收入躍升
The Block 報導稱，該鏈上的去中心化交易所交易量在 8 月 31 日達到創紀錄的 $989 million。根據報導引用的數據，總鎖定價值升至 $700 million 以上，而穩定幣供應量接近 $770 million。
這些數字顯示，這波活動主要由交易帶動，而非源自被動存款緩慢累積所產生的收入。即使總鎖定價值相較於最大的 Ethereum 第二層網路仍然不高，去中心化交易所的高周轉率仍可產生可觀的費用。穩定幣餘額同樣重要，因為它們提供了用於交換、永續市場、代幣發行及其他鏈上交易的交易庫存。
接近零的 gas 成本似乎有助於維持這樣的速度。報導援引一項預計於 10 月初結束的 90 天 gas 補貼，該補貼降低了高頻交易和迷因幣發行的交易成本。若補貼到期後費用上升，目前創造收入的部分活動可能變得不再那麼符合經濟效益，尤其是依賴頻繁小額交易的策略。
因此，接下來一個月將實際檢驗該鏈是否已建立持久的需求，或交易量是否高度依賴受補貼的執行。收入、去中心化交易所交易量、穩定幣餘額及活躍交易者，將比 ARB 價格本身提供更明確的證據。
UNI 對費用收益的曝險途徑不同
報導也指出，Uniswap 的 UNI 是另一項明確與該鏈經濟活動相關的資產。據報導，Uniswap 控制了該鏈上代幣化股票去中心化交易所流動性的約 99%，並透過 pools.trade 運營代幣發行池。
根據報告，一項 0.25% 的交易費透過治理機制用於 UNI 回購與銷毀。在七天內，UNI 上漲約 34%，至約 5.80 美元。不同於 ARB 由 DAO 層級分得專用鏈收入，報告所述的 UNI 安排與一項費用及經治理批准的代幣供應機制相關。
這項區別對兩種代幣的估值十分重要。ARB 報告中的收入分成會增加 DAO 控制的資源，而 UNI 所引用的模式則涉及可能影響代幣流通供應量的回購與銷毀。兩者都取決於持續的應用程式使用量，但從費用到代幣經濟的路徑有所不同。
與該生態系統相關的其他資產，提供的直接曝險較低。以太坊是 gas 代幣及最終結算層，不過報告表示，其對 ETH 整體需求的增量影響微乎其微。Robinhood 的 HOOD 被單獨分類，因為由第三方活動產生的鏈上費用，不會直接轉化為公司報告中的收益。報告將 HOOD 的價格列為接近 104 美元，本益比約為 46 倍。
報告指出，PONS 等代幣追蹤的是市場關注度與活動量，並沒有明確的協議層級收入分成。相較於報告所述機制下的 ARB 或 UNI，這使它們更容易受到交易興趣變化的影響。
報告指出，ARB 的資金費率按年計算為 8%，而報告引用的一項外部評估認為，槓桿尚未達到過熱程度。然而，未平倉量的增長仍提高了短期大幅波動的風險，尤其是在收入、交易量或補貼相關活動突然改變的情況下。
眼前的問題是，專用鏈在 gas 補貼結束後，是否仍能維持可觀的費用產生量。持續的收入基礎將為 Arbitrum DAO 提供與實際交易需求相關的經常性資金來源；若收入迅速下滑，則會顯示近期的激增有多少是依賴異常低廉的交易條件。
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