美國總統唐納德·川普已表示支持透過受監管架構，將去中心化衍生品平台 Hyperliquid 引入美國；這可能會利用受 CFTC 監管的交易所 Bitnomial 作為美國境內的接入點，而不是直接向美國交易者開放 Hyperliquid 現有的交易場所。
川普上月表示，商品期貨交易委員會（CFTC）將致力於以合規形式把 Hyperliquid 引入美國。目前討論中的提案，將把美國市場與 Hyperliquid 的技術及第 1 層區塊鏈連接起來，同時將交易、客戶 onboarding 及監管職責置於獨立的美國架構內。
Hyperliquid 目前的條款限制美國境內使用者存取，即使其底層區塊鏈在技術上仍可供任何能與其互動的人使用。這項區別使潛在的 Bitnomial 安排成為爭論核心：它可以建立與 Hyperliquid 連結的受監管產品，同時不將無許可平台本身視為向美國公眾開放。
Bitnomial 或可提供受監管的入口
近期披露資料描述了一種可能途徑：Bitnomial 將提供與 Hyperliquid 市場或基礎設施相關的產品。Bitnomial 受 CFTC 監督，讓潛在的美國產品擁有一個既有的監管實體，可負責客戶保障、市場監控及合規義務。
Nansen 研究分析師 Nicolai Sondergaard 將這項構想描述為一個以 Hyperliquid 部分基礎設施為核心打造的獨立美國產品，而不是簡單擴展現有的去中心化交易所。
這項區別可能會影響美國產品與 Hyperliquid 面向離岸市場的交易場所相似到何種程度。受監管平台可能需要身分驗證、制裁名單篩查、交易監控，以及持有客戶資產的正式規則。相較於無許可衍生品協議，它也可能提供較少的永續合約、設定較低的槓桿上限，並採用更嚴格的清算控管。
永續合約是沒有固定到期日、類似期貨的產品。它們已成為加密貨幣衍生品交易的重要組成部分，但其槓桿及持續交易模式，使其難以符合以傳統交易所架構為設計基礎的美國市場規則。
因此，與 Hyperliquid 連結的國內平台，可能會著重於受監管的存取管道和產品設計，而不是提供底層協議所能提供的每一個市場。這可能會讓全球平台與較為狹窄的美國交易場所之間的流動性分散，尤其是在只有少數主要加密資產獲得批准的情況下。
監管工作將不限於 CFTC
曾任美國證券交易委員會高級法律顧問、現為現實世界資產平台 tx 共同創辦人兼首席法務官的 Ashley Ebersole 表示，CFTC 不會是唯一涉及的監管機構。SEC 也可能需要處理涉及託管、交易路由，以及將受監管實體與基於區塊鏈的基礎設施連結起來之產品運作機制的解釋性問題。
Ebersole 表示，Bitnomial 與 Hyperliquid 的連結，與從零開始建立新交易所、清算安排和合規計畫相比，可能縮短建立合規市場結構所需的時間。然而，這種連結並不會自動讓產品取得上市資格。
每種資產和合約結構都可能需要單獨接受監管審查。Ebersole 表示，CFTC 和 SEC 的修訂或新解釋可能進展緩慢，即使是較快的程序也可能需要長達一年。
監管機構協同監督的可能性，反映出美國加密市場的權限劃分仍未明朗。CFTC 通常監管商品衍生品，而當標的資產、託管安排或產品設計引發證券法問題時，SEC 的職能便可能與之相關。
與該生態系統相關的政策團體 Hyperliquid Policy Center 上月敦促兩家機構，為永續合約建立協調一致的框架。其請求是在主要市場營運商努力讓全天候衍生品交易符合美國規則之際提出的。
永續合約正逐步進入美國市場
CFTC 於 5 月批准 KalshiEX 和 Coinbase 上市比特幣永續期貨，為這類產品在美國監管下交易開闢了道路。這些批准為業界提供了監管參考點，但各交易所的產品設計和清算安排，仍是監管機構評估風險的核心。
Coinbase 週四表示，已向 SEC 提交註冊通知表，尋求核准上市股票永續合約。這份申請讓永續合約的爭論超越加密貨幣領域，因為各交易所正尋找提供市場交易的方式，以突破傳統美東時間上午 9:30 至下午 4:00 的交易時段。
CME Group 目前已在許多期貨市場提供每週五天、接近全天候的流動性。與此同時，加密貨幣原生業者已圍繞 24 小時交易、快速抵押品轉移與自動清算建立產品。若要將這種模式引入美國，國內交易所就必須協調連續交易市場與既有的保證金、清算、監控及客戶保障要求。
Americans for Financial Reform 及 Demand Progress 副主任 Mark Hays 表示，加速加密貨幣衍生品平台取得市場准入的政策，可能引發金融穩定疑慮。CME Group 董事長兼執行長 Terrence Duffy 也曾警告與加密貨幣永續合約相關的風險，而 CME 已在法院挑戰 CFTC 對永續期貨的核准。
這些爭議顯示，與 Hyperliquid 相關的美國產品可能不僅會面臨監管機構的阻力，也會遭到成熟期貨市場參與者的反對；後者擔心在劇烈波動期間，永續合約將如何受到監督。
合規要求可能重塑產品
美國准入層可能會比去中心化平台更嚴格地審查錢包活動與客戶身分。這將使受監管業者能夠履行反洗錢及制裁義務，但也會讓該服務在結構上有別於 Hyperliquid 建立全球交易活動所依賴的系統。
結果可能是一個經過篩選的國內市場，具有更嚴格的資格規則、更透明的申報要求，以及在槓桿與抵押品方面更少的彈性。習慣國際加密貨幣衍生品平台的交易者，可能會遇到不同的合約、更低的借貸額度，以及與合規審查相關的帳戶限制。
Ebersole 也指出，國會中仍有尚未解決的政策鬥爭，包括銀行與加密貨幣公司就穩定幣獎勵所產生的爭議；與此同時，議員正著手制定更廣泛的數位資產立法。即使眼前的監管途徑是經由 CFTC，這些談判仍可能影響新衍生品產品所處的政治環境。
對 Hyperliquid 而言，與 Bitnomial 連結的架構可能提供一條進入美國市場的途徑，而無需該去中心化交易平台放棄其現有的全球架構。對美國監管機構而言，這將檢驗一個以區塊鏈原生市場基礎設施為核心的平台，能否適應國內衍生品交易所所要求的監管控管措施。
如需深入了解政策與監督，請探索 美國加密貨幣監管可能如何演變 以因應 Hyperliquid 等衍生品平台。
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