美國財政部決定將長期債券的回購規模至少翻倍，使市場再度聚焦於一個已因創紀錄的聯邦借款、全球收益率上升及大量企業債務發行而承壓的領域。在此期間，黃金和比特幣價格均突破走高，反映出投資者對被視為較少受長期主權債務供給影響的資產需求日益增長。
8月19日，財政部宣布，針對10年至30年期名義附息證券的流動性支持回購操作規模，將從每次最多20億美元提高至至少40億美元。這些操作預計在9月9日至11月4日期間進行。
該計劃允許財政部回購較舊、交易不活躍的債券，協助市場參與者管理持倉，並改善國債市場部分領域的交易條件。儘管此舉並不代表美聯儲的貨幣政策，也不直接擴大貨幣供應量，但其推出之際正值政府融資需求持續攀升之時。
根據財政部數據，美國聯邦債務已突破40兆美元，較一年前約36兆美元進一步增加。國會亦於2025年7月初將法定債務上限提高了5兆美元，為財政部持續彌補赤字及再融資到期證券創造了額外的借款空間。
長期資金面臨多重需求競爭
在近期長期政府債券拋售潮中，10年期美國國債收益率已逼近4.70%。更高的收益率推升了抵押貸款市場、企業融資及其他以國債利率為基準的信貸成本。
財政部發債還需與企業借貸激增爭奪資金。多家美國大型科技公司正以前所未見的速度發行債務，用以資助數據中心、晶片及其他與人工智慧相關的基礎設施建設。這類借貸增加了長期限證券的供給，供養老基金、保險公司及其他大型固定收益投資者選擇。
結果是長期資金市場變得更加擁擠。儘管美國國債在全球金融體系中仍居核心地位，但買家如今越來越能將其收益率與其他國內政府債券市場及高評級企業債券等替代品進行比較。
根據美國財政部國際資本數據，日本作為美國國債最大的外國持有者，持有約1.1兆美元的該類證券。然而，日本國債收益率已從長期以來鼓勵日本機構尋求海外回報的超低水平大幅攀升。日本10年期國債收益率已接近3%，而30年期收益率則已升破4%。
這些較高的本地回報可能降低日本資金承擔匯率和久期風險、購買美國政府債券的誘因。較高的國債收益率或許能吸引買家，但同時也會增加聯邦政府的利息支出，並對現有債券的市場價值造成壓力。
中國持有的美國國債也已從歷史高點大幅下降。根據美國財政部國際資本數據，今年中國申報的持有量約為6,330億美元，較先前高點減少約7,000億美元。這一降幅反映了儲備管理、資本流動以及美國以外主權債市相對吸引力的長期變化。
贖回操作針對交易條件，而非債務削減
財政部宣布的購債行動應主要視為一種市場運作工具。贖回較舊的債券發行有助於將更多交易活動集中於較新的基準債券，使整體市場更易交易，並為交易商提供另一條管理庫存的管道。
當政府持續發行新債以滿足融資需求時，這些操作並不會減輕根本的財政負擔。它們改變的是未償還證券的組成與流動性，而非消除未來借款的必要性。
隨著財政部拍賣規模不斷擴大，這一區別變得至關重要。當市場參與者難以吸收大量證券或有效對沖利率風險時，市場流動性可能惡化。10年至30年期區間尤其敏感，因為當市場對通脹、赤字和利率的預期發生變化時，長期債券價格會劇烈波動。
贖回計劃或許能為較舊債券的平穩運作提供有限支持，但無法解決導致收益率居高不下的根本因素：龐大的國債供給、海外收益率上升，以及企業借款人對資本的持續需求。
黃金與比特幣重獲技術面動能
黃金在2026年1月下旬創下歷史新高後一度回落，但隨後再度走強。其週線相對強弱指數（RSI）——一種衡量近期漲幅與跌幅的動能指標——已跌至2023年9月啟動的當前牛市以來的最低點，之後才轉而回升。
比特幣也已突破熊市下跌趨勢線，並重新站上廣受關注的21週移動平均線這一技術關鍵位。這些走勢表明賣壓已有所緩解，但僅憑技術信號尚不足以確立持續性的上漲趨勢。
黃金與比特幣同步上漲之際，長期債券殖利率仍波動不定，且對政府舉債的擔憂持續高漲。歷史上，黃金在貨幣與主權債務不確定時期往往吸引資金流入；而比特幣因其固定的發行機制，也成為交易員尋求脫離傳統債市曝險時的一種類似資產，儘管其波動性遠高於黃金。
對長期限市場的一場考驗
9月的贖回操作將初步顯示：更大規模的美國財政部流動性操作能否在不顯著改變整體殖利率環境的前提下，改善舊有長期債券的交易狀況。此舉的直接目的雖有限，但恰逢美國債務融資成本對邊際需求日益敏感的時期。
黃金的反彈與比特幣的技術性突破並不能保證後續進一步上漲。但它們確實表明，這兩個市場正對一個新環境作出反應——在該環境中，不斷增加的債務發行、外國需求的變化以及昂貴的長期借貸已成為全球資產定價的核心驅動力。
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