根據公司披露，BitMine浸入式技術公司在約14個月內累積了約582萬枚ETH，正接近其自設的目標——持有以太坊總供應量的5%。以目前估計流通中的1.207億枚ETH計算，該持倉量約佔網絡總供應量的4.9%，使BitMine躋身已知最大的企業級以太坊持有者之列。
該公司在8月23日的更新中報告持有約584.76萬枚ETH，相當於總供應量的約4.8%。BitMine董事長Tom Lee表示，距離達成5%目標尚差約20萬枚ETH；不過，若以報告持倉量及以太坊供應量維持在1.207億枚左右計算，實際差距可能更接近18.7萬枚ETH。
Lee表示，BitMine於2025年6月30日設定此目標，並已連續超過60週透過每週購買累積ETH。這種做法有別於其他透過可轉換債券建立加密貨幣資產儲備的公司。Lee指出，BitMine透過發行股票籌資購買ETH，並未使用可轉換票據。
這種融資選擇使BitMine的資本結構更直接地與股票發行、優先股及ETH市場表現掛鉤，而非固定債務償還。這也意味著現有股東可能因公司籌資而面臨股份稀釋，儘管該策略旨在長期提升每股所對應的ETH數量。
質押收益縮短通往5%目標之路
據Lee表示，BitMine持倉中已有逾500萬枚ETH透過其Maven平台及外部合作夥伴投入質押。以年化質押收益率約2.6%至2.7%計算，該金額每年可產生約12萬枚ETH。
Lee形容質押產出是推動BitMine實現持倉目標的重要助力。若年度獎勵約為12萬枚ETH，而剩餘差距約為20萬枚ETH，則公司僅需透過市場購買或結構性交易再取得約8萬枚ETH，即可達成既定門檻。
根據該公司的說明，此估算使BitMine年度質押收益價值約達3億美元。質押獎勵以ETH支付，因此該收益的美元價值將隨代幣市價波動：ETH價格下跌會降低獎勵的美元價值，而持續上漲則會增強公司累積代幣餘額的現金等值價值。
BitMine 質押活動的規模也與以太坊可交易供應量所面臨的更廣泛限制相互交織。所提供的數據顯示，約有 3,970 萬枚 ETH 存入活躍的質押金合約中，佔總供應量近 32%。這些代幣被鎖定在以太坊的權益證明系統中，無法立即用於交易，儘管驗證者最終可根據網路的提領規則提取已質押的 ETH。
BitMine 自身質押的逾 500 萬枚 ETH 佔據了這部分鎖定供應量的相當大比例。該公司實際上將財政儲備策略與驗證者收益業務相結合：持有的 ETH 既可期待升值，又能產生協議獎勵。這種結構使 BitMine 無需完全依賴公開市場購買，即可獲得額外的 ETH 內部來源。
優先股提供第二個資金來源
除了普通股發行外，BitMine 還透過一種名為 BMNP 的永續優先股作為另一融資管道。該證券股息率為 9.5%，發行價為 80 美元，在 Lee 所提及的期間內交易價格接近 91 美元。據稱市場需求達發行規模的五倍。
永續優先股通常沒有固定的到期日，使發行人能在無固定償還期限的情況下籌集資金。作為交換，公司需承擔定期支付股息的義務，且該義務優先於普通股股息分配。BitMine 估計與優先股相關的年度股息支出約為 3,000 萬至 3,500 萬美元。
公司尚未說明計畫出售 ETH 以履行這些義務。相反地，Lee 將優先股發行、質押獎勵、股票銷售及資本配置決策視為一整套策略的一部分，旨在維持對以太坊的風險敞口同時為財政儲備融資。
此策略取決於質押收益、股息成本與 ETH 價格之間的關係。根據 BitMine 公布的數據，預期的年度質押收益遠高於以美元計價的優先股股息負擔。然而，這一比較對 ETH 價格及質押收益率的變動十分敏感，而優先股股息則屬於契約約定的現金義務。
結構化的 ETH 購買與回購
過去五週，BitMine 也將現金用於購買 ETH 和回購股票。Lee 表示，公司透過結構化交易以低於現貨價格的折扣收購 ETH，但未詳述這些安排的對手方或具體機制。
若這些交易如所述執行，以低於當前市場價格買入 ETH 可能降低 BitMine 國庫 ETH 的平均成本。同時，股票回購可減少流通在外的普通股數量，進而可能改變每股所對應的 ETH 數量。同時運行這兩項計劃會產生資本配置上的權衡：用於回購股票的現金無法直接用於累積 ETH，而用於購買 ETH 的現金雖能擴大國庫規模，卻可能使流通股數維持不變。
Lee 曾運用以太坊價格情境來說明該策略的潛在上行空間，提及在一至兩年內 ETH 價格達到 5,000 美元和 10,000 美元的可能性。他還提到另一個與 ETH 對比特幣「翻轉」（flippening）框架相關的 15,000 美元參考點，在此情境下，以太坊的市值將超越比特幣。
這些情境僅為預測，並非公司指引。Lee 還討論了一種假設情況：若 ETH 價格朝有利方向發展，BitMine 股價可能上漲約十倍，達到約 180 美元。公司披露文件亦承認 Lee 在 Fundstrat Global Advisors 和 Fundstrat Capital 擔任職務，包括參與 GRNY ETF，以及其本人對 ETH 及相關工具的財務風險敞口。
與以太坊基金會有關聯的項目獲得支持
除了國庫和質押業務外，BitMine 還作為主要投資方，為三個從以太坊基金會分拆出來的實體提供種子資金：EthLabs、EthSystems 和 EthInstitutional。公司還表示，Maven 除自身質押活動外，已吸引超過 20 億美元的外部客戶資產。
龐大的 ETH 國庫、驗證節點運營以及與專注於以太坊實體的資金聯繫，使 BitMine 的地位超越被動持幣者。其持續累積 ETH 的能力將取決於資本獲取管道、優先股融資表現、質押收益的穩定性，以及其所大規模持有代幣的市場價值。
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