區塊鏈分析公司 Glassnode 表示，比特幣從 10 月中旬下跌後的復甦，使市場受困於兩個區間之間：一端是與美國現貨比特幣 ETF 及企業財庫買家相關的 80,000 美元支撐區，另一端則是 87,500 美元附近供給充足的阻力帶。該公司表示，日線收盤價若突破這一區間，可能決定下一步方向：若突破 87,500 美元，將測試近期買家能否吸收可用供給；若收盤跌破 80,000 美元，市場焦點將轉向活躍市場參與者約 77,600 美元的平均成本基礎。
10 月 15 日市場測試了這一區間，當時比特幣短暫跌至約 80,100 美元的每小時收盤低點。Glassnode 將美國現貨 ETF 及其追蹤的企業比特幣財庫持有者群體之平均取得價格，均置於 80,000 至 81,500 美元的狹窄區間內。企業群體的估計平均成本基礎約為 80,200 美元。
比特幣在接下來一小時回升至該區域上方，避免這兩個群體平均而言陷入未實現虧損。Glassnode 表示，自 9 月 18 日以來，日線收盤價一直高於企業財庫的成本基礎，此前價格曾有一段時間低於該線。
若持續跌破 80,000 美元，技術面與心理面背景都將更加艱難。在該區間集中買入的 ETF 買家及企業持有者，平均而言將陷入虧損，而下一個主要鏈上參考點位於更低位置。Glassnode 的「真實市場均值」——其對活躍參與者平均成本基礎的衡量值——約為 77,600 美元，而 10 月 15 日的低點仍高於該水平。
供給仍集中在 87,500 美元附近
在上行方面，Glassnode 將 86,500 至 87,500 美元確認為市場的主要阻力。其訂單簿分析顯示，該區間聚集了大量現貨賣單；同時，6 至 12 個月前取得的比特幣之估計成本基礎約為 86,700 美元。這一數值較該公司先前每週評估所引用的約 88,000 美元有所下降。
該時期持有者的持倉狀況，可能在比特幣接近其進場價格時增加賣壓。1 至 2 年前取得代幣的買家，其估計成本基礎高得多，約為 100,000 美元，使其持倉位於目前區間之外。
衍生品清算圖也指向類似方向。Glassnode 表示，在 10 月 15 日的拋售清除了 80,000 美元附近密集的清算水準後，附近最大的集中區域轉移至市場上方的 85,000 美元和 87,000 美元附近。79,600 美元附近仍有另一個清算區域，低於 10 月低點。
這些水準可能會加劇突破，而非獨立造成突破。若價格向上突破阻力位，可能迫使看跌的槓桿部位平倉，增加買盤壓力。相反地，若跌破 80,000 美元，可能使 79,600 美元附近的多頭部位面臨風險，進而更快下探至 77,600 美元的真實市場均值。
隨著國庫買盤放緩，ETF 資金流有所改善
Glassnode 報告稱，美國現貨比特幣 ETF 在 10 月 19 日星期一錄得約 6.53 億美元的淨流入，為自 9 月 22 日以來最大的單日流入。資金流入使 ETF 的每週資金流在前一週遭遇提款後，重新回到正值區間。
這波反彈為比特幣區間下緣附近存在需求提供了一些證據，儘管 ETF 的交易活動並未與資金流復甦同步。Glassnode 表示，ETF 交易量的 30 日平均值低於一年前水準的四分之一。若更強勁的資金流入伴隨成交額上升，將更有力地檢驗新需求能否突破 86,500 至 87,500 美元的供應區。
企業國庫的累積買入也變得不那麼積極。自 6 月以來，Glassnode 追蹤群體的每月淨增持量一直不到 2024 年 11 月所達高峰的十分之一。這種放緩使 ETF 成為當前價格附近更直接、可觀察的機構需求來源。
長期持有者的賣壓也有所緩解。Glassnode 表示，在比特幣 9 月創下高點後，持有 1 至 2 年的代幣於 10 月初出現賣出高峰，但每日賣出量隨後降至先前水準的不到三分之一。鏈上已實現獲利的增長也放緩至 9 月高峰週期間速度的約一半，而已實現虧損在截至 10 月 15 日早晨的 24 小時內出現最劇烈的虧損事件後，大致維持穩定。
總體經濟日程與 MSCI 決策將近
兩項預定事件可能考驗比特幣狹窄的交易區間。聯準會 10 月 28 日的利率決策將在一段通膨指標走強的時期後公布；Glassnode 引述的指標包括家庭通膨預期上升，以及高於預期的 9 月整體與核心消費者價格數據。
Glassnode 也指出，兩年期美國國債殖利率今年已上升超過一個百分點至 4.8%，高於聯準會 4% 的目標上限，儘管聯準會在 9 月 16 日升息。報告稱，比特幣在該決策後上漲約 10%，但短期內利率預期與加密貨幣價格之間的關係仍不一致。
另一項股市事件涉及 MSCI 在 11 月 11 日公布指數剔除名單，此前該指數提供商已批准一項涵蓋「非營運公司」的規則變更。Glassnode 表示，使用 5 月數據進行的諮詢測試已標示 Strategy 和 Metaplanet。根據報告所述規則，現有成分股必須在連續兩個年度報告期間未通過測試，剔除措施才會在 11 月 30 日收盤後生效。
Glassnode 表示，Strategy 股價在 10 月 16 日下跌近 10%，創下自 2 月以來最糟糕的單日跌幅，而比特幣當日變動不大。如果 MSCI 將 Strategy 列入剔除名單，旨在追蹤 MSCI 指數的基金將不得不賣出該股，可能對這個公開市場上最大的比特幣金庫工具之一進一步施壓。
山寨幣槓桿降溫，但尚未完全重置
10 月 15 日比特幣拋售並反彈後，山寨幣市場的風險偏好減弱。Glassnode 將山寨幣週末跌幅中位數估計為約 4%，是自 5 月以來最大的此類跌幅。資金費率高於中性的代幣比例，從 9 月下旬約 25% 降至不到 5%，接近兩年區間的底部。
資金費率是永續期貨市場中交易者之間定期支付的款項。資金費率下降至接近中性或負值的水準，通常表示槓桿多頭部位的熱情已經減退。
未平倉量，即未平倉衍生品部位的價值，在調整比特幣價格變動後並未大幅下降。Glassnode 估計，該數值僅比 10 月高點低約 5%。這表示即使經歷修正，市場中仍保有大量槓桿，因此一旦價格明確突破 $80,000 至 $87,500 區間的任一邊界，便可能引發由衍生品主導的急劇反應。
目前，市場已經歷對機構成本基礎的測試，但以每日收盤價計算仍未跌破這些價位。下一波持續性走勢取決於 ETF 需求與持有者拋售減少，能否克服 $87,500 附近的供給壓力，或是重新跌破 $80,000，促使比特幣回到活躍市場的平均入場價格附近，即 $77,600。
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