比特幣週四早些時候跌破 81,000 美元，之後回升至 82,000 美元上方；此次由槓桿交易引發的拋售在 24 小時內清算了約 180,000 名交易者，以及近 11 億美元的部位。多頭部位約佔總額的 9.35 億美元，顯示押注價格將進一步上漲的交易者承受了大部分損失。
這種最大加密貨幣一度觸及約 80,400 美元，隨後反彈至約 82,500 美元。以太幣也跟隨下跌，跌至接近 2,400 美元，之後回升至略低於 2,500 美元。快速反轉帶來了一些緩解，但交易數據顯示，衍生品部位與短期拋售對市場的影響力，已大於現貨市場新增需求。
Glassnode 估計，比特幣現貨市場與在美國上市的比特幣 ETF 的七日平均成交量約為 68 億美元，低於自 2024 年 1 月以來約 90% 的觀測值。交易條件低迷可能放大價格波動，因為可吸收大額訂單或被迫清算的買家與賣家較少。
短期持有者以虧損價格將比特幣轉入交易所
CryptoQuant 分析師 Darkfost 報告稱，短期持有者在當日拋售高峰期間向交易所轉入超過 50,000 BTC。其中超過 29,500 BTC，約佔總量的 59%，是在虧損狀態下轉移的。
Darkfost 表示，這是近四個月來短期持有者已實現虧損轉移量最大的一次。此類資金流通常表示，近期取得的代幣正被出售，或在價格對持有者不利時被部署出售，從而增加交易所訂單簿的即時壓力。
清算數據顯示，這種壓力如何迅速蔓延至期貨市場。使用槓桿的交易者在價格穿越交易所設定的門檻時，可能會被自動平倉，從而產生進一步將價格推向同一方向的市價單。週四的走勢似乎遵循了這一模式：現貨價格下跌後出現大量多頭清算，待拋售壓力減弱後，價格才出現部分反彈。
Glassnode 10 月 7 日的清算熱圖顯示，81,700 至 83,300 美元之間存在一個大型且鄰近的潛在清算區間。這家研究公司表示，追蹤到的清算價位中，僅約 17% 位於當時價格上方，而現貨價格下方的支撐位在前一週擴大了約一半。
Glassnode表示，下一個主要清算區域位於約75,000美元附近，其次是60,000至63,000美元之間最大的聚集區。這些水平無法預測比特幣將在哪裡交易，但當市場槓桿程度很高時，可能會變得重要，因為突破交易密集區間可能觸發被迫買入或賣出。
政府錢包轉帳加劇供應疑慮
鏈上追蹤機構Lookonchain報告稱，與美國政府相關的錢包在過去三天內向Coinbase Prime轉移了17,733 BTC，價值約14.8億美元，以及750枚WBTC，價值約6,200萬美元。同期比特幣下跌了6.9%。
這一時機引起關注，因為向提供託管和交易服務的平台進行大額轉帳，可能先於資產出售。單獨一筆存入交易並不能證明代幣已被出售，而這些轉帳本身也無法解釋比特幣的價格走勢。然而，在現貨交易量低迷的時期，這項活動增加了潛在供應來源。
Galaxy Research估計，美國政府持有約319,100 BTC。該公司表示，其中約71%與LuBian案件相關的比特幣及Bitfinex追回的資產有關。這些持倉的規模意味著，即使尚未發生任何已確認的出售行為，政府錢包活動也可能影響市場預期。
分析師Yu Jin追蹤的另一筆鏈上交易顯示，Fishpool共同創辦人Wang在市場下跌後，以價值約1,931萬美元的235.5枚WBTC換取7,848.5枚ETH。該交易所隱含的以太幣價格約為2,460美元，ETH/BTC匯率為0.03。這次兌換代表主要加密資產之間的配置轉移，而非直接退出至現金，但反映出市場下跌期間的積極重新配置。
需求指標仍然分歧
近期數據顯示，賣壓並非均勻來自所有主要持有者群體。Glassnode於10月5日表示，比特幣巨鯨存入交易所的淨趨勢已轉為負值，此前連續三個多月呈現正向存入，並於8月底結束。交易所流出可能表示大型持有者正將代幣從可隨時出售的平台轉移出去。
CryptoQuant 也報告指出，在比特幣於 8 月 21 日觸及 76,000 美元前出現的大規模拋售後，礦工尚未恢復那種拋售行為。該公司表示，礦工經濟狀況已從「報酬極低」轉為「報酬合理」，降低了立即拋售資產紓困的誘因。CryptoQuant 稱，自該變化後，礦工資金流出尚未回到極端水準。
Darkfost 補充指出，比特幣總需求已回到正值區間，超過 14,000 BTC；平均期貨需求則接近 32,000 BTC。現貨需求也從 9 月 20 日的負 207,000 BTC 大幅改善至約負 17,000 BTC。這項改善顯示，拋售狀況已較 9 月下旬緩和，不過以該分析師的衡量方式來看，現貨需求仍略為負值。
價格上漲部分仰賴現有供應的周轉
Glassnode 對資金流的評估，為近期市場結構提供了更為謹慎的背景。9 月 5 日至 10 月 5 日的 30 天內，已實現加密貨幣市值增加約 128 億美元，而 ETF、穩定幣及企業金庫的合計買入額約為 49 億美元。
這一差距顯示，已實現市值的顯著增長，有相當一部分來自現有供應以更高價格易手，而非來自這些買方類別可辨識的新需求。當短期持有者開始賣出且槓桿部位過度集中時，這種結構可能使價格更容易受到衝擊。
Fidelity Digital Assets 研究副總裁 Chris Kuiper 於 10 月 7 日撰文表示，比特幣 8 月後的走勢可能代表新一輪上漲的開始，也可能只是熊市中的反彈。Kuiper 在討論比特幣四年週期時以 11 月作為參考點，同時提醒，過去週期從未以完全相同的時間點重演。
TD Cowen 另行上調了比特幣的長期預測，預計價格到 2026 年底約為 109,000 美元，2029 年則達到 280,000 美元。這些預估值所面對的市場，短期仍承受現貨交易量疲弱、衍生品被迫拋售，以及大量由政府控制的比特幣餘額將流向何處等不確定因素帶來的壓力。
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