Zcash tăng vọt lên mức khoảng 836–855 USD trong tuần này, đạt mức giá chưa từng thấy kể từ năm 2018, khi Grayscale đẩy mạnh nỗ lực chuyển đổi Quỹ tín thác Zcash của Grayscale thành một quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay. Động thái này đã nâng giá trị thị trường của ZEC lên khoảng 13,8 tỷ USD, theo dữ liệu thị trường được trích dẫn trong tài liệu cung cấp, trong khi đà tăng của Bitcoin từ mức khoảng 63.000 USD lên trên 78.000 USD đã tạo nền tảng hỗ trợ cho toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số.
Hồ sơ pháp lý mới nhất của Grayscale, bản đăng ký S-3/A sửa đổi lần thứ năm, phác thảo kế hoạch đổi tên phương tiện sau khi chuyển đổi thành Quỹ ETF Zcash. Quỹ đề xuất sẽ áp dụng mức phí hàng năm 2,5% và sử dụng cấu trúc ETF để cung cấp cơ chế tạo lập và hoàn lại cổ phiếu—điều mà mô hình quỹ tín thác hiện tại không có.
Thay đổi cơ cấu này là yếu tố then chốt làm nên sức hấp dẫn của việc chuyển đổi đề xuất. Mô hình quỹ tín thác hiện tại có thể giao dịch ở mức cao hơn (premium) hoặc thấp hơn (discount) giá trị thực của lượng ZEC mà nó nắm giữ, do cổ phiếu mới không được liên tục tạo lập và hoàn lại theo nhu cầu thị trường. Cấu trúc ETF sẽ cho phép các bên tham gia được ủy quyền tạo lập hoặc hoàn lại các rổ cổ phiếu—một quy trình được thiết kế nhằm giữ giá cổ phiếu sát hơn với giá trị tài sản ròng (NAV).
Một khoản đóng góp tiềm năng 200.000 ZEC
Bản sửa đổi hồ sơ cũng tiết lộ các cuộc thảo luận không ràng buộc giữa DCG International Investments, một công ty con của Digital Currency Group, về khả năng đóng góp khoảng 200.000 ZEC vào quỹ. Theo mức giá được nêu trong hồ sơ, khoản đóng góp đề xuất này trị giá khoảng 110 triệu USD.
Nếu được thực hiện theo các điều khoản mô tả, khoản gửi này có thể chiếm khoảng 34% tổng tài sản của quỹ sau khi mở rộng. Một cơ sở tài sản ban đầu lớn hơn sẽ giúp ETF đề xuất có nhiều ZEC hỗ trợ hơn ngay từ lúc ra mắt và có thể thúc đẩy hoạt động tạo lập và hoàn lại cổ phiếu sôi động hơn. Tuy nhiên, điều này tự thân nó không đảm bảo khối lượng giao dịch, chênh lệch giá hẹp hay nhu cầu bền vững đối với cổ phiếu.
Grayscale cho biết các cuộc thảo luận vẫn mang tính không ràng buộc. Số tiền cuối cùng có thể được giảm, tăng hoặc giao dịch có thể bị hủy bỏ hoàn toàn. Do đó, thông tin tiết lộ này chỉ là một thỏa thuận vốn hạt giống tiềm năng chứ không phải là việc chuyển giao token đã hoàn tất.
Hồ sơ nêu tên các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và xác định Jane Street cùng Virtu là những bên tham gia được ủy quyền. Các bên tham gia được ủy quyền là những công ty thị trường chuyên biệt có thể trao đổi cổ phiếu ETF lấy tài sản cơ sở hoặc ngược lại. Vai trò của họ đặc biệt quan trọng đối với một quỹ ETF tiền mã hóa chỉ nắm giữ một loại tài sản, nơi khả năng chênh lệch giá (arbitrage) giữa giá cổ phiếu và lượng ZEC nắm giữ của quỹ sẽ quyết định mức độ sát sao mà sản phẩm này theo dõi tài sản cơ sở của nó.
Việc phê duyệt vẫn là trở ngại trước mắt
Các tài liệu đề cập đến khả năng niêm yết vào khoảng ngày 25 tháng 8, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Một bản sửa đổi hồ sơ và một ngày dự kiến không đảm bảo rằng giao dịch sẽ bắt đầu vào đúng ngày đó. Việc chuyển đổi vẫn phải đáp ứng đầy đủ các yêu cầu pháp lý và sàn giao dịch trước khi cổ phiếu có thể được niêm yết.
Nếu việc chuyển đổi thành công, mô hình tiếp xúc gián tiếp của quỹ tín thác cũ sẽ được thay thế bằng một sản phẩm giao dịch trên sàn mà nhà đầu tư có thể mua bán thông qua các tài khoản môi giới tiêu chuẩn. Đối với các tài khoản hưu trí và các nền tảng khác hạn chế tiếp cận chứng khoán giao dịch phi tập trung hoặc nắm giữ token trực tiếp, một ETF được phê duyệt có thể mang đến con đường quen thuộc hơn để tiếp cận Zcash.
Tuy nhiên, lợi ích của cấu trúc ETF cũng có giới hạn. Việc tạo lập và hoàn trả cổ phiếu liên tục nhằm giảm thiểu tình trạng chiết khấu hoặc phụ trội kéo dài, nhưng không loại bỏ được sự biến động giá vốn có của ZEC. Các cổ đông vẫn chịu rủi ro từ biến động giá thị trường của token này, trong khi phí quản lý hàng năm 2,5% của quỹ sẽ dần làm giảm giá trị danh mục nắm giữ theo thời gian.
Mức phí đề xuất này cũng tương đối cao so với một số ETF Bitcoin giao ngay quy mô lớn, nơi cạnh tranh về phí đã đẩy mức phí hàng năm xuống đáng kể. Zcash là một tài sản nhỏ hơn nhiều và mang tính chuyên biệt hơn, và hồ sơ của Grayscale phản ánh một sản phẩm hướng tới thị trường hẹp hơn so với các quỹ gắn với Bitcoin.
Đà tăng của ZEC diễn ra cùng chiều với Bitcoin
Diễn biến tăng giá của ZEC diễn ra song song với đà tăng mạnh của Bitcoin, khi Bitcoin tăng hơn 24% trong giai đoạn được mô tả trong các tài liệu cung cấp. Đợt tăng của Bitcoin đã giúp cải thiện khẩu vị rủi ro trên toàn thị trường, khiến khó tách bạch tác động từ hồ sơ của Grayscale với đợt tăng giá tổng thể.
Tuy nhiên, diễn biến giá của Zcash vẫn nổi bật vì token này đã quay trở lại mức cao nhất trong tám năm, trong khi quá trình chuyển đổi sang ETF tạo ra một loạt thông tin mới được tiết lộ. Các nhà giao dịch dường như đang cân nhắc triển vọng về một sản phẩm được quản lý dễ tiếp cận hơn với những bất định xung quanh quy trình phê duyệt và khoản đóng góp đề xuất từ DCG.
Các tài liệu cũng chỉ ra hoạt động phái sinh gia tăng, bao gồm khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai lên tới hàng chục tỷ đô la. Hoạt động hợp đồng tương lai mở rộng nhanh chóng có thể khuếch đại biến động giá ngắn hạn do các vị thế đòn bẩy có thể bị buộc phải đóng lại khi giá biến động mạnh theo bất kỳ hướng nào. Lãi suất mở (open interest) và khối lượng giao dịch có thể cho thấy sự tham gia ngày càng tăng, nhưng cả hai số liệu này đều không xác định được liệu nhu cầu chủ yếu là tích lũy dài hạn hay đầu cơ ngắn hạn.
Bittensor đi theo một con đường riêng biệt
Grayscale đang theo đuổi một nỗ lực chuyển đổi ETF liên quan, dù có vẻ ít tiến triển hơn, dành cho Bittensor. Quỹ tín thác Bittensor của Grayscale, được niêm yết trên thị trường OTC với mã GTAO, đã nộp bản đăng ký S-1 để chuyển đổi thành ETF giao ngay vào ngày 30 tháng 12 năm 2025 và sửa đổi vào ngày 2 tháng 4 năm 2026.
Hồ sơ của Bittensor liệt kê Coinbase Custody và BitGo trong các thỏa thuận lưu ký của mình. Theo tài liệu được cung cấp, giá TAO đã tăng từ mức khoảng 190 USD lên vùng 230–240 USD trong đợt tăng giá chung của thị trường. Tuy nhiên, các hồ sơ hiện có không cho thấy chuỗi sửa đổi gần đây hay khung thời gian niêm yết tiềm năng trong ngắn hạn như mô tả đối với Zcash.
Sự khác biệt đó đưa Zcash đến gần hơn giai đoạn quyết định trong quá trình chuyển đổi của mình. Hành động điều tiết tiếp theo và kết quả từ đề xuất đóng góp token của DCG International Investments sẽ xác định liệu đợt tăng giá này có gắn liền với một ETF mới được niêm yết có lượng ZEC ban đầu đáng kể hay vẫn chủ yếu dựa trên kỳ vọng xung quanh một hồ sơ chưa hoàn tất.
Theo dõi ZEC và các biến động do ETF gây ra theo thời gian thực với công cụ tiên tiến của chúng tôi thông tin thị trường và bảng xếp hạng giá.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tổng quan và không phản ánh quan điểm hay lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản Dịch vụ và Thông báo Rủi ro.
