Bài phát biểu chính sách đầu tiên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tại Jackson Hole vào cuối tháng 8 sẽ diễn ra khi các thị trường tài chính phải đối mặt với sự kết hợp khó khăn giữa chi phí năng lượng cao hơn, lãi suất vay dài hạn tăng và nhu cầu vốn lớn bất thường từ cả chính phủ lẫn các công ty công nghệ lớn. Đối với thị trường tiền mã hóa, vấn đề trước mắt không nằm nhiều ở chủ đề thanh toán của hội nghị mà là liệu Warsh có phát tín hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang sẵn sàng duy trì chính sách thắt chặt khi rủi ro lạm phát tái xuất hiện hay không.
Hội nghị Jackson Hole thường niên được tổ chức với chủ đề “Đổi mới tài chính: những hàm ý đối với thanh toán và chính sách”, đưa thanh toán kỹ thuật số và cơ sở hạ tầng tài chính mới vào chương trình nghị sự. Tuy nhiên, kỳ vọng lãi suất đã trở thành mối quan tâm chi phối thị trường. Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất khoảng 75% về ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trước cuối năm, mặc dù tính đến ngày 24 tháng 8, các nhà giao dịch vẫn thận trọng hơn về khả năng thay đổi tại cuộc họp tháng 9.
Định vị này diễn ra sau cuộc họp tháng 7 đầy chia rẽ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Các nhà hoạch định chính sách đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để giữ biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%, trong khi ba quan chức ủng hộ mức tăng 25 điểm cơ bản. Biên bản cuộc họp cho biết “nhiều” người tham dự cho rằng việc thắt chặt hơn nữa có khả năng xảy ra nếu lạm phát không tiếp tục tiến về mục tiêu 2% của Fed.
Giá năng lượng khơi lại lo ngại về lạm phát
Sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất diễn ra cùng lúc với cú sốc năng lượng mới. Dầu thô Brent trong thời gian ngắn đã tăng trên 90 USD/thùng vào ngày 18 tháng 8, chốt ở mức 91,02 USD trước khi giảm xuống khoảng 86 đến 87 USD vào ngày 26 tháng 8, sau khi Iran và Oman nối lại đàm phán về các thỏa thuận vận chuyển tại Eo biển Hormuz.
Đà giảm của dầu thô đã mang lại phần nào sự nhẹ nhõm, nhưng giá nhiên liệu tinh chế vẫn cao hơn nhiều so với mức trước cuộc xung đột bắt đầu vào tháng 2. Theo các số liệu được cung cấp, một chỉ báo giá xăng của Mỹ đã tăng khoảng 60%, trong khi giá dầu diesel tại châu Âu cao hơn hơn 70%. Những mức tăng này tác động trực tiếp đến chi phí vận tải, sản xuất và hộ gia đình nhiều hơn so với riêng giá dầu niêm yết.
Đối với Fed, điều này tạo ra một vấn đề chính sách quen thuộc nhưng khó xử. Hóa đơn nhiên liệu cao hơn có thể đẩy lạm phát đo lường tăng lên, ngay cả khi chúng làm suy yếu chi tiêu tiêu dùng và biên lợi nhuận doanh nghiệp. Một ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ bị xem là chấp nhận áp lực giá tái diễn; trong khi ngân hàng duy trì chi phí vay cao lâu hơn sẽ gia tăng sức ép lên những bộ phận nhạy cảm với lãi suất của nền kinh tế.
Do đó, phát biểu của Warsh sẽ được xem xét để đánh giá cách ông nhìn nhận tác động lạm phát do năng lượng thúc đẩy, chứ không chỉ quan điểm của ông về đổi mới tài chính. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các quan chức coi cú sốc này là dai dẳng đều có thể củng cố kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất khác vào cuối năm.
Chi phí vay dài hạn đang tự tạo thêm áp lực
Thị trường trái phiếu đã thắt chặt các điều kiện tài chính vượt mức do lãi suất chính sách hiện tại của Fed tạo ra. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong phiên ngày 18/8 đã đạt khoảng 4,75%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm chạm 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2007.
Lợi suất kỳ hạn dài cũng tăng tại các nền kinh tế lớn khác. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tiến gần 3%, mức hiếm thấy kể từ những năm 1990. Diễn biến này cho thấy áp lực không chỉ bắt nguồn từ kỳ vọng về một quyết định duy nhất của Fed. Thị trường đang đòi hỏi mức lợi nhuận cao hơn để nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn trong bối cảnh bất ổn lạm phát, lượng phát hành nợ lớn và nhu cầu vốn ngày càng tăng trên toàn cầu.
Ngày 19/8, Kho bạc Mỹ đã phản ứng bằng cách tăng quy mô các đợt mua lại trái phiếu kỳ hạn 10 đến 30 năm nhằm hỗ trợ thanh khoản, từ 2 tỷ USD mỗi đợt lên ít nhất 4 tỷ USD. Lịch điều chỉnh kéo dài từ ngày 9/9 đến ngày 4/11. Sau thông báo, lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm từ trên 5,3% xuống khoảng 5,18%.
Kho bạc mô tả chương trình này là một hoạt động hỗ trợ thanh khoản thị trường, thay vì công cụ kiểm soát lợi suất. Sự khác biệt này có ý nghĩa đối với các nhà giao dịch: việc mua lại có thể cải thiện hoạt động của những trái phiếu cụ thể đã phát hành trước đó, nhưng không loại bỏ áp lực nguồn cung cơ bản do chính phủ liên bang vay nợ tạo ra.
Nợ liên bang lần đầu tiên vượt 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8, trong khi các dự báo tài khóa của Mỹ vẫn giữ thâm hụt liên bang ở gần mức 6% tổng sản phẩm quốc nội. Điều đó khiến Kho bạc phải phát hành một lượng lớn trái phiếu vào một thị trường đồng thời đang hấp thụ nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp kỷ lục.
Vay nợ của các công ty công nghệ lớn làm gia tăng cạnh tranh vốn
Theo các số liệu trong tài liệu được cung cấp, Alphabet, Amazon và Meta đã phát hành gần 220 tỷ USD trái phiếu kể từ đầu năm 2026, cao hơn gấp đôi so với 108 tỷ USD mà họ phát hành trong cả năm 2025. Hoạt động huy động vốn của họ phản ánh nhu cầu vốn cho các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và những dự án dài hạn khác.
Kết quả là một thị trường huy động vốn dài hạn đông đúc. Chính phủ cần người mua cho lượng trái phiếu phát hành ngày càng tăng, trong khi các công ty công nghệ lớn nhất có thể tiếp cận thị trường trái phiếu ở quy mô mà rất ít doanh nghiệp vay vốn khác có thể sánh được. Lợi suất chuẩn cao hơn làm tăng chi phí tài chính của các công ty nhỏ hơn và áp dụng tỷ lệ chiết khấu cao hơn lên lợi nhuận tương lai, thường gây sức ép lên định giá cổ phiếu tăng trưởng cao.
Doanh thu quý mới nhất của Nvidia đạt 96,2 tỷ USD, cao hơn hơn 4 tỷ USD so với dự báo thị trường được trích dẫn trong tài liệu cung cấp, nhấn mạnh quy mô của chu kỳ chi tiêu cho AI. Kết quả kinh doanh mạnh mẽ từ các nhà cung cấp chip lớn có thể hỗ trợ cổ phiếu công nghệ, nhưng cũng củng cố kỳ vọng rằng đầu tư vào cơ sở hạ tầng sẽ tiếp tục đòi hỏi nhiều vốn.
Crypto đối mặt với điều kiện thanh khoản thắt chặt hơn
Tổng giá trị tài sản crypto ở mức gần 2,67 nghìn tỷ USD theo dữ liệu thị trường được cung cấp, khiến lĩnh vực này chịu ảnh hưởng từ cùng xu hướng lợi suất thực tăng lên như cổ phiếu công nghệ và các tài sản nhạy cảm với rủi ro khác. Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc mang lại lợi nhuận cao hơn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lợi suất như Bitcoin tăng lên, đặc biệt đối với các tổ chức và quỹ phân bổ vốn vào trái phiếu, cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số.
Tác động này hiếm khi diễn ra một cách máy móc. Giá crypto cũng có thể biến động theo hoạt động mạng lưới, tin tức pháp lý, dòng vốn ETF và những thay đổi về đòn bẩy. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng nhanh có thể làm giảm khẩu vị đối với các vị thế đầu cơ và khiến các chiến lược giao dịch vay vốn trở nên tốn kém hơn để duy trì.
Trong vài tuần tới, sự chú ý sẽ đặc biệt tập trung vào quyết định tháng 9 của Fed, diễn biến giá nhiên liệu và việc lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn có tiếp tục duy trì gần mức cao gần đây hay không. Jackson Hole có thể đưa ra chỉ dấu chính thức rõ ràng nhất về cách ngân hàng trung ương cân nhắc những lực tác động này, trong khi hội nghị chuyên đề tập trung vào thanh toán tạo cơ hội cho Warsh đề cập đến đổi mới tài chính mà không tách rời vấn đề chi phí vốn hỗ trợ cho đổi mới đó.
Để định hướng trước những thay đổi trong chính sách của Fed và phản ứng của crypto, hãy xem hướng dẫn của chúng tôi về lãi suất và Bitcoin hôm nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
