Bài phát biểu tại Jackson Hole của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã đẩy kỳ vọng lãi suất của Mỹ lên cao và kích hoạt đợt định giá lại mạnh trên các thị trường trái phiếu, kim loại quý và bitcoin, khi các nhà giao dịch tập trung vào việc ông liên tục bảo vệ mục tiêu lạm phát 2% của Fed thay vì bất kỳ tín hiệu nào hướng tới nới lỏng trong ngắn hạn. Phản ứng này diễn ra khi thị trường Kho bạc chuẩn bị hấp thụ hơn 10,5 nghìn tỷ USD nợ liên bang đáo hạn trong 12 tháng tới, cùng với khoảng 2 nghìn tỷ USD khoản vay thâm hụt mới dự kiến.
Warsh không cam kết Ủy ban Thị trường Mở Liên bang theo một lộ trình chính sách cụ thể. Tuy nhiên, ngôn từ của ông gần như không để lại dư địa cho cách diễn giải rằng ngân hàng trung ương coi công việc kiểm soát lạm phát đã hoàn tất. Ông nhắc đến mục tiêu 2% bốn lần, sử dụng từ “lạm phát” 30 lần và dẫn số liệu chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân ở mức 3,7%. Ông cho biết lạm phát cao đã kéo dài 65 tháng và quy trách nhiệm khôi phục ổn định giá cả cho ngân hàng trung ương.
Hợp đồng tương lai lãi suất phản ứng nhanh chóng. Theo định giá hợp đồng tương lai được trích dẫn trong tài liệu, xác suất ngầm định về một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 tăng từ 36% trước bài phát biểu lên 57% khi thị trường đóng cửa. Các nhà giao dịch cũng nâng ước tính về tổng số lần tăng lãi suất trong hai năm tới, từ 1,8 lên khoảng 2,4 lần tăng 0,25 điểm phần trăm.
Diễn biến này khiến cuộc họp Fed ngày 15-16 tháng 9 được theo dõi chặt chẽ hơn, đặc biệt vì nhu cầu tài chính của Bộ Tài chính có thể giữ chi phí vay dài hạn ở mức cao ngay cả khi kỳ vọng lạm phát vẫn được kiểm soát.
Lợi suất Kho bạc kỳ hạn ngắn dẫn đầu đợt bán tháo
Phản ứng rõ rệt nhất của thị trường trái phiếu diễn ra ở đầu ngắn của đường cong Kho bạc, nơi lợi suất nhạy cảm nhất với kỳ vọng về chính sách của Fed. Lợi suất Kho bạc kỳ hạn một năm tăng từ 4,04% lên 4,13% trong lúc Warsh phát biểu và cuối cùng đóng cửa cao hơn 12,6 điểm cơ bản trong ngày. Lợi suất kỳ hạn hai năm tăng 10 điểm cơ bản.
Lợi suất Kho bạc biến động ngược chiều với giá trái phiếu, vì vậy mức tăng này phản ánh áp lực bán đối với trái phiếu chính phủ hiện hữu. Một điểm cơ bản bằng một phần trăm của một điểm phần trăm.
Trái phiếu kỳ hạn dài ban đầu biến động theo hướng ngược lại. Lợi suất Kho bạc kỳ hạn 30 năm giảm từ 5,21% xuống 5,16% trong bài phát biểu trước khi đảo chiều. Đến cuối phiên, lợi suất đã quay về 5,210%, gần bằng mức trước bài phát biểu, và kết thúc ngày cao hơn 1,5 điểm cơ bản.
Sự đảo chiều đó khiến thông điệp của phiên giao dịch trở nên phức tạp hơn so với một sự đặt cược đơn giản vào lạm phát cao hơn. Thị trường nâng triển vọng lãi suất chính sách ngắn hạn, đồng thời vẫn lo ngại về mức lợi suất cộng thêm mà người mua yêu cầu để nắm giữ trái phiếu trong nhiều thập kỷ.
Khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm và 2 năm thu hẹp 10,7 điểm cơ bản. Chênh lệch này giảm từ khoảng 0,96 điểm phần trăm xuống còn khoảng 0,86 trong vòng 20 phút kể từ bài phát biểu và duy trì gần mức đó cho đến khi đóng cửa. Diễn biến như vậy cho thấy việc định giá lại tập trung ở các kỳ hạn nhạy cảm với chính sách, thay vì bắt nguồn từ sự gia tăng trên diện rộng của lo ngại lạm phát dài hạn.
Bù đắp lạm phát giảm bất chấp việc định giá lại theo hướng diều hâu
Mức bù đắp lạm phát dựa trên thị trường giảm trong ngày. Tỷ lệ hòa vốn 10 năm — được tính từ chênh lệch giữa trái phiếu Kho bạc danh nghĩa và chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát — giảm từ 2,3335% lúc đóng cửa thứ Năm xuống 2,3175% lúc đóng cửa thứ Sáu. Trước đó, tỷ lệ này đã đạt 2,3406% vào sáng thứ Sáu.
Tỷ lệ hòa vốn giảm cùng với lợi suất kỳ hạn ngắn tăng cho thấy các nhà giao dịch phản ứng nhiều hơn với khả năng chính sách tiền tệ bị thắt chặt hơn là với kỳ vọng lạm phát sẽ tăng tốc. Việc Warsh nhấn mạnh mục tiêu 2% dường như củng cố quan điểm rằng Fed có thể chấp nhận chi phí vay cao hơn trong thời gian dài hơn nếu lạm phát vẫn trên mục tiêu.
Thị trường Kho bạc cũng phải đối mặt với một vấn đề về nguồn cung mà riêng chính sách tiền tệ không thể giải quyết. Hơn 10,5 nghìn tỷ USD nghĩa vụ nợ chính phủ dự kiến đáo hạn trong năm tới, đòi hỏi phải tái cấp vốn, trong khi thâm hụt liên bang được dự báo sẽ cần khoảng 2 nghìn tỷ USD vay bổ sung. Khối lượng này đồng nghĩa Kho bạc phải liên tục thu hút người mua đối với tín phiếu, trái phiếu kỳ hạn trung và trái phiếu dài hạn, ngay cả khi lợi suất cao hơn làm tăng chi phí lãi vay của chính phủ.
Theo các số liệu được trích dẫn trong tài liệu, mô hình phần bù kỳ hạn của Bloomberg đưa phần bù kỳ hạn lên khoảng 1,45% vào thứ Năm, so với mức trung bình 5 năm gần 0,47%. Phần bù kỳ hạn là mức lợi suất bổ sung mà người mua yêu cầu để nắm giữ trái phiếu dài hạn thay vì liên tục tái đầu tư vào nợ ngắn hạn. Chỉ số này cũng được mô tả là đã đạt mức cao nhất trong 5 năm vào ngày 17 tháng 8.
Phần bù kỳ hạn cao hơn có thể khiến lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao, độc lập với lãi suất chuẩn của Fed. Động lực đó làm phức tạp hoạt động phát hành của Kho bạc: giảm phát hành ngắn hạn có thể khiến chính phủ cố định ở mức chi phí vay dài hạn cao, trong khi phụ thuộc nhiều vào tín phiếu sẽ khiến lượng nợ cần tái cấp vốn thường xuyên tăng lên.
Kim loại và bitcoin giảm khi thị trường định giá lại lãi suất
Vàng, bạc và bitcoin đều giảm khi thị trường nâng dự báo về lộ trình lãi suất của Mỹ. Vàng giảm 3,7% xuống 4.453,67 USD mỗi ounce sau khi đạt 4.625,30 USD. Bạc giảm 6,5% xuống 66,37 USD sau khi chạm 71 USD.
Bitcoin có lúc tăng lên 79.775 trong phiên trước khi đóng cửa ở 77.384. Diễn biến này theo sau đà rút lui trên diện rộng của các tài sản không tạo ra lợi suất cam kết, khi lãi suất chính sách dự kiến cao hơn làm tăng lợi suất từ tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Diễn biến giá này không xác lập mối quan hệ lâu dài giữa bitcoin và lợi suất Trái phiếu Kho bạc; bitcoin cũng thường giao dịch theo thanh khoản, khẩu vị rủi ro và các diễn biến riêng của thị trường crypto. Tuy vậy, trong phiên này, thời điểm diễn biến cho thấy đà giảm gắn với việc kỳ vọng lãi suất thắt chặt nhanh chóng và lợi suất ngắn hạn tăng cao.
Hoạt động Kho bạc và Nhật Bản làm gia tăng áp lực lên thị trường lãi suất
Các bên tham gia thị trường trái phiếu Kho bạc cũng đang theo dõi hoạt động mua lại trái phiếu mở rộng, dự kiến bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11. Theo các tài liệu, nỗ lực trước đó nhằm tăng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn lên gấp đôi đã tạo ra đợt tăng kéo dài hai ngày trước khi đảo chiều. Việc lợi suất trái phiếu 30 năm đảo chiều trong ngày sau bài phát biểu của Warsh cho thấy nguồn cung và kỳ vọng chính sách có thể nhanh chóng lấn át một biến động giá ban đầu.
Thị trường tiền tệ làm gia tăng thêm một tầng bất ổn. Đồng yên Nhật đóng cửa ở mức 160,09 yên đổi 1 USD vào thứ Sáu, trong khi Bộ Tài chính Nhật Bản cho biết đã can thiệp với tổng giá trị 15,4 nghìn tỷ yên, tương đương khoảng 97 tỷ USD, trong bốn tuần tính đến ngày 26 tháng 8. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến họp vào ngày 17-18 tháng 9, một ngày sau khi cuộc họp của Fed kết thúc.
Khi Fed, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các hoạt động mua lại của Kho bạc cùng tập trung trong tháng 9, thị trường trái phiếu phải đối mặt với chuỗi tín hiệu chính sách và phát hành dồn dập. Bài phát biểu của Warsh đã nâng mức bằng chứng cần thiết để cho thấy lạm phát đang thuyết phục tiến về 2%, trong khi lịch tái cấp vốn của Kho bạc bảo đảm rằng nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ vẫn sẽ là động lực then chốt trên thị trường lãi suất.
Để hiểu sâu hơn cách chính sách của Fed định hình giá crypto, hãy xem hướng dẫn của chúng tôi về lãi suất và Bitcoin.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
