Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã kéo dài chuỗi dòng vốn ròng vào lên chín ngày giao dịch sau khi nhận thêm 242 triệu USD vào ngày 27 tháng 8, đẩy tổng dòng vốn ròng trong tháng vượt 3 tỷ USD, theo hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cùng các công bố hằng ngày từ các tổ chức phát hành quỹ. iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) dẫn đầu lượng đăng ký trong giai đoạn này.
Nhu cầu bền vững này vẫn chưa giúp giá bứt phá rõ ràng lên trên 80.000 USD. Bitcoin nhiều lần kiểm tra vùng 79.500–80.000 USD trước khi thoái lui, trong khi thị trường gần đây theo dõi mức khoảng 79.564 USD như một mốc tham chiếu ngắn hạn. Sự phân kỳ giữa việc tạo mới ETF và ngưỡng kháng cự của giá giao ngay cho thấy hoạt động mua ETF mới đã gặp phải lực bán đáng kể từ những người nắm giữ, thợ đào và các bên phòng hộ phái sinh quanh mức giá tròn này.
Dòng vốn vào trong tháng cũng vượt xa khoảng 2,5 tỷ USD dòng vốn ròng chảy ra khỏi ETF được ghi nhận hồi đầu năm, khôi phục bức tranh dòng vốn tích cực trong ngắn hạn cho các sản phẩm này. Sự phục hồi đó tạo thêm động lực để các tổ chức phát hành ETF mua Bitcoin cho số cổ phiếu mới được tạo, nhưng cơ cấu của nhu cầu vẫn là yếu tố then chốt để diễn giải diễn biến này.
Dòng vốn vào ETF có thể bao gồm hoạt động giao dịch phòng hộ đáng kể
Một phần nhu cầu ETF gần đây gắn liền với các giao dịch cash-and-carry, một chiến lược nhằm tận dụng chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay thay vì thể hiện quan điểm lạc quan đơn thuần về Bitcoin.
Khi hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME được giao dịch với mức phí bảo hiểm thường niên khoảng 10% đến 15% so với Bitcoin giao ngay, các quỹ phòng hộ có thể mua cổ phần của một ETF giao ngay và bán một lượng tương đương hợp đồng tương lai CME. Các vị thế song hành này nhằm khóa mức phí bảo hiểm của hợp đồng tương lai, đồng thời giúp nhà giao dịch hạn chế mức độ phơi nhiễm với hướng biến động giá Bitcoin nói chung.
Hoạt động này có thể tạo ra dòng vốn vào lớn được báo cáo cho các ETF giao ngay vì những bên tham gia được ủy quyền phải tạo cổ phần quỹ mới, buộc các tổ chức phát hành phải mua và lưu ký thêm Bitcoin. Tuy nhiên, một vị thế bán hợp đồng tương lai tương ứng có nghĩa là nhu cầu cơ sở có thể gần như trung lập delta: nhà giao dịch tìm kiếm mức chênh lệch, không nhất thiết kỳ vọng Bitcoin tăng bền vững.
Dữ liệu hợp đồng mở trên CME biến động cùng chiều với lượng đăng ký ETF trong chuỗi ngày có dòng vốn vào, phù hợp với khả năng hoạt động hợp đồng tương lai có phòng hộ đi kèm một phần nhu cầu đối với quỹ. Mối quan hệ này không loại trừ các giao dịch mua theo hướng giá, nhưng hạn chế kết luận rằng toàn bộ dòng vốn vào đều thể hiện sự tích lũy không phòng hộ của những người mua chỉ nắm giữ vị thế mua.
Sự khác biệt này kéo theo những hệ quả thực tế quanh các mức giá quan trọng. Một nhà giao dịch cash-and-carry có thể duy trì vị thế khi mức phí bảo hiểm hợp đồng tương lai vẫn hấp dẫn, rồi đóng vị thế khi chênh lệch thu hẹp, chi phí vay thay đổi hoặc lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro không còn đủ để biện minh cho giao dịch. Điều này khác với một người mua tích lũy Bitcoin mà không có vị thế bán hợp đồng tương lai đối ứng.
Nguồn cung xuất hiện khi Bitcoin tiến gần $80,000
Các chỉ báo vòng đời trên chuỗi cho thấy những đồng coin được nắm giữ hơn một năm đang chuyển sang phân phối khi Bitcoin tiến gần $80,000. Những người nắm giữ dài hạn thường chiếm một phần lớn và tương đối ít hoạt động trong nguồn cung lưu hành, vì vậy việc nhóm này gia tăng bán ra có thể hấp thụ nhu cầu ngay cả trong những giai đoạn ETF tạo lập mạnh.
Khu vực $80,000 dường như đã khuyến khích hoạt động chốt lời sau đợt Bitcoin phục hồi từ các mức thấp hơn. Nguồn cung phát sinh không nhất thiết cần một người bán lớn duy nhất để kìm hãm thị trường; việc phân phối trên nhiều ví cũng có thể đủ làm chậm đà tăng khi lực mua tập trung thông qua một số kênh tạo lập ETF hạn chế.
Các thợ đào Bitcoin bổ sung thêm một nguồn cung khác. Kinh tế ngành sau sự kiện halving đã thu hẹp biên lợi nhuận của những đơn vị vận hành đội máy kém hiệu quả, trong khi độ khó mạng lưới tăng lên làm gia tăng khối lượng tính toán cần thiết để tạo ra mỗi Bitcoin. Các công ty khai thác phải thường xuyên bán một phần sản lượng để trang trải chi phí điện, nợ, tiền lương và thiết bị.
Các công bố trong ngành và dữ liệu theo dõi lĩnh vực khai thác cho thấy một số đơn vị quy mô vừa và lớn đã bán Bitcoin trong thời gian giá kiểm định khu vực $80,000, sử dụng số tiền thu được cho chi phí vận hành và phần cứng khai thác thế hệ mới. Thợ đào không nhất thiết đang đưa ra nhận định về giá khi bán; nhu cầu trên bảng cân đối kế toán của họ có thể tạo ra nguồn cung giao ngay ổn định bất kể động lượng thị trường ngắn hạn.
Quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh cửu củng cố ngưỡng trần
Vị thế phái sinh cũng tập trung sự chú ý của thị trường quanh mức $80,000. Đây là mức giá thực hiện quyền chọn mua có khối lượng mở lớn nhất, khiến các nhà tạo lập đã bán những quyền chọn mua đó đối mặt với gamma âm, theo dữ liệu về vị thế quyền chọn được trích dẫn trong dữ liệu thị trường.
Gamma đo lường mức độ nhanh chóng thay đổi của độ nhạy giá quyền chọn khi tài sản cơ sở biến động. Một dealer có trạng thái short-gamma có thể cần bán Bitcoin hoặc các công cụ liên kết với Bitcoin khi giá spot tăng về phía một mức strike có lượng vị thế tập trung lớn, và mua vào khi giá rời xa mức đó, nhằm quản lý rủi ro. Dòng lệnh phòng hộ này có thể làm gia tăng lực cản gần mức strike trước khi quyền chọn đáo hạn hoặc các vị thế được chuyển kỳ.
Các trader hợp đồng tương lai vĩnh cửu cũng gia tăng trạng thái long trong những nỗ lực bứt phá. Funding rate tăng tại một số thời điểm khi trader trả phí để duy trì các vị thế tăng giá, làm tăng chi phí nắm giữ các vị thế long có đòn bẩy. Funding rate hàng ngày mới nhất ở khoảng 0,0070%, một mức tương đối khiêm tốn, cho thấy đòn bẩy tại thời điểm đó không nghiêng quá mạnh về phía long, dù funding có thể thay đổi nhanh trong các phiên biến động.
Funding rate thấp hơn làm giảm một nguồn rủi ro thanh lý tức thời, nhưng không loại bỏ áp lực bán liên quan đến việc phân phối từ những người nắm giữ dài hạn, hoạt động bán của thợ đào hoặc hoạt động phòng hộ của dealer. Một đợt tăng vượt $80,000 nhiều khả năng sẽ cần nhu cầu spot đủ mạnh để hấp thụ các dòng vốn chồng chéo đó, thay vì chỉ kích hoạt thêm một nỗ lực bứt phá ngắn ngủi khác do hợp đồng tương lai dẫn dắt.
Đồng đô la và lợi suất vẫn là một phần của phương trình
Bối cảnh vĩ mô cũng khiến khẩu vị rủi ro trở nên phức tạp hơn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và chỉ số đồng đô la Mỹ phục hồi trong giai đoạn này nhờ dữ liệu kinh tế bền vững, trong khi sự không chắc chắn về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vẫn ở mức cao. Lợi suất thực cao hơn có thể khiến tiền mặt và trái phiếu chính phủ trở nên cạnh tranh hơn tương đối so với các tài sản không tạo lợi suất, bao gồm Bitcoin.
Do đó, lần kiểm tra tiếp theo của Bitcoin đối với mốc $80,000 sẽ được định hình bởi nhiều yếu tố hơn chỉ là con số trên tiêu đề về ETF. Dòng vốn vào hàng ngày duy trì ổn định, tỷ trọng hoạt động tạo quỹ do kinh doanh chênh lệch giá thúc đẩy giảm xuống, lượng bán từ những người nắm giữ dài hạn chậm lại và việc tái định hình trạng thái quyền chọn sau khi đáo hạn sẽ tạo nền tảng vững chắc hơn cho một đợt tăng bền vững vượt mốc này. Cho đến lúc đó, chuỗi chín ngày ETF cho thấy nhu cầu đã quay trở lại kênh quỹ được quản lý, trong khi thị trường spot vẫn phải đối mặt với sự tập trung nguồn cung và hoạt động phòng hộ bất thường, dễ nhận thấy quanh mức $80,000.
Muốn hiểu sâu hơn về BTC quanh mốc $80K? Khám phá động lực Bitcoin do ETF thúc đẩy tại đây để nâng cao góc nhìn thị trường của bạn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo các Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
