Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ đã hoàn tất các quy định triển khai khuôn khổ stablecoin trong Đạo luật GENIUS, ấn định ngày 18/1/2027 là ngày có hiệu lực của cơ chế cho phép các ngân hàng và công ty phi ngân hàng đủ điều kiện vận hành hoạt động kinh doanh stablecoin thanh toán theo các tiêu chuẩn liên bang.
Quy định này thiết lập các yêu cầu giám sát đối với việc phát hành stablecoin thanh toán, nắm giữ tài sản dự trữ, cơ chế lưu ký và quan hệ với các tổ chức phát hành ở nước ngoài. Quy định mang đến cho các công ty một lộ trình rõ ràng để tham gia thị trường được quản lý ở cấp liên bang, vốn phần lớn hoạt động thông qua giấy phép cấp bang, các cấu trúc ở nước ngoài và sự giám sát chắp vá của nhiều cơ quan.
Theo khuôn khổ này, các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán phải duy trì dự trữ bằng những tài sản có tính thanh khoản cao, bao gồm tiền mặt và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn còn lại từ 93 ngày trở xuống. Yêu cầu này nhằm bảo đảm các token được tiếp thị là có thể quy đổi theo giá trị cố định có thể đáp ứng việc hoàn trả mà không phụ thuộc vào các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn hoặc các công cụ rủi ro hơn, vốn có thể khó bán trong giai đoạn thị trường căng thẳng.
OCC loại bỏ giả định bất lợi đối với các thỏa thuận với bên thứ ba
Quy định cuối cùng đã làm mềm một trong những phần gây tranh cãi hơn của đề xuất ban đầu. OCC loại bỏ nội dung từng mặc định rằng một số thỏa thuận thương mại giữa tổ chức phát hành stablecoin và bên thứ ba là bất hợp pháp.
Thay đổi này không xóa bỏ lệnh cấm của Đạo luật GENIUS đối với việc các tổ chức phát hành trực tiếp trả lãi cho người nắm giữ stablecoin. Thay vào đó, OCC cho biết sẽ đánh giá riêng từng mối quan hệ của tổ chức phát hành với bên thứ ba và có thể tiến hành biện pháp thực thi nếu một thỏa thuận được cấu trúc nhằm né tránh lệnh cấm theo luật định.
Sự phân biệt này có thể định hình cách các công ty stablecoin hợp tác với sàn giao dịch, ví, ứng dụng thanh toán và các bên trung gian khác. Một giả định cấm chung đối với những thỏa thuận cụ thể có thể đã hạn chế các quan hệ đối tác thương mại trước khi cơ quan quản lý xem xét bản chất kinh tế của chúng. Việc giám sát theo từng trường hợp cho phép OCC có thêm dư địa để phân biệt các chương trình phân phối hoặc thưởng thông thường với những cấu trúc thực chất chuyển lợi suất từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ token.
Quy định cũng đưa các tổ chức phát hành stablecoin ở nước ngoài vào một phạm vi tuân thủ rõ ràng hơn khi họ muốn tiếp cận thị trường Hoa Kỳ. Các tổ chức phát hành nước ngoài và đối tác có trụ sở tại Hoa Kỳ sẽ phải tuân thủ các tiêu chuẩn liên quan đến dự trữ, quy trình hoàn trả và lưu ký, qua đó thu hẹp khả năng các công ty phục vụ người dùng Mỹ trong khi vẫn giữ tổ chức phát hành cốt lõi bên ngoài phạm vi giám sát trong nước.
Khung pháp lý liên bang xuất hiện khi hạ tầng stablecoin tăng tốc
Lộ trình của OCC cho các ngân hàng và đơn vị không phải ngân hàng đăng ký có hơn một năm để chuẩn bị hồ sơ xin cấp phép, hệ thống quản lý dự trữ và các biện pháp kiểm soát tuân thủ trước khi quy định có hiệu lực. Đối với các tổ chức tài chính lâu đời, cấu trúc này có thể giúp việc đánh giá nội bộ hoạt động phát hành stablecoin trở nên dễ dàng hơn vì gắn hoạt động này với những khái niệm quen thuộc: vốn, thanh khoản, lưu ký, quản trị rủi ro và thanh tra.
Đối với các đơn vị phát hành hoạt động thuần túy trong lĩnh vực crypto, gánh nặng có thể lớn hơn. Các công ty được xây dựng xoay quanh những pháp nhân ở nước ngoài, danh mục dự trữ có mức độ tiếp xúc rộng hơn với các loại tài sản, hoặc mô hình thương mại gắn với việc chia sẻ lợi suất sẽ cần xác định liệu họ có thể điều chỉnh hoạt động để đáp ứng các yêu cầu của Hoa Kỳ hay không.
Quy định cuối cùng cũng được ban hành trong bối cảnh các mạng blockchain đang chạy đua để đạt tốc độ thanh toán đủ nhanh cho các ứng dụng thanh toán và giao dịch cạnh tranh với hạ tầng tài chính truyền thống.
Solana đã kích hoạt Alpenglow, bản nâng cấp đồng thuận lớn đầu tiên của mình, trên mainnet vào khoảng 13:54 UTC ngày thứ Tư. Bản nâng cấp này nhằm giảm thời gian hoàn tất giao dịch — thời điểm một giao dịch được xem là không thể đảo ngược — từ khoảng 12,8 giây xuống còn khoảng 150 mili giây.
Giai đoạn đầu tiên giới thiệu Votor, thay thế quy trình bỏ phiếu và xác nhận hoàn tất trước đây của Solana bằng cơ chế bỏ phiếu trực tiếp của các trình xác thực và hệ thống dựa trên chứng nhận. Solana báo cáo thời gian hoàn tất trên mainnet là 6,6 giây và thông lượng 4.721 giao dịch mỗi giây khi ra mắt, cho thấy hiệu suất ban đầu của mạng vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 150 mili giây.
Một giai đoạn Alpenglow sau đó dự kiến sẽ giới thiệu Rotor, một giao thức phân phối khối nhằm thay thế Turbine. Thời gian hoàn tất nhanh hơn sẽ cải thiện trải nghiệm người dùng đối với các khoản thanh toán on-chain, sàn giao dịch phi tập trung và những ứng dụng khác, nơi độ trễ có thể tạo ra rủi ro thực thi, dù chỉ riêng tốc độ mạng không thể giải quyết các hạn chế về pháp lý, thanh khoản hoặc lưu ký.
Hoạt động pháp lý mở rộng ra ngoài Hoa Kỳ
Tại Vương quốc Anh, Cơ quan Quản lý Tài chính đã mở các cuộc tham vấn về việc tuân thủ quy định chống rửa tiền và phòng chống tội phạm tài chính đối với các công ty tài chính phi tập trung, cùng với đề xuất miễn trừ đối với một số tài sản crypto sau những thay đổi về lập pháp.
FCA cho biết hướng dẫn về DeFi nhằm làm rõ cách các quy định hiện hành được áp dụng, thay vì tạo ra một chế độ chính sách hoàn toàn mới. Cách định khung này phản ánh một vấn đề khó đối với các giao thức phi tập trung: các cơ quan quản lý ngày càng tập trung vào những cá nhân và doanh nghiệp phát triển, vận hành, quảng bá hoặc cung cấp quyền truy cập vào các hệ thống, ngay cả khi phần mềm nền tảng được thiết kế để hoạt động mà không cần một trung gian tài chính truyền thống.
Tại Hoa Kỳ, Vault12 đã gửi một lá thư tới Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào thứ Ba, lập luận rằng khuôn khổ bến đỗ an toàn token được cơ quan này đề xuất không mang lại đủ sự đảm bảo cho các sàn giao dịch tập trung về tình trạng pháp lý cuối cùng của một token.
Vault12 cho biết đã huy động 17,45 triệu USD từ 38 nhà đầu tư vào năm 2018 thông qua Thỏa thuận Đơn giản cho Token Tương lai, hay SAFT, và chưa niêm yết Vault Guardian Token trên một sàn giao dịch tập trung. Công ty cho biết các sàn giao dịch mà họ liên hệ muốn có xác nhận rằng SEC sẽ không lập luận về sau rằng token này vẫn chịu sự điều chỉnh của hợp đồng đầu tư ban đầu.
Trong khi đó, Lighter dự định vào tháng 11 nộp đơn lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai để xin cả giấy phép thị trường hợp đồng được chỉ định và giấy phép tổ chức thanh toán bù trừ phái sinh, theo phát biểu của Novakovski trong một cuộc họp quý III. Hai giấy phép này sẽ bao phủ một địa điểm được quản lý dành cho giao dịch phái sinh và chức năng thanh toán bù trừ đứng sau các giao dịch đó. Novakovski cho biết quá trình xem xét của CFTC có thể kéo dài tới 280 ngày sau khi đơn được nộp.
Rủi ro bảo mật vẫn cấp thiết
Tiến triển về quy định và các blockchain nhanh hơn không làm giảm nhu cầu về bảo mật phần mềm cơ bản. Hai lỗ hổng nghiêm trọng trong ngôn ngữ lập trình PHP đã làm gián đoạn các trang web chính phủ ở một số khu vực của châu Âu và các khu vực khác vào thứ Tư. Nhóm phát triển PHP đã công bố các lỗ hổng vào thứ Ba, kêu gọi người dùng cập nhật khi bản vá có sẵn và phát hành một phiên bản đã được vá vào ngày hôm sau.
Đối với các công ty vận hành dịch vụ tiền mã hóa, các lỗ hổng PHP có thể ảnh hưởng đến trang web công khai, cổng tài khoản, trang thanh toán và hệ thống backend, ngay cả khi hạ tầng ví được tách biệt. Sự việc này nhắc nhở rằng các doanh nghiệp stablecoin và blockchain vẫn phụ thuộc vào hạ tầng web thông thường, nơi các lỗ hổng có thể làm gián đoạn dịch vụ hoặc khiến người dùng gặp rủi ro.
Do đó, quy định về stablecoin của OCC được ban hành trong bối cảnh môi trường vận hành ngày càng khắt khe hơn: các tổ chức phát hành sẽ cần có dự trữ và cơ chế quản trị tuân thủ quy định, các mạng lưới đang giảm độ trễ thanh toán, còn các nhà cung cấp dịch vụ phải đáp ứng kỳ vọng ngày càng cao từ cơ quan quản lý cũng như các mối đe dọa dai dẳng từ những điểm yếu của phần mềm thông thường.
Để hiểu sâu hơn về các tiêu chuẩn stablecoin mới của Hoa Kỳ, hãy xem phân tích của chúng tôi trong bài phân tích chi tiết về Đạo luật GENIUS này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không thể hiện quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
