Tổng thống Donald Trump đã thể hiện sự ủng hộ đối với việc đưa nền tảng phái sinh phi tập trung Hyperliquid vào Hoa Kỳ thông qua một cơ cấu được quản lý, có khả năng sử dụng sàn giao dịch Bitnomial do CFTC quản lý làm điểm tiếp cận trong nước, thay vì mở trực tiếp địa điểm hiện tại của Hyperliquid cho các nhà giao dịch Mỹ.
Tháng trước, Trump cho biết Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai sẽ nỗ lực đưa Hyperliquid vào Hoa Kỳ dưới một hình thức tuân thủ quy định. Đề xuất đang được thảo luận sẽ kết nối các thị trường Mỹ với công nghệ và blockchain Layer 1 của Hyperliquid, đồng thời đặt hoạt động giao dịch, tiếp nhận khách hàng và các nghĩa vụ quản lý trong một khuôn khổ riêng của Hoa Kỳ.
Các điều khoản hiện tại của Hyperliquid hạn chế quyền truy cập của người dùng có trụ sở tại Hoa Kỳ, dù blockchain nền tảng về mặt kỹ thuật vẫn có thể được bất kỳ ai tương tác truy cập. Sự khác biệt này đặt thỏa thuận tiềm năng với Bitnomial vào trung tâm tranh luận: thỏa thuận có thể tạo ra một sản phẩm được quản lý liên kết với Hyperliquid mà không xem chính nền tảng không cần cấp phép này là mở cửa cho công chúng Mỹ.
Bitnomial có thể cung cấp một cổng tiếp cận được quản lý
Các thông tin công bố gần đây mô tả một lộ trình khả dĩ, trong đó Bitnomial sẽ cung cấp các sản phẩm gắn với các thị trường hoặc cơ sở hạ tầng của Hyperliquid. Bitnomial hoạt động dưới sự giám sát của CFTC, mang lại cho một sản phẩm tiềm năng tại Mỹ một tổ chức quản lý đã được thiết lập, có thể xử lý việc bảo vệ khách hàng, giám sát thị trường và các nghĩa vụ tuân thủ.
Nicolai Sondergaard, một nhà phân tích nghiên cứu tại Nansen, mô tả ý tưởng này là một sản phẩm riêng của Mỹ được xây dựng dựa trên một phần cơ sở hạ tầng của Hyperliquid, thay vì chỉ đơn giản mở rộng sàn giao dịch phi tập trung hiện có.
Sự khác biệt đó có thể định hình mức độ tương đồng giữa một dịch vụ tại Mỹ và địa điểm hướng tới thị trường ngoài khơi của Hyperliquid. Một nền tảng được quản lý nhiều khả năng sẽ cần xác minh danh tính, sàng lọc lệnh trừng phạt, giám sát giao dịch và các quy tắc chính thức về việc lưu giữ tài sản của khách hàng. Nền tảng này cũng có thể cung cấp ít hợp đồng vĩnh cửu hơn, áp dụng giới hạn đòn bẩy thấp hơn và sử dụng các biện pháp kiểm soát thanh lý chặt chẽ hơn một giao thức phái sinh không cần cấp phép.
Hợp đồng vĩnh cửu là các sản phẩm tương tự hợp đồng tương lai nhưng không có ngày đáo hạn cố định. Chúng đã trở thành một phần quan trọng của hoạt động giao dịch phái sinh tiền điện tử, nhưng đòn bẩy và mô hình giao dịch liên tục của chúng khiến việc phù hợp với các quy định thị trường Mỹ, vốn được xây dựng dựa trên cơ cấu sàn giao dịch truyền thống, trở nên khó khăn.
Do đó, một nền tảng nội địa liên kết với Hyperliquid có lẽ sẽ cạnh tranh dựa trên khả năng tiếp cận được quản lý và thiết kế sản phẩm, thay vì cung cấp mọi thị trường hiện có thông qua giao thức nền tảng. Điều đó có thể phân tán thanh khoản giữa nền tảng toàn cầu và một địa điểm giao dịch Mỹ hẹp hơn, đặc biệt nếu chỉ một số ít tài sản tiền mã hóa lớn được phê duyệt.
Công tác quản lý sẽ mở rộng ra ngoài CFTC
Ashley Ebersole, cựu cố vấn cấp cao tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), hiện là đồng sáng lập kiêm giám đốc pháp lý tại nền tảng tài sản thế giới thực tx, cho biết CFTC sẽ không phải là cơ quan quản lý duy nhất tham gia. SEC cũng có thể cần giải quyết các câu hỏi diễn giải liên quan đến lưu ký, định tuyến giao dịch và cơ chế của một sản phẩm kết nối các tổ chức được quản lý với cơ sở hạ tầng dựa trên blockchain.
Ebersole cho biết mối liên kết giữa Bitnomial và Hyperliquid có thể rút ngắn thời gian cần thiết để thiết lập một cấu trúc thị trường tuân thủ quy định, so với việc xây dựng một sàn giao dịch, thỏa thuận thanh toán bù trừ và chương trình tuân thủ mới từ đầu. Tuy nhiên, mối liên kết này sẽ không tự động giúp các sản phẩm đủ điều kiện được niêm yết.
Mỗi tài sản và cấu trúc hợp đồng có thể cần được cơ quan quản lý xem xét riêng. Ebersole cho biết các sửa đổi hoặc cách diễn giải mới tại CFTC và SEC có thể diễn ra chậm, trong đó ngay cả những quy trình nhanh hơn cũng có thể mất tới một năm.
Triển vọng giám sát phối hợp phản ánh sự phân chia thẩm quyền chưa rõ ràng đối với các thị trường tiền mã hóa tại Mỹ. CFTC nhìn chung giám sát các công cụ phái sinh hàng hóa, trong khi vai trò của SEC có thể trở nên phù hợp khi tài sản cơ sở, thỏa thuận lưu ký hoặc thiết kế sản phẩm đặt ra các câu hỏi về luật chứng khoán.
Hyperliquid Policy Center, một nhóm chính sách gắn với hệ sinh thái này, đã kêu gọi hai cơ quan trên vào tháng trước tạo ra một khuôn khổ hài hòa cho các hợp đồng vĩnh cửu. Yêu cầu này được đưa ra sau những nỗ lực của các đơn vị vận hành thị trường lớn nhằm khiến hoạt động giao dịch phái sinh suốt ngày đêm phù hợp với các quy định của Mỹ.
Hợp đồng vĩnh cửu đang tiến gần hơn đến các thị trường Mỹ
Vào tháng 5, CFTC đã phê duyệt KalshiEX và Coinbase niêm yết hợp đồng tương lai bitcoin vĩnh cửu, mở ra con đường để các sản phẩm như vậy được giao dịch dưới sự giám sát của Mỹ. Các phê duyệt này mang lại cho ngành một điểm tham chiếu về quy định, dù thiết kế sản phẩm và thỏa thuận thanh toán bù trừ của mỗi sàn vẫn đóng vai trò then chốt trong cách các cơ quan quản lý đánh giá rủi ro.
Coinbase cho biết hôm thứ Năm rằng họ đã nộp mẫu thông báo đăng ký lên SEC để xin phép niêm yết các hợp đồng vĩnh cửu dựa trên cổ phiếu. Hồ sơ này mở rộng cuộc tranh luận về hợp đồng vĩnh cửu vượt ra ngoài lĩnh vực crypto, khi các sàn giao dịch tìm cách cung cấp những thị trường hoạt động ngoài khung giờ truyền thống từ 9:30 sáng đến 4 giờ chiều theo giờ miền Đông.
CME Group hiện đã cung cấp thanh khoản gần như liên tục năm ngày mỗi tuần trên nhiều thị trường hợp đồng tương lai. Trong khi đó, các nhà vận hành crypto-native đã xây dựng sản phẩm xoay quanh hoạt động giao dịch 24 giờ, việc chuyển tài sản thế chấp nhanh chóng và thanh lý tự động. Việc đưa mô hình đó vào Mỹ sẽ yêu cầu các sàn giao dịch trong nước dung hòa thị trường liên tục với những yêu cầu hiện hành về ký quỹ, thanh toán bù trừ, giám sát và cơ chế bảo vệ khách hàng.
Mark Hays, phó giám đốc tại Americans for Financial Reform và Demand Progress, cho biết những chính sách đẩy nhanh khả năng tiếp cận các nền tảng phái sinh crypto có thể tạo ra những mối lo ngại về ổn định tài chính. Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành CME Group Terrence Duffy cũng đã cảnh báo về các rủi ro liên quan đến hợp đồng vĩnh cửu crypto, trong khi CME đã khởi kiện tại tòa án để phản đối việc CFTC phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Những tranh chấp đó cho thấy một sản phẩm tại Mỹ liên kết với Hyperliquid có thể vấp phải sự phản đối không chỉ từ các cơ quan quản lý, mà còn từ những bên tham gia thị trường hợp đồng tương lai lâu năm, vốn lo ngại về cách các hợp đồng vĩnh cửu sẽ được giám sát trong những giai đoạn biến động mạnh.
Các yêu cầu tuân thủ có thể định hình lại sản phẩm
Một lớp tiếp cận tại Mỹ nhiều khả năng sẽ kiểm tra hoạt động của ví và danh tính khách hàng chặt chẽ hơn so với một nền tảng phi tập trung. Điều đó sẽ giúp một đơn vị vận hành được quản lý đáp ứng các nghĩa vụ chống rửa tiền và trừng phạt, nhưng cũng khiến dịch vụ này khác biệt về cấu trúc so với hệ thống mà Hyperliquid đã sử dụng để xây dựng hoạt động giao dịch toàn cầu.
Kết quả có thể là một thị trường nội địa được lọc với các quy định đủ điều kiện nghiêm ngặt hơn, yêu cầu báo cáo minh bạch hơn và ít linh hoạt hơn về đòn bẩy cũng như tài sản thế chấp. Các nhà giao dịch quen với những nền tảng phái sinh crypto quốc tế có thể gặp các hợp đồng khác, hạn mức vay thấp hơn và những hạn chế tài khoản gắn với các đợt rà soát tuân thủ.
Ebersole cũng chỉ ra những tranh chấp chính sách chưa được giải quyết tại Quốc hội, trong đó có bất đồng giữa các ngân hàng và công ty crypto về phần thưởng stablecoin, khi các nhà lập pháp đang xây dựng đạo luật tài sản kỹ thuật số rộng hơn. Những cuộc đàm phán đó có thể ảnh hưởng đến môi trường chính trị dành cho các sản phẩm phái sinh mới, ngay cả khi lộ trình quản lý trước mắt đi qua CFTC.
Đối với Hyperliquid, một cấu trúc liên kết với Bitnomial có thể mở ra một lộ trình khả thi để thâm nhập vào Hoa Kỳ mà không yêu cầu nền tảng phi tập trung này từ bỏ kiến trúc toàn cầu hiện có. Đối với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, điều này sẽ kiểm chứng liệu một nền tảng được xây dựng dựa trên cơ sở hạ tầng thị trường bản địa blockchain có thể được điều chỉnh để đáp ứng các yêu cầu kiểm soát của một sàn giao dịch phái sinh trong nước hay không.
Để hiểu sâu hơn về chính sách và hoạt động giám sát, hãy tìm hiểu cách quy định về tiền mã hóa của Hoa Kỳ có thể phát triển đối với các nền tảng phái sinh như Hyperliquid.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
