Theo UBS, đà tăng của vàng trong tháng 8 đã chuyển từ một nhịp phục hồi do vị thế giao dịch dẫn dắt sang một giao dịch tập trung vào sức mua dài hạn của đồng đô la Mỹ và niềm tin đối với nợ liên bang. Ngân hàng này cho biết sự thay đổi trở nên rõ ràng hơn sau khi Bộ Tài chính Mỹ công bố kế hoạch tăng gấp đôi quy mô các đợt mua lại trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài, đưa tính bền vững tài khóa trở lại vị trí trung tâm trong định giá thị trường vàng.
Trong một bản tin về kim loại quý ngày 27/8, UBS cho biết vàng đã tăng tới 17% trong tháng 8, sau khi ban đầu nhận được hỗ trợ từ vị thế thị trường ở mức thấp, nhu cầu vật chất bền vững, hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương và dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn. Ngân hàng vẫn duy trì triển vọng tăng giá dù hạ 6% mục tiêu giá cuối năm 2026, xuống còn 4.675 USD mỗi ounce so với 5.000 USD.
Phân tích của ngân hàng xếp đợt tăng này vào một nhóm khác với giao dịch thông thường dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Trong lịch sử, vàng nhạy cảm với lợi suất thực, tức lợi nhuận trái phiếu sau khi điều chỉnh theo lạm phát: lợi suất thực cao hơn thường làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một kim loại không tạo ra thu nhập. UBS lập luận rằng mối quan hệ này có thể suy yếu khi lợi suất dài hạn tăng do lo ngại về hoạt động vay nợ của chính phủ và uy tín tài khóa, thay vì kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh hơn.
Theo khuôn khổ này, vàng trở thành công cụ phòng hộ trước sự mất giá của tiền tệ và những lo ngại về tín dụng quốc gia, bên cạnh các vai trò quen thuộc hơn là phòng hộ lạm phát và rủi ro địa chính trị.
Hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc đã làm thay đổi hướng đi của đợt tăng giá
UBS chia diễn biến giá trong tháng 8 thành hai giai đoạn. Theo ngân hàng, giai đoạn đầu bắt đầu bằng một đợt phục hồi kỹ thuật sau khi vàng đã giảm khoảng 30% từ mức đỉnh trong năm. Vị thế ròng đã trở nên đặc biệt thấp khi các nhà giao dịch chờ đợi một điểm vào lệnh rõ ràng hơn, trong khi nhiều lần không thể phá xuống dưới mức 4.000 USD mỗi ounce đã giúp hình thành vùng nền.
Sau đó, các chỉ số kinh tế Mỹ yếu hơn đã làm giảm kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần tiếp tục tăng lãi suất. UBS cho biết đà tăng ban đầu một phần được thúc đẩy bởi hoạt động đóng vị thế bán khống, trong đó các nhà giao dịch từng đặt cược giá giảm mua lại vị thế khi giá tăng. Các vị thế mua mới tiếp nối, dù thanh khoản mùa hè mỏng cũng dẫn đến hoạt động chốt lời nhanh chóng.
Đà tăng mang một sắc thái khác sau khi vàng tích lũy quanh mức 4.400 USD mỗi ounce. UBS liên hệ nhịp tăng tiếp theo với quyết định mua lại trái phiếu kỳ hạn dài của Bộ Tài chính, điều mà thị trường diễn giải là vượt ra ngoài hoạt động quản lý thanh khoản thông thường.
Hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc là việc chính phủ mua lại các chứng khoán nợ đang lưu hành. Một chương trình lớn hơn có thể hỗ trợ thanh khoản thị trường đối với các trái phiếu cũ, nhưng UBS cho biết thông báo này cũng hướng sự chú ý đến quy mô và cách quản lý hoạt động vay nợ của Mỹ. Nợ quốc gia Mỹ đã vượt $40,2 nghìn tỷ vào cuối tháng 8, theo tài liệu được cung cấp.
UBS cho biết đồng USD suy yếu đã hỗ trợ giá vàng. Vàng thường được định giá bằng USD sẽ trở nên rẻ hơn đối với người mua sử dụng các đồng tiền khác khi USD giảm giá, dù lập luận của ngân hàng này còn đi xa hơn: đà tăng ngày càng phản ánh mối lo ngại về giá trị của các đồng tiền pháp định và tính bền vững của chính sách tài khóa.
Nhu cầu vàng vật chất đã tạo lực hỗ trợ bên dưới thị trường
UBS cho biết đợt phục hồi trong tháng 8 không chỉ dựa vào các kỳ vọng kinh tế vĩ mô. Ngân hàng này viện dẫn nhu cầu vàng vật chất mạnh hơn dự kiến và hoạt động mua vào tiếp tục của khu vực chính thức.
UBS cho biết Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng mua vàng khi giá giảm, một mô hình phù hợp với việc mua khi giá điều chỉnh. Theo ngân hàng này, lượng vàng nhập khẩu của Trung Quốc cũng vẫn cao hơn cả mức của năm trước và mức trung bình lịch sử.
Ấn Độ cho thấy một bức tranh trái chiều hơn. UBS cho biết các trở ngại pháp lý đã hạn chế hoạt động nhập khẩu, nhưng các mô hình nhu cầu theo mùa cho thấy lực hỗ trợ mạnh hơn trong nửa cuối năm và vào mùa lễ hội. Ấn Độ và Trung Quốc nằm trong số những thị trường vàng vật chất có ảnh hưởng lớn nhất, nghĩa là những thay đổi trong hoạt động mua của hộ gia đình, nhập khẩu và mua vào chính thức có thể tác động đến nguồn cung sẵn có ngay cả khi dòng tiền trên thị trường tương lai chi phối biến động giá hằng ngày.
Hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu cũng tạo ra một nguồn cầu kéo dài hơn. Hội đồng Vàng Thế giới cho biết các ngân hàng trung ương đã mua 1.045 tấn vàng trong năm 2024, kéo dài giai đoạn tích lũy vàng của khu vực chính thức mạnh bất thường. Hoạt động này không chứng minh rằng các nhà quản lý dự trữ kỳ vọng một cuộc khủng hoảng USD xảy ra ngay lập tức, nhưng đã làm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào nhu cầu trang sức và hoạt động đầu cơ trên thị trường tương lai.
UBS hạ mục tiêu năm 2026 nhưng vẫn giữ kịch bản tăng giá
UBS đã giảm mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 xuống $4.675 mỗi ounce, đồng thời giữ nguyên các dự báo cho năm 2027 và những năm sau đó. Điều chỉnh này cho thấy ngân hàng dự kiến một lộ trình biến động hơn so với hàm ý trong dự báo trước đây, dù vẫn duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn.
Kịch bản tăng giá của ngân hàng đạt $6.500 mỗi ounce. UBS không đưa ra con số này như một kịch bản cơ sở; nó phụ thuộc vào những điều kiện sẽ làm gia tăng nhu cầu bảo vệ trước các rủi ro tài khóa và tiền tệ.
Rủi ro trong ngắn hạn lại đi theo hướng ngược lại. Cục Dự trữ Liên bang cứng rắn hơn có thể làm tăng lợi suất thực và củng cố đồng đô la, cả hai yếu tố này đều gây áp lực lên giá vàng. UBS cũng đưa ra một kịch bản giảm giá dài hạn, trong đó tăng trưởng năng suất do AI dẫn dắt vượt đáng kể kỳ vọng. Tăng trưởng nhanh hơn có thể tạo điều kiện để Fed duy trì chính sách thắt chặt hoặc tăng lãi suất mạnh tay hơn nếu lạm phát kéo dài, làm giảm sức hấp dẫn của vàng so với các tài sản tạo thu nhập.
Các nhà giao dịch tiền mã hóa đối mặt với một góc nhìn chọn lọc hơn
Cách tiếp cận tài khóa-tín dụng có thể thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch tiền mã hóa, vì Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khan hiếm khác thường được xem là những lựa chọn thay thế cho tiền do chính phủ phát hành. Mối quan hệ này ít trực tiếp hơn so với những gì các phép so sánh với vàng có thể gợi ý.
Vàng có các thị trường vật chất phát triển sâu rộng, nhu cầu lâu dài từ ngân hàng trung ương và vai trò riêng biệt trong dự trữ quốc gia. Trong lịch sử, giá Bitcoin nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản, khẩu vị rủi ro và những thay đổi trong đòn bẩy thị trường. Đồng đô la suy yếu hoặc kỳ vọng lãi suất giảm có thể hỗ trợ cả hai tài sản, nhưng hai tài sản này không nhất quán biến động cùng chiều.
Do đó, luận điểm về vàng của UBS mang đến một tín hiệu kinh tế vĩ mô thay vì một chỉ dẫn giao dịch tự động cho tài sản kỹ thuật số. Nếu lợi suất Trái phiếu Kho bạc dài hạn tăng vì các nhà giao dịch yêu cầu mức bù cao hơn cho rủi ro tài khóa, vàng có thể hưởng lợi theo khuôn khổ của ngân hàng này, ngay cả khi các thị trường tiền mã hóa nhạy cảm với rủi ro vẫn biến động. Nếu lợi suất tăng vì Fed thắt chặt chính sách và đồng đô la mạnh lên, cả vàng lẫn tiền mã hóa đều có thể đối mặt với môi trường khó khăn hơn.
Các quyết định tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, kế hoạch huy động vốn của Bộ Tài chính và bằng chứng về nhu cầu vàng liên tục từ các ngân hàng trung ương sẽ giúp xác định liệu tháng 8 có đánh dấu một đợt định giá lại bền vững đối với rủi ro tài khóa hay chỉ là một đợt tăng mạnh được khuếch đại bởi vị thế đầu tư thấp và thanh khoản theo mùa.
Lo ngại về rủi ro tài khóa và lạm phát? Hãy cân nhắc đa dạng hóa sang tài sản kỹ thuật số—tìm hiểu cách thực hiện trong hướng dẫn đầu tư vàng so với Bitcoin.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
