Galaxy Research đã thông báo với khách hàng rằng thị trường giá xuống của Bitcoin có khả năng đã kết thúc với mức đáy vào tháng 6/2026, lập luận rằng đà phục hồi kéo dài 44 tuần vượt lên trên đường trung bình động 50 tuần, lượng Bitcoin nắm giữ trong các ETF giao ngay được cải thiện và thị trường hợp đồng tương lai bớt đông đúc có thể hỗ trợ giá quay trở lại vùng $125,000. Công ty cũng đưa ra một ngưỡng kỹ thuật rõ ràng để đánh giá lại quan điểm này: giá đóng cửa tuần dưới $76,540 nhưng không lấy lại được mức này trong vòng một tháng.
Nhận định này chủ yếu dựa trên diễn biến của Bitcoin quanh hai chỉ báo kỹ thuật dài hạn. Galaxy cho biết mức đáy tháng 6 hình thành gần đường trung bình động 200 tuần, một mức thường được xem là đường hỗ trợ chu kỳ rộng. Mức đóng cửa tuần yếu nhất chỉ thấp hơn 4,7% so với đường trung bình này, so với các lần phá vỡ 1,4% vào năm 2015, 2,8% vào năm 2018 và 32% vào năm 2022.
Theo báo cáo, Bitcoin sau đó đã đóng cửa trên đường trung bình động 50 tuần trong tuần kết thúc vào ngày 20/9 và duy trì trên mức này trong năm tuần liên tiếp, đến ngày 18/10. Đợt phục hồi đó diễn ra sau 44 tuần nằm dưới chỉ báo này, đưa thiết lập hiện tại vào một nhóm nhỏ các đợt phục hồi thị trường trong quá khứ, vốn diễn ra sau giai đoạn suy yếu kéo dài thay vì các đợt điều chỉnh ngắn.
Một thời gian dài hơn nằm dưới đường trung bình 50 tuần
Galaxy xác định 13 trường hợp kể từ năm 2011 khi Bitcoin vượt từ dưới lên trên đường trung bình động 50 tuần. Phân tích của công ty chia các sự kiện này theo khoảng thời gian Bitcoin nằm dưới mức đó.
Trong bốn trường hợp Bitcoin duy trì dưới đường trung bình 50 tuần hơn 20 tuần, giá không đóng cửa thấp hơn quá 8,4% so với mức lấy lại trong năm tiếp theo. Galaxy cho biết một năm sau các đợt phục hồi đó, Bitcoin đã tăng lần lượt 1.497%, 128%, 55% và 142%. Các mức cao nhất mọi thời đại trước đó được kiểm định lại trong khoảng từ 33 đến 83 tuần sau khi lấy lại mức này.
Chín đợt còn lại kém tích cực hơn. Khi Bitcoin nằm dưới đường trung bình động trong 14 tuần hoặc ít hơn, bảy trường hợp sau đó ghi nhận mức sụt giảm vượt 25% trong vòng một năm. Cách Galaxy phân tích đưa đợt phục hồi hiện tại gần với nhóm có thời gian kéo dài hơn, dù chỉ riêng các so sánh lịch sử không thể xác định diễn biến tiếp theo.
Công ty cũng liên hệ đáy tháng 6 với chu kỳ halving của Bitcoin. Các mức đáy của những chu kỳ trước xuất hiện lần lượt sau 777, 889 và 912 ngày kể từ các đợt halving, trong khi mức đáy gần nhất xuất hiện 802 ngày sau lần giảm phần thưởng khối gần đây nhất. Mức sụt giảm từ đỉnh xuống đáy trong đợt suy giảm này là 53%, so với các mức giảm 93%, 85%, 84% và 77% trong những thị trường giá xuống trước đây.
Galaxy cho biết Bitcoin cũng tránh giảm xuống dưới cơ sở giá vốn của mạng lưới trong đợt bán tháo mới nhất, khác với các chu kỳ trước. Tỷ lệ MVRV — so sánh giá trị thị trường của Bitcoin với tổng giá trị tại thời điểm các đồng coin được di chuyển lần cuối trên chuỗi — đã chạm đáy ở mức 1,10, so với các mức thấp 0,56, 0,69 và 0,75 trong những đáy chu kỳ trước. Tỷ lệ trên 1 cho thấy xét trên tổng thể, giá trị thị trường vẫn cao hơn giá trị thực hiện.
Những người mua mới dường như đang nắm giữ khoản lãi
Báo cáo liên hệ đợt phục hồi từ $58,525 với các đồng coin có cơ sở giá vốn trung bình là $74,811. Bitcoin lần đầu tăng trở lại trên mức đó vào ngày 19 tháng 8, và những người nắm giữ này đang có mức lãi khoảng 9% vào ngày 22 tháng 10, theo Galaxy. Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu, theo dõi liệu các đồng coin được di chuyển trên chuỗi nhìn chung được chi tiêu với mức lãi hay lỗ, đứng ở mức 1,009.
Biên độ hẹp đó cho thấy những người mua gần đây không phải đối mặt với các khoản lỗ trên diện rộng, nhưng cũng không nắm giữ những khoản lãi chưa thực hiện lớn thường gắn liền với áp lực bán cuối chu kỳ.
Galaxy cũng chỉ ra tốc độ luân chuyển chậm lại ở nhóm các đồng coin đã không được di chuyển trong ít nhất 5 năm. Theo ghi chú, mức di chuyển trung bình hằng tháng của nhóm này giảm từ 67.000 BTC vào năm 2024 xuống 47.000 BTC vào năm 2025 và 34.000 BTC mỗi tháng vào năm 2026.
Tổng lượng này vẫn đáng kể. Kể từ tháng 10 năm 2024, khoảng 1,11 triệu BTC thuộc nguồn cung không hoạt động trong thời gian dài đã được chuyển nhượng, là đợt phân phối lớn nhất trong các chu kỳ trước theo thống kê của Galaxy. Công ty cho biết các ETF Bitcoin giao ngay và các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số nắm giữ Bitcoin đã hấp thụ phần lớn nguồn cung đó.
Lượng Bitcoin nắm giữ của các ETF giao ngay tăng 87.000 BTC so với mức thấp hồi tháng 6, trong khi các quỹ sử dụng đòn bẩy giảm vị thế bán ròng trong hợp đồng tương lai Bitcoin CME. Galaxy nhận định sự kết hợp này phù hợp hơn với nhu cầu định hướng thay vì hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.
Giao dịch hợp đồng tương lai trở nên kém hấp dẫn hơn
Dữ liệu vị thế của CFTC cho thấy cả mức độ nắm giữ vị thế mua của các nhà quản lý tài sản giảm xuống và vị thế bán của các quỹ sử dụng đòn bẩy sụt giảm mạnh. Vị thế mua ròng của các nhà quản lý tài sản trong hợp đồng Bitcoin CME giảm từ 43.300 BTC trong tuần Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại xuống 18.400 BTC, tương đương mức giảm 57%. Vị thế bán ròng của các quỹ sử dụng đòn bẩy giảm từ 74.100 BTC xuống 30.600 BTC, giảm 59%.
Galaxy cho biết tổng giá trị hợp đồng mở tính bằng đô la giảm 51%. Sự thu hẹp này phản ánh một thị trường hợp đồng tương lai sử dụng ít đòn bẩy hơn và có ít giao dịch chênh lệch cơ sở hơn, trong đó các công ty tìm cách thu lợi từ chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và Bitcoin giao ngay.
Galaxy tính toán rằng basis kỳ hạn gần nhất quy đổi theo năm đạt trung bình 4,8% trong 30 ngày tính đến ngày 21/10, chỉ cao hơn 0,6 điểm phần trăm so với lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ba tháng. Trước khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, basis này trung bình là 7,9%, tương đương cao hơn 3,9 điểm phần trăm so với lợi suất Kho bạc.
Sau khi trừ phí ETF, chi phí đảo kỳ hạn hợp đồng tương lai và tiền ký quỹ tại trung tâm thanh toán bù trừ, Galaxy ước tính lợi suất vượt trội còn lại so với Bitcoin giao ngay có thể chỉ khoảng 1,5 điểm phần trăm ở một số đoạn trên đường cong. Con số này so với khoảng 3 điểm phần trăm gần đỉnh thị trường. Hiệu quả kinh tế yếu hơn có thể giải thích vì sao các bộ phận giao dịch đa chiến lược cắt giảm vị thế ngay cả khi thị trường giao ngay bắt đầu phục hồi.
Các hồ sơ 13F cũng cho thấy một bức tranh tương tự, dù chúng chỉ bao quát một số nhà quản lý tổ chức nhất định. Các tổ chức báo cáo đã giảm mức tiếp xúc với ETF giao ngay từ mức tương đương 355.000 BTC vào cuối tháng 9/2025 xuống còn 307.000 BTC vào tháng 6/2026. Galaxy cho biết chín công ty, trong đó có Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management và D. E. Shaw, đã cắt giảm tổng mức tiếp xúc 68.000 BTC.
Con số này vượt mức giảm 48.000 BTC của toàn bộ 2.200 tổ chức nộp báo cáo, cho thấy các tổ chức nộp báo cáo khác đã gia tăng lượng nắm giữ. Galaxy cho biết các nền tảng quản lý tài sản và quỹ đầu tư quốc gia đã hấp thụ một phần lượng bán ra.
Áp lực tài khóa củng cố lập luận vĩ mô
Lập luận vĩ mô rộng hơn của Galaxy tập trung vào hoạt động vay nợ và chi phí lãi suất cao của Mỹ. Công ty dẫn số liệu cho biết nợ liên bang Mỹ đạt 40,44 nghìn tỷ USD tính đến ngày 20/10, tăng từ 23,2 nghìn tỷ USD vào đầu năm 2020. Galaxy ước tính thâm hụt tài khóa năm 2026 là 1,99 nghìn tỷ USD, tương đương 6,2% tổng sản phẩm quốc nội, trong khi chi phí lãi vay hằng năm ở mức 1,28 nghìn tỷ USD.
Theo báo cáo, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt 5,31% vào ngày 5/10, mức cao nhất kể từ năm 2007. Galaxy cũng dẫn phạm vi lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là 3,75% đến 4,00% sau quyết định ngày 16/9, cùng với lạm phát CPI ở mức 3,7% và tăng trưởng cung tiền M2 ở mức 5,7%.
Những điều kiện đó không đưa ra mục tiêu giá trực tiếp cho Bitcoin, nhưng củng cố sức hấp dẫn của các tài sản mà một số bên tham gia thị trường sử dụng để phòng hộ trước những lo ngại về sự mất giá tiền tệ và mở rộng tài khóa trong dài hạn.
Khung quan điểm tăng giá của Galaxy có những giới hạn. Ngoài mức trung bình động $76,540, Galaxy cũng chỉ ra rằng lượng BTC do các ETF giao ngay nắm giữ giảm dưới 1,22 triệu BTC, một lộ trình đáng tin cậy và rõ ràng hướng tới điện toán lượng tử có ý nghĩa về mặt mật mã, hoặc việc Mỹ thắt chặt tài khóa là những diễn biến có thể thách thức triển vọng này. Do đó, lập luận cho một đợt tăng trở lại hướng tới $125,000 phụ thuộc vào việc nhu cầu ETF được duy trì, những người mua gần đây tiếp tục nắm giữ vị thế và Bitcoin duy trì vùng hỗ trợ dài hạn đã lấy lại.
Bạn đang tự hỏi liệu BTC có thực sự quay lại mức sáu chữ số? Hãy khám phá triển vọng của chúng tôi trong Lộ trình của BTC đến $100K tiếp theo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
