Cục Dự trữ Liên bang đã đề xuất một bộ quy tắc yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán của Hoa Kỳ định giá dự trữ mỗi ngày, duy trì lượng tài sản tương đương với tổng số token đang lưu hành và hoàn tất các yêu cầu mua lại hợp lệ của khách hàng trong vòng hai ngày làm việc. Được công bố vào ngày 24 tháng 9, các đề xuất này sẽ đưa những tổ chức phát hành hoạt động dưới sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn kiểu ngân hàng về thanh khoản, vốn, lưu ký, báo cáo và khả năng chống chịu vận hành.
Các biện pháp này vẫn mới chỉ là đề xuất và sẽ bước vào giai đoạn lấy ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày sau khi được đăng trên Công báo Liên bang. Hình thức cuối cùng của chúng sẽ định hình những tổ chức nào có thể phát hành token neo theo đồng đô la trong khuôn khổ liên bang mới, đặc biệt là khi tổ chức phát hành dựa vào chứng khoán ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ, đơn vị lưu ký bên ngoài hoặc cơ sở hạ tầng blockchain của bên thứ ba.
Một đề xuất thiết lập các tiêu chuẩn hoạt động cho tổ chức phát hành stablecoin. Đề xuất thứ hai tạo ra quy trình đăng ký cho các ngân hàng chịu sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang muốn thành lập công ty con phát hành stablecoin. Kết hợp lại, hai đề xuất đặt việc quản lý dự trữ hằng ngày và năng lực mua lại ở vị trí trung tâm của hoạt động giám sát liên bang.
Định giá hằng ngày và các quy định nghiêm ngặt về dự trữ
Theo 12 CFR §247.11 được đề xuất, tổ chức phát hành sẽ phải ghi nhận giá trị hợp lý của các khoản dự trữ ít nhất một lần mỗi ngày, được xác định vào lúc 5 giờ chiều theo múi giờ của Ngân hàng Dự trữ Liên bang giám sát. Giá trị của các khoản dự trữ đó không được thấp hơn tổng số tiền mua lại phải trả cho những người nắm giữ stablecoin.
Danh sách tài sản dự trữ đủ điều kiện được đề xuất khá hạn hẹp. Danh sách này bao gồm tiền mặt, số dư được nắm giữ tại một Ngân hàng Dự trữ Liên bang, tiền gửi ngân hàng đủ điều kiện, chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, các thỏa thuận mua lại và mua lại đảo chiều qua đêm đủ điều kiện, cùng một số quỹ thị trường tiền tệ nhất định.
Cách tiếp cận này sẽ hạn chế khả năng của tổ chức phát hành trong việc tính các trái phiếu có kỳ hạn dài hơn, các công cụ doanh nghiệp kém thanh khoản hơn hoặc tài sản kỹ thuật số rủi ro hơn vào tài sản bảo chứng cho stablecoin. Kỳ hạn ngắn và các giao dịch qua đêm làm giảm mức độ phơi nhiễm trước những biến động mạnh của lãi suất, vốn có thể làm xói mòn giá trị thị trường của chứng khoán thu nhập cố định trước khi chúng đáo hạn.
Dự thảo của Cục Dự trữ Liên bang cũng đi xa hơn các nhóm tài sản khái quát. Các tổ chức phát hành sử dụng giao dịch repo hoặc quỹ thị trường tiền tệ sẽ phải đáp ứng các yêu cầu cụ thể liên quan đến đối tác, tài sản thế chấp và mức độ phơi nhiễm của danh mục. Do đó, một công ty stablecoin có thể cần nắm được các tài sản được nắm giữ bên trong một quỹ thị trường tiền tệ trước khi coi các chứng chỉ quỹ của quỹ đó là khoản dự trữ đủ điều kiện.
Các tổ chức phát hành sẽ không được tự do tiếp cận các khoản dự trữ dư thừa. Đề xuất này chỉ cho phép rút các khoản dự trữ vượt mức sau khi báo cáo cuối tháng đã được xem xét và chứng nhận thông qua một quy trình hằng tháng cụ thể. Quy định đó nhằm ngăn tài sản dự trữ bị chuyển ra ngoài trước khi cơ quan giám sát xác nhận tình hình tài chính của tổ chức phát hành.
Thời hạn mua lại gây áp lực lên việc lập kế hoạch thanh khoản
§247.12 được đề xuất sẽ yêu cầu các tổ chức phát hành công bố chính sách mua lại và thực hiện yêu cầu hợp lệ không muộn hơn hai ngày làm việc kể từ khi nhận được yêu cầu. Chính sách này phải giải thích cách gửi yêu cầu mua lại, những điều kiện nào được áp dụng và cách tổ chức phát hành xử lý yêu cầu. Chính sách cũng phải được duy trì công khai thông qua các kênh, bao gồm một trang web.
Yêu cầu trong vòng hai ngày làm việc sẽ buộc các tổ chức phát hành phải cân đối tài sản dự trữ với hoạt động chi trả thực tế. Việc nắm giữ tín phiếu Kho bạc ngắn hạn có thể đáp ứng tiêu chuẩn về chất lượng tài sản, nhưng tổ chức phát hành cũng cần có hệ thống, quan hệ ngân hàng, nhân sự và các thỏa thuận thanh khoản đủ khả năng chuyển những tài sản đó thành các khoản thanh toán trong những giai đoạn nhu cầu tăng cao bất thường.
Dự thảo cho phép các cơ quan quản lý áp đặt giới hạn đối với hoạt động mua lại trong những trường hợp cụ thể. Dự thảo không thiết lập một cơ chế rộng cho phép các tổ chức phát hành tự ý đình chỉ việc chi trả. Michael S. Barr, một thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, cho biết trong một tuyên bố cùng ngày rằng các quy định cuối cùng nên nêu rõ quyền mua lại.
Các tài liệu tham vấn cũng xác định năng lực đáp ứng việc mua lại trong các kịch bản căng thẳng, rủi ro lãi suất và rủi ro ngoại hối là những lĩnh vực có thể nhận được phản hồi chi tiết. Các token neo giá theo đô la có thể lưu thông trên toàn cầu, nghĩa là tổ chức phát hành có thể phải đối mặt với nhu cầu mua lại trên nhiều múi giờ và hệ thống thanh toán, ngay cả khi nguồn dự trữ cốt lõi và hoạt động ngân hàng của tổ chức này đặt tại Hoa Kỳ.
Các quy định về vốn xử lý những sự cố công nghệ và xử lý giao dịch
Tiêu chuẩn vốn được Fed đề xuất tại §247.15 tách vốn cho rủi ro tín dụng khỏi vốn cho rủi ro hoạt động. Vốn cho rủi ro tín dụng sẽ được tính hằng ngày, trong khi vốn cho rủi ro hoạt động sẽ được tính hằng quý.
Rủi ro hoạt động bao gồm các tổn thất phát sinh từ những sự kiện không nhất thiết liên quan đến việc tài sản dự trữ giảm giá trị. Đề xuất này đặc biệt đề cập đến sự cố gián đoạn, tấn công mạng, lỗi quản lý khóa, lỗi xử lý, sự gián đoạn từ bên thứ ba và các sự cố khác có thể khiến tổ chức phát hành không thể duy trì token hoặc đáp ứng việc mua lại.
Các tổ chức phát hành mới sẽ phải đáp ứng yêu cầu vốn tối thiểu $5 triệu, được điều chỉnh theo GDP danh nghĩa của Hoa Kỳ. Cơ quan giám sát có thể yêu cầu mức vốn cao hơn dựa trên quy mô và hồ sơ rủi ro của tổ chức phát hành. Ngưỡng này tạo ra yêu cầu tài chính để gia nhập thị trường, trong khi các quy định vận hành rộng hơn làm tăng gánh nặng tuân thủ, nhiều khả năng sẽ có lợi cho các công ty đã có năng lực về ngân quỹ, pháp lý, an ninh mạng và thanh toán.
Đề xuất cũng sẽ cấm các tên gọi hoặc hoạt động tiếp thị stablecoin gợi ý rằng chúng được chính phủ Hoa Kỳ bảo trợ, được bảo hiểm tiền gửi liên bang hoặc được bảo lãnh công. Các tổ chức phát hành không được trả thù lao chỉ vì việc nắm giữ, sử dụng hoặc duy trì một stablecoin, một hạn chế nhằm ngăn các token thanh toán được quảng bá như sản phẩm tạo lợi suất thông qua phần thưởng do tổ chức phát hành tài trợ.
Các quy định về lưu ký và báo cáo mở rộng ra ngoài danh mục tài sản dự trữ
Các quy định về lưu ký sẽ yêu cầu hồ sơ phân biệt tài sản dự trữ của stablecoin với tài sản độc quyền của bên lưu ký, đồng thời xác định quyền lợi pháp lý của tổ chức phát hành đối với các tài sản đó. Các tài khoản lưu ký tổng hợp vẫn được phép sử dụng, nhưng hồ sơ nội bộ phải liên tục xác định phần tài sản của từng khách hàng và cho phép giải phóng tài sản kịp thời để đáp ứng yêu cầu quy đổi.
Các tiêu chuẩn này đặc biệt coi trọng việc lưu trữ hồ sơ trong trường hợp bên lưu ký mất khả năng hoạt động hoặc xảy ra tranh chấp về quyền sở hữu. Một tổ chức phát hành có thể nắm giữ tài sản dự trữ thông qua nhiều ngân hàng, công ty môi giới, bên ủy thác hoặc nhà cung cấp quỹ, khiến hồ sơ sở hữu chính xác trở nên thiết yếu khi cần nhanh chóng huy động tài sản.
§247.14 được đề xuất sẽ yêu cầu các báo cáo hoạt động hàng tuần mang tính bảo mật và các báo cáo hàng quý về tình hình tài chính và thu nhập. Giám đốc tài chính và các giám đốc sẽ phải xác nhận các hồ sơ báo cáo hàng quý. Các tổ chức phát hành cũng phải nộp chứng nhận hàng năm về việc tuân thủ các quy định chống rửa tiền và lệnh trừng phạt.
Barr cũng riêng chỉ ra một ngưỡng được đề xuất, theo đó một số hành động giám sát hoặc thực thi liên quan đến những thiếu sót trong công tác chống rửa tiền sẽ chỉ được tiến hành khi các điểm yếu là “trọng yếu hoặc mang tính hệ thống”. Ngôn ngữ này có thể trở thành một điểm gây tranh luận trong quá trình tham vấn, cùng với các quy định về tài sản dự trữ, vốn và khả năng đáp ứng yêu cầu quy đổi.
Các ngân hàng sẽ có một quy trình nộp đơn được quy định rõ cho công ty con
Đề xuất thứ hai thiết lập quy trình xem xét đối với các ngân hàng chịu sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang muốn được phép thành lập công ty con phát hành stablecoin. Các đơn đăng ký sẽ cần bao gồm kế hoạch kinh doanh, thông tin tài chính, cơ chế quản trị và quản lý rủi ro, cùng các khuôn khổ về dự trữ và mua lại.
Cục Dự trữ Liên bang sẽ có 30 ngày để quyết định liệu một đơn đăng ký đã tương đối đầy đủ hay chưa. Sau khi đưa ra quyết định đó, cơ quan này sẽ có 120 ngày để đi đến kết luận. Đề xuất bao gồm cơ chế tự động phê duyệt nếu Cục Dự trữ Liên bang không hành động trước thời hạn.
Vì thời hạn xem xét chính thức chỉ bắt đầu sau khi đơn đăng ký được xác định là đầy đủ, các ngân hàng sẽ cần chuẩn bị kỹ lưỡng trước khi nộp hồ sơ. Tài liệu bắt buộc sẽ bao gồm khối lượng phát hành dự kiến, khách hàng mục tiêu, các blockchain được sử dụng, cơ chế kiểm soát hợp đồng thông minh, thỏa thuận lưu ký, kênh mua lại và kế hoạch chấm dứt hoạt động.
Các ngân hàng phụ thuộc vào nhà cung cấp công nghệ bên ngoài cũng sẽ cần giải quyết các vấn đề về việc thuê nhà thầu phụ, quyền truy cập dữ liệu, kế hoạch khôi phục và các cơ chế kiểm soát mà ngân hàng vẫn giữ lại. Yêu cầu này phản ánh thực tế vận hành rằng một tổ chức phát hành được quản lý có thể phụ thuộc vào các công ty bên ngoài để cung cấp hạ tầng ví, giám sát blockchain, phát triển hợp đồng thông minh hoặc sàng lọc giao dịch.
Nếu được thông qua về cơ bản theo dự thảo hiện tại, khuôn khổ này sẽ tạo ra một lộ trình hoạt động cấp liên bang rõ ràng hơn cho việc phát hành stablecoin, đồng thời yêu cầu bằng chứng cho thấy các tổ chức phát hành có thể duy trì tài sản bảo chứng ngang mệnh giá và tiếp tục thanh toán cho người nắm giữ trong điều kiện căng thẳng về kỹ thuật và thị trường. Quy trình lấy ý kiến công chúng sẽ quyết định mức độ linh hoạt mà các tổ chức phát hành được hưởng khi đáp ứng những tiêu chuẩn này, cũng như tốc độ các ngân hàng có thể đưa các công ty con stablecoin chịu sự giám sát liên bang ra thị trường.
Để hiểu sâu hơn về quy định và thanh toán, hãy tìm hiểu cách năm 2026 có thể định hình lại vai trò của stablecoin toàn cầu.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và những rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
