Các token DeFi trả cổ tức vượt trội hơn Bitcoin trong giai đoạn hai tháng giao dịch trong biên độ hẹp, khi 14 trong số 19 giao thức vốn hóa lớn chia sẻ giá trị với người nắm giữ đã đánh bại mức sinh lời 5,6% của Bitcoin từ ngày 22/8 đến 20/10. Mức tăng trung vị của nhóm là 12,9%, dẫn đầu bởi mức tăng 178% của Raydium, trong khi giá đóng cửa hằng ngày của Bitcoin duy trì trong khoảng $75,600 đến $86,600 và Ether giảm 2,7%.
Kết quả cho thấy thị trường đã ưu ái một số giao thức mà người nắm giữ token nhận được các đợt mua lại, đốt token hoặc phân phối trực tiếp gắn với hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, dữ liệu cũng cho thấy chỉ riêng việc các khoản chi trả tăng lên không đảm bảo mức tăng giá: hoạt động mở khóa token, định giá và những thay đổi riêng của từng dự án đều ảnh hưởng đến hiệu suất.
Tăng trưởng lợi suất đi kèm với mức sinh lời trung vị cao hơn
Danh sách 19 token sử dụng phân loại “lợi suất thực tế cho người nắm giữ” của DeFiLlama, bao gồm giá trị được phân phối thông qua các đợt mua lại và đốt token, đốt phí hoặc phân phối trực tiếp. Danh sách này gồm các sàn giao dịch phi tập trung, nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu, giao thức cho vay, CDP, dự án staking thanh khoản, công cụ lợi suất và các nền tảng tổng hợp.
Các mạng Layer-1, dự án oracle và launchpad bị loại khỏi danh sách. Mỗi giao thức phải có vốn hóa thị trường trên $100 triệu vào ngày 22/8 và ít nhất một đợt phân phối lợi suất cho người nắm giữ trong năm trước đó. Số liệu giá được lấy từ CoinGecko, với mức sinh lời được đo trong giai đoạn 59 ngày kết thúc vào 20/10 và so sánh với 59 ngày liền trước.
Khi nhóm này được chia thành các dự án có lợi suất cho người nắm giữ tăng và các dự án không có mức tăng, mức tăng giá trung vị là 18,3% đối với nhóm tăng trưởng lợi suất, so với 6,9% ở nhóm còn lại.
So sánh này không chứng minh rằng các đợt phân phối đã tạo ra mức tăng giá, đặc biệt trong một mẫu giới hạn và giai đoạn ngắn. Tuy vậy, nó cho thấy một số token DeFi với hoạt động mua lại hoặc phân phối ngày càng mở rộng đã mang lại mức sinh lời cao hơn đáng kể so với Bitcoin trong giai đoạn đồng tiền điện tử lớn nhất này phần lớn giao dịch đi ngang trong biên độ.
Raydium là trường hợp nổi bật nhất. Token RAY của dự án tăng 178% trong giai đoạn này sau khi hoạt động mua lại của giao thức tăng mạnh. Sau mối liên kết ngày 5/9 giữa nền tảng phát hành cổ phiếu token hóa StonkFun và LaunchLab của Raydium, các đợt mua lại RAY tăng từ $360,000 vào tháng 7 lên $3.94 triệu vào tháng 9, tương đương mức tăng khoảng 11 lần.
Nguồn doanh thu khác nhau đáng kể giữa các giao thức
Nguồn phân phối cho người nắm giữ khác biệt đáng kể giữa các dự án có hiệu suất tốt nhất. Theo phân tích được cung cấp, thu nhập giao thức của Uniswap trong tháng 9 được thúc đẩy một phần bởi các giao dịch định tuyến qua Robinhood Chain, chiếm gần một nửa doanh thu giao thức.
Các khoản phân phối của Aerodrome đã thay đổi sau khi sáp nhập với Velodrome. Hoạt động hợp nhất bao gồm phí giao dịch cũng như các khoản thanh toán mua thanh khoản do những dự án tìm kiếm độ sâu giao dịch thực hiện. Aerodrome báo cáo thu nhập $14.9 million cho người nắm giữ token trong tháng 9, vượt mức $10.5 million mà giao thức đã trả cho các nhà cung cấp thanh khoản trong cùng tháng. Token của giao thức tăng 77% trong giai đoạn được xem xét.
Các số liệu cho thấy một khác biệt quan trọng trong các mô hình lợi suất DeFi. Một khoản phân phối token có thể đến từ phí định kỳ do người dùng trả, các ưu đãi của dự án, quyết định về bảng cân đối kế toán hoặc các khoản phân bổ do quản trị định hướng. Tổng phân phối nổi bật có thể trông tương tự nhau, nhưng độ bền của dòng tiền cơ sở có thể rất khác biệt.
Sky cung cấp một ví dụ khác về việc quản trị trực tiếp thay đổi lợi ích kinh tế cho người nắm giữ token. Một cuộc bỏ phiếu vào ngày 13 tháng 8 đã phân bổ 55% doanh thu của mỗi kỳ cho hoạt động mua lại và 45% cho những người staking. Sau đó, lợi suất cho người nắm giữ tăng lên gần gấp bốn lần mức trước đó, trong khi token tăng 11%. Hệ số định giá được báo cáo giảm từ 98 lần xuống 28.5 lần khi các khoản phân phối thường niên hóa tăng lên.
Hệ số định giá thấp không tự động mang lại lợi thế
Phân tích cũng tính toán một thước đo định giá được mô tả là vốn hóa thị trường chia cho lợi suất thường niên hóa dành cho người nắm giữ. Chỉ số này ước tính giá trị thị trường mà các nhà giao dịch gán cho mỗi đô la được phân phối cho người nắm giữ theo tốc độ hiện tại. Các con số thấp hơn hàm ý mức giá thấp hơn so với lượng giá trị được trả lại cho người nắm giữ token.
Mối quan hệ giữa hệ số đó và hiệu suất token không nhất quán. Aerodrome giao dịch ở hệ số 8.7 và tăng 77%, nhưng edgeX có hệ số thấp thứ hai trong nhóm, ở mức 15, và giảm 22%. Lợi suất dành cho người nắm giữ token này giảm 15% trong giai đoạn đó.
Aave cũng phá vỡ mô hình có vẻ rõ ràng này. Giao thức đã tạm dừng hoạt động mua lại token sau sự cố bảo mật rsETH và không thực hiện phân phối nào cho người nắm giữ trong khoảng thời gian đo lường, tuy nhiên token của giao thức vẫn tăng 24%. Meteora bị loại khỏi so sánh tăng trưởng lợi suất vì chương trình phân phối của giao thức còn quá mới để cung cấp một chuỗi dữ liệu lịch sử có thể so sánh.
RUNE của THORChain là một trường hợp đặc biệt khác. Lợi suất cho người nắm giữ đến từ việc đốt phí, nhưng giao thức đã giảm tỷ lệ đốt từ 5% xuống 1% vào ngày 12 tháng 9. Thay đổi này khiến biến động giá của RUNE không thể được đánh giá chính xác theo cùng một khuôn khổ lợi suất tăng.
Token mở khóa có thể lấn át hoạt động mua lại
Hyperliquid đưa ra cảnh báo rõ ràng nhất về việc không nên xem xét các khoản phân phối mà bỏ qua nguồn cung token. Lợi suất cho người nắm giữ tăng 79% và giao thức đã phân phối 146,9 triệu USD trong giai đoạn 59 ngày, chiếm 59% tổng lợi suất cho người nắm giữ của cả 19 dự án. HYPE chỉ tăng 6%.
Các số liệu được cung cấp cho thấy phản ứng ảm đạm này một phần bắt nguồn từ lượng cung chờ mở khóa lớn. Khoảng 800 triệu USD HYPE được mở khóa mỗi tháng, so với khoảng 75 triệu USD mua lại hàng tháng. Ước tính đội ngũ dự án mở khóa khoảng 9,9 triệu HYPE mỗi tháng.
Hyperliquid cũng cho thấy tại sao vốn hóa thị trường lưu hành có thể đưa ra bức tranh định giá chưa đầy đủ. Hệ số của dự án được ghi nhận là 19,6 lần khi tính theo vốn hóa thị trường lưu hành 18,1 tỷ USD, nhưng là 85 lần khi sử dụng mức định giá pha loãng hoàn toàn 77,8 tỷ USD. Định giá pha loãng hoàn toàn bao gồm những token chưa được đưa vào lưu hành, khiến chỉ số này hữu ích hơn khi đánh giá khả năng pha loãng trong bối cảnh vẫn còn lịch mở khóa lớn.
Dữ liệu DeFiLlama được trích dẫn trong tài liệu cung cấp cho thấy tổng giá trị bị khóa trong DeFi đạt gần 91,2 tỷ USD vào tháng 10, nhấn mạnh quy mô nguồn vốn hỗ trợ hoạt động cho vay, giao dịch và cung cấp thanh khoản trên chuỗi. Tuy nhiên, hiệu suất token vẫn phụ thuộc vào việc phí có đến được với người nắm giữ hay không, cơ chế phân phối có bền vững hay không, và nguồn cung mới có gia nhập thị trường nhanh hơn khả năng hấp thụ của hoạt động mua lại hay không.
Đối với các nhà giao dịch đánh giá token DeFi tạo lợi suất, khoảng cách hiệu suất gần đây mang lại một khuôn khổ sàng lọc thực tế: xem xét nguồn doanh thu của giao thức, theo dõi liệu các khoản chi trả có tăng hay không, và so sánh các dòng tiền đó với nguồn cung pha loãng hoàn toàn thay vì chỉ dựa vào vốn hóa thị trường lưu hành.
Bạn muốn tận dụng lợi suất kiểu DeFi trong khi giao dịch? Hãy bắt đầu khám phá các cơ hội nâng cao với nền tảng Earn của Toobit ngay hôm nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho các mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
