Các công ty tài sản tiền mã hóa đang thúc giục Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ tạo ra một lộ trình nhanh hơn và dễ dự đoán hơn cho các sản phẩm giao dịch trên sàn sử dụng cấu trúc mới lạ, trong đó một số công ty tìm cách được xem xét kín các bản dự thảo trước khi hồ sơ được công khai. Những đề nghị này xuất hiện trong các thư góp ý phản hồi việc SEC rà soát quy trình đối với các ETF “mới lạ”, một nhóm có thể bao gồm các sản phẩm sử dụng tài sản, chiến lược hoặc đặc điểm vận hành chưa quen thuộc.
Grayscale Investments đề nghị nhân viên SEC đưa ra phản hồi thực chất trong vòng 45 ngày và chấp nhận các bản dự thảo tuyên bố đăng ký bảo mật tùy chọn cho các sản phẩm giao dịch trên sàn được đề xuất, hay ETP. Công ty lập luận rằng việc trao đổi sơ bộ riêng tư có thể giúp các bên bảo trợ giải quyết những câu hỏi kỹ thuật trước khi để lộ các cấu trúc chưa hoàn thiện cho đối thủ cạnh tranh.
21Shares cũng đưa ra đề nghị tương tự về việc nộp bản dự thảo bảo mật trước khi các tài liệu đăng ký công khai được đăng tải. Cả hai công ty đang tìm kiếm một quy trình vốn đã được áp dụng trong một số đợt chào bán chứng khoán truyền thống, theo đó tổ chức phát hành có thể nhận phản hồi từ cơ quan quản lý trong khi hoàn thiện các thông tin công bố và cơ chế sản phẩm.
Cuộc tranh luận đặt ra một trở ngại thực tế trước các bên bảo trợ quỹ tiền mã hóa: thị trường có thể vận động nhanh chóng, trong khi quy trình quản lý có thể khiến một sản phẩm được đề xuất hiển hiện trong nhiều tháng trước khi có lộ trình rõ ràng để ra mắt. Việc xem xét bảo mật có thể giảm mức độ phơi bày đó, dù đồng thời cũng trì hoãn việc công chúng tiếp cận thông tin chi tiết về các sản phẩm đang tìm cách được niêm yết sau cùng.
Kêu gọi xem xét nhanh hơn nhưng không thu hẹp phạm vi giám sát
Andreessen Horowitz, công ty đầu tư mạo hiểm được biết đến với tên a16z, cũng kêu gọi rút ngắn thời gian xem xét của SEC. Hồ sơ đệ trình của công ty nêu rằng việc nộp hồ sơ điện tử, các mẫu công bố thông tin được chuẩn hóa và những câu hỏi lặp lại giữa các sản phẩm tương tự là những lý do khiến Ủy ban có thể xử lý đơn đăng ký hiệu quả hơn.
Công ty không đề nghị SEC giảm phạm vi kiểm tra. Thay vào đó, công ty đề xuất một hệ thống tinh gọn hơn để xử lý các đơn đăng ký có những vấn đề pháp lý và vận hành cốt lõi đã được giải quyết trong các hồ sơ trước đó.
Yêu cầu lấy ý kiến của chính SEC cho thấy cơ quan này đang xem xét những điểm căng thẳng trong khuôn khổ hiện tại. Cơ quan đặt câu hỏi liệu trí tuệ nhân tạo có thể đang góp phần làm gia tăng nhanh chóng các hồ sơ ETF mới “phần lớn giống hệt nhau” hay không. Câu hỏi này phản ánh lo ngại rằng các công cụ soạn thảo tự động có thể giúp các nhà tài trợ tạo ra nhiều biến thể của một đề xuất hiện có dễ dàng hơn, qua đó có khả năng làm tăng khối lượng công việc của nhân viên mà không nhất thiết mở rộng lựa chọn sản phẩm.
Lộ trình ngắn hơn sẽ đặc biệt quan trọng khi nhiều tổ chức phát hành cùng theo đuổi các sản phẩm tiền mã hóa tương tự. Việc ra mắt ETF thường mang lại lợi thế cho những bên tham gia sớm, giúp họ xây dựng khối lượng giao dịch, quan hệ với các nhà tạo lập thị trường và mức độ nhận diện thương hiệu trước khi các quỹ đối thủ xuất hiện. Các ý kiến trong ngành cho thấy các nhà tài trợ muốn SEC phân biệt giữa những cấu trúc thực sự mới cần được xem xét kỹ lưỡng và các hồ sơ gần như trùng lặp có thể được xử lý nhanh hơn.
Các nhà tạo lập thị trường kêu gọi thận trọng trước áp lực ra mắt
Jane Street, một công ty lớn chuyên tạo lập thị trường ETF, đưa ra một cảnh báo khác. Công ty cho biết áp lực đưa một quỹ ra thị trường nhanh chóng có thể dẫn đến các bản đăng ký được chuẩn bị vội vàng và làm giảm thời gian để các nhà tài trợ tham vấn các nhà tạo lập thị trường về cấu trúc quỹ, quy trình tạo lập và mua lại, cũng như thanh khoản dự kiến của quỹ.
Các bên tham gia được ủy quyền là những tổ chức tài chính tạo lập và mua lại cổ phần ETF, một quy trình được thiết kế để giữ giá giao dịch của quỹ gần với giá trị các tài sản cơ sở mà quỹ nắm giữ. Đối với các sản phẩm liên kết với tiền mã hóa, cơ chế này có thể đòi hỏi sự chuẩn bị kỹ lưỡng vì hoạt động lưu ký, giờ giao dịch, nguồn định giá và điều kiện thanh khoản có thể khác với các ETF cổ phiếu và trái phiếu truyền thống.
Jane Street đề xuất yêu cầu các ETF bắt đầu giao dịch với ít nhất hai bên tham gia được ủy quyền. Đề xuất này nhằm tránh phụ thuộc vào một công ty duy nhất trong quy trình tạo lập cổ phần, điều có thể khiến một quỹ mới dễ bị tổn thương hơn nếu bên tham gia đó rút lui hoặc gặp các hạn chế về vận hành.
Lập trường của công ty cho thấy một mâu thuẫn xuyên suốt quá trình lấy ý kiến. Các nhà tài trợ muốn có quyết định nhanh hơn và được bảo vệ đối với các cấu trúc độc quyền, trong khi các bên trung gian thị trường tập trung vào việc liệu một lộ trình được đẩy nhanh có khiến không còn đủ thời gian để kiểm tra cách một quỹ sẽ giao dịch trong điều kiện thị trường thực tế hay không.
Tranh chấp về hồ sơ mật và công bố công khai
Charles Schwab phản đối một hệ thống nộp hồ sơ hoàn toàn bảo mật. Công ty môi giới và quản lý tài sản này cho rằng nếu một ETF được phát triển thông qua các cuộc thảo luận riêng với nhân viên SEC, hồ sơ liên quan phải được công khai ít nhất 75 ngày trước khi quỹ có hiệu lực.
Điều kiện đó sẽ duy trì một khoảng thời gian để các bên tham gia thị trường và công chúng xem xét sản phẩm được đề xuất trước khi ra mắt. Hồ sơ công khai có thể tiết lộ các thông tin như mục tiêu đầu tư của quỹ, cơ cấu phí, thỏa thuận lưu ký, chính sách về xung đột lợi ích và các rủi ro. Đối với các ETP tiền mã hóa, hồ sơ cũng có thể cho thấy nhà phát hành dự định định giá tài sản số, lựa chọn địa điểm giao dịch và xử lý các sự kiện đặc thù của blockchain như hard fork hoặc gián đoạn mạng lưới ra sao.
Crypto Council for Innovation, một nhóm vận động chính sách trong ngành, có quan điểm ngược lại về việc công bố sớm. Nhóm này lập luận rằng khuôn khổ hiện tại có thể cho phép các đối thủ sao chép cấu trúc sản phẩm đổi mới trước khi nhà phát hành ban đầu có cơ hội hợp lý để ra mắt. Trong thư, nhóm đề nghị Ủy ban tăng cường bảo vệ cho các thiết kế độc quyền của bên nộp đơn trong những giai đoạn xem xét đầu tiên.
Hai quan điểm này phác thảo lựa chọn thủ tục trọng tâm của SEC: làm thế nào để tạo không gian cho việc phát triển sản phẩm thực sự mà không biến quy trình xem xét bảo mật thành cách hạn chế tính minh bạch về các quỹ có thể sớm được cung cấp cho công chúng.
Token biên nhận staking trở thành một phần trong cuộc tranh luận về ETP
Multicoin Capital đã tận dụng phản hồi của mình để đề nghị cho phép các token biên nhận staking đủ điều kiện được nắm giữ trong các ETP tiền mã hóa giao ngay. Những token này đại diện cho tài sản được cam kết vào một mạng lưới proof-of-stake và có thể phản ánh quyền lợi của người nắm giữ đối với các token đã staking cùng phần thưởng liên quan.
Multicoin cho biết các token biên nhận staking có thể chiếm phần lớn đáng kể, thậm chí gần như toàn bộ, lượng tài sản số nắm giữ của một ETP tiền mã hóa. Jito Labs, Jito Foundation và Solana Policy Institute đã cùng Multicoin gửi một bản đệ trình riêng, ủng hộ các quy định cho phép các sản phẩm tiền mã hóa giao ngay sử dụng những công cụ này.
Đề nghị này vượt ra ngoài các vấn đề về thủ tục nộp hồ sơ. Một ETP giao ngay nắm giữ biên nhận staking thay vì chỉ nắm giữ các token chưa staking sẽ cần những quy định rõ ràng về lưu ký, cách xử lý phần thưởng, quyền mua lại, rủi ro hợp đồng thông minh và mối quan hệ giữa giá của biên nhận với tài sản tiền mã hóa cơ sở. Những câu hỏi đó có thể khiến các sản phẩm như vậy khó phù hợp hơn với một quy trình xem xét tiêu chuẩn hóa, ngay cả khi SEC rút ngắn thời gian xử lý đối với các cấu trúc quen thuộc hơn.
Các sàn giao dịch muốn có quyết định niêm yết dễ dự đoán
Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã đề nghị SEC đưa ra lịch trình rõ ràng hơn khi các sản phẩm mới sẵn sàng được niêm yết trên sàn. NYSE cho biết nhân viên SEC có thể yêu cầu một sàn giao dịch trì hoãn việc niêm yết trong khi xem xét một vấn đề cụ thể, nhưng không đưa ra mốc thời gian chắc chắn. Sàn giao dịch lập luận rằng sự không chắc chắn có thể đặc biệt khó khăn nếu một nền tảng khác có khả năng triển khai một sản phẩm tương tự.
SEC đã tiếp nhận ý kiến đóng góp đến ngày 31 tháng 8 và vẫn tiếp tục đăng tải các ý kiến được gửi sau thời hạn. Cơ quan này chưa công bố thời điểm sẽ đề xuất thay đổi quy định hoặc liệu có thông qua bất kỳ khuyến nghị nào hay không.
Các thư góp ý cho thấy giai đoạn cạnh tranh tiếp theo của các ETP tiền mã hóa có thể phụ thuộc nhiều vào quy trình quản lý cũng như các tài sản nằm trong quỹ. Việc xử lý nhanh hơn đối với các hồ sơ nộp lại có thể giảm bớt sự chậm trễ hành chính, trong khi các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về công bố thông tin cho công chúng, các bên tham gia được ủy quyền và cấu trúc staking sẽ định hình những sản phẩm nào có thể được niêm yết trên các sàn ngay từ đầu.
Để có thêm bối cảnh chuyên sâu về hoạt động giám sát tiền mã hóa đang thay đổi tại Hoa Kỳ, hãy tham khảo hướng dẫn của chúng tôi về quy định về tiền mã hóa tại Hoa Kỳ hiện nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không thể hiện quan điểm hoặc lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản dịch vụ và Công bố rủi ro.
