Bitcoin tăng vọt lên trên mức 75.000 USD trong thời gian ngắn sau khi sự kết hợp giữa các tín hiệu chính sách từ Washington, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn giảm và việc chốt lời nhanh chóng của các vị thế bán khống đã đẩy thị trường vượt qua một ngưỡng giá được theo dõi sát sao. Đà tăng tốc khi các vị thế giảm giá sử dụng đòn bẩy buộc phải đóng lại, nhưng tính bền vững của đà tăng này giờ đây phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền mua ròng liên tục thông qua các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và khả năng của Strategy trong việc tiếp tục tài trợ cho các giao dịch mua.
Đợt tăng giá diễn ra sau cuộc họp về tiền mã hóa tại Nhà Trắng, trong đó Tổng thống Donald Trump kêu gọi Quốc hội thúc đẩy Đạo luật CLARITY—một đạo luật nhằm thiết lập các quy tắc rõ ràng hơn về cấu trúc thị trường liên bang cho tài sản kỹ thuật số. Gần như cùng lúc đó, Bộ Tài chính Mỹ mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, giúp giảm áp lực lên lợi suất dài hạn.
Lợi suất thấp hơn có thể hỗ trợ các tài sản như Bitcoin bằng cách làm giảm sức hấp dẫn của các công cụ sinh lời bằng đồng đô la và nới lỏng điều kiện tài chính nói chung. Tuy nhiên, đợt tăng giá Bitcoin ban đầu dường như chủ yếu được thúc đẩy bởi cơ chế phái sinh: một khi giá tăng vượt ngưỡng, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế bán khống buộc phải mua Bitcoin để đóng vị thế, qua đó tạo thêm đà tăng.
Cơ chế này có thể tạo ra những đợt tăng mạnh mà không nhất thiết phản ánh nhu cầu thực sự gia tăng bền vững. Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc liệu các nhà đầu tư sử dụng sản phẩm thị trường giao ngay có tiếp tục hấp thụ nguồn cung sẵn có sau khi các giao dịch mua do thanh lý giảm dần hay không.
Dòng tiền vào ETF cung cấp tín hiệu rõ ràng nhất về nhu cầu giao ngay
Theo SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng khoảng 517 triệu USD vào ngày 19 tháng 8. Con số này đánh dấu ngày thứ ba liên tiếp có dòng tiền ròng dương và là mức huy động lớn nhất trong một ngày trong khoảng ba tháng rưỡi trở lại đây.
Dữ liệu ETF cung cấp thước đo hữu ích hơn về nhu cầu giao ngay truyền thống so với thị trường tương lai trong các sự kiện thanh lý. Cổ phiếu ETF thường phải được tạo lập hoặc hoàn trả thông qua các giao dịch liên quan đến thị trường Bitcoin cơ sở, dù thời điểm chính xác và các phương pháp phòng ngừa rủi ro có thể khác nhau giữa các nhà phát hành và các bên tham gia được ủy quyền.
Ba ngày dòng tiền dương liên tiếp chưa đủ để xác lập một xu hướng bền vững, đặc biệt sau một cú biến động giá đột ngột. Tuy nhiên, quy mô dòng tiền vào ngày 19 tháng 8 cho thấy nhu cầu không chỉ giới hạn ở các nhà giao dịch đang đóng các vị thế bán khống sử dụng đòn bẩy. Nếu dòng tiền hàng ngày tiếp tục duy trì ở mức hàng trăm triệu đô la, thị trường sẽ có được nguồn cầu ổn định hơn so với các đợt thanh lý đơn lẻ.
Câu hỏi này đặc biệt có liên quan khi Bitcoin đang ở gần mức cao gần đây. Việc mua lại vị thế bán khống (short covering) tự giới hạn: một khi các vị thế bán khống được đóng lại, nguồn cầu ép buộc đó sẽ biến mất. Ngược lại, dòng tiền vào ETF có thể kéo dài miễn là quỹ tiếp tục nhận được lượng đăng ký ròng.
Một chuỗi dòng tiền dương bền vững vào ETF cũng sẽ làm giảm sự phụ thuộc của Bitcoin vào các vị thế phái sinh ngày càng đông đúc. Các đợt tăng giá gần đây trên thị trường thường tăng tốc khi hoạt động thanh lý và phí funding trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn trở nên chi phối, khiến giá dễ tổn thương khi đòn bẩy bị gỡ bỏ theo chiều ngược lại.
Năng lực huy động vốn của Strategy là một trọng tâm khác của thị trường
Strategy, trước đây được biết đến với tên MicroStrategy, vẫn là kênh tổ chức lớn thứ hai được thị trường Bitcoin theo dõi sát sao vì hoạt động huy động vốn của công ty này đã nhiều lần chuyển thành những đợt mua lớn tiền mã hóa.
Công ty tiết lộ nắm giữ 840.447 Bitcoin với chi phí mua trung bình khoảng 75.385 USD mỗi đồng. Khi Bitcoin giao dịch trên mức 75.500 USD trong phiên, tổng vị thế của Strategy đã tiến gần trở lại điểm hòa vốn dựa trên mức giá trung bình nêu trên.
Ngưỡng đó không trực tiếp quyết định khả năng nắm giữ Bitcoin của công ty, nhưng ảnh hưởng đến cách thị trường nhìn nhận về khả năng huy động vốn của họ. Giá Bitcoin cao hơn có thể củng cố mối quan hệ giữa vốn chủ sở hữu, chứng khoán ưu đãi và kho Bitcoin cơ bản của Strategy, giúp công ty dễ dàng phát hành chứng khoán hơn mà không phải chịu nhiều áp lực pha loãng hoặc chiết khấu.
Sự chú ý của thị trường đã tập trung vào cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy, gần đây đã phục hồi lên trên mức 95 USD. Diễn biến của cổ phiếu này tiến gần về mệnh giá 100 USD là điều quan trọng vì Strategy đã sử dụng công cụ này như một phần trong cơ cấu tài trợ cho việc mua Bitcoin. Giao dịch gần mệnh giá sẽ nâng cao hiệu quả phát hành thêm STRC, giả định rằng nhu cầu từ người mua đủ mạnh.
Strategy cho biết tính đến ngày 16 tháng 8, công ty còn khoảng 17,51 tỷ USD năng lực phát hành STRC. Năng lực này không đồng nghĩa với cam kết mua Bitcoin ngay lập tức. Nó đại diện cho dư địa trong chương trình của công ty, trong khi việc phát hành thực tế phụ thuộc vào giá cả, điều kiện thị trường và quyết định của ban lãnh đạo.
Trong tuần gần nhất được công bố bởi công ty, Strategy đã không phát hành STRC hay bổ sung Bitcoin. Thay vào đó, công ty đã thực hiện các biện pháp như bán cổ phiếu MSTR, tích lũy dự trữ bằng đô la Mỹ và mua lại STRC với mức chiết khấu. Những động thái này cho thấy sự tập trung tạm thời vào điều chỉnh cơ cấu vốn thay vì mở rộng ngay lập tức lượng Bitcoin nắm giữ.
Do đó, việc STRC quay trở lại mức 100 USD, tiếp theo là việc phát hành mới và mua Bitcoin trở lại, sẽ là dấu hiệu rõ ràng cho thấy chu kỳ mua vào của Strategy đang hoạt động trở lại.
Washington và thị trường trái phiếu vẫn là bối cảnh nền
Tiến trình của Đạo luật CLARITY vẫn liên quan đến vị thế của các tổ chức, bởi những quy định rõ ràng hơn về thị trường token, sàn giao dịch và các doanh nghiệp liên quan có thể ảnh hưởng đến cách các công ty tài chính lớn đánh giá rủi ro pháp lý. Lời kêu gọi của Trump yêu cầu Quốc hội thúc đẩy dự luật này đã tạo thêm đà chính trị, dù quá trình lập pháp vẫn phải trải qua các bước chậm hơn như làm việc tại ủy ban, đàm phán và bỏ phiếu.
Điều kiện trên thị trường Kho bạc Mỹ cũng có khả năng tiếp tục ảnh hưởng đáng kể. Lợi suất dài hạn và đồng đô la Mỹ đã định hình khẩu vị rủi ro trên toàn cầu, bao gồm cả thị trường tiền mã hóa. Việc lợi suất thực tăng trở lại hoặc đồng đô la mạnh lên có thể gây áp lực lên nhu cầu đối với Bitcoin, ngay cả khi dòng tiền vào ETF vẫn tích cực.
Hoạt động của thợ đào cũng đáng chú ý, dù cần được diễn giải một cách thận trọng. Phần thưởng khối (block subsidy) của Bitcoin vẫn cố định ở mức 3,125 BTC/khối sau sự kiện halving năm 2024, trong khi doanh thu của thợ đào biến động theo giá Bitcoin, phí giao dịch, độ khó mạng và chi phí vận hành. Khi lợi nhuận giảm, một số thợ đào có thể bán nhiều hơn lượng Bitcoin họ nắm giữ, làm gia tăng nguồn cung trên thị trường.
Tỷ lệ hash rate của mạng lưới có thể cung cấp manh mối về tình hình kinh tế khai thác, nhưng sự sụt giảm ngắn hạn không tự động cho thấy thợ đào đang chịu thua lỗ hay chuẩn bị bán lớn. Hash rate thay đổi tùy theo lịch bảo trì, các ràng buộc về điện do thời tiết, triển khai thiết bị mới và sự dịch chuyển giữa các nhóm khai thác.
Việc Bitcoin vượt mốc 75.000 USD đã xóa bỏ một trở ngại lớn từ thị trường phái sinh, nhưng giờ đây thị trường đang đối mặt với một bài kiểm tra thông thường hơn: liệu dòng tiền đăng ký ETF có tiếp tục mạnh mẽ và Strategy có lấy lại được khả năng tài trợ cho các đợt mua bổ sung hay không. Những dòng tiền này, cùng với lợi suất Kho bạc, đồng đô la và hành động của Quốc hội về luật tiền mã hóa, nhiều khả năng sẽ quyết định liệu đợt bứt phá này sẽ phát triển thành xu hướng tăng bền vững hay chỉ là đợt phục hồi ngắn hạn do nhà đầu tư mua lại vị thế đã bán khống.
Muốn hiểu sâu hơn về BTC trên 70.000 USD và dòng tiền ETF? Đọc bài phân tích này tiếp theo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp nhằm mục đích thông tin chung và không đại diện cho quan điểm hay lời khuyên tài chính của Toobit. Chúng tôi không đưa ra bất kỳ bảo đảm nào về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin này và sẽ không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin đó. Việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro; người dùng nên tự đánh giá tình hình tài chính và các rủi ro liên quan. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản Dịch vụ và Thông báo Rủi ro.
