Hồ sơ IPO của Anthropic hé lộ doanh thu và rủi ro

Hồ sơ IPO công khai đầu tiên của Anthropic trả lời một câu hỏi mà các nhà đầu tư đã đặt ra trong nhiều tháng: Claude đang kiếm được bao nhiêu tiền? Doanh thu đạt $16.286 billion trong nửa đầu năm 2026, cao gấp khoảng 14 lần so với cùng kỳ năm trước. Câu hỏi khó hơn là liệu khách hàng có tiếp tục sử dụng Claude đủ nhiều để chi trả cho năng lực điện toán mà Anthropic đã thu xếp hay không.

Hồ sơ cũng ghi nhận khoản lỗ ròng $80.748 billion và số dư tiền mặt rất lớn. Không khoản nào trong số đó tự mình phản ánh toàn bộ câu chuyện. Một khoản phí định giá liên quan đến tài trợ đã gây ra phần lớn khoản lỗ, trong khi việc bán cổ phiếu ưu đãi cung cấp phần lớn lượng tiền mặt mới. Hiệu quả hoạt động đã cải thiện mạnh mẽ. Các khoản thanh toán điện toán trong tương lai, điều khoản của số cổ phiếu được đề xuất và mức giá IPO hiện vẫn để trống cần được cân nhắc cùng với tiến triển đó.

Những gì hồ sơ IPO của Anthropic xác nhận

Anthropic, PBC đã nộp Mẫu S-1 công khai lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 26 tháng 10. Công ty đề xuất bán cổ phiếu phổ thông Class A và đã nộp đơn xin niêm yết trên Nasdaq với mã ANT. Tính đến ngày 27 tháng 10, hồ sơ công khai cho thấy chưa có sửa đổi nào sau đó hoặc ngày giao dịch đầu tiên được xác nhận. Số lượng cổ phiếu và khoảng giá đề xuất vẫn chưa được điền.

Anthropic sẽ nhận được tiền thu từ số cổ phiếu mới bán ra, sau khi trừ chi phí chào bán. Các cổ đông hiện hữu có thể bán cổ phiếu trong cùng đợt chào bán, nhưng số tiền đó sẽ thuộc về họ. Khi cả hai thông tin định lượng vẫn chưa được xác định, không có cách đáng tin cậy nào để tính toán IPO sẽ huy động được bao nhiêu cho Anthropic, người mua mới sẽ sở hữu bao nhiêu, hoặc mức định giá chính thức.

Mã chứng khoán được đề xuất có thể bị nhầm là một cổ phiếu đang giao dịch, đặc biệt khi các tài sản khác sử dụng những tên tương tự. Cổ phiếu Class A của Anthropic chưa được định giá hoặc xác nhận là đang giao dịch.

Doanh thu tăng nhanh hơn chi phí hoạt động

Claude tạo ra doanh thu thông qua các ứng dụng riêng của Anthropic, giao diện lập trình ứng dụng (API), các thỏa thuận doanh nghiệp và các chợ đám mây. Hai cột nửa năm dưới đây cho thấy mức tăng trưởng có thể so sánh; cột cả năm 2025 cung cấp bối cảnh.

Các số liệu cả năm 2025 đã được kiểm toán; các số liệu tạm thời đến tháng 6 năm 2026 chưa được kiểm toán. Các dòng chi phí doanh thu và nghiên cứu đến từ thuyết minh chi phí bổ sung.

Doanh thu và kết quả hoạt động của Anthropic từ Mẫu S-1 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026.

Sự thay đổi trong năm 2026 thật đáng chú ý. Anthropic ghi nhận khoản lỗ hoạt động 1,667 tỷ USD trong quý đầu tiên, sau đó là 974 triệu USD thu nhập hoạt động trong quý thứ hai. Chi tiêu của khách hàng đã trang trải phần lớn hơn các chi phí được ghi nhận khi năm tiến triển.

Có một điểm cần lưu ý trong con số biên lợi nhuận gộp hấp dẫn này. Doanh thu trừ đi dòng chi phí doanh thu bổ sung cho ra biên lợi nhuận gộp tính toán 85,4% trong nửa đầu năm. Con số này bỏ qua phần lớn chi phí cải thiện Claude: chi phí nghiên cứu và phát triển là 9,741 tỷ USD, còn chi phí điện toán và cơ sở hạ tầng trên toàn doanh nghiệp tổng cộng 8,945 tỷ USD. Cách tính biên lợi nhuận hẹp hơn này không thể phản ánh toàn bộ chi phí xây dựng và bán dịch vụ.

Các sàn giao dịch đám mây là một lý do khác để nhìn xa hơn doanh thu tiêu đề. Chúng tạo ra 48% doanh thu bán hàng trong nửa đầu năm và chiếm 58% các khoản phải thu ròng tại ngày 30 tháng 6. Anthropic ghi nhận doanh số của khách hàng trên sàn theo giá trị gộp, trong khi phí đối tác xuất hiện trong các khoản chi phí khác. Các nhà cung cấp giúp bán Claude và thu tiền thanh toán; một số nhà cung cấp cũng cung cấp năng lực điện toán. Điều đó mang lại cho Anthropic một kênh tiếp cận khách hàng mạnh mẽ, với nhiều yếu tố phụ thuộc vào hiệu quả kinh tế của một nhóm nhỏ các mối quan hệ.

Khoản lỗ 80,7 tỷ USD đo lường điều gì

Khoản lỗ ròng không có nghĩa Anthropic đã chi 80,7 tỷ USD tiền mặt để vận hành Claude trong sáu tháng. Khoản lỗ hoạt động trong nửa đầu năm là 693 triệu USD. Con số lớn hơn nhiều chủ yếu phát sinh bên dưới dòng hoạt động.

Anthropic cho biết khoản ghi giảm giá trị hợp lý 72,388 tỷ USD chủ yếu xuất phát từ giá trị ước tính cao hơn của khoản tài trợ chuyển đổi khi định giá công ty tăng lên. Khoản ghi nhận này không tương đương với một khoản thanh toán tiền mặt cho hoạt động. Tuy nhiên, không thể đơn giản bỏ qua nó: việc chuyển đổi có thể làm thay đổi tỷ lệ sở hữu công ty của các bên nắm giữ khoản tài trợ và các cổ đông đại chúng trong tương lai.

Hoạt động kinh doanh tạo ra 3,929 tỷ USD tiền mặt trong nửa đầu năm. Tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn đạt 131,651 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6, nhưng việc phát hành cổ phần ưu đãi đã cung cấp 110,432 tỷ USD trong giai đoạn này. Dòng tiền hoạt động của Anthropic đã cải thiện; khách hàng của công ty không tạo ra toàn bộ số dư tiền mặt đó.

Bài kiểm tra dòng tiền hữu ích tiếp theo là xem điều gì xảy ra khi thêm nhiều công suất đã ký hợp đồng được đưa vào hoạt động. Một nửa năm có kết quả tích cực là điều đáng khích lệ. Tuy nhiên, điều đó không đưa ra câu trả lời đơn giản về “số năm còn lại” khi lịch thanh toán và mức sử dụng trong tương lai của khách hàng vẫn đang hình thành.

Chi phí điện toán đến trước khi nhu cầu được xác định

Anthropic thường sắp xếp công suất điện toán trước 12 đến 18 tháng so với thời điểm công suất đó khả dụng. Điều này có thể giúp công ty 확보 công suất khan hiếm trước đối thủ. Đồng thời, Anthropic phải cam kết nguồn cung trong khi nhu cầu tương lai của khách hàng vẫn chưa chắc chắn.

Các vòng lặp cải thiện mô hình và đầu tư của Anthropic theo Hồ sơ S-1 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tính đến ngày 26 tháng 10 năm 2026. 

Lập luận của Anthropic vận hành theo hai vòng lặp: mức sử dụng cao hơn có thể tạo ra phản hồi giúp cải thiện Claude, trong khi tăng trưởng có thể tài trợ cho công suất cần thiết để mở rộng dịch vụ. Hồ sơ cho thấy doanh thu tăng trưởng nhanh, nhưng sơ đồ không thể cho nhà đầu tư biết liệu nhu cầu tương lai có xuất hiện đủ nhanh để biện minh cho vòng chi tiêu tiếp theo hay không. Đó là câu hỏi đằng sau $265.6 tỷ cam kết mua sắm trong tương lai của công ty. 

Tổng các cam kết mua sắm cố định hoặc tối thiểu được bảo đảm dự kiến trong tương lai là $265.6 tỷ vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, chủ yếu dành cho dịch vụ lưu trữ và cơ sở hạ tầng. Các hợp đồng kéo dài nhiều năm; khoản này không phải là khoản thanh toán đến hạn cùng một lúc. Hồ sơ sơ bộ hiện chưa cung cấp cho độc giả một lịch thanh toán hằng năm đầy đủ và cập nhật để so sánh các khoản thanh toán đó với các khoản tiền dự kiến thu được.

Anthropic có thỏa thuận với các nhà cung cấp, bao gồm Google, Amazon và Microsoft. Một số thỏa thuận quy định mức chi tiêu tối thiểu ngay cả khi mức sử dụng thấp hơn kế hoạch, tùy thuộc vào các điều chỉnh và ngoại lệ của từng hợp đồng. Các kế hoạch mở rộng khác phụ thuộc vào việc công suất được bàn giao hoặc triển khai. Giá trị được nêu của chúng đề cập đến những thời điểm và điều khoản khác nhau, vì vậy cộng lại sẽ tạo ra một tổng số mà hồ sơ không xác lập.

Khoảng thời gian chuẩn bị này phổ biến trong toàn ngành. Trước đó kết quả kinh doanh mảng đám mây AI cho thấy các nhà cung cấp bán công suất trước khi cơ sở vật chất sẵn sàng. Anthropic đứng ở phía khách hàng trong quyết định đó. Nếu mức sử dụng Claude tăng khi công suất được đưa vào hoạt động, các hợp đồng sẽ giúp công ty có đủ dư địa để phục vụ nhu cầu. Nếu mức sử dụng tăng chậm, các khoản thanh toán tối thiểu có thể được ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh và dòng tiền trước khi công suất đó tạo ra hiệu quả tài chính.

Lợi nhuận hoạt động trong quý II khiến kịch bản thuận lợi trở nên đáng tin cậy. Một quý có lãi không thể cho thấy hoạt động của nhiều năm bàn giao công suất sẽ diễn ra thế nào. Doanh thu, dòng tiền hoạt động và thời điểm phát sinh chi phí điện toán mới cần được xem xét cùng nhau trong hồ sơ tiếp theo.

Điều mà người mua cổ phiếu Loại A sẽ kiểm soát

Người mua đại chúng sẽ nhận được cổ phần kinh tế với mỗi cổ phần có một quyền biểu quyết phổ thông. Cơ cấu quản trị được đề xuất của Anthropic phân bổ các quyền khác cho hai cổ phần đặc biệt:

• Loại F: Một cổ phần dự kiến thuộc về một pháp nhân do các nhà đồng sáng lập thành lập sẽ nắm 50,1% quyền biểu quyết của các cổ đông phổ thông trong thời gian cơ chế này còn hoạt động. Đây là quyền biểu quyết, không phải tuyên bố rằng các nhà sáng lập sở hữu 50,1% lợi ích kinh tế của công ty.

• Loại T: Một cổ phần do Long-Term Benefit Trust nắm giữ thường cho phép quỹ này lựa chọn và miễn nhiệm đa số thành viên hội đồng quản trị. Bốn trong bảy ghế hội đồng được ủy quyền thuộc phạm vi quyền này.

• Loại A: Các cổ phần đại chúng được đề xuất có lợi ích kinh tế và quyền biểu quyết phổ thông, nhưng các quyền này tồn tại song song với quyền của các nhà sáng lập và quỹ tín thác.

Cơ cấu này có thể giúp Anthropic duy trì các ưu tiên nghiên cứu và an toàn dài hạn khi cổ đông muốn lợi nhuận nhanh hơn. Đồng thời, nó khiến các cổ đông phổ thông khó thay đổi hội đồng quản trị hơn. Sự đánh đổi đó cần được xem xét trong mọi đánh giá về cổ phần Loại A được đề xuất.

Các quyền này thuộc về chính cổ phần. Như so sánh giữa cổ phần trực tiếp và perpetual futures giải thích, một công cụ phái sinh có thể đi theo giá cổ phiếu mà không trao cho người nắm giữ quyền biểu quyết trong công ty. Sự khác biệt này đặc biệt quan trọng đối với Anthropic, nơi quyền biểu quyết là một phần trong câu chuyện IPO.

Việc chuyển đổi cổ phần ưu đãi, trái phiếu, phần thưởng vốn cổ phần và các cổ phần IPO mới cũng sẽ ảnh hưởng đến bức tranh sở hữu cuối cùng. Cho đến khi giá chào bán và số lượng cổ phần sau chào bán được công bố, hồ sơ chưa đủ cơ sở cho bất kỳ định giá hợp lý hay ước tính pha loãng trên mỗi cổ phần nào.

Triển vọng IPO của Anthropic

Anthropic đã cho thấy lượng khách hàng tăng trưởng mạnh và hiệu quả hoạt động được cải thiện đáng kể. Các kết quả tài chính tiếp theo sẽ cho thấy liệu những thành quả này có duy trì khi công suất tính toán tăng lên hay không. Doanh thu tiếp tục hấp thụ công suất mới, cùng với dòng tiền hoạt động duy trì ở mức dương, sẽ củng cố luận điểm đầu tư vào doanh nghiệp. Các khoản thanh toán tối thiểu tăng lên trong khi mức sử dụng hoặc biên lợi nhuận suy yếu sẽ làm luận điểm này yếu đi.

Đối với cổ phiếu được đề xuất, giá và số lượng cổ phần còn thiếu vẫn là những yếu tố mang tính quyết định. Hồ sơ S-1 giải thích những gì Anthropic đã xây dựng và cam kết chi tiêu. Các điều khoản chào bán cuối cùng sẽ quyết định mức giá mà người mua đại chúng được yêu cầu trả cho doanh nghiệp đó.

Cách giao dịch cổ phiếu trên Toobit

Toobit Hướng dẫn về hợp đồng tương lai cổ phiếu giải thích cách tìm các hợp đồng liên kết cổ phiếu khả dụng trong mục Futures và TradFi. Các công cụ phái sinh vĩnh cửu được thanh toán bằng Tether (USDT) này không trao cho nhà giao dịch quyền sở hữu, quyền biểu quyết hoặc cổ tức trong một công ty. Chúng tách biệt với cổ phiếu Loại A được Anthropic đề xuất.

Trước khi đặt lệnh trong một hợp đồng khả dụng, hãy xem xét giá hiện tại, phương pháp tính chỉ số, phí funding, loại lệnh, chế độ ký quỹ, đòn bẩy, phí giao dịch, giới hạn vị thế và điều khoản thanh lý. Tính khả dụng của hợp đồng và điều kiện đủ tiêu chuẩn của tài khoản có thể thay đổi tùy theo khu vực.

Bài viết này không khuyến nghị vị thế trong cổ phiếu Anthropic hoặc bất kỳ hợp đồng liên kết cổ phiếu nào. Hãy đối chiếu sản phẩm hiển thị trên Toobit với công ty và mức độ tiếp xúc mà bạn định theo dõi.

Giao dịch cổ phiếu trên Toobit ngay.

Cảnh báo rủi ro

Giao dịch hợp đồng tương lai cổ phiếu tiềm ẩn rủi ro từ đòn bẩy và thanh lý. Giá có thể biến động nhanh chóng, có khả năng dẫn đến mất toàn bộ số tiền đã cam kết cho một vị thế. Vui lòng xem xét các điều khoản hợp đồng hiện hành và hiểu rõ các rủi ro trước khi giao dịch.