Makro bahanesi ortadan kalksa da satışlar devam etti
4 Haziran garip ve önemli bir sinyal verdi. Makro arka plan aslında iyileşti, ancak kripto yine de sert düştü. Bitcoin gece boyunca 62.000’in altına indi, bazı borsalarda 61.300’e kadar gerileyerek Şubat sonundan bu yana en zayıf seviyesini gördü. Daha sonra ABD saatlerinde 63.000–65.000 aralığına doğru toparlandı. Sıçramaya rağmen BTC haftalık bazda yaklaşık %14, son dört haftada ise %21’den fazla düşmüş durumda; buna karşın ABD hisseleri rekor seviyelere yakın seyrediyor.
Ethereum daha sert etkilendi. ETH 1.800’ün altına inerek 1.770–1.810 aralığında işlem gördü, bu da Şubat’tan bu yana en düşük seviyesi. Solana yaklaşık %7 düşerek 70’lerin altına indi ve toplam kripto piyasa değeri 2,24 trilyon dolara geriledi. Bitcoin hakimiyeti %57,5 civarında kaldı, bu da zararın yalnızca bir veya iki varlıkta yoğunlaşmadığını, genel olduğunu gösteriyor. Korku ve Açgözlülük Endeksi 21 seviyesinde, yani derin korku bölgesinde, bir gün önce daha da aşırı seviyelere dokunduktan sonra.
Buradaki kilit nokta, düşüşe neyin neden olmadığı. İsrail ve Lübnan arasındaki ateşkes daha geniş bir anlaşma umudunu artırırken petrol aslında yaklaşık %3 düştü ve haberler Trump’ın İran’la tam ölçekli bir savaşı yeniden başlatma konusunda isteksiz olduğunu söyledi. Yani 3 Haziran’da düşüşü tetikleyen jeopolitik bahane 4 Haziran’da ortadan kalktı, ancak kripto yine de kan kaybetti. Bu da satışların artık manşetlerden değil, piyasanın içinden geldiğini gösteriyor.
Uzun vadeli yatırımcılar yeni satıcılar oldu
En önemli değişim, kimlerin satış yaptığı. Bu yılın büyük bölümünde, en az 155 gündür hareket etmeyen cüzdanlar olarak tanımlanan uzun vadeli yatırımcılar dalgalanmalara rağmen pozisyonlarını korudu. Bu durum Haziran başında değişti. Zincir üstü veriler, bu grubun ayın ilk birkaç gününde yaklaşık 2,4 milyar dolarlık Bitcoin sattığını ve bunun önemli bir kısmının 90.000 doların üzerinde alım yapmış, aylarca satmayı reddetmiş yatırımcılardan geldiğini gösteriyor.
Sabit eller zayıflık döneminde satışa geçtiğinde, piyasa doğal tamponunu kaybeder. Bu yüzden bu düşüş farklı hissettiriyor. Sadece kaldıraçlı yatırımcılar tasfiye olmuyor; sabırlı yatırımcılar da artık kalmanın riskinin çıkmanın maliyetinden yüksek olduğuna karar veriyor. Bu dağıtım yavaşlayana kadar, her sıçrama daha önce fiyat duyarsız olan cüzdanlardan gelen yeni arzla karşılaşacak.
Kaldıraç düşüşü yeniden sertleştirdi
Kaldıraç geri kalanını yaptı. Bitcoin 62.000’in altına inerken, 24 saat içinde yaklaşık 1,5 ila 1,76 milyar dolarlık kripto pozisyonu tasfiye edildi ve 208.000’den fazla yatırımcı pozisyonlarını kaybetti. Bunun 800 milyon dolardan fazlası Bitcoin, 386 milyon doları ise Ethereum kaynaklıydı. Büyük çoğunluğu uzun pozisyonlardı, bu da destek kırıldığında sıkışan boğaların klasik göstergesidir.
Volatilite stresi doğruluyor. Bitcoin için 30 günlük ima edilen volatilite endeksi 53’ü aşarak 57’ye yaklaştı, bu da Nisan başından bu yana en yüksek seviye, çünkü yatırımcılar düşüşe karşı koruma almak için acele etti. apxUSD adlı bir stablecoin kısa süreliğine sabitini kaybedip 0,94 dolara kadar geriledi; bu, keskin düşüşlerin sistemin zayıf noktalarını ortaya çıkarabileceğini hatırlatan küçük ama faydalı bir örnek. Bunların hiçbiri tabanın oluştuğu anlamına gelmiyor; sadece pozisyonların zor yoldan sıfırlandığını gösteriyor.
ETF akışları hâlâ yeşile dönmedi
Bitcoin ETF’leri rekor seriyi uzatıyor
Kurumsal tarafta baskı en net şekilde hissediliyor. ABD spot Bitcoin ETF’leri 3 Haziran’da yaklaşık 397 milyon dolar kaybetti; bu, üst üste on üçüncü çıkış günü ve ürünler için rekor bir seri. Bu süreçte toplam çıkış yaklaşık 4,4 milyar dolara ulaştı. BlackRock’un IBIT ürünü yine en büyük payı taşıdı, yaklaşık 342 milyon dolar çıkışla günün toplamının %86’sından fazlasını oluşturdu; onu 54 milyon dolara yakın çıkışla Fidelity’nin FBTC’si izledi. 13 gün boyunca IBIT yaklaşık 3,3 milyar dolar kaybetti, bu da tüm kompleksin yaklaşık dörtte üçü demek.
Yine de ölçeği doğru değerlendirmek önemli. Yaklaşık 4,4 milyar dolarlık çıkış acı verici olsa da, Ocak 2024’ten bu yana 54 milyar dolardan fazla toplam girişin yanında duruyor. Analistler satışları geniş çaplı bir perakende çıkışı yerine birkaç büyük yatırımcının kâr realizasyonu ve portföy dengelemesi olarak yorumlamaya devam ediyor ve IBIT’in üç aylık ve bir yıllık uzun vadeli akışları hâlâ güçlü biçimde pozitif. Piyasanın kurumsal çıkış aşamasının yavaşladığını kanıtlamak için IBIT’ten tek bir yeşil gün gerekiyor. Fiyat, akışlar düzelmeden kalıcı bir taban bulamayacak.
Ethereum ETF’leri daha da zayıf
Ethereum fon hikayesi daha kötü. Spot ETH ETF’leri artık lansmandan bu yana en uzun seri olan on yedi ardışık çıkış gününü kaydetti; BlackRock’un ETHA’sı 3 Haziran’daki yaklaşık 53 milyon dolarlık çıkışın neredeyse tamamını oluşturdu. Toplam ETH ETF varlıkları 10 milyar dolara geriledi. Yapısal fark değişmedi. ETH doğal bir stake getirisi sunuyor, ancak düzenlenmiş spot ürünler bunu tam olarak yansıtmıyor, bu da ürünü doğrudan sahipliğe göre eksik hissettiriyor. ETH yeniden 1.800’ün altına inmişken, boğaların izlemesi gereken sonraki seviyeler Şubat diplerine daha yakın.
Rotasyon sürüyor ve HYPE tarih yazdı
Zorlu bir piyasada bile sermaye tamamen çıkmak yerine rotasyon yapmaya devam etti. En net örnek Hyperliquid. HYPE 74 doların üzerine çıkarak yeni bir tüm zamanların zirvesine ulaştı ve ilk kez fiyat olarak Solana’yı geçti. Katalizör, Grayscale’in Nasdaq’ta HYPG koduyla %0,29 ücretle Hyperliquid Staking ETF’ini başlatmasıydı; bu, ABD’de işlem gören üç ürün arasındaki en düşük oran ve 21Shares THYP ile Bitwise BHYP’yi geride bıraktı. Bu üç fon birlikte sadece üç haftada yaklaşık 600 milyon dolar işlem hacmi ve 136 milyon doların üzerinde net giriş kaydetti; HYPE ETF’leri 3 Haziran’da da giriş görürken Bitcoin ETF’leri kan kaybetti.
Bu durumun nedeni yapısal hikaye. Hyperliquid, protokol ücretlerinin yaklaşık %99’unu HYPE geri alımına yönlendiriyor; bu da yeni yatırımcı girişine bağlı olmayan, gelirle finanse edilen sürekli bir talep yaratıyor. Platform Mayıs ayında 62 milyar dolardan fazla hacim gerçekleştirdi ve küresel perpetual vadeli işlemlerde %6,63 ile rekor paya ulaştı. CoinShares, HYPE’ı protokol faaliyetinin doğrudan token talebine dönüştüğü nadir tokenlardan biri olarak tanımlayan bir değerleme çerçevesi yayımladı ve 2031 için temel senaryoyu 147 dolar civarında belirledi. Uyarı basit: İşlem hacmi soğursa, geri alım talebi zayıflar.
Diğer isimler de düşüşe meydan okudu. Worldcoin balina birikimi ve Arthur Hayes’in fiyat hedefiyle yaklaşık %30 yükselerek dört ayın zirvesine çıktı; Ethena ise Coinbase Ventures’ın stratejik ortaklık ve açık piyasa ENA alımı duyurusunun ardından %20–30 civarında arttı. Bu hareketler, korku ortamında bile piyasanın hâlâ yapay zekâ bağlantılı ve altyapı temalı hikayeleri kovaladığını gösteriyor. Ancak bunlar hâlâ yüksek riskli ve hızlı tersine dönebilir.
Washington baskı yaparken politika ilerlemeye devam ediyor
Düzenleyici cephe iki yönde ilerledi. Hazine Bakanı Scott Bessent, Senato Maliye Komitesi’ne CLARITY Yasası’nın yaz tatilinden önce geçirilmesini istediğini ve federal Bitcoin rezerv girişiminin bilinçli bir hızda ilerlediğini söyledi. Bu, çoğunlukla Kongre odaklı olan çabaya yürütme organı desteği ekliyor ve Beyaz Saray hâlâ Temmuz 4 civarında Temsilciler Meclisi onayını hedefliyor.
Yol pürüzsüz değil. Senato Bankacılık ve Tarım versiyonlarının hâlâ uzlaştırılması gerekiyor ve çözülmemiş birkaç konu var; bunlar arasında Demokrat Kirsten Gillibrand gibi isimlerin vazgeçilmez gördüğü etik kurallar ve diğer senatörlerin korumak istediği DeFi yaptırım araçları bulunuyor. Nihai oylama için 60 oy gerekiyor ve JPMorgan CEO’su Jamie Dimon hâlâ stablecoin ödül maddelerine karşı mücadele ediyor. Stablecoin faiz yasağına ilişkin sızan bir taslak, Circle ve Coinbase hisseleri üzerinde bile baskı yarattı. Ayrıca ABD Hazine Bakanlığı, İran’ın IRGC bağlantıları iddiasıyla Nobitex ve üç diğer kripto borsasına yaptırım uyguladı; bu da dostane yapısal gündemle birlikte denetimin sıkılaştığını hatırlatıyor.
Makro: Artık manşetlerden çok takvim önemli
Savaş primi azaldıkça dikkat verilerde. 4 Haziran’da petrol düştü; WTI 92,60’a, Brent 94,80’e geriledi, bu da İsrail-Lübnan ateşkesi ve ABD Temsilciler Meclisi’nin daha fazla askeri eylemi sınırlamayı amaçlayan kararıyla desteklendi. Ancak rahatlama koşullu. ABD ham petrol stokları geçen hafta yaklaşık 8 milyon varil azaldı, bu beklentilerin iki katı ve analistler Hürmüz Boğazı hâlâ büyük ölçüde kapalıyken arzın sıkı kalacağını ve fiyatların yeniden aralığın üst sınırını test edebileceğini söylüyor.
Şimdi asıl belirleyici Fed’in yolu. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,49 civarında, dolar endeksi ise 99’a yakın kaldı. Fed’in Bej Kitabı, enerji kaynaklı fiyat baskısının taşımacılık ve gıda fiyatlarına yansıdığını belirtti ve Euro Bölgesi enflasyonu %3,2’ye yükseldi; ECB’nin 11 Haziran’da faiz artırması bekleniyor. Kripto için kilit olay, 16–17 Haziran FOMC toplantısından önceki son büyük istihdam verisi olan Cuma günkü Mayıs bordro raporu. Güçlü bir veri faiz indirimi umutlarını gömer ve sıfır getirili varlık tutmanın fırsat maliyetini yüksek tutar. Zayıf bir veri ise riskli varlıklara nihayet biraz alan açabilir.
Teknik görünüm: 60.000’lerin altı karar bölgesi
Bitcoin grafiği kısa vadede açıkça bozulmuş durumda. BTC, Şubat diplerinden gelen yükselen kanalı kaybetti ve 74.000, 79.000 ve 84.000 civarındaki %38,2, %50 ve %61,8 Fibonacci seviyelerinin altına düştü. Şu anda 20, 50, 100 ve 200 günlük hareketli ortalamalarının oldukça altında işlem görüyor; bu ortalamalar yaklaşık 74.000–80.700 arasında kümelenmiş durumda.
Karar bölgesi 60.000’lerin altı. Bu alan, son yerel dip olan 59.900, 200 haftalık hareketli ortalama olan 61.600 ve kanal kırılımından gelen ölçülü hedef olan 61.000–62.000 aralığıyla örtüşüyor. Bazı analistler düşüş hedefinin zaten gerçekleştiğini ve satış baskısının burada hafifleyebileceğini savunuyor. Diğerleri ise zincir üstü MVRV bantlarını kullanarak 60.000’lerin net kaybının 50.000–54.000 bölgesine daha derin bir hareketin kapısını açabileceği konusunda uyarıyor. Yukarı yönde, BTC’nin yeniden 67.000’in üzerine çıkıp orada tutunması boğa tonunu geri getirmek için gerekli; daha büyük direnç bandı ise 70.000’lerin ortasında yer alıyor.
Önümüzdeki on seans için üç senaryo
Boğa senaryosu
60.000’lerin altı destek olarak tutar, uzun vadeli yatırımcı satışları yavaşlar, ETF akışları sonunda yeşil bir gün gösterir ve Cuma günkü istihdam verisi zayıf gelir. Bu durumda BTC 67.000’i geri alır, kısa pozisyonları 70.000’e doğru sıkar ve 70.000’lerin ortasına doğru ilerler. HYPE ve seçili yapay zekâ temalı isimler liderliğini sürdürür. Bu senaryo birden fazla olumlu faktör gerektiriyor, bu yüzden henüz temel senaryo değil.
Nötr temel senaryo
BTC 60.000–67.000 aralığında dalgalanır; piyasa uzun vadeli yatırımcı dağıtımını sindirirken ETF çıkışları yavaşlar ama tersine dönmez. Petrol düşük kalır ancak İran anlaşması imzalanmaz ve altcoinler birlikte yükselmek yerine rotasyon yapar. Bu, piyasanın taban arayışında olduğu gerçekçi bir orta yol.
Ayı senaryosu
60.000’lerin altı günlük kapanışla kırılır, ETF çıkışları devam eder, uzun vadeli yatırımcılar satışa devam eder ve istihdam verisi güçlü gelir. Bu durumda piyasa 54.000 ve ardından 50.000 seviyelerine doğru bir yol açar; bazı analistlerin artık potansiyel döngü dibi olarak adlandırdığı seviyeler. ETH de kendi daha derin desteklerine doğru hareket eder.
Sonuç
4 Haziran, makro hikayenin hareketi açıklamayı bıraktığı gündü. Petrol düştü, İsrail ile Lübnan arasında ateşkes sağlandı ve Trump savaşı genişletme konusunda isteksiz olduğunu belirtti; ancak Bitcoin yine de Şubat’taki 62.000 civarındaki dip seviyesine dokundu ve Ethereum 1.800’ün altına indi. Nedeni içsel. Uzun vadeli yatırımcılar satış yapıyor, ETF çıkışları rekor 13 seansa ulaştı, kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye oluyor ve sermaye yapay zekâ hisseleri ile birkaç kripto yerli kazanana yöneliyor.
Buradan sonraki disiplin net. Gerçek karar bölgesi olarak 60.000’lerin altını, toparlanmanın ilk işareti olarak 67.000’i ve kurumsal yargıç olarak IBIT akışlarını izleyin. Yapısal hikayeler hâlâ sağlam. HYPE artık üç rakip ETF’e, rekor perpetual payına ve gerçek bir geri alım mekanizmasına sahip; CLARITY yürütme desteği aldı ve 2024’ten bu yana uzun vadeli ETF girişleri hâlâ güçlü biçimde pozitif. Ancak yatırımcılar satış yapmayı bırakmadan, akışlar yeşile dönmeden ve veriler rahatlamadan güç, kovalanacak değil, satılacak bir şey olmaya devam ediyor. Toobit, makro rahatlama ile kripto kaynaklı satışların zıt yönlerde çekiştiği bir piyasada spot, vadeli ve risk araçlarına ihtiyaç duyan yatırımcılar için hâlâ faydalı.
