На этой неделе цена Zcash подскочила примерно с $836 до $855, достигнув уровней, последний раз наблюдавшихся в 2018 году, на фоне усилий Grayscale по преобразованию Grayscale Zcash Trust в биржевой фонд (ETF) на спотовом рынке. Согласно рыночным данным, приведённым в предоставленных материалах, это повысило рыночную капитализацию ZEC до примерно $13,8 млрд, а рост биткойна с около $63 000 до более чем $78 000 создал благоприятный фон на рынке цифровых активов в целом.
Последняя регистрационная документация Grayscale, пятая изменённая форма S-3/A, описывает планы переименовать преобразованный инструмент в The Zcash ETF. Предполагаемый фонд будет взимать ежегодную комиссию в размере 2,5% и использовать структуру ETF для внедрения механизма выпуска и выкупа акций, отсутствующего в текущем формате траста.
Это структурное изменение лежит в основе привлекательности предлагаемого преобразования. Текущая модель траста может торговаться с премией или дисконтом к стоимости удерживаемого ZEC, поскольку новые акции не создаются и не выкупаются непрерывно в ответ на рыночный спрос. Структура ETF позволит уполномоченным участникам создавать или выкупать корзины акций — процесс, призванный удерживать цену акций ближе к чистой стоимости активов.
Возможный вклад в размере 200 000 ZEC
Изменённая регистрационная документация также раскрыла наличие предварительных, не обязывающих обсуждений с DCG International Investments, дочерней компанией Digital Currency Group, о возможном внесении в фонд примерно 200 000 ZEC. Согласно ценам, указанным в документе, предполагаемый вклад оценивался примерно в $110 млн.
Если сделка состоится на описанных условиях, этот депозит может составить около 34% расширенного фонда. Более крупная начальная база активов обеспечит запуск предлагаемого ETF большим объёмом ZEC и может способствовать более активной деятельности по выпуску и выкупу акций. Однако сам по себе такой вклад не гарантирует высокий торговый объём, узкие спреды или устойчивый спрос на акции.
Grayscale заявила, что переговоры остаются предварительными и необязывающими. Окончательный объём может быть уменьшен, увеличен или сделка может быть полностью отменена. Таким образом, данное раскрытие информации представляет собой потенциальную договорённость о начальном капитале, а не завершённую передачу токенов.
В документах указаны поставщики услуг хранения и названы Jane Street и Virtu в качестве уполномоченных участников. Уполномоченные участники — это специализированные рыночные фирмы, которые могут обменивать акции ETF на базовый актив и наоборот. Их роль особенно важна для крипто-ETF с одним активом, поскольку возможность арбитража разницы между ценой акций и стоимостью ZEC в фонде определяет, насколько точно продукт отслеживает свой базовый актив.
Одобрение остаётся главным препятствием
В документах упоминается возможное окно листинга около 25 августа при условии получения регуляторного одобрения. Поправка к заявке и предполагаемая дата сами по себе не означают, что торги начнутся именно в этот день. Конвертация должна всё ещё соответствовать применимым регуляторным и биржевым требованиям до того, как акции смогут быть допущены к торговле.
Успешная конвертация заменит модель косвенного доступа через существующий траст на биржевой продукт, который можно будет покупать и продавать через стандартные брокерские счета. Для пенсионных счетов и других платформ, ограничивающих доступ к внебиржевым ценным бумагам или прямому владению токенами, одобренный ETF может предложить более привычный способ инвестирования в Zcash.
Преимущества структуры ETF также имеют ограничения. Непрерывные выпуски и выкупы акций направлены на снижение устойчивых дисконта или премии, но не устраняют базовую волатильность цены ZEC. Акционеры по-прежнему будут подвержены колебаниям рыночной цены токена, а ежегодная комиссия фонда в размере 2,5% со временем будет постепенно снижать стоимость их активов.
Предлагаемая комиссия также относительно высока по сравнению с некоторыми крупными спотовыми Bitcoin ETF, где конкуренция привела к значительному снижению годовых сборов. Zcash — гораздо менее ликвидный и более узкоспециализированный актив, и подача заявки Grayscale отражает продукт, ориентированный на более узкий рынок по сравнению с фондами, привязанными к биткойну.
Рост ZEC следует за ростом биткойна
Рост ZEC произошёл одновременно с резким скачком биткойна, цена которого выросла более чем на 24% за период, описанный в предоставленных материалах. Рост биткойна способствовал улучшению аппетита к риску на всём рынке, что затрудняет отделение эффекта от подачи заявки Grayscale от общего рыночного ралли.
Ценовое движение Zcash тем не менее выделилось, поскольку токен вернулся к восьмилетнему максимуму в то время, когда процесс конвертации в ETF сопровождался серией новых раскрытий информации. Трейдеры, похоже, оценивают перспективу более доступного регулируемого продукта на фоне неопределённости, связанной с процессом одобрения, и предложенного взноса DCG.
Материалы также указывают на повышенную активность на рынке деривативов, включая объемы фьючерсов в десятки миллиардов долларов. Быстро растущая активность на фьючерсном рынке может усиливать краткосрочные движения цен, поскольку рычаговые позиции могут быть принудительно закрыты при резких изменениях цен в любом направлении. Открытый интерес и объем торгов могут свидетельствовать о росте участия, но ни один из этих показателей не позволяет определить, обусловлен ли спрос преимущественно долгосрочным накоплением или краткосрочной спекуляцией.
Bittensor следует отдельному пути
Grayscale предпринимает схожую, хотя и менее продвинутую, попытку конвертации в ETF для Bittensor. Траст Grayscale Bittensor, торгующийся на внебиржевом рынке под тикером GTAO, подал регистрационную форму S-1 с целью преобразования в спотовый ETF 30 декабря 2025 года и внес в нее поправки 2 апреля 2026 года.
В документах по Bittensor среди партнеров по хранению активов указаны Coinbase Custody и BitGo. Согласно предоставленным материалам, цена TAO выросла примерно с $190 до диапазона $230–$240 в ходе того же общего рыночного роста. Однако имеющиеся документы не содержат информации о недавней серии поправок или потенциальном ближайшем временном окне листинга, описанном для Zcash.
Это различие приближает Zcash к решающему этапу процесса конвертации. Следующее регуляторное решение и результат предложения DCG International Investments о внесении токенов определят, будет ли текущий рост связан с недавно листингованным ETF, имеющим значительную начальную базу ZEC, или останется привязанным в основном к ожиданиям относительно еще не завершенной заявки.
Отслеживайте ZEC и движения, связанные с ETF, в режиме реального времени с помощью наших передовых рыночных аналитических данных и рейтингов цен.
Отказ от ответственности: Контент на данной странице предоставляется исключительно в целях общей информационной справки и не отражает мнения или финансовую рекомендацию Toobit. Мы не даем никаких гарантий относительно точности или полноты этой информации и не несем ответственности за какие-либо ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с рисками; пользователям следует самостоятельно оценить свое финансовое положение и связанные риски. Дополнительную информацию см. в наших Условиях использования и Раскрытии рисков.
