Комиссия по ценным бумагам и биржам США приближается к завершению периода приема публичных комментариев по предлагаемому регулированию криптоактивов — системе, которая создаст исключения для определенных предложений цифровых активов и установит условия для эмитентов, стремящихся получить более четкий путь выхода на рынок США. До крайнего срока во вторник было подано более 100 комментариев; криптополитические группы и ведущие отраслевые объединения финансового сектора призывают ведомство пересмотреть правила, касающиеся аирдропов, раскрытия информации, юридических прав и требований соблюдения норм.
Предложение включает «исключение для стартапов» для соответствующих требованиям предложений объемом до $5 млн и отдельное «исключение для привлечения финансирования», охватывающее предложения объемом до $75 млн в течение одного года. Оба механизма призваны освободить соответствующие требованиям предложения цифровых активов от действия отдельных положений законодательства о ценных бумагах, применяемых к полностью зарегистрированным предложениям, однако эмитентам придется соблюдать условия правила.
Объем и разнообразие ответов показывают, что дискуссия вышла за рамки вопроса о том, должны ли цифровые активы иметь специально адаптированный регуляторный путь. Более острый спор касается того, насколько четкие юридические гарантии получат эмитенты, платформы, управляющие фондами и держатели токенов после вступления на этот путь.
Аирдропы и ограничения безопасной гавани вызывают пристальное внимание криптоиндустрии
Hyperliquid Policy Center в своем представлении призвал SEC более четко определить порядок регулирования аирдропов — распределения токенов среди пользователей без традиционной продажи. Группа попросила комиссию заявить, что аирдроп, при котором получатели ничего не предоставляют взамен, не предполагает вложения денежных средств и поэтому не должен рассматриваться как сделка с ценными бумагами.
Эта просьба затрагивает один из наиболее устойчивых юридических вопросов отрасли. Распределение токенов может преследовать разные цели: от вознаграждения ранних пользователей до децентрализации управления или продвижения новой сети. При отсутствии более точных формулировок проекты могут столкнуться с неопределенностью относительно того, может ли распределение, призванное избежать продажи, впоследствии оцениваться по критериям законодательства о ценных бумагах.
Hyperliquid Policy Center также заявил, что предусмотренная предложением безопасная гавань слишком узка. В своем представлении организация сосредоточилась на требовании о сертификации, которое, по ее словам, многие проекты не смогут выполнить, что потенциально ограничит доступ к исключению даже для команд, пытающихся соблюдать более широкие требования к раскрытию информации и операционной деятельности.
Безопасная гавань обычно обеспечивает защиту от определённых правовых последствий, если участники соблюдают установленные условия. В сфере цифровых активов её практическая ценность во многом зависит от того, могут ли проекты заранее определить, соответствуют ли они требованиям. Если нормативная база требует сертификатов, которые эмитенты объективно не способны предоставить, небольшие команды могут столкнуться с той же правовой неопределённостью, которую призвано уменьшить это исключение.
Права на активы остаются ключевой проблемой раскрытия информации
Ассоциация управления альтернативными инвестициями, представляющая управляющих альтернативными активами, сосредоточилась на качестве и структуре обязательного раскрытия информации. В своём письме она призвала SEC требовать более чёткого разграничения между утилитарным назначением токена или экономической экспозицией и более традиционными юридическими правами, такими как право собственности, требования о погашении, права на денежные потоки или договорные права.
Это разграничение может повлиять на то, как покупатели оценивают токенизированные продукты. Цифровой актив может предоставлять доступ к сети, функции голосования или экспозицию к базовому референсному активу, не давая своему владельцу права на доходы компании, резервы или выплаты при погашении. Размещение этих характеристик в отдельных и чётко обозначенных категориях может снизить риск того, что рекламные описания будут смешивать экономическую экспозицию с юридически защищёнными правами.
Ассоциация также запросила специальные правила отчётности о событиях и более чёткий порядок обращения с информацией, которая действительно недоступна. Этот вопрос особенно актуален для проектов на ранних стадиях, у которых может не быть полной истории деятельности, аудированной финансовой отчётности или окончательно сформированных механизмов управления. SEC необходимо будет сопоставить эту реальность с потребностью в раскрытии информации, позволяющей участникам рынка выявлять существенные риски.
Эксперимент с токенизированными акциями поднимает отдельные вопросы структуры рынка
Период рассмотрения комментариев начинается после вступления в силу в сентябре инновационного исключения SEC, разрешающего ончейн-торговлю токенизированными акциями в рамках ограниченного по времени режима. Исключение действует пять лет и выводит некоторые площадки для торговли токенизированными ценными бумагами из определения биржи. Оно также исключает определённых поставщиков ликвидности из определения дилера, когда они торгуют акциями или предоставляют ликвидность через автоматизированных маркет-мейкеров, включая смарт-контракты.
Эта договорённость предоставляет регулируемым экспериментам чётко определённый период, сохраняя за SEC возможность повторно оценить структуру рынка до введения постоянного режима. Токенизированными акциями можно торговать и проводить расчёты с использованием систем на основе блокчейна, однако они также поднимают знакомые для рынка ценных бумаг вопросы, касающиеся хранения активов, ликвидности, целостности рынка, раскрытия информации и прав, связанных с базовыми акциями.
В понедельник Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков попросила SEC пересмотреть порядок присоединения организаций к исключению и усилить меры защиты трейдеров. Группа заявила, что пятилетний срок делает первоначальные проектные решения особенно значимыми, поскольку деловая практика может устояться ещё до введения постоянного свода правил.
Её вмешательство иллюстрирует раскол, который, вероятно, определит дальнейшие шаги SEC: компании хотят получить возможность тестировать торговые системы на основе блокчейна, тогда как устоявшиеся участники рынка добиваются гарантий, не позволяющих временным исключениям привести к появлению нечётко определённых стандартов для рынков ценных бумаг.
Работа CFTC расширяется на бессрочные фьючерсы
Параллельная работа над политикой в Комиссии по торговле товарными фьючерсами расширяет федеральное обсуждение за пределы спотовых токенов и токенизированных ценных бумаг. В августе CFTC одобрила первые бессрочные фьючерсные продукты для Kalshi и Coinbase, впервые разрешив торговлю этими контрактами в США, согласно представленным материалам.
Бессрочные фьючерсы — это деривативы без фиксированной даты истечения. Они широко распространены на офшорных крипторынках, где трейдеры используют их для открытия длинных или коротких позиций, которые могут оставаться открытыми неограниченное время при соблюдении требований к марже и периодических выплат по финансированию.
После одобрения некоторые участники рынка выступили за запуск бессрочных контрактов, привязанных к американской нефти, а позднее — к вычислительным мощностям. Во вторничной публикации Hyperliquid Policy Center призвал CFTC разрешить такие продукты внутри страны, утверждая, что контракты, связанные с вычислительными мощностями, могут способствовать формированию цен в отношении расходов на чипы, центры обработки данных для искусственного интеллекта и сетевое оборудование.
Предлагаемые SEC исключения и работа CFTC над бессрочными контрактами указывают на регуляторный подход, основанный на ограниченных экспериментах, а не на безусловном смягчении требований. Формирующиеся правила предоставят компаниям, работающим с цифровыми активами, более четкие возможности для работы на рынках США, уделяя при этом больше внимания условиям раскрытия информации, требованиям к участникам, мерам защиты при торговле и юридическим правам, связанным с такими возможностями.
Хотите глубже разобраться в меняющихся правилах США в сфере криптовалют? Ознакомьтесь с возможным будущим регулирования криптовалют в США далее.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает позицию или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несем ответственности за любые ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить свое финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями обслуживания и Раскрытием информации о рисках.
