Модель инфраструктуры ИИ Morgan Stanley на 2027 год ставит Nvidia в центр волны расходов, которая может обеспечить значительную долю роста прибыли компаний из индекса S&P 500, одновременно усиливая давление на энергоснабжение дата-центров и рынки корпоративного кредитования. Банк оценивает, что примерно $690 млрд выручки поставщиков, связанной с капитальными расходами на ИИ, придется на Nvidia — 67% от приблизительно $1,03 трлн, которые, как ожидается, поступят компаниям из S&P 500.
Согласно оценке, оставшиеся 499 компаний из S&P 500 разделят около $339 млрд выручки поставщиков, связанной с ИИ. Morgan Stanley подсчитывает, что полный цикл расходов обеспечит примерно 25% роста продаж индекса и 78% роста его прибыли в 2027 году, возлагая необычно большую нагрузку на способность одного разработчика чипов удовлетворять спрос и сохранять маржу.
Прогноз охватывает бюджет на ИИ в размере $1,58 трлн у Alphabet, Amazon Web Services, Microsoft, Meta, Oracle, SpaceX, CoreWeave, Nebius и пула арендованных вычислительных мощностей. В нем отслеживаются расходы на полупроводники и серверы, сетевое оборудование, оптические компоненты, инфраструктуру дата-центров, системы хранения данных и зарубежных поставщиков.
Nvidia доминирует в прогнозируемом потоке выручки компаний из S&P 500
Полупроводники и серверы составляют крупнейшую категорию в модели Morgan Stanley: в 2027 году на них, по оценке, придется $672 млрд. Спрос, связанный с Nvidia, составляет основную часть этих расходов, отражая положение компании как ведущего поставщика передовых ускорителей, используемых для обучения и запуска крупных моделей ИИ.
Morgan Stanley оценивает, что 91,7% выручки Nvidia в 2027 году будет связано с развитием инфраструктуры ИИ. Несколько компаний, обслуживающих смежные сегменты цепочки поставок для дата-центров, также демонстрируют высокую степень зависимости в модели банка: Erock — 91%, Vertiv — 90%, Applied Optoelectronics — 83%, Broadcom — 81% и Bloom Energy — 80%.
Такая концентрация формирует более узкий рыночный результат, чем могут предполагать заголовочные показатели расходов на ИИ. Morgan Stanley оценивает, что исключение Nvidia из расчетов снизило бы вклад бума ИИ в рост продаж компаний из S&P 500 до 1,6%. Компании, поставляющие системы электропитания, сетевое оборудование, системы охлаждения, хранения данных и оптическое оборудование, по-прежнему получали бы значительные заказы, но их совокупный вклад в выручку был бы намного меньше, чем у Nvidia.
Значительная часть расходов также полностью обходит индекс S&P 500. Morgan Stanley относит $511 млрд к категории «международные», которая включает продукты памяти Samsung и SK Hynix, тайваньских производителей оригинального дизайна и инфраструктуру, связанную с Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Эти поставщики занимают критически важные позиции в цепочке производства оборудования для ИИ, но не входят в американский индекс компаний с большой капитализацией.
Лизинг добавляет почти $200 млрд к оценке расходов на 2027 год
Оценка Morgan Stanley в $1,58 трлн включает $1,39 трлн прогнозируемых капитальных затрат, финансируемых за счет денежных средств, и еще $195 млрд, связанных с лизингом. Банк рассматривает эти лизинговые обязательства как расходы, связанные с ИИ, с экономическими характеристиками, близкими к долговым, используя подписанные, но еще не начавшие действовать обязательства, прогнозы мощностей и оценочные расходы на каждый дополнительный гигаватт мощности дата-центров.
Корректировка на лизинг повышает прогнозируемый рост расходов в 2027 году примерно до 60% в годовом выражении. На 2028 год Morgan Stanley оценивает расходы на ИИ в $1,81 трлн, включая $1,57 трлн денежных капитальных затрат и $246 млрд лизинговых обязательств. Согласно модели банка, в 2028 году рост замедлится примерно до 14%.
Согласно анализу, крупнейшие раскрытые лизинговые обязательства на 2027 год приходятся на Oracle — $57 млрд, за которой следуют Microsoft с $45 млрд, Meta с $37 млрд, Amazon с $28 млрд и Alphabet с $27 млрд. Morgan Stanley сообщил, что объем подписанных, но еще не начавших действовать лизинговых обязательств достиг $1,118 трлн во втором квартале 2026 года, увеличившись более чем вдвое за два квартала. На Microsoft пришлось $329 млрд, на Oracle — $288 млрд, а на Meta — $279 млрд.
Эти обязательства указывают на растущую финансовую нагрузку, которая не отражается в полном объеме в стандартных строках капитальных затрат. Кредитная команда Morgan Stanley ожидает, что свободный денежный поток гиперскейлеров и новых облачных операторов достигнет минимального уровня в 2027 году, когда строительство, закупки оборудования и лизинговые платежи сойдутся во времени.
Долговым рынкам предстоит сыграть более значительную роль в финансировании развертывания ИИ
По данным Morgan Stanley, гиперскейлеры уже выпустили в 2026 году необеспеченные облигации примерно на $255 млрд, что эквивалентно около 30% их расчетных капитальных затрат за год. Amazon выпустила облигации на $98 млрд, а Alphabet — на $81 млрд, при этом совокупная доходность заимствований выросла на 100–180 базисных пунктов с начала года.
Стоимость заемного финансирования становится все более значимой для экономики инфраструктуры ИИ. Morgan Stanley сообщил, что спред по 10-летним облигациям Oracle расширился на 180 базисных пунктов. В одном стресс-тесте банк предположил, что гиперскейлеры с рейтингом AA привлекут $400 млрд долга под 7%, в результате чего коэффициент покрытия процентов снизится с 30,7 до 11,9 раза.
В отдельном сценарии предполагается, что Oracle и SpaceX привлекут $120 млрд под 8,5%. Morgan Stanley оценил, что их совокупный коэффициент покрытия процентов снизится с 4,0 до 1,8 раза. Такие сценарии не отражают базовый прогноз банка, но показывают, насколько быстро условия финансирования могут изменить экономику расширения центров обработки данных, когда одновременно растут расходы на долг, аренду и оборудование.
Конкуренция за электроэнергию достигает объектов майнинга биткоина
Физическое ограничение может оказаться столь же значимым, как и финансовое. Morgan Stanley оценивает, что для прогнозируемого расширения ИИ Соединенным Штатам потребуется 97 гигаватт электроэнергии. Даже с учетом быстрых решений в сфере энергоснабжения, которые покрывают 34% этой потребности, банк прогнозирует чистый дефицит в 32 гигаватта до 2028 года и примерно 72 гигаватта до 2029 года.
Этот дефицит ставит центры обработки данных для ИИ в прямую конкуренцию с майнингом биткоина и другими энергоемкими вычислительными операциями за электроэнергию, доступ к сетям передачи, оборудование для охлаждения и площадки с уже имеющимися подключениями к электросети. Публичные компании, занимающиеся майнингом и размещением центров обработки данных, с гарантированными энергетическими мощностями могут получить больше возможностей для переориентации объектов на клиентов в сфере высокопроизводительных вычислений, особенно там, где долгосрочные контракты обеспечивают более стабильную выручку, чем майнинг.
Переход не произойдет автоматически. Объекты для майнинга биткоина потребуют модернизации для поддержки рабочих нагрузок ИИ, включая иные стандарты сетевого взаимодействия, охлаждения, резервирования и обслуживания клиентов. Тем не менее премия за мощности, подключенные к электросети, дает операторам майнинга потенциально стратегический актив, поскольку гиперскейлеры ищут более быстрые способы нарастить новые вычислительные мощности.
Morgan Stanley также предупредил, что задержки с энергоснабжением повлияют не только на поставки GPU. Производители систем хранения данных, сетевого и оптического оборудования, а также контрактные производители оригинального оборудования остаются уязвимыми, если проекты центров обработки данных будут приостановлены или отложены. Банк сослался на спад на рынке NAND в 2022 году, когда поставки сократились примерно на 5%, а цены упали на 20–30%, напомнив, что при изменении предположений о спросе аппаратные циклы могут ослабевать как по объемам, так и по ценам.
Для рынков криптовалют непосредственным каналом передачи, вероятно, станет инфраструктура, а не спрос на токены. Рост стоимости заимствований, дефицит пропускной способности электросетей и конкуренция за оборудование для дата-центров могут изменить экономику публично торгуемых майнеров и хостинг-провайдеров, особенно тех, кто решает, сохранить ли мощности для хеширования Bitcoin или заключать контракты на вычисления для ИИ.
Хотите воспользоваться мегатрендом ИИ, не ограничиваясь Nvidia? Изучите диверсифицированные возможности на платформе Toobit в разделе Возможности рынка, ориентированные на ИИ уже сегодня.
Отказ от ответственности: Содержимое этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает мнения или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несем ответственности за любые ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестиции в цифровые активы сопряжены с риском; пользователям следует самостоятельно оценить свое финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями предоставления услуг и Раскрытием информации о рисках.
