По данным UBS, августовский рост золота превратился из отскока, обусловленного позиционированием, в движение, сосредоточенное на долгосрочной покупательной способности доллара США и доверии к федеральному долгу. Банк заявил, что изменения стали очевиднее после того, как Министерство финансов США объявило о планах вдвое увеличить объем выкупа долгосрочных казначейских облигаций, вновь выдвинув устойчивость государственных финансов в центр ценообразования на рынке драгоценных металлов.
В заметке о драгоценных металлах от 27 августа UBS сообщила, что в августе золото подорожало максимум на 17% после того, как первоначально получило поддержку благодаря небольшому объему рыночных позиций, устойчивому физическому спросу, покупкам со стороны центральных банков и более слабым экономическим данным из США. Банк сохранил оптимистичный прогноз, несмотря на снижение целевой цены на конец 2026 года на 6% — до $4,675 за унцию с $5,000.
Анализ банка относит это ралли к иной категории, чем обычная торговля в расчете на снижение ставок. Исторически золото было чувствительно к реальной доходности, которая отражает доходность облигаций с учетом инфляции: более высокая реальная доходность обычно увеличивает альтернативные издержки владения металлом, не приносящим дохода. UBS считает, что эта взаимосвязь может ослабевать, когда рост долгосрочной доходности отражает обеспокоенность государственными заимствованиями и надежностью бюджетной политики, а не ожидания более сильного экономического роста.
В рамках этого подхода золото становится защитным активом от обесценивания валюты и опасений по поводу суверенного кредитного риска, дополняя свои более привычные функции защиты от инфляции и геополитических рисков.
Выкуп казначейских облигаций изменил направление ралли
UBS разделила августовскую динамику цен на два этапа. По данным банка, первый начался с технического восстановления после того, как золото упало примерно на 30% от годового максимума. Чистый объем позиций стал исключительно небольшим, поскольку трейдеры ждали более четкого момента для входа, а неоднократные неудачные попытки опуститься ниже $4,000 за унцию помогли сформировать базу.
Затем более слабые экономические показатели США снизили ожидания того, что Федеральной резервной системе придется продолжать повышать процентные ставки. UBS заявила, что ранний рост был частично обусловлен закрытием коротких позиций: трейдеры, ставившие на снижение, выкупают позиции по мере роста цен. За этим последовало открытие новых длинных позиций, хотя низкая летняя ликвидность также привела к быстрой фиксации прибыли.
Движение приобрело иной характер после того, как цены на слитки консолидировались около $4,400 за унцию. UBS связала дальнейший рост с решением Министерства финансов выкупать долгосрочные облигации, которое рынок воспринял как шаг, выходящий за рамки обычного управления ликвидностью.
Обратный выкуп казначейских облигаций предполагает, что правительство выкупает находящиеся в обращении долговые ценные бумаги. Более масштабная программа может поддержать ликвидность рынка старых облигаций, однако UBS заявила, что объявление также привлекло внимание к масштабам и управлению заимствованиями США. Согласно представленным материалам, государственный долг США в конце августа превысил $40,2 трлн.
По словам UBS, ослабление доллара оказало дополнительную поддержку золоту. Золото, номинированное в долларах, обычно становится дешевле для покупателей, использующих другие валюты, когда доллар снижается, однако аргументация банка была шире: рост всё больше отражал обеспокоенность ценностью фиатных валют и устойчивостью бюджетной политики.
Физический спрос поддержал рынок снизу
По словам UBS, августовский отскок был обусловлен не только макроэкономическими ожиданиями. Банк отметил более сильный, чем ожидалось, физический спрос и продолжающиеся закупки со стороны официального сектора.
Народный банк Китая увеличил закупки золота на фоне снижения цен, сообщила UBS, что соответствует стратегии покупки на просадках. Импорт золота в Китай также оставался выше уровня предыдущего года и своего исторического среднего значения, согласно данным банка.
В Индии картина была более неоднозначной. UBS заявила, что регуляторные препятствия ограничивали импорт, однако сезонные факторы спроса указывали на более сильную поддержку во второй половине года и в период фестивального сезона. Индия и Китай относятся к наиболее значимым физическим рынкам золота, поэтому изменения в покупках домохозяйств, импорте и официальных закупках могут влиять на доступное предложение, даже когда потоки на фьючерсном рынке доминируют в ежедневной динамике цен.
Закупки золота мировыми центральными банками также служили продолжающимся источником спроса. Всемирный совет по золоту сообщил, что в 2024 году центральные банки приобрели 1 045 тонн золота, продлив необычно длительный период накопления резервов официальным сектором. Эта активность не доказывает, что управляющие резервами ожидают немедленного кризиса доллара, однако она снизила зависимость рынка от ювелирного спроса и спекулятивной активности на фьючерсном рынке.
UBS снижает целевой показатель на 2026 год, но сохраняет сценарий роста
UBS снизила целевой показатель цены золота на конец 2026 года до $4 675 за унцию, оставив без изменений прогнозы на 2027 год и последующие годы. Корректировка указывает на то, что банк ожидает более неравномерную динамику, чем предполагал его предыдущий прогноз, сохраняя при этом позитивный долгосрочный взгляд.
В её оптимистичном сценарии цена достигает $6 500 за унцию. UBS не представила эту цифру как базовый сценарий; он зависит от условий, которые усилили бы спрос на защиту от бюджетных и валютных рисков.
Краткосрочный риск направлен в противоположную сторону. Более ястребиная позиция Федеральной резервной системы может повысить реальную доходность и укрепить доллар — оба фактора окажут давление на золото. UBS также обозначил долгосрочный негативный сценарий, при котором рост производительности под влиянием ИИ значительно превысит ожидания. Более быстрый рост может дать ФРС возможность сохранять более жёсткую политику или агрессивнее повышать ставки при сохранении инфляции, снижая привлекательность золота по сравнению с активами, приносящими доход.
Криптотрейдерам стоит подходить к этому выводу более избирательно
Фискально-кредитная трактовка может привлечь внимание трейдеров криптовалют, поскольку биткоин и другие дефицитные цифровые активы часто рассматриваются как альтернатива деньгам, выпускаемым государством. Однако эта взаимосвязь менее прямая, чем может показаться при сравнении с золотом.
Золото обладает глубокими физическими рынками, устойчивым спросом со стороны центральных банков и особой ролью в национальных резервах. Исторически цена биткоина была более чувствительна к условиям ликвидности, склонности к риску и изменениям рыночного кредитного плеча. Падение доллара или ожидания снижения ставок могут поддержать оба актива, однако они не всегда движутся синхронно.
Таким образом, тезис UBS о золоте представляет собой макроэкономический сигнал, а не автоматическое торговое указание для цифровых активов. Если долгосрочная доходность казначейских облигаций вырастет из-за того, что трейдеры потребуют большей компенсации за фискальный риск, золото может получить поддержку в рамках сценария банка, даже если чувствительные к риску криптовалютные рынки останутся волатильными. Если доходность вырастет из-за ужесточения политики ФРС и укрепления доллара, и золото, и криптовалюты могут оказаться в более сложной среде.
Следующие решения Федеральной резервной системы, планы по финансированию казначейства и свидетельства сохранения спроса на золото со стороны центральных банков помогут определить, стало ли августовское движение устойчивым переоцениванием фискального риска или резким ралли, усиленным небольшим объёмом открытых позиций и сезонной ликвидностью.
Беспокоят фискальный риск и инфляция? Рассмотрите диверсификацию в цифровые активы — узнайте как в нашем руководстве по инвестициям в золото и Bitcoin.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает точку зрения или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытие информации о рисках.
