Galaxy Research сообщила клиентам, что медвежий рынок Bitcoin, вероятно, завершился июньским минимумом 2026 года, отметив, что восстановление в течение 44 недель выше 50-недельной скользящей средней, рост объёма активов спотовых ETF и менее переполненный рынок фьючерсов могут способствовать возвращению к уровню $125,000. Компания также обозначила чёткий технический уровень для пересмотра этой оценки: недельное закрытие ниже $76,540, после которого цена не вернётся выше этого уровня в течение месяца.
Этот прогноз во многом основан на поведении Bitcoin относительно двух долгосрочных технических индикаторов. Galaxy заявила, что июньский минимум сформировался около 200-недельной скользящей средней — уровня, который часто рассматривается как широкая линия поддержки цикла. Самое слабое недельное закрытие оказалось всего на 4,7% ниже этой средней по сравнению с пробоями на 1,4% в 2015 году, 2,8% в 2018 году и 32% в 2022 году.
Затем Bitcoin закрылся выше своей 50-недельной скользящей средней на неделе, завершившейся 20 сентября, и оставался выше неё пять недель подряд — до 18 октября, согласно записке. Восстановлению предшествовали 44 недели ниже этого индикатора, что относит текущую ситуацию к небольшой группе прошлых рыночных восстановлений, последовавших за продолжительной слабостью, а не за краткосрочными коррекциями.
Более продолжительное снижение ниже 50-недельной средней
Galaxy выявила 13 случаев с 2011 года, когда Bitcoin пересекал 50-недельную скользящую среднюю снизу вверх. В своём анализе компания разделила эти события по продолжительности периода, в течение которого Bitcoin находился ниже этого уровня.
В четырёх случаях, когда Bitcoin оставался ниже 50-недельной средней более 20 недель, в течение следующего года цена не закрывалась более чем на 8,4% ниже уровня возврата. Через год после этих восстановлений Bitcoin подорожал на 1 497%, 128%, 55% и 142%, сообщила Galaxy. Предыдущие исторические максимумы были вновь достигнуты через 33–83 недели после возврата выше уровня.
Остальные девять эпизодов выглядели менее обнадёживающе. Когда Bitcoin оставался ниже скользящей средней 14 недель или меньше, в семи случаях в течение года впоследствии происходило падение более чем на 25%. Согласно подходу Galaxy, текущее восстановление ближе к группе с более продолжительным периодом слабости, хотя одни лишь исторические сравнения не могут определить дальнейшее движение.
Компания также связала июньское дно с циклом халвинга Bitcoin. Предыдущие циклические минимумы были достигнуты через 777, 889 и 912 дней после халвингов, тогда как последний минимум наступил через 802 дня после последнего сокращения награды за блок. Снижение от пика до минимума в ходе этого спада составило 53% по сравнению со снижениями на 93%, 85%, 84% и 77% в предыдущих медвежьих рынках.
Galaxy сообщила, что во время последней распродажи Bitcoin также избежал падения ниже своей сетевой себестоимости, в отличие от предыдущих циклов. Коэффициент MVRV — он сопоставляет рыночную стоимость Bitcoin с совокупной стоимостью, по которой монеты в последний раз перемещались в блокчейне, — достиг минимума на уровне 1,10 против 0,56, 0,69 и 0,75 в предыдущих циклических впадинах. Коэффициент выше 1 указывает на то, что совокупная рыночная стоимость оставалась выше реализованной стоимости.
Похоже, новые покупатели удерживают прибыль
В отчете восстановление с уровня $58,525 связывается с монетами, средняя себестоимость которых составляла $74,811. Bitcoin впервые вернулся выше этого уровня 19 августа, и к 22 октября такие держатели имели прибыль около 9%, сообщила Galaxy. Коэффициент прибыли потраченных выходов, который отслеживает, перемещаются ли монеты в блокчейне в основном с прибылью или убытком, составил 1,009.
Этот небольшой перевес говорит о том, что недавние покупатели не сталкивались с масштабными убытками, но и не имели значительной нереализованной прибыли, которая часто сопровождает давление продаж в конце цикла.
Galaxy также указала на замедление оборота монет, которые не перемещались как минимум пять лет. Согласно отчету, среднемесячный объем перемещений в этой группе снизился с 67 000 BTC в 2024 году до 47 000 BTC в 2025 году и 34 000 BTC в месяц в 2026 году.
Общий объем остается значительным. Начиная с октября 2024 года, владельцы сменились примерно у 1,11 млн BTC из долго бездействовавшего предложения — это крупнейшее подобное распределение за предыдущие циклы по подсчетам Galaxy. Компания заявила, что значительную часть этого предложения поглотили спотовые ETF на Bitcoin и компании цифрового казначейства, владеющие Bitcoin.
Объем Bitcoin в спотовых ETF вырос на 87 000 BTC с июньского минимума, тогда как фонды с кредитным плечом сократили свои чистые короткие позиции по фьючерсам на Bitcoin на CME. Galaxy охарактеризовала это сочетание как более соответствующее направленному спросу, а не арбитражной активности.
Торговля фьючерсами становится менее привлекательной
Данные CFTC о позиционировании показали как сокращение длинных позиций управляющих активами, так и резкое уменьшение коротких позиций фондов с кредитным плечом. Чистая длинная позиция управляющих активами по контрактам на Bitcoin на CME сократилась с 43 300 BTC на неделе исторического максимума Bitcoin до 18 400 BTC, то есть на 57%. Чистая короткая позиция фондов с кредитным плечом снизилась с 74 100 BTC до 30 600 BTC, или на 59%.
Объем открытых позиций, номинированных в долларах, сократился на 51%, сообщила Galaxy. Сокращение отражает уменьшение кредитного плеча и числа базисных сделок на рынке фьючерсов, в рамках которых компании стремятся заработать на разнице между ценами фьючерсов и спотового Bitcoin.
По расчетам Galaxy, среднее значение годовой базисной доходности ближайшего фьючерсного месяца за 30 дней по 21 октября составило 4,8% — всего на 0,6 процентного пункта выше доходности трехмесячных казначейских облигаций. До достижения исторического максимума Bitcoin базисная доходность в среднем составляла 7,9%, то есть была на 3,9 процентного пункта выше доходности казначейских облигаций.
С учетом комиссий ETF, расходов на роллирование фьючерсов и маржи клиринговой палаты, оставшаяся избыточная доходность по сравнению со спотовым Bitcoin на отдельных участках кривой могла составлять около 1,5 процентного пункта, оценила Galaxy. Для сравнения, вблизи рыночного максимума она составляла примерно 3 процентных пункта. Более слабая экономика могла объяснить, почему мультистратегические трейдинговые подразделения сократили позиции, даже когда спотовый рынок начал восстанавливаться.
Отчеты по форме 13F показали схожую картину, хотя они охватывают лишь некоторых институциональных управляющих. Отчитывающиеся держатели сократили вложения в спотовые ETF с эквивалента 355 000 BTC на конец сентября 2025 года до 307 000 BTC к июню 2026 года. Galaxy сообщила, что девять компаний, включая Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management и D. E. Shaw, совокупно сократили свои позиции на 68 000 BTC.
Это превышает снижение на 48 000 BTC среди всех 2 200 отчитывающихся организаций, что указывает на увеличение вложений другими участниками отчетности. По данным Galaxy, часть продаваемых активов поглотили платформы управления капиталом и суверенные фонды благосостояния.
Бюджетное давление поддерживает макроэкономические аргументы
Более широкий макроэкономический аргумент Galaxy сосредоточен на заимствованиях США и высоких процентных расходах. Компания указала, что государственный долг США по состоянию на 20 октября составлял $40,44 трлн против $23,2 трлн в начале 2020 года. По ее оценке, дефицит бюджета в 2026 финансовом году составит $1,99 трлн, или 6,2% валового внутреннего продукта, тогда как ежегодные процентные расходы достигли $1,28 трлн.
Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 5,31% 5 октября — максимального уровня с 2007 года, говорится в отчете. Galaxy также указала на целевой диапазон ставки Федеральной резервной системы от 3,75% до 4,00% после решения от 16 сентября; инфляция CPI составляла 3,7%, а рост денежной массы M2 — 5,7%.
Эти условия не дают прямого ценового ориентира для Bitcoin, но усиливают привлекательность активов, которые некоторые участники рынка используют для хеджирования рисков, связанных с долгосрочным обесцениванием валюты и расширением бюджетных расходов.
Бычий сценарий Galaxy имеет ограничения. Помимо уровня скользящей средней в $76,540, компания отметила снижение объёма BTC на спотовых ETF ниже 1,22 миллиона, появление реалистичного и чётко определённого пути к квантовым вычислениям, значимым для криптографии, или ужесточение бюджетной политики США как факторы, способные поставить под сомнение её прогноз. Поэтому её сценарий возвращения к отметке $125,000 зависит от сохранения спроса на ETF, удержания недавними покупателями своих позиций и сохранения Bitcoin вновь отвоёванного долгосрочного уровня поддержки.
Интересно, сможет ли BTC действительно снова достичь шестизначных значений? Ознакомьтесь с нашим прогнозом Путь BTC к $100K далее.
Отказ от ответственности: Содержимое этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает мнение или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытием информации о рисках.
