Федеральная резервная система предложила свод правил, который обяжет американских эмитентов платёжных стейблкоинов ежедневно оценивать резервы, поддерживать активы в объёме, равном количеству выпущенных токенов, и проводить действительные погашения для клиентов в течение двух рабочих дней. Опубликованные 24 сентября предложения приблизят эмитентов, работающих под надзором Федеральной резервной системы, к банковским стандартам в области ликвидности, капитала, хранения активов, отчётности и операционной устойчивости.
Эти меры пока остаются предложениями и после публикации в Federal Register вступят в 60-дневный период общественного обсуждения. Их окончательная форма определит, какие учреждения смогут выпускать токены, привязанные к доллару, в рамках новой федеральной системы, особенно если эмитент использует краткосрочные ценные бумаги, фонды денежного рынка, внешних хранителей активов или блокчейн-инфраструктуру третьих сторон.
Одно из предложений устанавливает операционные стандарты для эмитентов стейблкоинов. Второе создаёт процесс подачи заявок для банков, находящихся под надзором Федеральной резервной системы и желающих создать дочернюю структуру для выпуска стейблкоинов. Вместе эти предложения ставят ежедневное управление резервами и способность проводить погашения в центр федерального надзора.
Ежедневная оценка и узкие правила для резервов
Согласно предлагаемому положению 12 CFR §247.11, эмитент должен будет фиксировать справедливую стоимость своих резервов как минимум раз в день — по состоянию на 17:00 в часовом поясе курирующего банка Федеральной резервной системы. Стоимость этих резервов не сможет быть ниже общей суммы погашения, причитающейся держателям стейблкоинов.
Предлагаемый перечень допустимых резервных активов намеренно ограничен. Он включает денежные средства, остатки на счетах в банке Федеральной резервной системы, соответствующие требованиям банковские депозиты, казначейские ценные бумаги США со сроком погашения не более 93 дней, соответствующие требованиям соглашения об обратном и обратном репо сроком на одну ночь, а также некоторые фонды денежного рынка.
Такой подход ограничит возможность эмитента засчитывать в обеспечение стейблкоинов долгосрочные облигации, менее ликвидные корпоративные инструменты или более рискованные цифровые активы. Короткие сроки погашения и однодневные сделки снижают подверженность резким изменениям процентных ставок, которые могут уменьшить рыночную стоимость инструментов с фиксированным доходом до наступления срока их погашения.
Проект Федеральной резервной системы также выходит за рамки общих категорий активов. Эмитентам, использующим сделки репо или фонды денежного рынка, потребуется соблюдать конкретные требования к контрагентам, обеспечению и структуре портфеля. Поэтому компании, выпускающей стейблкоины, может потребоваться знать состав активов, находящихся внутри фонда денежного рынка, прежде чем считать его паи допустимыми резервами.
Эмитенты не получат неограниченного доступа к избыточным резервам. Предложение разрешит выводить избыточные резервы только после проверки и заверения отчетности на конец месяца в рамках установленной ежемесячной процедуры. Это положение призвано предотвратить перевод резервных активов до того, как надзорные органы подтвердят финансовое положение эмитента.
Крайний срок погашения усиливает давление на планирование ликвидности
Предлагаемый §247.12 обяжет эмитентов публиковать политику погашения и исполнять действительный запрос не позднее двух рабочих дней после его получения. В политике должно быть разъяснено, как подать запрос на погашение, какие условия применяются и как эмитент обрабатывает запрос. Она также должна оставаться общедоступной через такие каналы, как веб-сайт.
Требование о двух рабочих днях заставит эмитентов согласовывать резервные активы с фактическими операциями по выплатам. Владение краткосрочными казначейскими векселями может соответствовать требованиям к качеству активов, однако эмитенту также потребуются системы, банковские отношения, персонал и механизмы управления ликвидностью, способные превращать эти активы в платежи в периоды необычно высокого спроса.
Проект разрешает регуляторам вводить ограничения на погашения в определенных обстоятельствах. Он не устанавливает широких возможностей для эмитентов приостанавливать выплаты по собственному усмотрению. Майкл С. Барр, член Совета управляющих Федеральной резервной системы, заявил в опубликованном в тот же день сообщении, что окончательные правила должны четко определять права на погашение.
В материалах консультации также указаны способность осуществлять погашения в стрессовых сценариях, процентный риск и валютный риск как направления, по которым, вероятно, будут получены подробные отзывы. Токены, привязанные к доллару, могут обращаться по всему миру, а это означает, что эмитент может столкнуться с требованиями о погашении в разных часовых поясах и платежных системах, даже если его основные резервы и банковские операции находятся в Соединенных Штатах.
Требования к капиталу учитывают технологические сбои и сбои обработки
Предлагаемый ФРС стандарт капитала в §247.15 разделяет капитал под кредитный риск и капитал под операционный риск. Капитал под кредитный риск рассчитывался бы ежедневно, а капитал под операционный риск — ежеквартально.
Операционный риск охватывает убытки, возникающие из-за событий, которые не обязательно связаны со снижением стоимости резервного актива. В предложении конкретно указаны сбои в работе, кибератаки, ошибки управления ключами, ошибки обработки, сбои у сторонних поставщиков и другие нарушения, которые могут помешать эмитенту поддерживать токен или осуществлять погашения.
Для новых эмитентов будет установлено минимальное требование к капиталу в размере 5 млн долларов США с индексацией по номинальному ВВП США. Надзорные органы смогут требовать большего капитала с учетом размера эмитента и его профиля риска. Этот порог создает финансовое требование для выхода на рынок, а более широкие операционные правила добавляют регуляторную нагрузку, которая, вероятно, будет благоприятствовать компаниям с налаженными возможностями в сфере управления казначейством, права, кибербезопасности и платежей.
Предложение также запретит названия или маркетинг стейблкоинов, подразумевающие их поддержку правительством США, федеральное страхование депозитов или иную государственную гарантию. Эмитенты не смогут выплачивать вознаграждение исключительно за хранение, использование или удержание стейблкоина; это ограничение направлено на предотвращение продвижения платежных токенов как продуктов, приносящих доход, посредством вознаграждений за счет эмитента.
Правила хранения и отчетности выходят за рамки резервного портфеля
Положения о хранении потребуют вести записи, отделяющие резервы стейблкоина от собственных активов кастодиана, и указывать законное право эмитента на эти активы. Объединенные кастодиальные счета останутся допустимыми, однако внутренние записи должны будут постоянно отражать долю каждого клиента и обеспечивать оперативное высвобождение активов для погашения.
Эти стандарты придают особое значение ведению записей в случае банкротства кастодиана или спора о праве собственности. Эмитент может хранить резервы через несколько банков, брокеров, доверительных управляющих или провайдеров фондов, поэтому точные записи о собственности имеют решающее значение, когда активы необходимо быстро мобилизовать.
Предлагаемый §247.14 потребует предоставления конфиденциальных еженедельных операционных отчетов и ежеквартальных отчетов, охватывающих финансовое состояние и доходы. Финансовые директора и директора компаний должны будут заверять ежеквартальную отчетность. Эмитенты также будут представлять ежегодные подтверждения соблюдения требований по противодействию отмыванию денег и санкций.
Барр отдельно указал на предлагаемое положение, согласно которому некоторые надзорные или правоприменительные меры, связанные с недостатками в сфере противодействия отмыванию денег, будут инициироваться только в случаях, когда эти недостатки являются «существенными или системными». Такая формулировка может стать спорным элементом консультаций наряду с правилами, регулирующими резервы, капитал и способность к погашению.
Банки получат установленную процедуру подачи заявок на создание дочерних компаний
Второе предложение устанавливает процедуру рассмотрения заявок банков, находящихся под надзором Федеральной резервной системы, на получение разрешения учредить дочернюю компанию, выпускающую стейблкоины. Заявители должны будут представить бизнес-план, финансовую информацию, механизмы корпоративного управления и управления рисками, а также процедуры формирования резервов и погашения.
Федеральной резервной системе будет отведено 30 дней на то, чтобы определить, является ли заявка в основном полной. После принятия этого решения у ведомства будет 120 дней для вынесения решения. Предложение предусматривает механизм автоматического одобрения, если Федеральная резервная система не примет решение в установленный срок.
Поскольку официальный отсчёт срока рассмотрения начинается только после признания заявки полной, банкам потребуется тщательная подготовка до её подачи. Необходимые материалы должны будут охватывать ожидаемые объёмы выпуска, целевых клиентов, используемые блокчейны, механизмы контроля смарт-контрактов, схемы хранения, каналы погашения и планы по сворачиванию деятельности.
Банкам, которые полагаются на внешних поставщиков технологий, также потребуется описать порядок привлечения субподрядчиков, доступ к данным, планы восстановления и средства контроля, сохраняемые банком. Это требование отражает операционную реальность: регулируемый эмитент может зависеть от сторонних компаний в вопросах инфраструктуры кошельков, мониторинга блокчейна, разработки смарт-контрактов или проверки транзакций.
Если документ будет принят в основном в представленном виде, эта система обеспечит более понятный федеральный порядок выпуска стейблкоинов, одновременно требуя доказательств того, что эмитенты способны сохранять обеспечение по номинальной стоимости и продолжать выплаты держателям в условиях технических и рыночных потрясений. Процесс публичного обсуждения определит, какую степень гибкости получат эмитенты при соблюдении этих стандартов и насколько быстро банки смогут вывести на рынок дочерние компании по выпуску стейблкоинов, находящиеся под федеральным надзором.
Чтобы глубже разобраться в регулировании и платежах, узнайте, как 2026 год может изменить роль глобальных стейблкоинов.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает позицию или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценивать своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями предоставления услуг и Раскрытием информации о рисках.
