Компании, работающие с криптоактивами, призывают Комиссию по ценным бумагам и биржам США создать более быстрый и предсказуемый путь для биржевых продуктов, использующих новые структуры; несколько компаний добиваются конфиденциальной проверки проектов документов до их публикации. Эти просьбы прозвучали в письмах с комментариями, направленных в ответ на проверку SEC своих процедур для «новых» ETF — категории, которая может включать продукты с малоизвестными активами, стратегиями или операционными особенностями.
Grayscale Investments попросила сотрудников SEC предоставлять содержательные ответы в течение 45 дней и принимать по желанию конфиденциальные проекты регистрационных заявлений для предлагаемых биржевых продуктов, или ETP. Компания заявила, что предварительное закрытое взаимодействие позволит спонсорам решить технические вопросы до раскрытия незавершенных структур конкурентам.
21Shares выдвинула аналогичную просьбу о конфиденциальной подаче проектов документов до публикации регистрационных документов. Обе компании добиваются внедрения процесса, который уже используется для некоторых традиционных предложений ценных бумаг и позволяет эмитентам получать отзывы регулятора одновременно с доработкой раскрытия информации и механики продукта.
Эти дебаты создают практическое препятствие для спонсоров криптофондов: рынок может меняться быстро, тогда как регуляторный процесс способен на месяцы сделать предлагаемый продукт публичным, прежде чем для него появится четкий путь к запуску. Конфиденциальные проверки могли бы уменьшить такую открытость, однако они также отсрочили бы публичный доступ к сведениям о продуктах, рассчитывающих в конечном итоге на листинг.
Призывы ускорить проверки без снижения тщательности надзора
Andreessen Horowitz, венчурная фирма, известная как a16z, также призвала сократить сроки проверок SEC. В своем обращении она указала на электронную подачу документов, стандартизированные шаблоны раскрытия информации и повторяющиеся вопросы по схожим продуктам как на причины, по которым Комиссия могла бы эффективнее обрабатывать заявки.
Фирма не просила SEC сузить круг проводимой проверки. Вместо этого она предложила более оптимизированную систему обработки заявок, по которым основные юридические и операционные вопросы уже были рассмотрены в предыдущих документах.
Собственный запрос SEC о предоставлении комментариев указывает на то, что ведомство изучает напряжённость в действующей системе регулирования. Агентство спросило, может ли искусственный интеллект способствовать стремительному наплыву «в основном идентичных» заявок на новые ETF. Этот вопрос отражает обеспокоенность тем, что инструменты автоматизированной подготовки документов могут облегчить управляющим компаниям создание многочисленных вариантов уже существующего предложения, потенциально увеличивая нагрузку на сотрудников без обязательного расширения выбора продуктов.
Сокращённые сроки имели бы особенно серьёзные последствия в случаях, когда несколько эмитентов продвигают схожие криптопродукты. Запуск ETF часто приносит преимущества первым участникам, которые успевают сформировать торговый объём, отношения с маркет-мейкерами и узнаваемость бренда до появления конкурирующих фондов. Комментарии представителей отрасли свидетельствуют о том, что управляющие компании хотят, чтобы SEC различала действительно новые структуры, требующие тщательного изучения, и почти идентичные заявки, которые можно рассматривать быстрее.
Маркет-мейкеры призывают проявлять осторожность в вопросах ускорения запуска
Jane Street, крупная компания, занимающаяся маркет-мейкингом ETF, выступила с иным предупреждением. Компания заявила, что давление, направленное на быстрый вывод фонда на рынок, может привести к поспешной подготовке регистрационных документов и сократить время, имеющееся у управляющих компаний для консультаций с маркет-мейкерами по поводу структуры фонда, процесса создания и погашения паёв, а также ожидаемой ликвидности.
Уполномоченные участники — это финансовые учреждения, которые создают и погашают паи ETF; этот процесс призван удерживать рыночную цену фонда вблизи стоимости его базовых активов. В продуктах, связанных с криптовалютами, такой механизм может требовать тщательного планирования, поскольку хранение активов, часы торговли, источники цен и условия ликвидности могут отличаться от используемых традиционными ETF на акции и облигации.
Jane Street предложила обязать ETF начинать торги как минимум с двумя уполномоченными участниками. Это предложение направлено на то, чтобы избежать зависимости от одной компании в процессе создания паёв, из-за которой новый фонд может оказаться более уязвимым, если этот участник прекратит работу или столкнётся с операционными ограничениями.
Её позиция иллюстрирует противоречие, проходящее через весь процесс рассмотрения комментариев. Управляющие компании хотят более быстрых решений и защиты собственных структур, тогда как рыночные посредники сосредоточены на том, может ли ускоренный путь оставить недостаточно времени для проверки того, как фонд будет торговаться в реальных рыночных условиях.
Спор о конфиденциальных заявках и раскрытии информации для общественности
Charles Schwab выступила против полностью конфиденциальной системы подачи заявок. Брокерская и управляющая активами компания заявила, что если ETF разрабатывается в ходе закрытых обсуждений с сотрудниками SEC, соответствующая заявка должна становиться публичной как минимум за 75 дней до вступления фонда в силу.
Это условие сохранило бы период, в течение которого участники рынка и общественность могли бы изучить предлагаемый продукт до его запуска. Публичные заявки могут раскрывать такие детали, как инвестиционная цель фонда, структура комиссий, механизмы хранения активов, политика в отношении конфликтов интересов и риски. В случае крипто-ETP они также могут показать, как эмитент планирует оценивать цифровые активы, выбирать торговые площадки и управлять специфическими для блокчейна событиями, такими как форки или перебои в работе сети.
Crypto Council for Innovation, отраслевая группа, выступающая в защиту интересов индустрии, заняла противоположную позицию по вопросу раннего раскрытия информации. Совет заявил, что действующая система может позволить конкурентам воспроизвести инновационные структуры продуктов до того, как их первоначальный эмитент получит разумную возможность запустить продукт. В своем письме совет призвал Комиссию обеспечить заявителям более надежную защиту их запатентованных разработок на самых ранних этапах рассмотрения.
Эти две позиции обозначают центральный процессуальный выбор SEC: как создать пространство для подлинной разработки продуктов, не превратив конфиденциальное рассмотрение в способ ограничить прозрачность в отношении фондов, которые вскоре могут стать доступными для широкой публики.
Расписки на стейкинг становятся частью дискуссии об ETP
Multicoin Capital использовала свой ответ, чтобы запросить разрешение на хранение соответствующих требованиям токенов-расписок на стейкинг в спотовых крипто-ETP. Такие токены представляют активы, размещенные в сети с доказательством доли владения, и могут отражать право держателя на застейканные токены и связанные с ними вознаграждения.
Multicoin заявила, что на токены-расписки на стейкинг потенциально может приходиться практически весь объем цифровых активов крипто-ETP. Jito Labs, Jito Foundation и Solana Policy Institute присоединились к Multicoin в отдельном совместном представлении, поддержав правила, которые позволили бы спотовым криптопродуктам использовать такие инструменты.
Этот запрос выходит за рамки технических аспектов подачи заявок. Спотовому ETP, владеющему распиской на стейкинг вместо простого владения незастейканными токенами, потребовались бы четкие правила в отношении хранения активов, обращения с вознаграждениями, прав на погашение, рисков смарт-контрактов и взаимосвязи между ценой расписки и базовым криптоактивом. Эти вопросы могут затруднить включение таких продуктов в стандартизированный процесс рассмотрения, даже если SEC сократит сроки для более привычных структур.
Биржи добиваются предсказуемых решений о листинге
Нью-Йоркская фондовая биржа попросила SEC установить более четкие сроки, когда новые продукты будут готовы к листингу на бирже. NYSE заявила, что сотрудники SEC могут попросить биржу отложить листинг, пока рассматривается конкретный вопрос, не предоставляя четких сроков. Биржа отметила, что неопределенность может быть особенно сложной, если другая площадка сможет запустить аналогичный продукт.
SEC принимала комментарии до 31 августа и продолжила публиковать материалы, датированные после установленного срока. Она не объявила, когда предложит изменения правил и примет ли какие-либо из рекомендаций.
Из писем следует, что следующий этап конкуренции между криптовалютными ETP может зависеть от регуляторного процесса не меньше, чем от активов внутри фондов. Ускоренное рассмотрение повторных заявок могло бы сократить административные задержки, тогда как более строгие требования к раскрытию информации для общественности, уполномоченным участникам и структурам стейкинга определили бы, какие продукты смогут попасть на биржи.
Чтобы глубже разобраться в развитии надзора за криптовалютами в США, ознакомьтесь с нашим руководством по регулированию криптовалют в США сегодня.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает позицию или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несем ответственности за какие-либо ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить свое финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытием информации о рисках.
