Boros, протокол торговли ставками финансирования Pendle, запустил Spread Markets 15 октября с продуктами на BTC и ETH, призванными превратить разрыв ставок финансирования между двумя площадками для бессрочных фьючерсов в одну торгуемую позицию.
Новые рынки позволяют трейдерам делать ставку на то, расширится или сузится разница ставок финансирования между биржами, не открывая и не управляя постоянно компенсирующими друг друга позициями по бессрочным фьючерсам на обеих площадках. Такая структура дает трейдерам прямой способ торговать рыночным дисбалансом между площадками, который традиционно требовал исполнения нескольких связанных сделок и активной ребалансировки.
Spread Markets начинает работу с пар на Bitcoin и Ether. Каждый инструмент отслеживает разницу между ставкой финансирования на одной площадке и ставкой для того же актива на другой площадке. Например, если годовая ставка финансирования бессрочных фьючерсов на BTC составляет 20% на одной бирже и 8% на второй, плавающая ставка продукта отражает получившийся годовой разрыв в 12 процентных пунктов.
Сделка с фиксированной и плавающей ставками на разрыве финансирования
Бессрочные фьючерсы не имеют срока истечения, поэтому торговые площадки используют периодические выплаты финансирования, чтобы поддерживать цены контрактов в целом на уровне спотового рынка. Когда спрос на длинные позиции выше, лонги обычно платят шортам; когда доминирует спрос на короткие позиции, направление может измениться. Ставки финансирования могут резко отличаться на разных площадках, даже если базовый актив один и тот же.
Boros оформляет эту вариативность как свопоподобную сделку между фиксированной ставкой и плавающим спредом финансирования. При открытии сделки трейдер фиксирует подразумеваемую годовую ставку. При расчетах позиция оценивается относительно средней разницы ставок финансирования, фактически реализованной за период удержания.
Трейдер, открывший длинную позицию по спреду, получает прибыль, если реализованный разрыв финансирования превышает подразумеваемую ставку, установленную при входе. Короткая позиция приносит прибыль, если реализованный разрыв оказывается ниже этой ставки. Прибыль или убыток рассчитываются на основе разницы между фиксированной ставкой при входе и итоговым плавающим спредом, а не прямой передачей выплат финансирования с двух биржевых счетов.
Это различие меняет способ использования стратегии. Трейдер может рассматривать разницу ставок финансирования как самостоятельный базовый актив вместо удержания длинных и коротких позиций по бессрочным контрактам на BTC или ETH. Такой подход может снизить прямую зависимость от движения цены актива по сравнению со стратегией с парой бессрочных контрактов, хотя и не устраняет торговый риск. Разрывы финансирования могут быстро меняться по мере изменения кредитного плеча, настроений и позиционирования на любой из площадок.
Трёхкомпонентная конструкция может зафиксировать ставку, но сопряжена с дополнительным риском исполнения
Boros также представляет Spread Markets как один из компонентов более сложной конструкции, предназначенной для преобразования переменного спреда финансирования в результат с фиксированной ставкой.
На примере BTC трейдер может открыть короткую позицию по бессрочному контракту на BTC на площадке с более высокой ставкой финансирования, купить бессрочный контракт на BTC аналогичного размера на площадке с более низкой ставкой финансирования и открыть короткую позицию по соответствующему Boros Spread Market. Предполагается, что две позиции по бессрочным контрактам компенсируют значительную часть ценовой экспозиции актива, а позиция в Boros компенсирует переменный спред ставок финансирования.
В результате конструкция должна напоминать сделку с фиксированной ставкой: трейдер получает более высокую ставку финансирования по короткой позиции в бессрочном контракте, выплачивает более низкую ставку по длинной позиции и использует Spread Market для хеджирования меняющейся разницы между ними.
В маркетинговых материалах Boros приводятся примеры фиксированной доходности в диапазоне от 25% до 35%. Эти показатели не представлены как чистая доходность после учёта торговых комиссий, проскальзывания, затрат на обеспечение, ликвидаций или практических сложностей поддержания трёх связанных позиций. Доступная трейдеру ставка зависит от подразумеваемого уровня при входе, продолжительности позиции и рыночных условий на базовых площадках.
Таким образом, продукт создаёт более понятный интерфейс для стратегии, но не превращает арбитраж ставок финансирования в пассивный доходный продукт. Позиция, которая выглядит в основном нейтральной к цене, всё равно может привести к убыткам, если одна из частей будет ликвидирована, базовые рынки станет трудно торговать или спред финансирования резко изменится до открытия либо корректировки хеджа.
Спреды финансирования могут резко сократиться или развернуться
Основной риск связан с поведением самого спреда. Различия ставок финансирования между площадками могут расширяться во время всплесков спекулятивного спроса, но также могут быстро сокращаться, когда меняется позиционирование или трейдеры начинают использовать одну и ту же возможность. Положительный спред финансирования может приблизиться к нулю или стать отрицательным, изменив результат расчёта для любой из сторон рынка Boros.
Условия ликвидности создают ещё один уровень риска. Конструкция с фиксированной ставкой и тремя компонентами зависит от надёжного исполнения сделок на двух рынках бессрочных контрактов и в самом Boros. В периоды недостаточной глубины стаканов или резких движений цен трейдеру может быть сложно открыть, закрыть или перебалансировать все части позиции по сопоставимым ценам. Задержка на одном рынке может оставить общую позицию под воздействием движений цены BTC или ETH, несмотря на предусмотренный хедж.
Каждая площадка также применяет собственные процедуры маржинального обеспечения, ликвидации и финансирования. Экстремальная волатильность цен или сбои на базовой бирже могут привести к расхождениям между частями стратегии. Трейдер может верно оценить будущий спред финансирования, но всё равно понести убытки, если обеспечения по одной бессрочной позиции станет недостаточно до расчёта по сделке.
Ёмкость рынка может ограничивать наиболее привлекательные ставки
Рынки спредов также могут столкнуться с ограничением ёмкости, характерным для стратегий на ставках финансирования. Большие разрывы в ставках часто привлекают трейдеров, стремящихся ими воспользоваться. По мере притока капитала в сделку позиции на рынке бессрочных контрактов могут меняться, а разрыв между площадками — сокращаться. Это снижает фиксированную ставку, доступную для новых участников, и может увеличить долю издержек исполнения в потенциальной доходности.
Для Boros запуск расширяет линейку продуктов Pendle за пределы торговой доходности, связанной с токенизированными активами, и охватывает деривативы, привязанные к финансированию бессрочных фьючерсов. Продукт ориентирован на уже знакомое трейдерам деривативов рыночное поведение, но выражает его через специализированный инструмент на ставку, а не через набор вручную управляемых позиций на биржах.
Такая конструкция может упростить доступ к спредам финансирования и их оценку, особенно для трейдеров, которым нужен определённый механизм расчётов вместо непрерывного получения платежей на разных площадках. Практическая привлекательность будет зависеть от ликвидности, качества исполнения и способности рынка поддерживать достаточную глубину, чтобы трейдеры могли входить в позиции и выходить из них, не сокращая спреды, которыми они стремятся торговать.
Чтобы освоить разрывы ставок финансирования, подобные тем, что использует Spread Markets, изучите продвинутые стратегии на ставках финансирования и улучшите свои преимущества в торговле бессрочными контрактами.
Отказ от ответственности: Содержимое этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает позицию или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несём ответственности за ошибки, пропуски или последствия её использования. Инвестиции в цифровые активы сопряжены с риском; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями обслуживания и Раскрытием информации о рисках.
