Биткоин вырос примерно на 22% с 17 августа, однако большинству публичных майнинговых компаний не удалось сохранить темп, что подчеркивает: их акции все чаще оцениваются как доли в энергоемком бизнесе центров обработки данных, а не как простые инструменты, отражающие динамику BTC.
Разрыв в показателях особенно заметен среди майнеров, развивающих мощности для высокопроизводительных вычислений, или HPC, под задачи искусственного интеллекта. Такие проекты могут создавать контрактные потоки выручки, не зависящие от цикла Bitcoin, но также требуют крупных первоначальных затрат, сложных графиков строительства и решений о том, следует ли использовать ограниченные энергетические мощности для майнинговых установок или серверов ИИ.
Согласно сравнению компаний, приведенному в предоставленных данных, Canaan оказалась единственной компанией в группе из 11 майнинговых и связанных с майнингом фирм, опередившей Bitcoin за этот период. Медианный рост группы составил всего 1,8%, что значительно ниже роста BTC примерно на 22%.
Core Scientific и TeraWulf были среди наиболее слабых относительных показателей, отстав от Bitcoin на 27 и 24 процентных пункта соответственно. Их результаты иллюстрируют проблему, с которой сталкиваются майнеры, связавшие инвестиционную привлекательность своих акций с инфраструктурой ИИ: рост цены Bitcoin автоматически не повышает стоимость акций компании, когда трейдеры одновременно оценивают затраты на строительство, потребности в финансировании, клиентские контракты и риски исполнения.
Расширение ИИ меняет инвестиционную привлекательность майнеров
Исторически акции майнинговых компаний давали увеличенную подверженность динамике Bitcoin. Когда BTC рос, майнеры могли получать выгоду от повышения стоимости добытых ими монет, а фиксированные инфраструктурные затраты создавали операционный рычаг. Эта связь становится менее прямой, когда компания направляет значительный капитал, энергетические мощности и внимание руководства на услуги центров обработки данных.
Инфраструктура, связанная с ИИ, стала для нескольких майнинговых компаний потенциальным источником выручки в периоды, когда маржа от майнинга находится под давлением. Объекты, построенные с учетом крупных подключений к электросети, систем охлаждения и высокопроизводительных сетей, можно адаптировать для клиентов HPC, чей спрос на вычислительные мощности растет одновременно с развитием генеративного ИИ.
Компромисс заключается в том, что такие преобразования обходятся дорого. Согласно приведённым оценкам, публичные майнинговые компании направили более $30 млрд на переоборудование или модернизацию объектов для работы центров обработки данных, ориентированных на ИИ. Такие расходы могут истощать денежные резервы даже при росте Bitcoin, особенно когда компаниям необходимо закупать оборудование, улучшать электрическую инфраструктуру и готовить площадки к долгосрочному размещению клиентов ещё до начала получения выручки.
Как сообщается, такая капиталоёмкость побудила некоторых майнеров летом продать часть своих запасов Bitcoin. Продажа добытых монет может помочь финансировать расширение без немедленного выпуска дополнительных акций или привлечения нового долга, но одновременно снижает прямую зависимость компании от роста цены BTC. Майнер, который продаёт большую долю добычи для финансирования строительства, может получить меньшую выгоду от ралли, чем конкурент, сохраняющий более крупный резерв.
Стоимость контрактов проходит проверку исполнением
Согласно приведённому отчёту, публичные компании в этом году подписали новые контракты на вычислительные мощности на сумму от $70 млрд до $90 млрд. Если эти цифры воплотятся в работающие объекты и стабильные платежи клиентов, они обеспечат майнерам более значительную базу контрактной выручки, чем может предложить один лишь майнинг Bitcoin.
Однако объявления о контрактах — лишь одна часть уравнения оценки. Рынкам также необходимо оценить срок действия соглашения, кредитное качество клиента, объём капитала, требуемого до открытия объекта, стоимость электроэнергии, а также наличие в контракте условий, связанных со сроками поставки или стандартами производительности.
Упомянутая Cipher 15-летняя аренда центра обработки данных показывает, почему гарантированное электроснабжение стало ключевым активом для майнинговых компаний, стремящихся перейти в сферу ИИ. Долгосрочная аренда может придать больший вес доступу компании к электроэнергии и подготовленным площадкам, чем её текущему парку майнинговых машин. В такой модели майнинговый объект становится частью более широкой инфраструктурной платформы, обслуживающей клиентов, которым необходимы надёжные вычислительные мощности высокой плотности.
Этот переход также помогает объяснить, почему рынок может неодинаково реагировать на разные объявления об ИИ. Компанию с доступной электроэнергией, готовой площадкой и подписанным договором аренды могут оценивать иначе, чем компанию, которая лишь заявила о своих планах, но всё ещё должна профинансировать строительство, получить оборудование и завершить работы по подключению к сети.
Распределение электроэнергии влияет на экономику майнинга Bitcoin
Переход к мощностям ИИ имеет последствия, выходящие за рамки цен на акции отдельных компаний. Согласно представленным данным, к сентябрю 2026 года хешрейт сети Bitcoin снизился на целых 21%, достигнув примерно 868 экзахешей в секунду, поскольку операторы отключали старое оборудование или перенаправляли ресурсы на новые проекты дата-центров.
Хешрейт измеряет вычислительную мощность, обеспечивающую безопасность сети Bitcoin и участвующую в конкуренции за создание блоков. Более низкий хешрейт сети может улучшить условия для остающихся активными майнеров, поскольку меньшее количество устройств конкурирует за те же награды за блоки — по крайней мере до тех пор, пока корректировка сложности Bitcoin не отреагирует на это изменение.
Это может привести к разделению внутри сектора. Операторы, продолжающие уделять приоритетное внимание эффективному майнингу Bitcoin, могут улучшить экономику на единицу продукции, если хешрейт снижается, а BTC сохраняется на высоком уровне. Компании, перенаправляющие электроэнергию с майнинга, могут получить долгосрочную выручку от дата-центров, однако их объем майнинга может стать менее чувствительным к росту Bitcoin.
В результате рынок публичных майнинговых компаний становится более фрагментированным. Динамика акций теперь зависит от цены Bitcoin, конкуренции в сети, энергетической стратегии, состояния баланса и надежности контрактов каждой компании в сфере ИИ. В ближайшие недели трейдеры, оценивающие этот сегмент, вероятно, будут уделять меньше внимания общему направлению движения BTC и больше — соглашениям об аренде, планам финансирования, доступности электроэнергии и изменениям хешрейта сети.
Чтобы лучше понять экономику майнинга и циклы BTC, ознакомьтесь с нашим подробным разбором: как на самом деле работает майнинг Bitcoin.
Отказ от ответственности: Содержание этой страницы предоставлено исключительно в общих информационных целях и не отражает мнения или финансовые рекомендации Toobit. Мы не гарантируем точность или полноту этой информации и не несем ответственности за какие-либо ошибки, пропуски или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с риском; пользователям следует самостоятельно оценить свое финансовое положение и связанные с этим риски. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями обслуживания и Раскрытием информации о рисках.
