Министр финансов США Скотт Бессент находится под пристальным вниманием из-за сообщений о комбинации мер по управлению госдолгом, которые, по словам руководителей с Уолл-стрит, могут оказать давление на фонды облигаций с крупными короткими позициями и приблизить доходность 10-летних казначейских облигаций к 4,3% до промежуточных выборов.
Репортер Fox Business Чарли Гаспарино написал в X 25 августа, что руководители, знакомые с обсуждениями, описали стратегию, включающую выкуп облигаций Казначейством, увеличение выпуска краткосрочных векселей и возможную корректировку предложений по бумагам с более длительным сроком погашения, включая 20-летние облигации. Такой подход направлен на повышение цен на гособлигации (которые движутся в обратном направлении к доходности), одновременно делая более затратным для фондов поддержание позиций, основанных на ожидании дальнейшего снижения цен.
Сообщаемая цель появляется на фоне того, что доходность 10-летних казначейских облигаций торгуется около 4,70% после недели высоких объемов торгов. Снижение к 4,3% привело бы к уменьшению базовой ставки, используемой при расчете ипотечных ставок, корпоративных займов и оценке финансовых рынков, хотя итоговое значение зависело бы также от данных по инфляции, ожиданий относительно политики ФРС и спроса со стороны иностранных покупателей облигаций.
Крупные короткие позиции по облигациям могут усилить ралли
Департамент фьючерсов Goldman Sachs сообщил, что фонды товарных трейдеров-советников (CTA), следующие за трендами, имеют крупную чистую короткую позицию по глобальным облигациям на сумму примерно $155 млн DV01. DV01 показывает, насколько изменяется стоимость портфеля облигаций при изменении доходности на один базисный пункт, то есть на 0,01 процентного пункта.
Согласно Goldman Sachs, такая позиция находится у многолетнего экстремума. Если цены на облигации вырастут на две стандартных девиации за месяц, банк оценивает, что покрытие коротких позиций и новые покупки CTAs могут достичь примерно $150 млн DV01 — это крупнейшая перебалансировка такого рода в истории наблюдений банка для подобного сценария.
Короткий продавец занимает актив и продает его в надежде выкупить позже по более низкой цене. На рынке облигаций рост цен и снижение доходности могут вынудить коротких продавцов покупать облигации, чтобы ограничить убытки. Если многие фонды попытаются закрыть позиции одновременно, их покупки могут усилить первоначальное ралли и ускорить снижение доходности.
Эта динамика объясняет, почему решения по выпуску казначейских облигаций привлекают внимание не только в рамках обычных дискуссий об управлении долгом. Изменения в предложении долгосрочных ценных бумаг влияют на то, какие участки кривой доходности испытывают наибольшее давление, а выкуп облигаций может повысить ликвидность старых, менее активно торгуемых выпусков.
Выкуп облигаций рассматривается на фоне бюджетного давления
Выкупы долговых обязательств Казначейством стали предметом внимания, поскольку они происходят на фоне крупного дефицита федерального бюджета и государственного долга, приближающегося к 40 трлн долларов, согласно приведённым в отчёте данным. Выкупы позволяют Казначейству приобретать обращающиеся ценные бумаги и могут снизить фрагментацию рынка за счёт замены старых облигаций новыми эталонными выпусками.
Они автоматически не означают широкомасштабного монетарного стимулирования. Программа Казначейства предназначена как инструмент управления долгом, и её масштаб, сроки и источники финансирования важнее самого факта выкупа. Покупка определённых старых ценных бумаг может поддерживать их цены и улучшать функционирование рынка, не изменяя при этом общих потребностей правительства в заимствованиях.
Политические и рыночные дискуссии сосредоточены на том, может ли более масштабная или стратегически выстроенная по времени программа повлиять на долгосрочные доходности сверх её ликвидной функции. Увеличение выпуска казначейских векселей со сроком погашения год или меньше также может перенаправить часть государственного финансирования с долгосрочных облигаций. Это сократило бы текущее предложение облигаций и векселей, конкурирующих за спрос на участках рынка с 10- и 20-летними сроками.
Такой сдвиг связан с компромиссами. Краткосрочное финансирование обычно требует более частого рефинансирования, делая Казначейство более уязвимым, если краткосрочные процентные ставки останутся высокими или возрастут. Долгосрочные инструменты фиксируют финансирование на более длительный период, но могут требовать более высоких доходностей, когда трейдеры обеспокоены инфляцией, дефицитом бюджета или объёмом будущих выпусков.
Сигнал от TGA совпал со скромным снижением доходностей
В начале недели доходности продолжали расти на фоне роста цен на нефть, что указывает на ограниченное влияние сообщаемых мер политики на рынок в целом. Движение замедлилось после того, как Казначейство заявило, что до 954 млрд долларов с Общего казначейского счёта (TGA) может быть доступно в качестве поддержки, что привело к небольшому снижению доходностей.
TGA — это операционный кассовый счёт федерального правительства в Федеральной резервной системе. Его баланс меняется по мере поступления налоговых платежей, выплаты государственных обязательств и выпуска долга. Крупные изменения по этому счёту могут влиять на условия ликвидности на денежных рынках, особенно когда наличность перемещается между Казначейством, банками и другими участниками финансовой системы.
Сообщаемая дискуссия также связана с напряжённостью вокруг политики Федеральной резервной системы в отношении баланса. Более медленное сокращение баланса ФРС означало бы, что меньшее количество казначейских облигаций и ценных бумаг агентств покидает портфель центрального банка, потенциально снижая объём, который должны поглотить частные рынки. Таким образом, решения Министерства финансов по выпуску долговых инструментов и политика ФРС по сокращению активов взаимосвязаны, несмотря на то, что у этих двух учреждений разные мандаты.
Криптотрейдерам следует отделять процентные ставки от прогнозов цен
Перспектива снижения долгосрочных доходностей казначейских облигаций может быть значимой для крипторынков, поскольку доходность влияет на то, как трейдеры оценивают рисковые активы, и насколько привлекательными кажутся наличные деньги и государственные облигации по сравнению с более волатильными активами. Резкий рост цен на облигации также может смягчить финансовые условия, если он снижает стоимость заимствований и повышает аппетит к активам с более высокой ожидаемой доходностью.
Однако снижение доходностей, вызванное действиями Министерства финансов, не приведёт к прямому или автоматическому притоку средств в биткойн или другие цифровые активы. Цены на криптовалюты также зависят от спотового спроса, позиций на деривативах, ликвидности стейблкоинов, регулирования, макроэкономических данных и изменений курса доллара США. В приведённом сообщении упоминалось восстановление биткойна выше $80 000 и квартальная выручка в $701 млн у крупных эмитентов стейблкоинов, но одних этих цифр недостаточно, чтобы утверждать, что именно политика Минфина вызвала эти движения.
Для трейдеров облигаций немедленный риск — это сжатие позиций, вызванное быстрым падением доходностей, из-за которого CTA вынуждены закрывать крупные короткие позиции. Для криптотрейдеров более практичным сигналом станет вопрос о том, сохранится ли снижение доходностей казначейских облигаций на фоне общего смягчения финансовых условий, а не окажется краткосрочной реакцией на политические события.
Хотите уверенно ориентироваться в колебаниях облигационного рынка, вызванных политикой? Используйте наши умные инструменты копирования сделок на основе ИИ для автоматического следования за опытными рыночными стратегами.
Отказ от ответственности: Контент на данной странице предоставляется исключительно в информационных целях и не отражает мнения или финансовую рекомендацию Toobit. Мы не даём никаких гарантий относительно точности или полноты этой информации и не несём ответственности за какие-либо ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате её использования. Инвестирование в цифровые активы связано с рисками; пользователям следует самостоятельно оценить своё финансовое положение и связанные риски. За дополнительной информацией обращайтесь к нашим Условиям использования и Раскрытию рисков.
