Uma retirada acentuada das ações tecnológicas globais e a crescente preocupação com a dívida que sustenta as infraestruturas de inteligência artificial criaram um contexto mais frágil para os ativos de risco, incluindo as principais criptomoedas. A Goldman Sachs estimou que as ações dos setores da tecnologia, meios de comunicação e telecomunicações registaram cerca de 20 mil milhões de dólares em vendas líquidas nas últimas duas semanas, um ritmo próximo da saída de 23 mil milhões de dólares do setor observada durante a queda do mercado em julho.
As vendas ainda não levaram o Nasdaq 100 a descer decisivamente abaixo do intervalo estabelecido, mas o suporte técnico está a aproximar-se. Os futuros do Nasdaq 100 mantinham-se perto dos 29 000 pontos, enquanto a média móvel de 200 dias do índice se situava em torno dos 28 500 pontos, de acordo com os níveis de mercado citados na análise da Goldman. Uma quebra sustentada abaixo dessa zona daria maior atenção à possibilidade de uma correção no setor tecnológico se estar a transformar numa redução mais ampla do apetite por ativos de elevado crescimento e elevado grau de alavancagem.
A Goldman afirmou que a intensidade das vendas recentes atingiu menos 3,3 desvios-padrão, uma leitura invulgarmente severa. O seu indicador de apetite pelo risco também sofreu uma das maiores quedas num único dia de que há registo e desceu para o nível mais baixo desde abril de 2025. A exposição líquida fundamental ao TMT caiu para um mínimo desde o início do ano, enquanto a exposição global se manteve no percentil 63, sugerindo que algumas posições foram reduzidas, mas não eliminadas de forma generalizada.
Os custos de financiamento da IA aumentam a pressão sobre as avaliações tecnológicas
A JPMorgan associou a inquietação do mercado às necessidades de financiamento em rápida expansão das infraestruturas de IA. O banco afirmou que o financiamento através de dívida absorvido pelos projetos de infraestruturas de IA este ano ultrapassou os 500 mil milhões de dólares, enquanto os custos de financiamento dos fornecedores de serviços de computação em nuvem à escala global aumentaram cerca de 120 pontos-base.
Essa combinação exerce pressão sobre um segmento do mercado cujas avaliações têm dependido frequentemente das expectativas de uma despesa sustentada em centros de dados, chips, equipamento de rede e capacidade energética. Despesas com juros mais elevadas podem reduzir a flexibilidade financeira das empresas de computação em nuvem e dos seus clientes, sobretudo se as receitas projetadas relacionadas com a IA demorarem mais tempo a concretizar-se do que a despesa de capital.
A JPMorgan também assinalou o risco de transmissão de crédito na cadeia de fornecimento da IA. As relações de financiamento entre a Nvidia e alguns clientes que compram unidades de processamento gráfico podem criar ciclos de retroação: se os operadores enfrentarem condições de financiamento mais restritivas, as suas compras de equipamento poderão abrandar, afetando ainda mais os fornecedores de semicondutores a montante da cadeia.
O Philadelphia Semiconductor Index, ou SOX, estava a testar a sua própria média móvel de 200 dias, de acordo com os dados de mercado fornecidos. Isso torna os próximos resultados dos principais fornecedores de serviços na nuvem e fabricantes de chips mais relevantes do que numa época normal de resultados trimestrais. Os mercados estarão atentos a saber se a procura comunicada se converte em receitas reconhecidas, se os clientes mantêm os orçamentos de despesas de capital e como esses orçamentos serão financiados.
Google, Microsoft e Amazon foram identificadas como as próximas catalisadoras imediatas de resultados. Os seus planos de despesa são importantes para além das próprias ações, porque estão entre os maiores compradores de capacidade de computação para IA, servidores e equipamento de rede.
A volatilidade assinala uma reavaliação específica do risco tecnológico
A Goldman concluiu que os mercados de opções começaram a atribuir um prémio de risco maior ao Nasdaq 100 do que ao S&P 500 mais abrangente. O banco estimou que o diferencial entre a volatilidade implícita do Nasdaq 100 e a do S&P 500 aumentou para o percentil 98 do seu intervalo de cinco anos. O aumento num só dia na passada quinta-feira foi o segundo maior movimento desse tipo durante esse período.
A divergência sugere que os investidores estão cada vez mais preocupados com a exposição concentrada à tecnologia do que com todo o mercado acionista dos EUA. O S&P 500 tinha caído cerca de 2,4% durante o movimento atual, em comparação com uma queda de 3,4% em julho, enquanto as saídas de fundos TMT já se aproximavam da dimensão do episódio anterior.
Os mercados de crédito reforçaram a cautela. O JPMorgan afirmou que os spreads dos swaps de risco de incumprimento de crédito associados a empresas relacionadas com a IA tinham aumentado, juntamente com um diferencial maior entre os preços dos CDS e das obrigações à vista. Os contratos CDS funcionam como um seguro contra o incumprimento de um mutuário; spreads mais elevados geralmente indicam que os participantes do mercado estão a exigir mais proteção contra o risco de crédito.
As criptomoedas enfrentam um ambiente de risco mais difícil, não uma ligação mecânica direta
Os mercados de criptomoedas reagem frequentemente de forma rápida quando as condições de liquidez se tornam mais restritivas e os investidores reduzem a exposição a ativos voláteis. Uma liquidação mais profunda das ações tecnológicas, particularmente se for impulsionada por custos de financiamento mais elevados e preocupações com as despesas de capital em IA, poderá assim pressionar os ativos digitais através dos mesmos canais de aversão ao risco que afetam outros mercados especulativos.
A ligação é mais indireta do que uma simples relação um-para-um. Bitcoin, Ether e tokens mais pequenos são negociados 24 horas por dia e podem reagir a desenvolvimentos específicos do setor cripto, como decisões regulatórias, fluxos de stablecoins, atividade dos protocolos e grandes liquidações. No entanto, uma queda impulsionada pela tecnologia pode enfraquecer o sentimento, reduzir a alavancagem disponível e aumentar a procura por dinheiro ou títulos de dívida pública de curto prazo nos mercados financeiros.
As alegações de que uma desaceleração nas despesas com tecnologia iria automaticamente pressionar os preços dos tokens através da concorrência pelo consumo de eletricidade exigem mais provas do que os dados disponíveis fornecem. A procura de energia é relevante para a mineração de Bitcoin e para o desenvolvimento de centros de dados, especialmente em regiões com redes elétricas limitadas, mas as despesas de capital em IA, a economia da mineração e os preços das criptomoedas são moldados por modelos de receita e condições operacionais distintos.
A questão mais imediata para os traders de criptoativos é o financiamento. O aumento dos custos de empréstimo tende a tornar mais dispendiosa a manutenção de posições alavancadas e pode acelerar as liquidações quando os preços descem. Os ativos digitais mais pequenos, com menor liquidez, estão geralmente mais expostos a movimentos rápidos quando a alavancagem é desfeita.
O posicionamento e os resultados podem determinar o próximo movimento
A JPMorgan afirmou que poderá surgir uma janela de compra no início de novembro se várias condições se alinharem: uma nova redução das posições acumuladas, a confirmação da orientação das despesas de capital dos hiperescaladores, resultados resilientes dos semicondutores e spreads de crédito mais estreitos. Essas condições indicariam que o mercado absorveu algumas das preocupações de financiamento, em vez de simplesmente as adiar.
Até lá, o setor tecnológico continua dividido entre elevadas expectativas de receitas provenientes da IA e um ambiente de crédito menos favorável. Para os mercados de criptomoedas, isso mantém o foco de curto prazo nas mesmas variáveis que impulsionam o risco tecnológico: custos de empréstimo, volatilidade, níveis de suporte do mercado acionista e a capacidade dos principais investidores em IA para justificar as suas despesas crescentes com infraestruturas.
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