A Strategy, a empresa de tesouraria de Bitcoin liderada pelo Presidente Executivo Michael Saylor e pelo Diretor Executivo Phong Le, retomou as compras de Bitcoin após uma pausa de cerca de 10 semanas, adquirindo 4.603 BTC por 369,7 milhões de dólares, a um preço médio de 80.318 dólares por moeda. A compra elevou as participações declaradas da empresa para 845.050 BTC, mesmo depois de esta ter vendido cerca de 7.000 Bitcoins durante a pausa nas compras.
Le afirmou que as vendas e as compras subsequentes refletiram a estrutura de capital e os custos de financiamento da Strategy, e não uma tentativa de negociar as oscilações de curto prazo do preço do Bitcoin. Numa entrevista à Bloomberg TV, afirmou que a empresa ajustou o seu balanço enquanto geria as obrigações relacionadas com os dividendos das suas ações preferenciais.
A sequência destaca-se porque a Strategy vendeu Bitcoin na faixa dos 60.000 aos 65.000 dólares antes de regressar ao mercado a um preço superior a 80.000 dólares. Le descreveu a venda como uma redução limitada, representando menos de 1% da posição da empresa em Bitcoin, afirmando simultaneamente que as participações totais cresceram aproximadamente 30% este ano.
O trabalho de balanço precedeu a retoma das compras
A Strategy suspendeu as compras durante cerca de 10 semanas enquanto reconstruía a liquidez e reduzia a dívida, segundo Le. Durante esse período, a dívida líquida da empresa caiu de aproximadamente 7 mil milhões de dólares para zero, enquanto as reservas de caixa aumentaram para cerca de 7 mil milhões de dólares.
Essa reformulação do balanço dá à Strategy mais margem para cumprir os compromissos de dividendos das ações preferenciais sem depender tanto de futuras emissões de ações, financiamento por dívida ou vendas de Bitcoin. As ações preferenciais geralmente acarretam uma obrigação de dividendos fixa ou definida, tornando o seu custo menos flexível do que o capital próprio ordinário quando as condições de mercado pioram.
Os registos da empresa citados na informação fornecida situam o caixa e os ativos denominados em dólares da Strategy em 6,71 mil milhões de dólares, um montante que corresponde, segundo se afirma, às suas notas convertíveis em circulação. As notas convertíveis são títulos de dívida que podem normalmente ser trocados por ações ao abrigo de termos predefinidos. A correspondência entre esses passivos e ativos líquidos reduz a pressão imediata para vender Bitcoin para cumprir obrigações de dívida.
A Strategy reportou um preço médio de compra histórico de 75.412 dólares por Bitcoin em toda a sua tesouraria. Com o Bitcoin a ser negociado perto dos 76.571,50 dólares nos dados de preços fornecidos, a posição total da empresa encontrava-se apenas modestamente acima dessa base de custo média declarada. A participação de 845.050 BTC estava avaliada em aproximadamente 65 mil milhões de dólares aos preços vigentes.
A estratégia da empresa continua invulgarmente dependente da relação entre o preço das suas ações, a sua capacidade de financiamento e o valor de mercado da Bitcoin. A Strategy tem recorrido a transações nos mercados de capitais há anos para aumentar as suas reservas de Bitcoin, transformando as suas ações num veículo através do qual os investidores podem obter exposição indireta à Bitcoin, juntamente com o risco de financiamento empresarial.
A emissão de ações financiou a transação mais recente
A Strategy angariou cerca de 602,8 milhões de dólares em receitas líquidas através da venda de 4.531.421 ações ordinárias, de acordo com as informações fornecidas pela empresa. Alocou 369,7 milhões de dólares desse financiamento à compra de 4.603 BTC e direcionou outros 151,8 milhões de dólares para a recompra de ações preferenciais.
A recompra de ações preferenciais reduziria os custos futuros com dividendos se as ações retiradas deixassem de exigir pagamentos. Também mostra que o mais recente aumento de capital não foi destinado exclusivamente à acumulação de Bitcoin, apesar de a estratégia de tesouraria da empresa continuar centrada neste ativo.
A explicação de Le apresenta a venda de Bitcoin como parte de um cálculo de financiamento. Uma empresa que detenha uma grande reserva de ativos digitais pode optar por vender parte dessa reserva quando o custo de manter obrigações de dívida ou de ações preferenciais excede o benefício percebido de conservar cada Bitcoin. No caso da Strategy, a redução comunicada da dívida líquida e o aumento de liquidez sugerem que a empresa deu prioridade à liquidez antes de retomar as compras.
A abordagem difere de um simples modelo de “comprar e manter”. A Strategy continua a aumentar as suas reservas de Bitcoin ao longo do tempo, mas também utiliza partes do seu balanço para gerir os custos de financiamento, os compromissos relativos a ações preferenciais e o momento da emissão de ações.
A Bitcoin e as ações da Strategy caíram na sessão mais recente
A Bitcoin aproximava-se dos 77.000 dólares na manhã de quarta-feira, depois de ter caído nas 24 horas anteriores. Os dados de preços em tempo real fornecidos mostravam a BTC a 76.571,50 dólares, com uma descida de 0,71%, enquanto a Ether era negociada a 2.368,83 dólares, com uma queda de 1,60%.
As ações da Strategy fecharam terça-feira a 124,88 dólares, com uma queda de 6,1% no dia. As ações podem movimentar-se de forma mais acentuada do que a Bitcoin porque a sua avaliação reflete tanto o valor das suas reservas de Bitcoin como os custos, a diluição e os passivos associados ao financiamento dessas reservas.
Os analistas da Bernstein mantiveram uma recomendação de Outperform para a Strategy, reduzindo, contudo, o preço-alvo de 450 $ para 350 $. Segundo o material fornecido, os analistas preveem que a Bitcoin possa atingir 150 000 $ até meados de 2027. Um preço-alvo mais baixo, juntamente com a manutenção de uma recomendação positiva, sugere que a Bernstein continua a identificar potencial de valorização no modelo da Strategy, mas reviu os pressupostos que afetam a avaliação das ações.
As novas compras da Strategy colocam os seus próximos movimentos sob maior escrutínio, enquanto a Bitcoin é negociada perto do custo médio de aquisição divulgado pela empresa. A empresa demonstrou que o seu programa de compras pode ser suspenso quando as condições de financiamento se alteram, tornando as futuras aquisições de Bitcoin dependentes do acesso aos mercados de capitais e das prioridades do balanço, em vez de obedecerem a um calendário fixo.
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