A Galaxy Research informou os seus clientes de que o mercado baixista da Bitcoin provavelmente terminou com o mínimo de junho de 2026, defendendo que uma recuperação de 44 semanas acima da média móvel de 50 semanas, a melhoria das posições em ETFs de Bitcoin à vista e um mercado de futuros menos congestionado poderão sustentar um regresso aos 125 000 $. A empresa definiu também uma linha técnica clara para reavaliar essa perspetiva: um fecho semanal abaixo dos 76 540 $ que não seja recuperado no prazo de um mês.
Esta previsão assenta fortemente no comportamento da Bitcoin em torno de dois indicadores técnicos de longo prazo. A Galaxy afirmou que o mínimo de junho se formou perto da média móvel de 200 semanas, um nível frequentemente tratado como uma ampla linha de suporte do ciclo. O fecho semanal mais baixo ficou apenas 4,7% abaixo dessa média, em comparação com quebras de 1,4% em 2015, 2,8% em 2018 e 32% em 2022.
A Bitcoin fechou depois acima da sua média móvel de 50 semanas durante a semana que terminou em 20 de setembro e manteve-se acima dela durante cinco semanas consecutivas, até 18 de outubro, segundo a nota. Essa recuperação surgiu após 44 semanas abaixo do indicador, colocando a configuração atual num grupo mais reduzido de recuperações de mercado anteriores que se seguiram a uma fraqueza prolongada, em vez de correções breves.
Uma quebra mais prolongada abaixo da média de 50 semanas
A Galaxy identificou 13 casos desde 2011 em que a Bitcoin passou de abaixo para acima da média móvel de 50 semanas. A sua análise dividiu esses eventos de acordo com o tempo que a Bitcoin tinha permanecido abaixo desse nível.
Nos quatro casos em que a Bitcoin permaneceu abaixo da média de 50 semanas durante mais de 20 semanas, o preço não fechou mais de 8,4% abaixo do nível recuperado durante o ano seguinte. Um ano após essas recuperações, a Bitcoin tinha subido 1 497%, 128%, 55% e 142%, afirmou a Galaxy. Os máximos históricos anteriores foram revisitados entre 33 e 83 semanas após a recuperação.
Os outros nove episódios foram menos tranquilizadores. Quando a Bitcoin tinha permanecido abaixo da média móvel durante 14 semanas ou menos, sete casos deram posteriormente origem a quedas superiores a 25% no prazo de um ano. A perspetiva da Galaxy coloca a recuperação atual mais perto do grupo de maior duração, embora as comparações históricas, por si só, não possam determinar o próximo movimento.
A empresa também associou o mínimo de junho ao ciclo de halving da Bitcoin. Os mínimos dos ciclos anteriores ocorreram 777, 889 e 912 dias após os halvings, enquanto o mínimo mais recente surgiu 802 dias depois da redução mais recente da recompensa por bloco. A queda do máximo ao mínimo neste ciclo descendente foi de 53%, em comparação com quedas de 93%, 85%, 84% e 77% nos mercados baixistas anteriores.
A Galaxy afirmou que, durante a mais recente liquidação, a Bitcoin também evitou cair abaixo da sua base de custo da rede, ao contrário do que aconteceu em ciclos anteriores. O seu rácio MVRV — que compara o valor de mercado da Bitcoin com o valor agregado ao qual as moedas foram movimentadas pela última vez na cadeia — atingiu um mínimo de 1,10, face a mínimos de 0,56, 0,69 e 0,75 nos fundos de ciclos anteriores. Um rácio acima de 1 indica que, no conjunto, o valor de mercado permaneceu acima do valor realizado.
Os novos compradores parecem estar a manter ganhos
O relatório associou a recuperação desde os $58.525 a moedas com uma base de custo média de $74.811. A Bitcoin voltou a ultrapassar esse nível pela primeira vez em 19 de agosto, e esses detentores apresentavam ganhos de cerca de 9% até 22 de outubro, afirmou a Galaxy. O rácio de lucro de outputs gastos, que acompanha se as moedas movimentadas na cadeia estão geralmente a ser gastas com lucro ou prejuízo, situava-se em 1,009.
Essa margem reduzida sugere que os compradores recentes não estavam a enfrentar perdas generalizadas, mas também não apresentavam os grandes ganhos não realizados frequentemente associados à pressão vendedora no final do ciclo.
A Galaxy também apontou para uma desaceleração da taxa de rotação entre as moedas que não tinham sido movimentadas durante pelo menos cinco anos. A movimentação média mensal desse grupo caiu de 67.000 BTC em 2024 para 47.000 BTC em 2025 e 34.000 BTC por mês em 2026, de acordo com a nota.
O total continua a ser substancial. Desde outubro de 2024, cerca de 1,11 milhões de BTC de oferta há muito inativa mudaram de mãos, a maior distribuição desse tipo nos ciclos anteriores, segundo os cálculos da Galaxy. A empresa afirmou que os ETFs de Bitcoin à vista e as empresas de tesouraria de ativos digitais que detêm Bitcoin absorveram grande parte dessa oferta.
As posições em ETFs à vista aumentaram em 87.000 BTC desde o mínimo de junho, enquanto os fundos alavancados reduziram as suas posições líquidas curtas nos futuros de Bitcoin da CME. A Galaxy caracterizou a combinação como mais compatível com procura direcional do que com atividade de arbitragem.
A negociação de futuros torna-se menos atrativa
Os dados de posicionamento da CFTC mostraram tanto uma redução da exposição longa entre os gestores de ativos como um recuo acentuado das posições curtas dos fundos alavancados. A posição líquida longa dos gestores de ativos em contratos de Bitcoin da CME caiu de 43.300 BTC durante a semana do máximo histórico da Bitcoin para 18.400 BTC, uma queda de 57%. A posição líquida curta dos fundos alavancados diminuiu de 74.100 BTC para 30.600 BTC, uma redução de 59%.
O interesse aberto total denominado em dólares caiu 51%, afirmou a Galaxy. A contração reflete um mercado de futuros com menos alavancagem e menos operações de base, nas quais as empresas procuram captar o diferencial entre os preços dos futuros e a Bitcoin à vista.
A Galaxy calculou que a base anualizada do contrato do primeiro mês teve uma média de 4,8% nos 30 dias até 21 de outubro, apenas 0,6 pontos percentuais acima da yield dos títulos do Tesouro a três meses. Antes de o Bitcoin atingir o seu máximo histórico, a base teve uma média de 7,9%, ou 3,9 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro.
Depois das comissões dos ETFs, dos custos de rolagem de futuros e da margem da câmara de compensação, o retorno excedente remanescente face ao Bitcoin à vista poderá ser de cerca de 1,5 pontos percentuais em partes da curva, estimou a Galaxy. Esse valor compara com aproximadamente 3 pontos percentuais próximo do máximo do mercado. A menor rentabilidade poderá explicar por que razão as mesas de multi-estratégia reduziram posições, mesmo quando o mercado à vista começou a recuperar.
As declarações 13F apresentaram um quadro relacionado, embora cubram apenas determinados gestores institucionais. Os titulares declarantes reduziram a exposição a ETFs à vista do equivalente a 355 000 BTC no final de setembro de 2025 para 307 000 BTC em junho de 2026. A Galaxy afirmou que nove empresas, incluindo a Millennium Management, a Brevan Howard, o Goldman Sachs Group, a Capula Management e a D. E. Shaw, reduziram a exposição combinada em 68 000 BTC.
Isso superou a queda de 48 000 BTC registada entre todos os 2 200 declarantes, o que implica que outros declarantes aumentaram as suas posições. A Galaxy afirmou que as plataformas de gestão de patrimónios e os fundos soberanos absorveram parte das vendas.
As pressões orçamentais sustentam a tese macroeconómica
O argumento macroeconómico mais abrangente da Galaxy centra-se no endividamento dos EUA e nos elevados custos dos juros. A empresa citou uma dívida federal dos EUA de 40,44 biliões de dólares em 20 de outubro, face a 23,2 biliões de dólares no início de 2020. Estimou o défice do exercício fiscal de 2026 em 1,99 biliões de dólares, ou 6,2% do produto interno bruto, enquanto a despesa anual com juros ascendia a 1,28 biliões de dólares.
A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos atingiu 5,31% em 5 de outubro, o nível mais elevado desde 2007, segundo o relatório. A Galaxy citou também um intervalo de taxas da Reserva Federal entre 3,75% e 4,00% na sequência da sua decisão de 16 de setembro, com a inflação medida pelo CPI em 3,7% e o crescimento da massa monetária M2 em 5,7%.
Estas condições não fornecem um preço-alvo direto para o Bitcoin, mas reforçam a atratividade de ativos que alguns participantes no mercado utilizam para se protegerem contra preocupações relacionadas com a desvalorização monetária e a expansão orçamental a longo prazo.
A estrutura otimista da Galaxy tem limitações. Para além do nível da média móvel de $76,540, identificou participações em ETFs spot inferiores a 1,22 milhões de BTC, um caminho credível e definido rumo à computação quântica relevante do ponto de vista criptográfico, ou um aperto orçamental dos EUA, como desenvolvimentos que desafiariam as suas perspetivas. A sua previsão de um regresso aos $125,000 depende, por isso, da manutenção da procura por ETFs, da retenção das posições por parte dos compradores recentes e da manutenção, pelo Bitcoin, do suporte de longo prazo que recuperou.
Quer saber se o BTC pode realmente voltar a atingir seis dígitos? Explore a nossa perspetiva em O caminho do BTC até aos $100K de seguida.
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