A Reserva Federal propôs um conjunto de regras que obrigaria os emissores norte-americanos de stablecoins de pagamento a avaliar as reservas todos os dias, manter ativos equivalentes a todos os tokens em circulação e concluir resgates válidos de clientes no prazo de dois dias úteis. Divulgadas em 24 de setembro, as propostas aproximariam os emissores sob a supervisão da Reserva Federal dos padrões bancários em matéria de liquidez, capital, custódia, reporte e resiliência operacional.
As medidas continuam a ser propostas e entrarão num período de 60 dias para comentários públicos assim que forem publicadas no Federal Register. A sua forma final determinará quais as instituições que poderão emitir tokens indexados ao dólar ao abrigo do novo enquadramento federal, especialmente quando um emissor dependa de títulos de curto prazo, fundos do mercado monetário, custodians externos ou infraestrutura de blockchain de terceiros.
Uma proposta estabelece normas operacionais para os emissores de stablecoins. A segunda cria um processo de candidatura para bancos supervisionados pela Reserva Federal que pretendam criar uma subsidiária emissora de stablecoins. Em conjunto, colocam a gestão diária das reservas e a capacidade de resgate no centro da supervisão federal.
Avaliação diária e regras rigorosas para as reservas
Ao abrigo do 12 CFR §247.11 proposto, um emissor teria de registar o justo valor das suas reservas pelo menos uma vez por dia, calculado às 17:00 no fuso horário do Banco da Reserva Federal responsável pela supervisão. O valor dessas reservas não poderia ser inferior ao montante total devido aos detentores de stablecoins em caso de resgate.
A lista proposta de ativos de reserva elegíveis é deliberadamente restrita. Inclui dinheiro, saldos mantidos num Banco da Reserva Federal, depósitos bancários elegíveis, títulos do Tesouro dos EUA com vencimento no prazo de 93 dias, acordos de recompra e de recompra inversa overnight elegíveis e determinados fundos do mercado monetário.
Esta abordagem limitaria a capacidade de um emissor para contabilizar obrigações com prazo mais longo, instrumentos empresariais menos líquidos ou ativos digitais mais arriscados como suporte das stablecoins. Os prazos curtos e as transações overnight reduzem a exposição a fortes variações das taxas de juro, que podem diminuir o valor de mercado dos títulos de rendimento fixo antes do seu vencimento.
O projeto da Reserva Federal vai além das categorias gerais de ativos. Os emissores que utilizem operações de recompra ou fundos do mercado monetário teriam de cumprir requisitos específicos relativos às contrapartes, às garantias e às exposições da carteira. Assim, uma empresa de stablecoins poderia precisar de conhecer os ativos detidos no interior de um fundo do mercado monetário antes de considerar as suas unidades de participação como reservas elegíveis.
Os emitentes não teriam acesso irrestrito às reservas excedentárias. A proposta permitiria levantamentos de reservas excedentárias apenas depois de os relatórios de fim de mês terem sido revistos e certificados através de um processo mensal específico. Esta disposição visa impedir que os ativos de reserva sejam transferidos antes de os supervisores confirmarem a posição financeira do emitente.
O prazo de resgate pressiona o planeamento da liquidez
A §247.12 proposta exigiria que os emitentes publicassem uma política de resgate e atendessem a um pedido válido o mais tardar dois dias úteis após a sua receção. A política teria de explicar como pode ser apresentado um pedido de resgate, que condições se aplicam e como o emitente processa o pedido. Teria também de permanecer publicamente disponível através de canais que incluam um sítio Web.
O requisito de dois dias úteis obrigaria os emitentes a alinhar os ativos de reserva com as operações reais de pagamento. A detenção de títulos do Tesouro de curto prazo pode satisfazer um teste de qualidade dos ativos, mas o emitente também precisaria de sistemas, relações bancárias, pessoal e mecanismos de liquidez capazes de converter esses ativos em pagamentos durante períodos de procura excecionalmente elevada.
O projeto permite aos reguladores impor limites aos resgates em circunstâncias específicas. Não estabelece uma opção ampla para os emitentes suspenderem os pagamentos ao seu próprio critério. Michael S. Barr, membro do Conselho de Governadores da Reserva Federal, afirmou numa declaração divulgada no mesmo dia que as regras finais devem definir claramente os direitos de resgate.
Os materiais da consulta também identificam a capacidade de resgate em cenários de tensão, o risco de taxa de juro e o risco cambial como áreas suscetíveis de receber comentários pormenorizados. Os tokens indexados ao dólar podem circular a nível mundial, o que significa que um emitente pode enfrentar pedidos de resgate em diferentes fusos horários e sistemas de pagamento, mesmo quando as suas reservas principais e operações bancárias estão sediadas nos Estados Unidos.
As regras de capital abrangem falhas tecnológicas e de processamento
A norma de capital proposta pela Fed, na §247.15, separa o capital para risco de crédito do capital para risco operacional. O capital para risco de crédito seria calculado diariamente, enquanto o capital para risco operacional seria calculado trimestralmente.
O risco operacional abrange perdas resultantes de eventos que não envolvem necessariamente uma diminuição do valor de um ativo de reserva. A proposta refere especificamente falhas de funcionamento, ciberataques, falhas na gestão de chaves, erros de processamento, perturbações causadas por terceiros e outras falhas que possam impedir um emitente de manter o token ou de efetuar os resgates.
Os novos emitentes enfrentariam um requisito de capital mínimo de $5 milhões, indexado ao PIB nominal dos EUA. Os supervisores poderiam exigir mais capital com base na dimensão e no perfil de risco de um emitente. O limiar cria um requisito financeiro de entrada, enquanto as regras operacionais mais abrangentes acrescentam encargos de conformidade que provavelmente favorecerão empresas com capacidades estabelecidas de tesouraria, jurídicas, de cibersegurança e de pagamentos.
A proposta proibiria também nomes ou marketing de stablecoins que sugiram apoio do Governo dos EUA, seguro federal de depósitos ou outra garantia pública. Os emitentes não poderiam pagar remuneração exclusivamente pela detenção, utilização ou manutenção de uma stablecoin, uma restrição destinada a impedir que os tokens de pagamento sejam promovidos como produtos geradores de rendimento através de recompensas financiadas pelo emitente.
As regras de custódia e de reporte estendem-se para além da carteira de reservas
As disposições relativas à custódia exigiriam registos que distinguissem as reservas de stablecoins dos ativos próprios de um custodiante e identificassem o direito legal de um emitente sobre os ativos. As contas de custódia omnibus continuariam a ser permitidas, mas os registos internos teriam de identificar continuamente a participação de cada cliente e permitir que os ativos fossem libertados prontamente para efeitos de resgate.
Essas normas atribuem particular importância à manutenção de registos durante uma falência do custodiante ou um litígio sobre a propriedade. Um emitente pode deter reservas através de vários bancos, corretores, administradores fiduciários ou gestores de fundos, tornando essenciais registos exatos da propriedade quando os ativos precisam de ser mobilizados rapidamente.
A §247.14 proposta exigiria relatórios operacionais semanais confidenciais e relatórios trimestrais que abrangessem a situação financeira e os rendimentos. Os diretores financeiros e os administradores teriam de certificar os documentos apresentados trimestralmente. Os emitentes apresentariam também certificações anuais sobre o cumprimento das regras de combate ao branqueamento de capitais e das sanções.
Barr apontou separadamente para um limiar proposto ao abrigo do qual determinadas medidas de supervisão ou de execução relacionadas com deficiências no combate ao branqueamento de capitais só seriam desencadeadas quando as fragilidades fossem “materiais ou sistémicas”. Essa linguagem poderá tornar-se um aspeto contestado da consulta, juntamente com as regras que regem as reservas, o capital e a capacidade de resgate.
Os bancos receberiam um processo definido para a apresentação de pedidos relativos a subsidiárias
A segunda proposta estabelece um processo de análise para os bancos supervisionados pela Reserva Federal que procurem autorização para criar uma subsidiária emissora de stablecoins. Os requerentes teriam de apresentar um plano de negócios, informações financeiras, disposições de governação e gestão de riscos, bem como estruturas para reservas e resgates.
A Reserva Federal teria 30 dias para decidir se um pedido está substancialmente completo. Uma vez tomada essa decisão, a agência teria 120 dias para chegar a uma conclusão. A proposta inclui um mecanismo de aprovação tácita caso a Reserva Federal não tome medidas dentro do prazo.
Como o prazo formal de análise só começa depois de um pedido ser considerado completo, os bancos teriam de realizar uma preparação extensa antes da apresentação. Os materiais exigidos abrangeriam os volumes de emissão previstos, os clientes pretendidos, as blockchains utilizadas, os controlos dos contratos inteligentes, as disposições de custódia, os canais de resgate e os planos para encerrar a operação.
Os bancos que dependam de fornecedores externos de tecnologia também teriam de abordar a subcontratação, o acesso aos dados, os planos de recuperação e os controlos mantidos pelo banco. Este requisito reflete a realidade operacional de que um emissor regulamentado pode depender de empresas externas para a infraestrutura de carteiras, a monitorização de blockchains, o desenvolvimento de contratos inteligentes ou a análise de transações.
Se for adotada substancialmente conforme redigida, a estrutura daria à emissão de stablecoins um caminho operacional federal mais claro, exigindo simultaneamente provas de que os emissores conseguem manter a cobertura pelo valor nominal e continuar a pagar aos detentores durante períodos de pressão técnica e de mercado. O processo de consulta pública determinará quanta flexibilidade os emissores terão para cumprir essas normas e com que rapidez os bancos poderão colocar no mercado subsidiárias de stablecoins supervisionadas a nível federal.
Para um contexto mais aprofundado sobre regulamentação e pagamentos, explore como 2026 poderá redefinir o papel das stablecoins globais.
Aviso: O conteúdo desta página é fornecido apenas para fins informativos gerais e não representa as opiniões nem aconselhamento financeiro da Toobit. Não oferecemos quaisquer garantias quanto à exatidão ou integralidade destas informações e não seremos responsabilizados por quaisquer erros, omissões ou consequências resultantes da sua utilização. O investimento em ativos digitais envolve riscos; os utilizadores devem avaliar de forma independente a sua situação financeira e os riscos envolvidos. Para mais informações, consulte os nossos Termos de Serviço e Informação sobre Riscos.
