A recuperação de 26% do Bitcoin desde o mínimo de meados de agosto levou o mercado para uma zona entre os 81.000 e os 86.000 dólares, onde várias métricas apontam para pressão de venda concentrada, mesmo com os ETFs spot de Bitcoin nos EUA a registarem a maior entrada líquida semanal do ano, de 2,23 mil milhões de dólares.
A subida foi inicialmente impulsionada por um encerramento invulgarmente acentuado de posições curtas em futuros. As liquidações de posições curtas representaram 85% de todas as liquidações durante o short squeeze, enquanto o open interest dos futuros de Bitcoin medido em BTC caiu 11%. Essa combinação indica que grande parte do movimento veio de traders a fechar posições curtas forçadas ou perdedoras, em vez de uma rápida acumulação de novas posições longas alavancadas.
O Bitcoin atingiu cerca de 80.735 dólares após o short squeeze, ficando imediatamente abaixo dos níveis de resistência identificados por dados on-chain de preço médio de aquisição, posicionamento de dealers de opções, clusters de liquidação e oferta visível no livro de ordens. O conjunto de indicadores faz da faixa entre os 81.000 e os 86.000 dólares um teste para saber se a procura spot consegue absorver as moedas colocadas à venda por detentores que compraram a preços mais altos ou que aguardavam um ponto de saída.
O short squeeze reduziu a alavancagem em vez de a aumentar
Cerca de 86% dos clusters de liquidação modelados ao longo da trajetória ascendente do Bitcoin foram acionados e absorvidos durante o movimento, deixando as maiores bolsas remanescentes acima do mercado entre os 82.000 e os 86.000 dólares. Uma concentração separada no lado descendente situava-se entre os 60.500 e os 62.400 dólares.
As taxas de financiamento dos perpetual swaps mantiveram-se próximas da neutralidade durante a recuperação e ocasionalmente tornaram-se negativas, um padrão mais consistente com traders de derivados relutantes do que com um entusiasmo especulativo generalizado. O valor nominal em dólares do open interest subiu sobretudo porque o próprio Bitcoin valorizou, enquanto o open interest denominado em BTC contraiu.
Essa distinção é importante para a durabilidade da subida. Um forte avanço dos preços acompanhado por um open interest em rápida subida e financiamento positivo pode sinalizar uma operação longa alavancada sobrelotada. Neste caso, o mercado de futuros parece ter reduzido o risco à medida que os preços subiam. Isso reduz o perigo imediato de uma cascata de liquidações de posições longas, mas também significa que a próxima subida provavelmente exigirá compras spot sustentadas em vez de outra grande vaga de cobertura forçada de posições curtas.
As entradas em ETFs fornecem um contrapeso ao mercado spot
Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registaram 2,23 mil milhões de dólares em entradas líquidas semanais sem uma única saída diária, segundo os dados fornecidos na análise de mercado. A entrada semanal foi descrita como a mais forte do ano.
O volume médio diário de negociação de ETF foi de cerca de 2,4 mil milhões de dólares durante a semana de short squeeze. Isso representou aproximadamente metade da média observada no pico do período anterior de um a dois meses e cerca de um terço abaixo do nível registado em agosto passado. Os números sugerem que as entradas nos fundos foram substanciais, embora a atividade de negociação de ETF em todo o mercado não tenha atingido a intensidade observada durante fases anteriores de elevado volume.
Os padrões de detenção on-chain também apontaram para transferências para entidades muito grandes ligadas à custódia. As carteiras com entre 1.000 e 10.000 BTC reduziram os seus saldos combinados em cerca de 50.500 BTC desde o mínimo de 30 de junho, enquanto o grupo com mais de 100.000 BTC acrescentou cerca de 59.100 BTC.
O grupo ligado à custódia acrescentou aproximadamente 31.500 BTC durante a semana de short squeeze, próximo da dimensão das criações líquidas de ETF no mesmo período. Os números não estabelecem uma ligação moeda por moeda entre vendas de baleias e compras de ETF, mas a direção coincidente e a magnitude semelhante indicam que os canais de custódia institucionais absorveram uma parte significativa da oferta que saiu de grandes carteiras privadas.
A acumulação generalizada contrasta com o desempenho limitado dos tokens
Uma pontuação de tendência de acumulação de 30 dias mostrou todos os seis grupos monitorizados por dimensão de carteira no ou acima do limiar neutro de 0,5 durante 20 dias consecutivos desde 5 de agosto. A análise descreveu isso como o período mais longo de acumulação entre grupos desde uma sequência de 22 dias no final de 2024.
Um composto de ciclo baseado na mediana de 45 indicadores on-chain também subiu para o limiar neutro de 40 após sete meses em condições “frias” ou de “arrefecimento”. Períodos prolongados de arrefecimento comparáveis foram identificados em 2014–2015, 2018–2019, 2020 e 2022–2023.
A melhoria não se refletiu de forma uniforme em todo o mercado de ativos digitais. Os tokens de maior capitalização registaram um retorno médio de cerca de 20,6% no mês anterior, próximo do desempenho do Bitcoin, enquanto os tokens de menor capitalização ganharam cerca de 6,0%. A diferença sugere que a liquidez permaneceu concentrada no Bitcoin e nos maiores ativos do mercado, em vez de se espalhar por tokens mais especulativos.
O Bitcoin também subiu cerca de 25% durante a janela de short squeeze, enquanto o S&P 500 caiu 1,7%, levando a correlação móvel de retorno a um mês para perto de zero. A sua relação negativa com o dólar americano persistiu, embora episódios semelhantes de desacoplamento durante 2025 tenham desaparecido ao fim de algumas semanas.
Parede de oferta encontra procura em diminuição
A barreira superior começa perto dos $80,800, onde uma plataforma on-chain de base de custo de autocustódia identificou um denso agrupamento de oferta detida. Foi estimada uma inversão de gamma dos dealers perto dos $82,300, o que significa que a atividade de cobertura dos dealers de opções poderá tornar-se mais sensível a ganhos de preço acima desse nível.
As ordens de liquidação estenderam-se até aos $86,000, enquanto foi identificada uma parede de oferta entre $83,000 e $86,000. As ordens de venda estáticas colocadas entre 100 e 1,000 pontos base acima do preço médio aumentaram cerca de 41% durante os últimos cinco dias da subida. Ao mesmo tempo, a profundidade visível das ofertas de compra no livro de ordens caiu 32% nos últimos sete dias.
Essas condições aumentam a importância das entradas no mercado spot. O Bitcoin pode continuar a subir através de uma faixa com forte oferta se a procura de compra se mantiver persistente, mas ofertas de compra mais reduzidas deixam o mercado mais exposto a recuos abruptos se os vendedores ganharem controlo.
Abaixo do mercado, mapas de base de custo identificaram uma área dominada por compradores entre $62,000 e $65,000, com quase dois terços dessa oferta atribuídos a detentores de curto prazo. A base de custo dos detentores de curto prazo foi estimada perto dos $70,000, criando um nível mais próximo que poderá influenciar o sentimento se o Bitcoin recuar.
O posicionamento das opções projetou uma faixa ampla mas relativamente contida até ao final de setembro. A expiração de sexta-feira mais próxima tinha cerca de $10.4 mil milhões em interesse aberto nocional, enquanto a expiração trimestral de setembro detinha aproximadamente $13.7 mil milhões. Cerca de 70% dos resultados implícitos até 25 de set. situavam-se entre $69,000 e $89,700, com a mediana apenas ligeiramente acima do spot. Os níveis de dor máxima foram estimados em $69,000 e $70,000, colocando a maior exposição em opções abaixo dos máximos recentes da subida.
Para um contexto mais aprofundado sobre zonas-chave de resistência e sinais de ciclo, explore a nossa análise mais recente em Níveis de resistência do Bitcoin.
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