A relação da Bitcoin com o ouro fortaleceu-se acentuadamente durante a mais recente vaga de vendas de obrigações do Governo dos EUA, enquanto a sua ligação às ações norte-americanas enfraqueceu, proporcionando um período raro em que a criptomoeda foi negociada mais como um ativo alternativo sensível aos fatores macroeconómicos do que como um indicador do setor tecnológico.
Dados da Bitwise citados por André Dragosch mostraram que a correlação da Bitcoin a 90 dias com o ouro atingiu o nível mais elevado desde 2020 no final de agosto. O movimento coincidiu com a subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA de prazo longo, uma descida dos preços das obrigações e o aumento das compras de dívida pública de prazo mais longo pelo secretário do Tesouro, Scott Bessent.
A Bitcoin valorizou 22,4% na semana seguinte à subida das yields, o seu maior avanço semanal desde março de 2024, segundo Dragosch. O ouro subiu cerca de 5% no mesmo período, enquanto as ações caíram. Esta divergência colocou a Bitcoin e o ouro do mesmo lado de um movimento de mercado impulsionado pela preocupação com os custos de financiamento de longo prazo e a pressão sobre os títulos do Tesouro dos EUA.
Um regresso a um padrão de correlação semelhante ao de 2020
A leitura anterior comparável da correlação da Bitcoin com o ouro ocorreu em 2020, quando o apoio orçamental e a flexibilização monetária remodelaram os mercados durante a crise da Covid, escreveu Dragosch. Esse período também direcionou a atenção para ativos vistos como potenciais coberturas contra a desvalorização monetária e condições financeiras excecionalmente acomodatícias.
A medida a 90 dias da Bitwise mostrou a Bitcoin a evoluir inversamente ao Dollar Index dos EUA no final de agosto. Um dólar mais fraco pode favorecer ativos cotados em dólares, incluindo o ouro e a Bitcoin, porque reduz o custo para compradores que utilizam outras moedas e pode refletir alterações nas expectativas relativamente às taxas de juro dos EUA.
O movimento mais recente ocorreu quando a dívida federal dos EUA ultrapassou $40 biliões, segundo dados do Tesouro dos EUA. O valor da dívida tornou-se um elemento recorrente no debate de mercado em torno do ouro e da Bitcoin, embora a correlação, por si só, não demonstre que as preocupações com a dívida tenham sido a causa direta das subidas de preço de qualquer um dos ativos.
A Bitcoin foi frequentemente negociada em conjunto com ações tecnológicas de elevado crescimento durante períodos em que a liquidez e o apetite pelo risco dominavam a formação dos preços no mercado. O seu comportamento recente sugeriu um cenário mais complexo: o stress no mercado obrigacionista pareceu ter mais importância do que a direção das ações durante a subida de agosto.
A correlação com as ações desvaneceu-se durante a subida
A Glassnode informou na terça-feira que a correlação de 30 dias da Bitcoin com o S&P 500 caiu para perto de zero enquanto a criptomoeda subia em agosto. As ações dos EUA mantiveram-se globalmente estáveis durante o mesmo período, o que significa que os ganhos da Bitcoin não foram simplesmente uma extensão de uma subida generalizada das ações.
Uma medida distinta, citada pelo analista de ETFs Eric Balchunas, concluiu que a Bitcoin tinha apresentado uma correlação mais baixa com as ações dos EUA nos seis meses anteriores do que o ouro, as ações de pequena capitalização, as ações de mercados emergentes e as obrigações do Tesouro dos EUA. Balchunas situou a correlação de longo prazo da Bitcoin em cerca de 0,40, abaixo dos valores comparáveis que citou para o ouro e as obrigações do Tesouro dos EUA durante o período recente.
A queda da ligação da Bitcoin ao Nasdaq 100 também foi acentuada. A sua correlação diária com o índice fortemente orientado para a tecnologia terá caído de cerca de 60% para 33% no final de agosto, enquanto a sua correlação com o ouro subiu acima de 50%.
Estes valores descrevem um período curto, e não uma alteração permanente na identidade de mercado da Bitcoin. A Glassnode observou que as anteriores divergências entre a Bitcoin e as ações durante vendas de obrigações soberanas foram frequentemente temporárias. Assim que a pressão imediata nos mercados de taxas de juro diminui, as correlações podem formar-se novamente rapidamente, à medida que os operadores macroeconómicos regressam a um posicionamento generalizado de risco.
Os ETFs concentraram a procura perto dos máximos recentes
A Bitcoin subiu acima dos 80 000 $ perto do final de agosto, depois de ganhar cerca de 25% no mês, antes de recuar para perto dos 76 000 $. Negociou em torno dos 77 600 $ durante o período abrangido pelo relatório da Glassnode, próximo de uma cotação separada de BTCUSD de 77 720,50 $.
A retração colocou uma parte substancial dos compradores recentes perto ou acima do preço de mercado. Os dados citados no material fornecido situaram o intervalo médio de compra da nova procura por ETFs de Bitcoin à vista entre os 80 000 $ e os 83 000 $. Essa zona sobrepõe-se a uma área que a Glassnode identificou como contendo oferta detida por investidores de longo prazo, entre os 83 000 $ e os 86 000 $.
Os ETFs de Bitcoin à vista absorveram uma média de 290 milhões de dólares por dia durante o pico da subida, enquanto o volume diário de negociação se manteve perto dos 3 mil milhões de dólares, afirmou a Glassnode. Os valores fornecidos também situaram as entradas líquidas mensais nos fundos em 3,52 mil milhões de dólares e o total de ativos líquidos dos ETFs em 99,61 mil milhões de dólares no final de agosto, mais 31% no mês. O volume mensal de negociação foi indicado em 58,63 mil milhões de dólares.
Uma procura sustentada por ETFs pode proporcionar uma fonte visível de compras no mercado à vista, mas os fluxos dos fundos podem inverter-se quando os preços descem ou as condições financeiras gerais se tornam mais restritivas. A concentração das compras recentes no intervalo inferior dos $80,000 pode tornar essa zona num teste importante se a Bitcoin tentar uma nova subida.
Os dados de rentabilidade apontam para um mercado menos sobreaquecido do que em maio
Com cerca de $78,000 no final de agosto, a Glassnode estimou que 68% da oferta circulante de Bitcoin era detida com lucro. Esse valor comparava com 65% quando a Bitcoin era negociada perto do mesmo nível em maio.
A diferença indica que as moedas mudaram de mãos a preços mais elevados durante o período intermédio, reduzindo a quantidade de oferta com grandes ganhos não realizados nesse nível de preço. Estas métricas podem ajudar a mostrar onde os detentores poderão ter maior probabilidade de vender, embora não determinem a direção dos preços no curto prazo.
A Glassnode situou o principal patamar de acumulação da Bitcoin entre $62,000 e $65,000. Esse intervalo representa uma zona onde foi acumulada uma quantidade significativa de oferta on-chain, tornando-a potencialmente importante caso o mercado enfrente uma correção mais profunda. O nível de $77,000 também despertou atenção após a retração do final de agosto, mas continua a ser uma referência de negociação, e não um nível de suporte garantido.
O desempenho da Bitcoin em agosto mostrou que esta pode, ocasionalmente, aproximar-se do ouro em períodos de tensão nos mercados de dívida soberana. A persistência dessa relação dependerá menos de uma única leitura de correlação do que da evolução das yields dos Treasuries, do dólar, da procura por ETFs e da vontade dos detentores que compraram perto dos máximos recentes de manterem as suas moedas em vez de realizarem lucros.
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