A ARB subiu quase 30% em 1 de setembro, quando a atividade numa Arbitrum Dedicated Chain elevou as receitas reportadas de transações on-chain acima dos 2 milhões de dólares em 24 horas, dando ao ecossistema Arbitrum uma potencial nova fonte de rendimento associado ao protocolo, ligada a uma única aplicação.
O interesse aberto em derivados de ARB aumentou mais de 10% durante o movimento, indicando que a subida atraiu posições alavancadas adicionais, em vez de ocorrer apenas nos mercados à vista. O token foi o criptoativo de grande capitalização com melhor desempenho nas 24 horas anteriores, de acordo com os dados fornecidos.
Steven Goldfeder, cofundador da Offchain Labs, afirmou que a chain gerou mais de 2 milhões de dólares em receitas de transações on-chain no dia anterior, comparativamente a cerca de 1,22 milhões de dólares no dia anterior a esse. Segundo o modelo Arbitrum Dedicated Chain, cerca de 10% das receitas líquidas do protocolo são direcionadas para o ecossistema Arbitrum.
Aplicado mecanicamente a um nível de receitas diárias de 2 milhões de dólares, esse acordo produziria cerca de 200 000 dólares por dia para o ecossistema, ou aproximadamente 73 milhões de dólares numa base anualizada. O valor é uma estimativa do ritmo atual, não uma previsão: pressupõe que as receitas se mantêm no nível diário reportado durante um ano inteiro.
As comissões das chains dedicadas colocam o foco na ligação das receitas à ARB
A subida chamou a atenção para uma característica frequentemente ausente nas avaliações de tokens de governação: uma via de pagamento definida entre a atividade das aplicações e o ecossistema associado ao token. Segundo o acordo reportado, 10% das receitas líquidas da chain dedicada são destinados à Arbitrum DAO, o órgão de governação associado à ARB.
Esta estrutura dá à ARB uma relação mais direta com a atividade empresarial ao nível da chain do que aos tokens que dependem sobretudo de expectativas de futuras alterações à governação, incentivos de tokens ou crescimento geral da rede. Isto não significa automaticamente que as receitas cheguem aos detentores de ARB, uma vez que os fundos direcionados para uma DAO continuam sujeitos a decisões de governação. No entanto, cria uma reserva de valor mensurável que a DAO pode distribuir através da gestão da tesouraria, subsídios, programas de liquidez, propostas relacionadas com tokens ou outras utilizações aprovadas.
Lorenzo Valente, analista de mercados de capitais na ARK Invest, afirmou que as receitas totais diárias subiram de 54 676 dólares em 22 de agosto para 1,088 milhões de dólares em 30 de agosto, quase 20 vezes mais em oito dias. Aplicando a mesma participação de 10% nas receitas, o montante diário implícito direcionado para a Arbitrum aumentou de cerca de 5 400 dólares para aproximadamente 108 000 dólares nesse período.
O valor mais recente de 2 milhões de dólares reportado por Goldfeder sugere que a expansão continuou para além do retrato de 30 de ago. feito por Valente. Uma quebra na atividade alteraria rapidamente o cálculo anualizado. O exemplo de teste de resistência de Valente partia do pressuposto de que a receita cairia para 500 000 dólares por dia, o que reduziria o montante anualizado canalizado ao abrigo de uma participação de 10% para cerca de 18,25 milhões de dólares. Esse valor continuaria muito acima do nível implícito pela receita de 22 de ago., mas ficaria substancialmente abaixo do ritmo anual de 73 milhões de dólares associado ao valor diário de 2 milhões de dólares.
A atividade de negociação impulsionou o aumento da receita
O The Block noticiou que o volume das corretoras descentralizadas na blockchain atingiu um recorde de 989 milhões de dólares em 31 de ago. O valor total bloqueado subiu acima dos 700 milhões de dólares, enquanto a oferta de stablecoins se aproximou dos 770 milhões de dólares, de acordo com os dados citados no relatório.
Estes valores apontam para um aumento da atividade impulsionado pela negociação, e não para receitas provenientes de uma acumulação lenta de depósitos passivos. Um elevado volume de negociação em corretoras descentralizadas pode gerar comissões substanciais, mesmo quando o valor total bloqueado permanece modesto em comparação com as maiores redes Ethereum de camada 2. Os saldos de stablecoins também são importantes, pois fornecem o inventário de negociação utilizado em swaps, mercados perpétuos, lançamentos de tokens e outras transações onchain.
Os custos de gás próximos de zero parecem ter ajudado a manter este ritmo. O relatório referiu um subsídio de gás de 90 dias com término previsto para o início de outubro, que reduziu os custos de transação para a negociação de alta frequência e os lançamentos de meme coins. Se as comissões aumentarem após o fim do subsídio, parte da atividade que gera as receitas atuais poderá tornar-se menos económica, sobretudo as estratégias que dependem de transações pequenas e frequentes.
O próximo mês oferece, portanto, um teste prático para determinar se a blockchain estabeleceu uma procura duradoura ou se o volume depende fortemente de uma execução subsidiada. A receita, o volume das corretoras descentralizadas, os saldos de stablecoins e os traders ativos fornecerão provas mais claras do que, por si só, o preço do ARB.
A UNI tem uma via diferente para a exposição às comissões
O relatório identificou também a UNI da Uniswap como outro ativo com uma ligação declarada à atividade económica da blockchain. Segundo consta, a Uniswap controlava cerca de 99% da liquidez das corretoras descentralizadas de ações tokenizadas na blockchain e operava pools de lançamento de tokens através de pools.trade.
Segundo o relatório, uma comissão de negociação de 0,25% foi direcionada através da governação para recompras e queimas de UNI. O UNI subiu cerca de 34% em sete dias, para aproximadamente 5,80 $. Ao contrário da participação da ARB nas receitas da cadeia dedicada ao nível da DAO, o mecanismo de UNI descrito no relatório está associado a uma comissão e a um mecanismo de oferta de tokens aprovado pela governação.
A distinção é importante para avaliar os dois tokens. A participação da ARB nas receitas, conforme reportada, aumenta os recursos controlados pela DAO, enquanto o modelo citado para a UNI envolve recompras e queimas que podem afetar a oferta em circulação do token. Ambos dependem de uma utilização sustentada das aplicações, mas o percurso das comissões até à economia dos tokens é diferente.
Outros ativos associados ao ecossistema oferecem uma exposição menos direta. O Ethereum funciona como token de gás e camada final de liquidação, embora o relatório tenha indicado que o efeito incremental na procura global de ETH foi negligenciável. A HOOD da Robinhood foi classificada separadamente porque as comissões on-chain geradas por atividade de terceiros não se traduzem diretamente nos resultados reportados pela empresa. O relatório colocou a HOOD perto dos 104 $, com um rácio preço/lucros de cerca de 46 vezes.
Tokens como PONS foram descritos como acompanhando a atenção e a atividade, sem uma participação definida nas receitas ao nível do protocolo. Isso torna-os mais expostos a alterações no interesse pela negociação do que a ARB ou a UNI, ao abrigo dos mecanismos descritos no relatório.
A taxa de financiamento da ARB foi reportada em 8% anualizados, enquanto uma avaliação externa citada pelo relatório concluiu que a alavancagem ainda não tinha atingido níveis excessivos. Ainda assim, o crescimento dos juros em aberto aumenta o risco de oscilações de curto prazo mais acentuadas se as receitas, o volume ou a atividade relacionada com subsídios mudarem abruptamente.
A questão imediata é saber se a cadeia dedicada conseguirá manter uma geração de comissões significativa quando terminar o seu subsídio de gás. Uma base de receitas sustentada daria à DAO da Arbitrum uma fonte recorrente de fundos ligada à procura real por transações; uma queda rápida mostraria até que ponto o aumento recente dependeu de condições de negociação invulgarmente baratas.
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