A American Bankers Association acusou o Office of the Comptroller of the Currency de contornar o Congresso depois de o regulador bancário ter eliminado uma formulação que poderia ter limitado os programas de recompensas em stablecoins oferecidos através de plataformas de criptomoedas de terceiros.
A disputa centra-se na regra final do OCC que implementa o GENIUS Act, a lei sobre stablecoins aprovada no ano passado. A lei proíbe os emissores de stablecoins de pagamento de pagarem juros diretamente aos detentores, mas não determina expressamente se plataformas não afiliadas a um emissor podem oferecer recompensas associadas a saldos em stablecoins.
Na sua proposta inicial, o OCC adotou a proibição legal de juros pagos pelo emissor e acrescentou uma presunção de que certos acordos comerciais entre emissores e terceiros poderiam violar a restrição. A regra final, divulgada na quarta-feira, eliminou essa presunção. Em vez disso, a agência planeia avaliar os acordos de recompensas individualmente.
Rob Nichols, presidente e diretor executivo da American Bankers Association, afirmou que a alteração deixa espaço para as plataformas de criptomoedas continuarem a oferecer rendimento e se afasta dos limites pretendidos pelo Congresso para as recompensas em stablecoins.
Os bancos argumentam que as recompensas em stablecoins podem assemelhar-se aos juros de depósitos, embora funcionem fora do quadro que rege as contas bancárias com depósitos garantidos. A sua preocupação prende-se menos com o rótulo atribuído a um pagamento do que com a possível transferência de saldos dos clientes para fora dos depósitos bancários, que ajudam a financiar o crédito a consumidores e empresas.
Os bancos alertam para a pressão sobre o financiamento através de depósitos
O GENIUS Act criou um quadro federal para as stablecoins de pagamento, exigindo que os emissores sujeitos à supervisão federal cumpram normas relativas a reservas, resgates e gestão de riscos. As stablecoins de pagamento são concebidas para manter um valor fixo, normalmente um dólar, e são geralmente garantidas por ativos líquidos, como dinheiro, dívida pública de curto prazo ou depósitos bancários.
O Congresso traçou uma linha entre esses tokens e os produtos de depósito remunerados ao proibir os emissores de pagarem juros ou rendimento. A questão por resolver é saber se uma plataforma independente pode aceitar stablecoins depositadas pelos clientes e distribuir uma recompensa sem transformar o emissor no pagador direto.
Nichols afirmou que a redação revista do OCC pode esbater essa fronteira. Se os programas de recompensas se tornarem uma característica comum das contas em stablecoins, os bancos defendem que os consumidores poderão vê-las como alternativas aos depósitos, apesar das diferenças nas proteções legais, nas estruturas de resgate e nas regras de supervisão.
O setor bancário tem insistido nesse argumento durante o debate sobre o Clarity Act, um projeto de lei separado destinado a estabelecer um quadro mais amplo para a estrutura do mercado de ativos digitais. Essa legislação ainda não avançou no Senado, deixando a questão das recompensas dividida entre o texto mais restrito do GENIUS Act e um debate mais amplo, ainda por resolver, sobre a forma como os intermediários de criptomoedas devem ser regulamentados.
A decisão da OCC não autoriza formalmente todos os produtos de recompensas. Um responsável regulatório afirmou na terça-feira que os acordos serão avaliados caso a caso, sugerindo que a agência pretende analisar as relações contratuais, as fontes de financiamento e o envolvimento dos emitentes, em vez de emitir uma decisão geral.
Essa abordagem pode dar flexibilidade às plataformas, mas também deixa os bancos, os emitentes de stablecoins e as empresas de criptomoedas sem um teste simples para determinar se um determinado programa cumpre a lei.
O setor vê uma maior convergência com a legislação
A Blockchain Association defendeu a posição oposta, argumentando que a regra final reflete mais fielmente o texto efetivo do GENIUS Act. O diretor de política da organização afirmou que a OCC eliminou adequadamente uma presunção abrangente que não estava prevista na legislação.
Essa posição baseia-se numa interpretação restrita da lei: os emitentes não podem pagar juros sobre stablecoins de pagamento, enquanto as empresas independentes continuam sujeitas a uma análise baseada na estrutura dos seus próprios serviços. Segundo essa interpretação, o papel da OCC é supervisionar os emitentes regulamentados a nível federal, em vez de aplicar automaticamente a proibição de juros a todas as empresas que lidam com uma stablecoin.
A distinção pode revelar-se comercialmente importante para as plataformas que utilizam recompensas para atrair saldos de clientes. Um terceiro pode financiar esses programas com as suas próprias receitas, atividades de crédito, acordos de staking, orçamentos promocionais ou outras fontes, dependendo do ativo e do serviço envolvidos. A conformidade dessas estruturas com o GENIUS Act poderá depender do grau de participação do emitente e de saber se o acordo canaliza efetivamente um rendimento financiado pelo emitente através de outra empresa.
A regra final atribui, por isso, maior peso às decisões individuais de aplicação da lei e a potenciais contestações judiciais. Jaret Seiberg, diretor-geral e responsável pela Washington Research na TD Cowen, afirmou numa nota de quarta-feira que a abordagem caso a caso cria incerteza para os bancos. Acrescentou que a ambiguidade poderá manter-se até os tribunais analisarem a questão e que a política regulatória poderá mudar sob um futuro responsável pela supervisão bancária nomeado após as eleições presidenciais de 2028.
A regra centra-se nos emissores, não em todos os produtos de criptoativos
A regra da OCC estabelece principalmente normas para emissores de stablecoins supervisionados a nível federal, incluindo requisitos relativos a ativos de reserva, obrigações de resgate e controlos de risco. Estas disposições determinam se um token pode ser resgatado de forma fiável ao valor nominal, uma preocupação central para um instrumento de pagamento comercializado como tendo um valor estável.
Não criam uma aprovação geral para produtos de elevado retorno baseados em stablecoins. Uma plataforma que anuncie recompensas continuaria sujeita a questões ao abrigo das leis aplicáveis em matéria de valores mobiliários, mercadorias, proteção do consumidor, banca e legislação estadual, dependendo da estrutura do seu produto. A remoção da presunção da OCC altera o tratamento das relações com emissores ao abrigo da regra bancária federal; não elimina essas restrições legais distintas.
Para os bancos, o resultado mantém uma disputa regulatória que esperavam que a OCC resolvesse de forma mais decisiva. Para as plataformas de criptoativos, evita uma restrição automática que poderia ter limitado os programas de recompensas associados a posições em stablecoins. A próxima fase deverá desenrolar-se provavelmente através de decisões de supervisão, interpretações das agências e, potencialmente, processos judiciais sobre até onde o Congresso pretendia que se estendesse a proibição de juros sobre stablecoins.
Para obter uma análise política mais aprofundada sobre a GENIUS e as stablecoins, leia esta análise sobre as stablecoins na GENIUS Act agora.
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