O financiamento da inteligência artificial nos EUA está a reformular o sistema tradicional de suporte do dólar, com o capital privado a fluir para empresas tecnológicas a uma escala que rivaliza cada vez mais com o papel outrora desempenhado pelas compras estrangeiras de dívida de longo prazo dos EUA, afirmou o Deutsche Bank num relatório cambial de 3 de setembro.
O banco estimou que as empresas dos EUA gastarão cerca de 800 mil milhões de dólares em despesas de capital relacionadas com a IA este ano, enquanto a captação de fundos de capital de risco para a IA já ultrapassou os 400 mil milhões de dólares. Essa combinação coloca o investimento tecnológico no centro de um ciclo de financiamento mais amplo que envolve mercados privados, obrigações com grau de investimento e emissões de ações no mercado público.
O Deutsche Bank defendeu que a alteração na composição dos fluxos de capital poderá modificar o comportamento do dólar. As instituições oficiais estrangeiras demonstraram menos interesse por títulos do Tesouro de longo prazo devido às tensões geopolíticas, afirmou o relatório, enquanto o capital privado estrangeiro se direcionou para ativos tecnológicos dos EUA, com rendimentos mais diretamente associados às expectativas de crescimento da IA.
Segundo o relatório, dois dos maiores laboratórios de IA angariaram quase 217 mil milhões de dólares em conjunto e têm avaliações próximas de 1 bilião de dólares cada. Entretanto, a Google, a Meta, a Amazon e a Oracle emitiram este ano dívida com grau de investimento a um ritmo aproximadamente 10 vezes superior à sua média anual de endividamento entre 2020 e 2024.
O capital privado, as obrigações e as ações convergem em torno da IA
O aumento do financiamento da IA está a ocorrer através de três canais distintos que se reforçam cada vez mais mutuamente.
A captação de fundos de capital de risco para a IA nos mercados privados ultrapassou os 400 mil milhões de dólares, afirmou o Deutsche Bank. Mais de 90% das maiores transações concentraram-se nos Estados Unidos, enquanto o ritmo anualizado de captação foi três vezes superior ao do ano passado. Esta concentração confere às empresas tecnológicas dos EUA uma vantagem substancial na atração de capital global, mas também aumenta o seu papel no financiamento do boom de investimento do país.
Os mercados de dívida estão a absorver uma parte crescente dessa procura. As grandes empresas tecnológicas, historicamente conhecidas pelos seus elevados saldos de caixa, recorreram de forma mais agressiva à emissão de obrigações para financiar infraestruturas, centros de dados e capacidade computacional. A estimativa do relatório de que o endividamento da Google, da Meta, da Amazon e da Oracle está a decorrer a um ritmo 10 vezes superior à sua média anual recente sugere que o investimento em IA está a fazer crescer as necessidades de capital para além do fluxo de caixa gerado internamente.
As ações cotadas acrescentaram outra via. O Deutsche Bank afirmou que a Google concluiu a sua primeira venda de ações desde a oferta pública inicial de 2004, em junho de 2026, angariando $85 mil milhões. O relatório também referiu a cotação pública da SpaceX como a maior IPO de sempre, avaliando a empresa em quase $2 biliões e destinando cerca de 30% da oferta a investidores de retalho, mais do triplo de uma alocação típica numa IPO.
Em conjunto, estas transações ilustram como a IA e os setores tecnológicos adjacentes estão a atrair financiamento simultaneamente de empresas de capital de risco, compradores de obrigações, acionistas cotados e contas de negociação de retalho. Isto difere de um ciclo de capital impulsionado principalmente por empréstimos bancários ou pela procura de títulos do Tesouro, uma vez que cada fonte tem as suas próprias expectativas de crescimento, liquidez e retornos.
As entradas de capital estrangeiro em ações ultrapassam o padrão habitual do Tesouro
As necessidades de financiamento das empresas tecnológicas estão a surgir enquanto os Estados Unidos registam défices orçamentais e externos elevados. O Deutsche Bank estimou o défice orçamental federal acima de 6% do produto interno bruto e o défice da balança corrente perto de 4% do PIB.
A poupança orçamental interna é limitada nestas condições, deixando o capital estrangeiro financiar uma parte significativa da despesa e do investimento dos Estados Unidos. No segundo trimestre de 2026, os Estados Unidos atraíram mais de $400 mil milhões em entradas de capital estrangeiro em ações num único trimestre, afirmou o Deutsche Bank, um nível recorde que superou as entradas de capital estrangeiro em dívida.
Durante anos, as compras estrangeiras de dívida dos Estados Unidos foram uma fonte dominante de financiamento da conta de capital. Um papel maior das ações e do financiamento privado da tecnologia poderá tornar os fluxos transfronteiriços mais sensíveis aos resultados empresariais, à monetização da IA e às avaliações de mercado. O Deutsche Bank afirmou que o dólar poderá ficar mais correlacionado com as ações à medida que o capital tecnológico de menor duração e orientado para o retorno substitui parte da procura oficial, de maior duração, por títulos do Tesouro.
O relatório apontou a Coreia do Sul como exemplo de como o acesso aos mercados estrangeiros pode influenciar estes fluxos. A Coreia do Sul representa cerca de 2% do PIB nominal mundial, mas foi responsável por aproximadamente 10% dos $740 mil milhões de entradas estrangeiras em ações dos Estados Unidos no ano passado, segundo o Deutsche Bank. O banco associou parte dessa participação à adoção anterior, pela Coreia do Sul, da negociação fracionada de ações estrangeiras, que reduz o capital necessário para comprar ações norte-americanas de preço elevado.
A tokenização avança em direção à infraestrutura de mercado
O relatório do Deutsche Bank também associou o ciclo de financiamento impulsionado pela IA ao desenvolvimento de mercados financeiros tokenizados. A tokenização regista a titularidade de ativos como fundos, obrigações ou ações em sistemas baseados em blockchain, permitindo potencialmente uma liquidação mais rápida, propriedade fracionada e negociação ininterrupta.
A Depository Trust & Clearing Corporation, que mantém sob custódia cerca de 115 biliões de dólares em ativos dos EUA, concluiu um projeto-piloto inicial de tokenização em julho de 2026, envolvendo transações reais com 40 instituições financeiras, segundo o relatório. Os testes incluíram um exercício de tokenização envolvendo o ETF SPDR S&P 500, conhecido como SPY, e um ensaio separado no qual a JPMorgan utilizou ativos tokenizados para cumprir requisitos de margem na CME.
A DTCC planeia introduzir um serviço de tokenização em outubro de 2026. O projeto segue-se a uma carta de não-objeção da SEC emitida à DTCC em dezembro de 2025, que, segundo o Deutsche Bank, permitiu que o mesmo título fosse negociado através de sistemas convencionais e on-chain, mantendo direitos de propriedade e proteções equivalentes. Uma decisão subsequente, de janeiro de 2026, declarou que as leis federais sobre valores mobiliários se aplicam independentemente do formato de emissão ou do método de custódia.
As plataformas de negociação estão a preparar-se para mudanças semelhantes. A Bolsa de Valores de Nova Iorque está a trabalhar com a Securitize numa plataforma digital concebida para negociação 24/7, liquidação instantânea, ações fracionadas e liquidação em stablecoins. A Nasdaq delineou um modelo de tokenização de ações com capacidade total de tokenização previsto para 2027, planeando também disponibilizar 23 horas de negociação nos dias úteis.
Os ganhos de liquidez também facilitam as saídas
O montante de ativos do mundo real tokenizados continua a ser reduzido face aos mercados convencionais. O Deutsche Bank estimou os ativos tokenizados globalmente em cerca de 40 mil milhões de dólares, contra mais de 100 biliões de dólares em ativos dos EUA. As previsões de mercado citadas pelo banco variam entre 2 biliões e 30 biliões de dólares em ativos tokenizados durante a década de 2030.
Uma negociação e liquidação mais rápidas poderiam facilitar o acesso a valores mobiliários dos EUA além-fronteiras, sobretudo para participantes que não conseguem operar durante o horário do mercado de Nova Iorque ou que não conseguem comprar ações inteiras. As mesmas características poderiam também acelerar os levantamentos dos mercados dos EUA durante períodos de tensão, alertou o Deutsche Bank, tornando a acessibilidade num canal bidirecional, e não numa fonte unidirecional de entradas de capital.
O relatório estimou que as receitas relacionadas com a IA poderiam melhorar o saldo da conta corrente dos EUA em cerca de um ponto percentual ao longo da próxima década, através do aumento das exportações de serviços baseados em IA. Esse resultado depende da capacidade das empresas para transformar enormes despesas em infraestruturas em receitas duradouras e manter o poder de fixação de preços nos mercados internacionais.
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