A tokenização tem sido discutida durante anos como um dos maiores casos de utilização potencial da blockchain. Colocar ativos tradicionais on-chain, tornar a propriedade mais fácil de acompanhar, melhorar a liquidação e abrir caminho a novas formas de negociar e investir.
A Coreia do Sul está cada vez mais perto de testar o que isso significa na prática.
O país aprovou alterações que vão integrar os valores mobiliários tokenizados no seu sistema financeiro existente, estando a primeira fase prevista para começar a 4 de fevereiro de 2027. Ao mesmo tempo, a Hanwha está a desenvolver infraestrutura para valores mobiliários tokenizados com suporte para a Avalanche.
Em conjunto, estes desenvolvimentos tornam a tokenização menos uma narrativa distante da blockchain e mais uma questão de estrutura de mercado. E essa distinção é importante. Colocar um valor mobiliário on-chain não faz subitamente desaparecer a legislação aplicável aos valores mobiliários. A tecnologia pode alterar a forma como a propriedade é registada ou as transações são liquidadas, mas continuam por responder questões relacionadas com a emissão, o acesso, a custódia, a proteção dos investidores e a liquidez.
Para os traders que acompanham o setor dos ativos do mundo real, essas respostas poderão, em última análise, ser mais importantes do que a própria blockchain.
Fevereiro de 2027 dá ao mercado algo concreto para acompanhar
Um prazo regulamentar muda a conversa.
Em vez de questionarem se a Coreia do Sul irá eventualmente adotar os valores mobiliários tokenizados, os traders podem agora começar a analisar como o mercado será efetivamente estruturado. O plano de implementação da Comissão de Serviços Financeiros estabelece o dia 4 de fevereiro de 2027 como o início da primeira fase, abrangendo inicialmente fundos institucionais privados do mercado monetário, obrigações empresariais colocadas de forma privada, ações não cotadas estruturadas através de trusts e valores mobiliários de investimento fracionado oferecidos publicamente.
O roteiro também estabelece alguns limites para a participação do retalho. O limite por subscrição é fixado no menor valor entre KRW 30 milhões ou 5% de uma emissão, enquanto a negociação no mercado de balcão terá um limite anual de compras líquidas de KRW 100 milhões.
Esses limites são importantes porque mostram como a tokenização regulamentada pode funcionar na prática. Um ativo pode existir numa blockchain, mas isso não significa necessariamente que qualquer pessoa com uma carteira possa comprá-lo, transferi-lo ou negociá-lo livremente.
Espera-se também que as sociedades de valores mobiliários existentes tratem dos produtos elegíveis ao abrigo das suas atuais autorizações. Por outras palavras, a tokenização está a ser integrada no quadro dos valores mobiliários, em vez de ser tratada como uma forma de o contornar.
Para os investidores, essa é uma distinção importante. A blockchain pode fornecer a infraestrutura, mas a regulamentação continua a determinar quem pode emitir o ativo, quem pode aceder-lhe e o que pode realmente ser feito com ele.
A Hanwha coloca a infraestrutura em foco
É aí que o projeto da Hanwha se torna interessante.
A sua plataforma planeada de valores mobiliários tokenizados dá às alterações regulamentares uma contrapartida operacional. Mas a escolha da blockchain, por si só, não deve tornar-se a tese inteira.
Um mercado de valores mobiliários funcional precisa de muito mais do que uma rede capaz de registar transações. Tem de existir uma ligação clara entre o token e o ativo subjacente, custódia fiável, integração em conformidade, registos de propriedade, procedimentos de liquidação e regras que regulem as transferências e a negociação secundária.
Assinaturas digitais podem ajudar a verificar que a informação não foi alterada e que uma transação foi devidamente autorizada. Mas a verificação criptográfica e a propriedade legal não são a mesma coisa. Uma transação tecnicamente válida continua a operar dentro dos direitos e restrições associados ao próprio valor mobiliário.
Há outro pormenor que merece atenção. Os relatórios indicam que a plataforma da Hanwha está a ser concebida para suportar tanto a Avalanche como a Hyperledger Besu, enquanto a Korea Securities Depository está a preparar conectividade entre a Avalanche, a Besu e a Hyperledger Fabric.
Isso sugere que a infraestrutura de tokenização da Coreia do Sul poderá não girar em torno de uma única blockchain.
Um modelo com várias redes poderia dar às instituições reguladas maior flexibilidade em matéria de privacidade, permissões e conceção da infraestrutura. Também introduz outra camada de complexidade. Se os ativos, os registos e os processos de liquidação abrangerem diferentes redes, a interoperabilidade e a fiabilidade operacional também passam a fazer parte da equação.
A Avalanche faz parte da história, não é a história toda
O envolvimento da Avalanche coloca naturalmente o AVAX no radar dos investidores, mas é importante separar a atividade em torno do token da adoção da plataforma planeada da Hanwha.
Às 08:07 UTC de 7 de setembro de 2026, a CoinMarketCap indicava o AVAX a aproximadamente $7.79, conferindo-lhe uma capitalização de mercado de cerca de $3.36 mil milhões. O seu volume de negociação em 24 horas era de aproximadamente $349.8 milhões, com cerca de 431.8 milhões de AVAX em circulação. Nessa altura, o AVAX tinha subido cerca de 8.1% em sete dias e 19.6% em 30 dias.
Esses números dizem aos traders algo sobre a liquidez de mercado e o impulso recente da AVAX. Não nos dizem quão bem-sucedida será a plataforma de valores mobiliários da Hanwha.
É fácil perder essa diferença quando uma blockchain fica associada a um anúncio institucional. O preço do token, a atividade da rede, a emissão de ativos tokenizados, os ativos sob gestão e o volume de negociação no mercado secundário são métricas diferentes. Uma pode subir sem que as outras a acompanhem.
Nesta história, a emissão efetiva acabará por nos dizer muito mais do que a evolução isolada do preço da AVAX.
O que torna realmente interessante acompanhar um valor mobiliário tokenizado?
O erro mais fácil é ver “tokenizado” e presumir que a parte importante é o token.
Para os traders, o ponto de partida mais útil é o ativo subjacente. O que representa o token? Que direitos acompanham a propriedade? Quem o emitiu? Pode ser resgatado? Quem está autorizado a comprá-lo? E existe realmente algum lugar onde possa ser vendido depois?
A liquidez merece especial atenção. Um token pode ser tecnicamente transferível sem ter um mercado secundário ativo. Da mesma forma, um produto pode existir on-chain enquanto as transferências permanecem limitadas a participantes ou contas aprovados.
O mesmo se aplica à valorização e ao resgate. Os traders devem saber como o ativo subjacente é avaliado, se o resgate está disponível, quanto tempo demora a liquidação e se períodos de bloqueio ou outras restrições podem impedir uma saída quando a desejarem.
Isto torna a pesquisa sobre valores mobiliários tokenizados algo diferente da pesquisa sobre uma criptomoeda negociada livremente. A disciplina, contudo, é familiar. Detetar burlas com criptomoedas também começa por separar as alegações daquilo que pode efetivamente ser verificado.
No caso dos valores mobiliários tokenizados, isso significa verificar não só a tecnologia, mas também a estrutura jurídica e financeira subjacente.
Os próximos sinais virão do próprio mercado
Fevereiro de 2027 é um marco importante, mas a data, por si só, não dirá aos traders se o mercado de valores mobiliários tokenizados da Coreia do Sul está a funcionar.
Os sinais mais fortes surgirão depois.
Que ativos são efetivamente emitidos? Que instituições licenciadas participam? Como é registada a propriedade? Quais são os procedimentos de transferência e resgate? Existe liquidez relevante no mercado secundário? E os sistemas que ligam diferentes redes funcionam de forma fiável quando ativos reais e capital real começarem a circular através deles?
O progresso da Hanwha oferecerá outro conjunto de sinais. Valores mobiliários divulgados, parceiros, estruturas de custódia, controlos de cibersegurança, procedimentos de liquidação e volumes reais de negociação fariam todos o projeto avançar do desenvolvimento de infraestruturas para uma atividade de mercado funcional.
Essas métricas são menos entusiasmantes do que um anúncio sobre blockchain, mas são muito mais úteis para compreender se a tokenização está a produzir um mercado viável.
A tokenização está a passar da teoria à estrutura
A abordagem da Coreia do Sul ilustra uma mudança mais ampla na narrativa da tokenização.
A questão está gradualmente a afastar-se de saber se os ativos tradicionais podem existir on-chain. Tecnicamente, essa questão já foi respondida muitas vezes. O desafio mais difícil consiste em criar a infraestrutura jurídica, operacional e de mercado que permita a esses ativos funcionar em grande escala.
O quadro regulamentar da Coreia do Sul, previsto para fevereiro de 2027, dá aos traders um calendário real para acompanhar. A Hanwha oferece-lhes um projeto de infraestrutura para observar. A Avalanche e as outras redes suportadas fornecem a camada técnica subjacente.
Mas o verdadeiro teste virá daquilo que for emitido, de quem poderá participar, da facilidade com que esses ativos poderão circular e de saber se se desenvolverá uma liquidez significativa em torno deles.
É nesse momento que a tokenização deixa de ser uma ideia e começa a tornar-se um mercado.
