A Solana aprovou uma redução mais rápida na emissão de novos SOL depois de a SGP-0002, a proposta “Double Disinflation”, ter ultrapassado por pouco o limiar de governação, com pouco mais de 67% de apoio. A votação, finalizada na sexta-feira, duplicará a taxa anual de desinflação da rede, de 15% para 30%, reduzindo a emissão prevista de SOL em cerca de 18,9 milhões de tokens ao longo de seis anos, segundo a proposta.
O resultado surgiu numa altura em que a atividade on-chain da Solana se fortaleceu. A média de sete dias das comissões geradas atingiu quase 9.200 SOL na quinta-feira, 27 de agosto, mais de 80% acima do nível registado três meses antes. As transações sem voto, que excluem as mensagens de consenso dos validadores e refletem melhor a atividade dos utilizadores e das aplicações, atingiram um recorde de 191 milhões em sete dias, em comparação com 88 milhões um ano antes.
Em conjunto, as comissões mais elevadas, o número de transações e a decisão de governação colocam maior ênfase na questão de saber se as aplicações da Solana conseguem gerar atividade económica recorrente suficiente para sustentar os validadores à medida que as recompensas baseadas em tokens diminuem.
Votação de governação ultrapassa por pouco o limiar exigido
A SGP-0002 foi aprovada com uma participação de 60,7% entre 1.326 validadores, a maior participação alguma vez registada no processo de governação on-chain da Solana. A proposta precisava do apoio de dois terços da participação envolvida, ou 66,67%, deixando o resultado final apenas ligeiramente acima da margem exigida.
A medida altera o ritmo a que a taxa de inflação da Solana diminui ao longo do tempo. Segundo o calendário anterior, a desinflação anual estava fixada em 15%. Aumentar essa taxa para 30% acelera a redução das recompensas em SOL distribuídas através de staking.
A proposta prevê que as recompensas de staking diminuam de cerca de 5,25% para 2,25% até ao terceiro ano, segundo o calendário revisto. Historicamente, essas recompensas constituíram uma parte importante do rendimento dos validadores, a par das comissões de transação e das gorjetas pagas pelos utilizadores que procuram uma inclusão de transações mais rápida ou fiável.
Um ritmo de emissão mais baixo reduz o fluxo de SOL recém-criados que entram no mercado através das recompensas de staking. Os validadores e os grandes operadores de staking precisam normalmente de vender pelo menos parte das recompensas para cobrir os custos de infraestrutura, pessoal e operação, pelo que menos recompensas reduziriam uma fonte recorrente de potencial pressão vendedora.
O impacto nos validadores individuais dependerá em grande medida do tamanho da sua participação, dos custos operacionais e da capacidade de gerar comissões. Os operadores de maior dimensão poderão ter maior capacidade para absorver recompensas mais baixas em tokens, enquanto os validadores mais pequenos enfrentarão uma pressão maior para manter operações eficientes ou atrair participação delegada.
As comissões e o volume de transações aumentam antes da mudança
Os dados recentes da rede Solana sugerem que os utilizadores estão a pagar mais para transacionar na rede, mesmo antes de o novo calendário de emissões entrar em vigor. A média de sete dias, de quase 9 200 SOL em comissões, representa um aumento acentuado face ao nível de três meses antes, embora o valor dessas comissões em dólares continue a variar com o preço de mercado do SOL.
O aumento das transações que não são de votação é igualmente relevante para a economia dos validadores. As transações de votação são geradas pelos validadores que participam no consenso e podem representar uma grande parte da contagem bruta de transações da Solana. A atividade que não envolve votação oferece uma visão mais clara das transferências, operações de finanças descentralizadas, lançamentos de tokens, pagamentos e outros usos impulsionados por aplicações.
As gorjetas dos validadores Jito tiveram uma média de 2 073 SOL por dia durante a última semana, mais 26% do que na semana anterior, segundo dados do sistema de gorjetas on-chain da Jito. As gorjetas Jito são pagamentos associados à ordenação de transações e à construção de blocos, frequentemente relacionados com a procura por execução prioritária ou oportunidades de arbitragem.
Estas gorjetas podem proporcionar um complemento significativo de receita para os validadores, sobretudo durante períodos de forte atividade de negociação. Também podem ser voláteis. Um aumento nas gorjetas pode refletir uma procura sustentada por aplicações, mas também pode ser impulsionado por eventos de negociação de curta duração, liquidações ou competição em torno de mercados de tokens específicos.
A economia dos validadores aproxima-se das comissões e das gorjetas
A redução de emissão aprovada altera o equilíbrio entre recompensas previsíveis e rendimentos associados à atividade. As recompensas inflacionárias de staking são distribuídas de acordo com as regras do protocolo, enquanto as comissões e as gorjetas dependem da continuidade das transações dos utilizadores e da competição pelo espaço de bloco.
Essa distinção tornar-se-á mais visível à medida que o calendário revisto reduzir os rendimentos de staking. Um validador que opere com uma base de stake modesta poderá precisar de uma parcela maior das comissões de transação, das gorjetas Jito ou de SOL delegado para manter margens que anteriormente eram sustentadas por emissões mais elevadas.
O crescimento das comissões da rede demonstra que a Solana consegue gerar receitas relevantes associadas à atividade, mas a durabilidade dessas receitas continua a ser o principal teste. As comissões diárias podem aumentar rapidamente durante períodos de negociação de elevado volume e cair quando a procura especulativa arrefece. Por isso, o rendimento dos validadores no novo enquadramento estará mais estreitamente ligado à consistência da utilização on-chain do que a um calendário fixo de emissão.
Para os detentores de SOL que fazem staking, a queda projetada nas recompensas também altera o perfil de retorno. Rendimentos nominais de staking mais baixos podem reduzir a diluição para os detentores que não fazem staking, enquanto os participantes que fazem staking receberiam menos tokens recém-emitidos ao longo do tempo. A proposta direciona efetivamente uma maior parte do modelo económico de longo prazo da Solana para as taxas pagas pelos utilizadores ativos da rede.
A participação na rede torna-se uma métrica mais importante a acompanhar
A participação recorde na votação de governação indica que os validadores consideraram a proposta uma alteração significativa para as suas perspetivas de receita. A votação renhida também mostra que o apoio esteve longe de ser unânime, refletindo o compromisso entre um calendário de emissão de tokens mais restritivo e os incentivos operacionais necessários para manter uma rede de validadores distribuída geograficamente.
A participação dos validadores, a receita de taxas e os rendimentos de gorjetas da Jito serão indicadores práticos de como esse compromisso evolui. Se as taxas da rede e a atividade das aplicações permanecerem elevadas à medida que as recompensas de staking diminuem, os operadores terão um caminho mais claro para substituir parte das receitas perdidas com a emissão. Se essas receitas enfraquecerem acentuadamente, a pressão recairá sobretudo sobre os validadores com margens mais reduzidas.
A decisão da Solana confere à rede um calendário de redução das emissões mais agressivo, precisamente quando os dados relativos às transações e às taxas estão a melhorar. A próxima fase mostrará se esses ganhos de atividade podem tornar-se suficientemente estáveis para sustentar a infraestrutura responsável pelo processamento do volume crescente da blockchain.
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