A Kalshi e a Polymarket registaram um volume de negociação combinado de 45,33 mil milhões de dólares em agosto, terminando uma sequência de um ano de crescimento mensal, à medida que a atividade arrefeceu após o aumento impulsionado pelo Campeonato do Mundo no verão. O total caiu 14,5% face a julho e marcou a primeira descida mensal desde agosto de 2025, de acordo com os valores divulgados pelas plataformas.
A Kalshi representou a maior parte do mercado, processando 37,17 mil milhões de dólares em agosto. Isso correspondeu a uma diminuição de 7,3% face ao total de 40,1 mil milhões de dólares registado em julho. A Polymarket e a Polymarket US, em conjunto, alcançaram 8,16 mil milhões de dólares, uma queda de 36,7% face aos 12,89 mil milhões de dólares do mês anterior.
A descida deixa ambos os operadores bem acima dos níveis de atividade da primavera. O volume combinado atingiu 25,66 mil milhões de dólares em maio, o que significa que a negociação em agosto permaneceu cerca de 77% acima desse valor, apesar do recuo mensal. Os números apontam para um mercado que reteve grande parte do aumento da atividade dos utilizadores após um importante evento desportivo global, mesmo quando os contratos específicos do evento que impulsionaram os volumes de verão começaram a estabilizar.
Contratos do Campeonato do Mundo impulsionaram os volumes de verão
O Campeonato do Mundo da FIFA, que decorreu de 11 de junho a 19 de julho, ajudou a impulsionar um forte aumento da negociação de contratos de eventos nas plataformas. Os grandes torneios desportivos geram um calendário denso de mercados de curta duração, permitindo aos utilizadores negociar resultados de jogos individuais, desempenhos de jogadores, progresso das equipas e resultados do torneio.
Essa estrutura pode gerar um elevado volume de transações sem necessariamente manter um volume duradouro ao mesmo nível depois do fim do evento. O abrandamento de agosto foi mais acentuado na Polymarket e na Polymarket US do que na Kalshi, sugerindo que os dois operadores não mantiveram a mesma combinação de atividade após o torneio.
O valor de 37,17 mil milhões de dólares da Kalshi em agosto deu-lhe mais de quatro quintos do volume combinado comunicado pelos três operadores. A sua menor descida percentual também aumentou a diferença face à Polymarket, cujo total de agosto foi inferior a um quarto do da Kalshi.
Os valores do verão ilustram como os volumes dos mercados de previsão podem concentrar-se num pequeno número de eventos de grande visibilidade. Os contratos desportivos tornaram-se um dos produtos comercialmente mais valiosos do setor, mas também colocaram as plataformas de contratos de eventos regulamentadas a nível federal em conflito direto com as autoridades estaduais responsáveis pelo jogo.
Contestação estadual intensifica-se em torno dos contratos desportivos
Mais de uma dúzia de estados dos EUA intentaram ações de fiscalização, emitiram avisos ou instauraram processos judiciais envolvendo contratos relacionados com desporto oferecidos pela Kalshi e pela Polymarket, de acordo com as informações fornecidas. Os reguladores estaduais defendem geralmente que os contratos associados a resultados desportivos se assemelham a produtos de apostas sujeitos a regras estaduais de licenciamento e de proteção dos consumidores.
A Kalshi tem sustentado que os seus contratos estão abrangidos pela regulamentação federal das matérias-primas, uma posição que deu origem a um conjunto crescente e fragmentado de litígios judiciais. A incerteza jurídica tornou-se uma questão empresarial prática para as plataformas que procuram oferecer produtos a nível nacional, enquanto os estados defendem que as leis locais relativas ao jogo continuam a ser aplicáveis.
O Connecticut instaurou um processo na semana passada para impedir a Kalshi de oferecer contratos desportivos no estado. O caso prolonga um litígio que se tem vindo a desenvolver há meses e aumenta a pressão sobre o modelo da Kalshi de disponibilizar contratos sobre eventos em várias jurisdições.
Um Tribunal de Recurso dos EUA para o Nono Circuito decidiu, em 28 de agosto, que o Nevada pode aplicar as suas regras relativas ao jogo às plataformas, de acordo com o relato fornecido sobre a decisão. A decisão apoia a posição da Nevada Gaming Control Board no litígio conduzido em nome do regulador pelo advogado Kannon Shanmugam Saharsky.
Esse resultado contrasta de forma desconfortável com uma decisão anterior de New Jersey que favoreceu uma abordagem diferente à questão da jurisdição estadual versus federal. Decisões divergentes entre tribunais federais poderão eventualmente levar a questão ao Supremo Tribunal dos EUA, embora não tenha sido concedida qualquer apreciação pelo Supremo Tribunal.
O efeito imediato será provavelmente uma complexidade operacional, e não um resultado único a nível nacional. As plataformas poderão enfrentar restrições, custos jurídicos e regras de disponibilidade dos produtos diferentes consoante o estado onde os utilizadores se encontrem. Os contratos desportivos, e não os mercados políticos, estão atualmente no centro dos desafios estaduais mais ativos descritos no material fornecido.
A Kalshi reforça as ligações ao desporto enquanto prosseguem os processos judiciais
A Kalshi continuou a procurar grandes parcerias desportivas enquanto defende a sua posição jurídica. A empresa assinou um acordo com a U.S. Tennis Association para se tornar o parceiro exclusivo de mercados de previsão do U.S. Open, cujo quadro principal começou em 30 de agosto.
A parceria confere à Kalshi um papel de destaque num dos maiores eventos anuais do calendário de ténis dos EUA. Surge também num momento em que os reguladores analisam se os contratos de eventos ligados ao desporto devem ser tratados de forma diferente dos produtos financeiros convencionais.
O acordo com o Open dos EUA coloca a marca Kalshi perante um público desportivo generalista num momento sensível para o setor. Um resultado jurídico favorável permitiria às plataformas reguladas a nível federal continuar a procurar parcerias e contratos desportivos à escala nacional. Vitórias a nível estadual poderiam limitar essa estratégia mercado a mercado.
A Kalshi tomou também uma medida de aplicação separada envolvendo o antigo representante dos EUA George Santos. A plataforma baniu Santos permanentemente depois de este ter colocado um contrato sobre se iria assistir ao discurso do Estado da União, de acordo com a informação fornecida.
Santos foi condenado a pagar mais de 71 000 dólares em multas relacionadas com a transação sobre o discurso do Estado da União. A Kalshi descreveu a medida como o seu primeiro banimento permanente de um utilizador, demonstrando que as questões de conformidade da plataforma podem ir além dos litígios relacionados com a legislação estadual que envolvem os mercados desportivos.
A atividade eleitoral poderá reformular a composição dos volumes
A queda de agosto ocorreu antes de a época eleitoral nos EUA atingir o seu período mais movimentado. Historicamente, os contratos políticos têm atraído grandes volumes quando os principais desenvolvimentos de campanha, debates, alterações nas sondagens e resultados eleitorais criam probabilidades que mudam rapidamente.
Isso poderá proporcionar à Kalshi e à Polymarket uma fonte de atividade diferente nos próximos meses, embora a procura por mercados políticos não resolva as questões jurídicas relacionadas com os contratos desportivos. O desafio das plataformas é sustentar o crescimento em várias categorias enquanto reguladores, tribunais e entidades estaduais de jogo continuam a definir os limites das suas atividades.
Os números de agosto mostram que foi difícil manter o impulso do Mundial depois de o torneio terminar. Ainda assim, com 45,33 mil milhões de dólares em transações mensais combinadas, as duas plataformas continuam muito maiores do que eram antes do aumento do verão, enquanto a sua batalha jurídica sobre os contratos desportivos se torna cada vez mais fragmentada geograficamente.
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